文|翠鳥資本
剛接棒一年多的新董事長(zhǎng)突然請(qǐng)辭，曾經(jīng)與其展開繼承大戰(zhàn)的繼母成功掌權(quán)。
11月18日晚間，杉杉股份（600884.SH）披露，公司董事會(huì)現(xiàn)選舉董事周婷為公司第十一屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，鄭駒辭去公司董事長(zhǎng)職務(wù)后，仍將擔(dān)任公司第十一屆董事會(huì)副董事長(zhǎng)。
周婷為杉杉系創(chuàng)始人、已故浙商大佬鄭永剛的第二任妻子，而鄭駒則為鄭永剛與前妻的兒子。2023年2月，鄭永剛突然因病去世，圍繞其妻子周婷和與前妻之子鄭駒的遺產(chǎn)繼承問題，一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
如今，隨著周婷取代鄭駒履新杉杉股份董事長(zhǎng)一職，這場(chǎng)家族紛爭(zhēng)又有了新的演繹。
與鄭永剛剛離世時(shí)不同，此時(shí)的“杉杉系”正值多事之秋，業(yè)績(jī)明顯承壓、債務(wù)危機(jī)纏身、永杉鋰業(yè)易主……
在種種挑戰(zhàn)面前，周婷是否能帶領(lǐng)“杉杉系”走出困境？
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業(yè)績(jī)大滑坡
公開資料顯示，周婷生于1982年，畢業(yè)于浙江大學(xué)和長(zhǎng)江商學(xué)院，獲得EMBA雙碩士學(xué)位。曾任上海市青聯(lián)委員、浙江衛(wèi)視、東方衛(wèi)視新聞部記者、主播，第一財(cái)經(jīng)集團(tuán)電視新聞部記者、主播、《兩會(huì)笛聲》系列制片人。2007年，進(jìn)入上海電視臺(tái)，先后在上海電視臺(tái)新聞綜合頻道和第一財(cái)經(jīng)頻道工作，陸續(xù)擔(dān)任《上海早晨》《世博快報(bào)》《財(cái)經(jīng)中間站》《理財(cái)寶典》等節(jié)目的主持人。2016年起，逐漸淡出公眾視野，很少再主持節(jié)目。
2017年，周婷和鄭永剛正式結(jié)婚，婚后與鄭永剛育有3名子女。2023年5月，當(dāng)選杉杉股份新一屆董事會(huì)非獨(dú)立董事。2024年11月18日，當(dāng)選杉杉股份公司新任董事長(zhǎng)、法定代表人、第十一屆董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員。
事實(shí)上，鄭永剛?cè)ナ篮蟮囊荒甓鄷r(shí)間里，除了遺產(chǎn)爭(zhēng)奪掀起波瀾，“杉杉系”可謂是內(nèi)憂外患，鄭駒接棒后交出的首份年報(bào)并不好看。
2023年杉杉股份的營(yíng)業(yè)收入為191億元，同比下降12%；歸母凈利潤(rùn)為7.65億元，降幅高達(dá)72%；扣非凈利潤(rùn)為2.2億元，同比下滑91%。
公司稱，業(yè)績(jī)下滑主要系終端需求增速放緩，鋰電池行業(yè)去庫(kù)存下中游鋰電池材料供需失衡導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，負(fù)極材料和參股的正極材料的相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格和盈利均同比下滑；同時(shí)公司加速剝離非核心業(yè)務(wù)和低效資產(chǎn)，非核心業(yè)務(wù)虧損以及對(duì)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/p>
今年前三季度，杉杉股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.84億元，同比下降約10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比下降98%。公司解釋稱，偏光片業(yè)務(wù)和負(fù)極業(yè)務(wù)受行業(yè)周期變動(dòng)影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格同比下降，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比較大幅度減少；同時(shí)，公司剝離非核心資產(chǎn)，以及部分參股企業(yè)虧損較大。
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多重危機(jī)疊加
作為家族式企業(yè)，業(yè)績(jī)下滑帶來的問題隨之而來，如今杉杉集團(tuán)已表現(xiàn)出債務(wù)規(guī)模高企、資金鏈緊張跡象。
根據(jù)杉杉集團(tuán)披露的信息，截至11月11日，除杉杉股份外，其有息負(fù)債總額為122.65億元。截至9月30日，杉杉股份的有息負(fù)債總額為172.73億元，兩者累計(jì)超過295億元。
通過分析2024年一季度債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，杉杉集團(tuán)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的55%。其中流動(dòng)負(fù)債有203.22億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有149.37億元。
百億短債壓頂，杉杉集團(tuán)流動(dòng)性十分緊張，其賬上貨幣資金僅有56.37億元，無法覆蓋短債，短期存在較大償債壓力。
在備用資金方面，截至2023年末，杉杉集團(tuán)銀行授信總額有446.28億元，未使用授信額度有218.85億元，其財(cái)務(wù)彈性尚可。
除此之外，杉杉集團(tuán)還有164.58億非流動(dòng)負(fù)債，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)142.37億元。
從償債資金來源看，杉杉集團(tuán)主要依賴于外部融資，其融資渠道較為多元，除了發(fā)債和借款，還通過股權(quán)、租賃、應(yīng)收賬款以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
截至今年6月末，杉杉集團(tuán)將所持杉杉股份7.17億股股份質(zhì)押，累計(jì)質(zhì)押股份占其所持股份比例的91.66%，股權(quán)質(zhì)押率可謂非常高。
今年6月，杉杉集團(tuán)公告稱，應(yīng)于6月20日向興業(yè)銀行寧波鄞州支行等支付的1900余萬(wàn)元貸款利息未按還款計(jì)劃完成支付。這拉響了公司債務(wù)危機(jī)警報(bào)，盡管后來在6月29日公司完成款項(xiàng)支付。
8月，杉杉集團(tuán)應(yīng)向10家金融機(jī)構(gòu)支付的1170余萬(wàn)元的貸款利息再次違約。11月，杉杉集團(tuán)有三筆合計(jì)約兩億元的貸款本金及利息違約。杉杉集團(tuán)披露，經(jīng)與投資者協(xié)商一致，將2020年公司債自2023年12月10日至2024年12月9日的利息延期至2025年12月10日支付。
在周婷成為“杉杉系”新掌門人的前一周，11月8日，杉杉股份公告稱，控股股東杉杉集團(tuán)因融資融券業(yè)務(wù)債務(wù)逾期，其通過國(guó)泰君安客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶持有公司6523萬(wàn)股股份存在被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。截至2024年10月31日，杉杉集團(tuán)在上述信用賬戶融資負(fù)債本金約2.37億元。
公告頻出，樁樁件件都表明“杉杉系”已是前路艱難。
受困于流動(dòng)性危機(jī)，此前“杉杉系”持有上市公司永杉鋰業(yè)的股份被迫司法拍賣，由福建企業(yè)永榮控股競(jìng)得，永杉鋰業(yè)易主。永杉鋰業(yè)是“杉杉系”所控制的兩家上市公司之一，主要產(chǎn)品為碳酸鋰和氫氧化鋰等原材料，用于鋰電池正極材料生產(chǎn)。
除永杉鋰業(yè)外，“杉杉系”對(duì)于旗下另一家上市公司杉杉股份的控制權(quán)也岌岌可危。杉杉股份主營(yíng)負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)，是“杉杉系”的核心資產(chǎn)。來自負(fù)極材料和偏光片的營(yíng)收，占到杉杉集團(tuán)總收入的八成左右，杉杉集團(tuán)的其余營(yíng)收則來自于服裝和貿(mào)易板塊。
截至11月5日，杉杉集團(tuán)及其一致行動(dòng)人所持有的杉杉股份中，累計(jì)被凍結(jié)和標(biāo)記股份，合計(jì)占其所持股份的78.28%。如果這部分股份被強(qiáng)制司法處置，杉杉股份必將重演永杉鋰業(yè)控制權(quán)的變更戲碼。為此，杉杉集團(tuán)正與相關(guān)方進(jìn)行溝通，以降低凍結(jié)比例。
3
接班人問題的思考
“杉杉系”的業(yè)績(jī)滑坡如何迅速演變?yōu)橐粓?chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，外界尚無從得知，但業(yè)內(nèi)普遍的一個(gè)說法是，年輕的鄭駒對(duì)集團(tuán)掌控力不足，“壓不住局面”，導(dǎo)致債務(wù)問題像多米諾骨牌似的發(fā)生連鎖反應(yīng)。
創(chuàng)始人突然離世這種大事，接班人的倉(cāng)促接班往往會(huì)給企業(yè)留下一道致命裂縫。當(dāng)初的山西首富李兆會(huì)就是因?yàn)閭}(cāng)促接班，疏于主業(yè)，再加上無序投資，海鑫集團(tuán)資不抵債，被迫重組，從此泯然眾生。
其實(shí)，資產(chǎn)百億元規(guī)模以上的企業(yè)，為傳承布局至少要花10年以上的工夫。像美的、萬(wàn)科、聯(lián)想、海爾等公司，都是職業(yè)經(jīng)理人接班。
暑期檔大熱的電影《抓娃娃》，雖然用了夸張的藝術(shù)手法，但家族傳承要從娃娃抓起，職業(yè)經(jīng)理人始終備選，這是一個(gè)殘酷不爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)。
隨著后媽官宣上位，杉杉股份百億遺產(chǎn)爭(zhēng)奪風(fēng)波暫時(shí)告一段落，但也因?yàn)檫@場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，錯(cuò)失了2023年新能源行業(yè)再次騰飛的大好時(shí)機(jī)，淪為資本市場(chǎng)的看客。
如今，這場(chǎng)危機(jī)將把這家擁有超過30年歷史的民營(yíng)企業(yè)帶向何處？周婷應(yīng)該很清楚她所面臨的挑戰(zhàn)。
※此文為翠鳥資本原創(chuàng)文章，未獲授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。
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