華見早安之聲
市場概述
盡管周五非農(nóng)數(shù)據(jù)表明美國就業(yè)強勁，但受周四關(guān)稅戰(zhàn)升級及周五鮑威爾講話并未救市影響，美股再度暴跌。美股創(chuàng)疫情高峰以來最大單周跌幅，納指跌入技術(shù)性熊市，商品連日重挫，美債暴漲，美元反彈。
道指一日狂瀉超2000點，標(biāo)普500跌近6%、創(chuàng)五年最大跌幅，納指一周跌10%。特斯拉收跌10%，領(lǐng)跌七巨頭。中概指數(shù)收跌近9%，阿里跌近10%。
兩年期美債收益率盤中跳水超20個基點、逼近兩年多低位，鮑威爾講話后一度抹平降幅。
美國非農(nóng)就業(yè)報告后，美元指數(shù)轉(zhuǎn)漲，鮑威爾講話后刷新日高、漲超1%；離岸人民幣盤中漲破7.24，創(chuàng)兩周新高，后一度回落超600點。
原油連續(xù)兩日創(chuàng)逾兩年半來最大日跌幅，周五收創(chuàng)三年多來新低，盤中美油一度跌近10%?，F(xiàn)貨黃金盤中跌超3%至逾一周低位。盤中期銀跌近9%、紐銅跌超9%。
亞洲時間周一早盤，美股期貨再度暴跌，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌超5%，道指期貨跌超4%，納指100期貨跌逾5%。此前表現(xiàn)堅挺的比特幣也出現(xiàn)大幅拋售，跌破7.9萬美元。WTI原油期貨盤中跌超3%，跌破60美元，為2021年4月以來首次。黃金期貨小幅上漲后轉(zhuǎn)跌。紐約期銅重挫逾8%。
要聞
人民日報評論員：降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地。新華時評：堅定不移推進(jìn)高水平對外開放，維護(hù)多邊主義，促進(jìn)開放合作。市場收報
馬斯克公開抨擊“關(guān)稅派”納瓦羅，呼吁自由貿(mào)易，甚至歐美“零關(guān)稅”。爆出離職傳聞，美國財長貝森特在關(guān)稅上“靠邊站”，華爾街很震驚。連“共和黨鐵桿”都警告：要是關(guān)稅讓美國衰退，共和黨明年中選會遭遇“屠殺”。
美國參議院通過預(yù)算決議，特朗普減稅計劃獲“關(guān)鍵突破”。
“大嘴巴”Jim Cramer警告：“黑色星期一”或重演。
歐盟要“貿(mào)易火箭炮”反擊特朗普關(guān)稅，歷史首次使用，意大利成關(guān)鍵阻撓。
被重錘的東南亞，不敢“報復(fù)”。新加坡總理：新加坡等依賴貿(mào)易的小國將面臨被邊緣化的風(fēng)險。
AI圈“暗流涌動”：Llama 4來了，O3和O4-mini也要來了，DeepSeek R2和GPT-5或許也不遠(yuǎn)了。Llama 4強調(diào)多模態(tài)和超長上下文窗口，部分模型將開源，單卡H100能跑，千萬上下文，還有2萬億“巨獸”。
歐美股市：道指跌5.5%，標(biāo)普500指數(shù)跌5.97%，納斯達(dá)克跌5.82%。歐洲STOXX 600指數(shù)收跌5.12%，全周累計下跌8.44%。
A股：A股休市。
債市：美國10年期基準(zhǔn)國債收益率跌3.42個基點，報3.9943%，全周累計下跌25.51個基點。兩年期美債收益率跌2.97個基點，報3.6520%，全周累計跌25.58個基點。
商品：WTI 5月原油期貨收跌7.41%，報61.99美元/桶，全周累計下跌10.62%。布倫特6月原油期貨收跌6.50%，報65.58美元/桶，全周累計下跌9.87%。
要聞詳情
全球重磅
人民日報評論員：集中精力辦好自己的事，增強有效應(yīng)對美關(guān)稅沖擊的信心。未來根據(jù)形勢需要，降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時可以出臺；財政政策已明確要加大支出強度、加快支出進(jìn)度，財政赤字、專項債、特別國債等視情仍有進(jìn)一步擴張空間；將以超常規(guī)力度提振國內(nèi)消費，加快落實既定政策，并適時出臺一批儲備政策；以實實在在的政策措施堅決穩(wěn)住資本市場，穩(wěn)定市場信心，相關(guān)預(yù)案政策將陸續(xù)出臺。
新華時評：堅定不移推進(jìn)高水平對外開放，維護(hù)多邊主義，促進(jìn)開放合作。文章指出，美國經(jīng)濟的典型特征是低儲蓄、高消費，儲蓄長期低于投資，因此不得不通過貿(mào)易赤字形式大量利用外國儲蓄，這是美國貿(mào)易逆差形成并長期存在的根本原因，是美國經(jīng)濟內(nèi)生性、結(jié)構(gòu)性、持續(xù)性現(xiàn)象。
馬斯克公開抨擊“關(guān)稅派”納瓦羅，呼吁自由貿(mào)易，甚至歐美“零關(guān)稅”。隨著這位特朗普的“親密戰(zhàn)友”開始公開質(zhì)疑白宮貿(mào)易策略，投資者需警惕美國“經(jīng)濟重構(gòu)”計劃可能面臨的內(nèi)部分裂和政策不確定性。
爆出離職傳聞，美國財長貝森特在關(guān)稅上“靠邊站”，華爾街很震驚。據(jù)媒體報道，多位對沖基金經(jīng)理和金融高管曾聯(lián)系貝森特，希望他能在關(guān)稅問題上影響特朗普。但貝森特并沒能在關(guān)稅決策中發(fā)揮主要作用，他只是在白宮會議中扮演解釋關(guān)稅對市場和經(jīng)濟影響的角色。市場混亂同樣已引起政府內(nèi)部緊張，官員們將關(guān)注周一美股會不會三連跌。
- 周末期間，貝森特試圖打消投資者對美國將經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。
連“共和黨鐵桿”Ted Cruz都警告：要是關(guān)稅讓美國衰退，共和黨明年中選會遭遇“屠殺”。一旦經(jīng)濟陷入衰退，特別是嚴(yán)重衰退，選民往往會懲罰執(zhí)政黨。
美國參議院通過預(yù)算決議，特朗普減稅計劃獲“關(guān)鍵突破”。這項預(yù)算決議是規(guī)避民主黨阻撓的關(guān)鍵機制。最大的戰(zhàn)略意義在于解鎖了“預(yù)算協(xié)調(diào)”機制，意味著共和黨可以在沒有民主黨支持的情況下，僅以簡單多數(shù)通過特朗普的稅收、邊境安全和軍事優(yōu)先事項法案。
“大嘴巴”Jim Cramer警告：“黑色星期一”或重演。當(dāng)時市場先是連跌三天，10月14日（周三）跌3.81%，10月15日（周四）跌2.39%，10月16日（周五）跌4.6%，隨后經(jīng)過一個周末，在被稱為“黑色星期一”的10月19日，單日暴跌22%。
歐盟要“貿(mào)易火箭炮”反擊特朗普關(guān)稅，歷史首次使用，意大利成關(guān)鍵阻撓。歐盟新出臺的反脅迫工具ACI可能首次被激活。支持動用ACI的法國、德國、西班牙等國認(rèn)為，只有通過打擊美國高度依賴的服務(wù)領(lǐng)域，才能有效建立談判籌碼。
美國商務(wù)部將對越南鍍鋅鋼產(chǎn)品征收初步反傾銷稅，稅率從40%到88.12%不等。
被重錘的東南亞，不敢“報復(fù)”。越南積極與特朗普通電話，并表示“愿自降關(guān)稅至零”，柬埔寨承諾大幅削減自己對美國商品的關(guān)稅，泰國也急忙表態(tài)愿與美國對話。東南亞國家期望通過主動釋放善意，獲得美國的“優(yōu)待”。然而，不反擊，就有用嗎？新加坡總理黃循財發(fā)表了引人深思的講話：
黃循財表示，美國“對等關(guān)稅”落地標(biāo)志著以規(guī)則為基礎(chǔ)的全球化和自由貿(mào)易時代的終結(jié)，等于美國徹底放棄了WTO框架。全球性貿(mào)易摩擦爆發(fā)的可能性上升，新加坡等依賴貿(mào)易的小國將面臨被邊緣化的風(fēng)險，黃循財呼吁本國人民為未來可能出現(xiàn)的更多沖擊做好心理準(zhǔn)備。
關(guān)稅刷屏的一周，AI圈“暗流涌動”：Llama 4來了，O3和O4-mini也要來了，DeepSeek R2和GPT-5或許也不遠(yuǎn)了。
- Meta推出Llama 4系列，強調(diào)多模態(tài)和超長上下文窗口，部分模型將開源，單卡H100能跑，千萬上下文，還有2萬億“巨獸”。Llama 4全系采用混合專家（MoE）架構(gòu)，并且是原生多模態(tài)訓(xùn)練，不再是Llama 3那樣的純文本模型了。Llama 4 Scout速度極快，原生支持多模態(tài)，擁有業(yè)界領(lǐng)先的1000萬+Token多模態(tài)上下文窗口（相當(dāng)于處理20多個小時的視頻），并且能在單張H100 GPU上運行。
- OpenAI確認(rèn)O3和O4-mini即將上線，GPT-5推遲發(fā)布但將免費。DeepSeek與清華發(fā)布新論文，提出SPCT方法和元獎勵模型，顯著提升推理擴展性能。
國內(nèi)宏觀
中國為什么能全球第一個反制“對等關(guān)稅”？據(jù)玉淵潭天，美國的談判套路基于“杠桿原則”，即掌握對方迫切需要的資源或需求，并通過制造壓力迫使對方讓步。但凡被加征“對等”關(guān)稅的國家透露出試探、猶豫，甚至給予妥協(xié)，換取美方關(guān)稅減免的意思，就相當(dāng)于在談判中，親手遞給了美國可以用來對其施壓的“杠桿”。
- 11箭齊發(fā)、中國反制！4月10日12時起對美加征34%關(guān)稅、中重稀土出口管制。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年4月10日12時01分起，對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅。對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅?，F(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。
- 商務(wù)部新聞發(fā)言人就將16家美國實體列入出口管制管控名單答記者問。商務(wù)部新聞發(fā)言人就將11家美國企業(yè)列入不可靠實體清單答記者問。商務(wù)部新聞發(fā)言人就對中重稀土相關(guān)物項實施出口管制應(yīng)詢答記者問。
中信證券：聚焦核心資產(chǎn)配置窗口，市場將更早地迎來2021年來最重要的一次風(fēng)格切換。中國政策發(fā)力時點可能提前，中美周期同頻時點可能提前，核心資產(chǎn)的配置性機會窗口隨之提前，甚至可能與此次外部沖擊落地帶來的交易性機會出現(xiàn)重合。從市場韌性角度看，A股好于港股，亦好于美股中概股。
國內(nèi)公司
但斌回應(yīng)“美股暴跌致產(chǎn)品大幅回撤”。東方港灣創(chuàng)始人但斌表示，2月底自己就賣出了70%的持倉，只保留了除特斯拉以外的（美股科技）六巨頭，但由于擔(dān)心錯失人工智能時代，“很快又買進(jìn)去了，導(dǎo)致凈值回撤較大”。不過，“如果新關(guān)稅實施后，美國經(jīng)濟依然強勁增長，美股會重回牛市”。
字節(jié)跳動：尚在與美政府商談之中，未達(dá)成任何協(xié)議。字節(jié)跳動公司尚在與美政府商談之中，未達(dá)成任何協(xié)議，雙方在很多關(guān)鍵問題上仍存分歧。按照中國法律規(guī)定，任何協(xié)議均須經(jīng)有關(guān)審查程序。
立訊精密：已通過全球產(chǎn)能布局等控制風(fēng)險，“對等關(guān)稅”影響有限。
比亞迪方程豹3月銷量同比增長126.8%。
鴻海：3月銷售額5,521億元新臺幣，同比增長23%。第一季度銷售額1.64萬億新臺幣，同比增長24.2%。預(yù)計第二季度云和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)將保持增長勢頭。
海外宏觀
周六，歐美數(shù)萬人發(fā)起抗議，矛頭直指特朗普和馬斯克?？棺h人群抨擊了一系列政府政策，包括激進(jìn)的貿(mào)易關(guān)稅、聯(lián)邦雇員的裁員、合法移民的驅(qū)逐、對跨性別群體的攻擊、入侵格陵蘭的威脅，以及馬斯克的政府效率部。
從牙膏到肥皂，美國人開始瘋狂囤貨。對于美國消費者來說，高額關(guān)稅可能意味著從汽車、家電到汽油、雜貨所有商品價格都將上漲。由于擔(dān)憂物價飆升，美國一些消費者已開始囤貨模式。
報道：科技與金融界知名人士組團赴海湖莊園，欲就關(guān)稅問題與特朗普“討論常識”。
高盛交易員：上周的瘋狂超出了所有的預(yù)期。市場上周遭遇了自2020年疫情以來最劇烈的拋售，高盛交易員警告市場將繼續(xù)保持波動，指數(shù)層面上可能尚未見到近期/中期低點。
- 美股暴跌兩日，六萬億美元“灰飛煙滅”，無處可躲，“事情發(fā)展太快，很多人感到困惑、恐懼和憤怒”。關(guān)稅落地似乎讓經(jīng)濟衰退近在遲尺，市場恐慌情緒達(dá)到疫情以來最高點。即使是華爾街的資深人士也感受到了這一時刻的壓力，這可能是市場多年來最動蕩和最不確定時期的開始。
- 全球市場兩日暴跌后，Margin Call響起來了！華爾街銀行已紛紛要求其對沖基金客戶追加擔(dān)保，因為其貸款抵押品，即持有的各類資產(chǎn)價值急劇縮水，對沖基金行業(yè)面臨自2020年新冠疫情爆發(fā)初期以來最嚴(yán)峻的Margin Call（追加保證金）壓力。
- 美債成“唯一避風(fēng)港”，市場眼前只有“滯”，還顧不上“脹”。美國國債市場經(jīng)歷了一輪顯著的收益率下行，形成了特朗普政府所期望的“債市反彈”。然而，驅(qū)動此輪反彈的并非其政策藍(lán)圖中設(shè)想的財政改善或通脹降溫，而是其激進(jìn)關(guān)稅政策引發(fā)的對經(jīng)濟增長前景的深度憂慮。
- 兩天暴跌13%，市場的油價報告都“撕完”了。特朗普政府關(guān)稅政策、OPEC+意外增產(chǎn)決定雙重打擊，疊加效應(yīng)遠(yuǎn)超市場預(yù)期。
摩根大通正式給美國“下診斷書”：關(guān)稅重壓下，今年美國就衰退。
- 該行首席經(jīng)濟學(xué)家卡斯曼分析，全球衰退概率增至60%，此輪加稅的負(fù)面沖擊預(yù)計將因貿(mào)易伙伴的報復(fù)行動、美國商業(yè)信心的下滑以及全球供應(yīng)鏈中斷等因素而被顯著放大。
- 特別值得投資者警惕的是可能出現(xiàn)的“滯脹”局面——經(jīng)濟停滯與通脹并存。該行預(yù)計，美聯(lián)儲將從6月開始降息，并在隨后的每次會議中繼續(xù)降息直至明年1月，將基準(zhǔn)利率從目前的4.25%-4.5%區(qū)間降至2.75%-3%區(qū)間。
特朗普喊話快降息，鮑威爾“打臉”：關(guān)稅遠(yuǎn)超預(yù)期，或持續(xù)推升通脹，美聯(lián)儲先觀望再行動。特朗普稱現(xiàn)在是“降息的絕佳時機”，喊話鮑威爾“別再玩政治”。鮑威爾說：
美聯(lián)儲的職責(zé)是保持長期通脹預(yù)期穩(wěn)定，并確保一次性的物價上漲不會成為持續(xù)的通脹問題，美聯(lián)儲完全能夠等到形勢更明確，然后考慮調(diào)整政策立場，現(xiàn)在判斷貨幣政策合適路徑為時過早；
“前景很不確定”，最近宣布的關(guān)稅上調(diào)幅度“遠(yuǎn)超預(yù)期”，關(guān)稅對經(jīng)濟的影響也可能比預(yù)期大；
數(shù)據(jù)仍顯示經(jīng)濟穩(wěn)健，但不確定性施壓；未來12個月白宮政策不確定性會減少；
美聯(lián)儲在等待形勢明朗、不需要著急降息，現(xiàn)在是寬松退一步的良機；
樓市可能受關(guān)稅打擊；
完全打算做滿這個美聯(lián)儲主席任期。
美國3月非農(nóng)新增就業(yè)大超預(yù)期，達(dá)到22.8萬，因勞動參與率上升、失業(yè)率走高。失業(yè)率升至4.2%，預(yù)期和前值均為4.1%。3月平均時薪環(huán)比增長0.3%，預(yù)期增長0.3%，前值修正為增長0.2%；3月平均時薪同比增長3.8%，預(yù)期和前值均增長4.0%。
海外公司
摩根士丹利預(yù)測：蘋果手機價格或飆升，美關(guān)稅政策重創(chuàng)蘋果公司供應(yīng)鏈。對華加征關(guān)稅將使蘋果公司每年增加約85億美元的成本。如果蘋果公司將關(guān)稅成本全部轉(zhuǎn)嫁給消費者，iPhone16 Pro Max的在美零售價將從現(xiàn)在的1599美元，上漲到2300美元。在特朗普第一個任期內(nèi)，蘋果公司開始推動供應(yīng)鏈多元化，但特朗普政府計劃對東南亞國家普遍征收高額“對等關(guān)稅”，無疑將重創(chuàng)蘋果公司的供應(yīng)鏈。
“新美聯(lián)儲通訊社”：縱然特朗普加征關(guān)稅，蘋果仍能通過全球供應(yīng)鏈獲得比“美國制造”iPhone更高的利潤。特朗普關(guān)稅將造成蘋果公司iPhone組件的成本從549美元推高至846美元。問題在于，蘋果在美國市場的銷量可能不如從前那么高。
行業(yè)/概念
1、稀土：華泰證券指出，本次管制可能使國內(nèi)外價格體系割裂，海外價格或高于國內(nèi)，且上漲概率較大。國內(nèi)中期價格走勢主要由2025年國內(nèi)配額和需求的景氣度決定。稀土作為對抗關(guān)稅擾動的出口替代品種，其戰(zhàn)略地位不言而喻，重視板塊配置價值。此外，本次管制主要針對中重稀土及含有中重稀土的釹鐵硼材料，關(guān)注中重稀土相關(guān)標(biāo)的。
2、信創(chuàng)：國盛證券研報指出，外部環(huán)境持續(xù)變化，自主可控是時代的聲音。自主可控、人工智能、國產(chǎn)算力等作為新質(zhì)生產(chǎn)力與內(nèi)需重要方向，未來有望得到更多支持。黨政信創(chuàng)開始向區(qū)縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉，替代核心由電子公文系統(tǒng)轉(zhuǎn)移到電子政務(wù)，金融、運營商等行業(yè)進(jìn)度較快。萬億級信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)空間打開。
3、內(nèi)需：方正證券稱，出口、投資、消費作為拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車，出口承壓背景下，更加積極的財政、貨幣支持政策值得期待，后續(xù)促消費提振內(nèi)需政策有望持續(xù)加碼落地，推動國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)向好。重視提振內(nèi)需背景下的美護(hù)零售板塊投資機會。
4、鉛酸電池：廣發(fā)證券研報指出，數(shù)據(jù)中心類鉛酸電池擴產(chǎn)受限+下游客戶認(rèn)證周期較長，供需錯配下產(chǎn)能緊平衡延續(xù)，漲價周期有望開啟。云廠商白名單企業(yè)產(chǎn)能更具稀缺性，受益需求紅利。
今日要聞前瞻
中國3月外匯儲備。
<全文完>
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