最近一段時間大家都在猜測大刺激政策什么時候能來。市場上已經(jīng)有人蠢蠢欲動，準(zhǔn)備好資金，靜等東風(fēng)。
東風(fēng)什么時候來，以及會以什么樣的方式來，這些事情其實都隱藏在經(jīng)濟數(shù)據(jù)里。
政策和經(jīng)濟的關(guān)系，就跟給身體做治療養(yǎng)護一樣。經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好，那政策干預(yù)就少一些。經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不好，政策刺激可能會大一些。
今年卻是個特殊的情況，經(jīng)濟復(fù)蘇的基本面和巨大的外部沖擊同時存在。
前兩天，一季度的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期的好轉(zhuǎn)。
一季度的GDP同比增長5.4%，不僅超了今年5%的目標(biāo)，還在去年一季度本身高基數(shù)的基礎(chǔ)上再創(chuàng)了新高。
投資、消費和出口三駕馬車，各有各的不俗。
受貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期的影響，今年一季度出現(xiàn)了搶出口的現(xiàn)象。3月的出口增速超預(yù)期的達到了12.4%，一季度出口總額以美元計價為8536.7億元，同比增長5.8%，遠超去年一季度1.5%的增速。外需的提前爆發(fā)，支撐了今年一季度的出口數(shù)據(jù)。
投資的表現(xiàn)，也比往年好很多。今年1-3月份的固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%。而投資的三大項里，基建投資同比增長了11.5%，竟然達到了雙位數(shù)的增長。制造業(yè)投資同比增長了9.1%，依然維持在高增速的區(qū)間里。一直被稱為拖后腿的房地產(chǎn)，這次拖后腿的幅度變小了。房地產(chǎn)的開發(fā)投資同比降了9.9%，商品房的銷售額同比同比-2.1，看著是下滑了，但是相比較去年的-17.1%，縮減了太多。
代表消費的社零數(shù)據(jù)也不錯，3月的社零總額同比增長了5.9%，一季度社零總額同比增長了4.6%。受益于以舊換新的政策，耐用消費品如家用電器、通訊用品有了比較大的增加。
至于居民可支配收入，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率，數(shù)據(jù)雖然沒有特別亮眼，但是表現(xiàn)也都可圈可點。
總之，不管是什么樣的空派，都不能挑出今年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的毛病。不管是從投資、消費還是出口，所有經(jīng)濟的支撐項都在說明一個問題——
經(jīng)濟確實已經(jīng)走在了復(fù)蘇的路上。
雖然復(fù)蘇的動能并不算太強，但是復(fù)蘇向上的趨勢明確了。如果沒有4月的關(guān)稅戰(zhàn)這一出，那二季度經(jīng)濟大概率還會沿著復(fù)蘇的態(tài)勢向上。
這就是今年經(jīng)濟的復(fù)雜之處。
宏觀經(jīng)濟是踏上了在復(fù)蘇的道路。這個復(fù)蘇來之不易，是我們吃了幾年的苦，熬了幾年的累，經(jīng)歷過產(chǎn)業(yè)的出清金融的去杠桿換來的。
但是在剛剛踏上復(fù)蘇的路上，就遭遇到了4月的關(guān)稅戰(zhàn)。二季度的經(jīng)濟肯定是要受到關(guān)稅戰(zhàn)的影響。
至于影響多少，這個要看4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出來之后才能定奪。
那現(xiàn)在的情況就是經(jīng)濟復(fù)蘇的基本面遇到關(guān)稅戰(zhàn)這個外部的狂風(fēng)暴雨，那這時就需要政策這只有形的手來給予強有力的支撐。
這也是市場一直在等大刺激的基本邏輯。
但是坦白來說，二季度未必會有政策大刺激的出臺。
我們要明白什么叫政策大刺激。政策大刺激不是簡單的寬松的貨幣政策和擴張的財政政策，而是針對當(dāng)前經(jīng)濟遇到的問題去對癥下藥，下什么藥，下多大的量，這些都跟實際經(jīng)濟遇到的問題，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的強弱很有關(guān)系。
為什么我說二季度未必會有政策大刺激呢？
有內(nèi)外兩個原因。
內(nèi)部的原因在于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的顯現(xiàn)上。
一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)很好，在四月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)未出來之前，沒有辦法用數(shù)據(jù)評估出來關(guān)稅戰(zhàn)對實體經(jīng)濟造成具體影響的深度和廣度。
這一輪的關(guān)稅戰(zhàn)和2018年不一樣，博弈力度更強，商品覆蓋面更大。我們只能模糊的感覺到會對出口造成嚴(yán)重的影響。但是影響的力度有多大，如何傳導(dǎo)到內(nèi)需，對內(nèi)需的負(fù)向拖累有多強都沒法具體確定。
這些只能等待4月份的各項數(shù)據(jù)出現(xiàn)之后，才能看到一點點端倪。
而且一季度數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，顯示出來經(jīng)濟基本面的韌性依然是十足。政策的出臺要考慮各方的因素，既不能過量，也要有力支撐，就需要在有數(shù)據(jù)支撐的時刻才有。
外部的原因在于這輪關(guān)稅戰(zhàn)的博弈剛剛開始。
這輪關(guān)稅戰(zhàn)的復(fù)雜和變化程度遠超以往。現(xiàn)在對岸的出招是一天好幾個樣。特朗普的出招不具有可預(yù)測性。
現(xiàn)在的重點是如何在全球格局的大博弈之中立于不敗之地。
我們應(yīng)該能看到，雙方的貿(mào)易談判還沒有開始，而我們這邊也做足了充分的準(zhǔn)備。
在特朗普90天的暫停關(guān)稅時間內(nèi)，關(guān)于關(guān)稅的各項協(xié)議都沒辦法確定下來。也就是說，未來的三個月是外部博弈的不確定性，疊加全球金融市場的震蕩。
在所有事情充滿不確性的時刻，不適合搞確定性的大規(guī)模刺激。
基于以上的判斷，我認(rèn)為二季度不會有更大規(guī)模的刺激。
而二季度對于經(jīng)濟的支撐，可能會在貨幣政策，而不在大規(guī)模的財政政策。
央媽一直在強調(diào)擇時擇機降準(zhǔn)降息。很多人都在猜測央媽的這個時和機到底指的什么時刻。
這個時機大概會有兩個。
一個是外部帶來的時機。比如美聯(lián)儲為了拯救美債的流動性，選擇在二季度降了息，那央媽有了降息的空間，也會適時進行降準(zhǔn)降息。
另一個是內(nèi)部需求帶來的時機。比如國內(nèi)金融市場出現(xiàn)了流動性的緊缺，需要央媽向市場釋放流動性，那為了支撐金融市場流動性，央媽擇時進行降準(zhǔn)降息。
這兩個時機不管是哪個，二季度大概會有央媽的一次擇時。
而至于大規(guī)模的財政刺激，可能二季度不會有。二季度可能有的財政刺激，大概率還是延續(xù)今年兩會現(xiàn)有的財政刺激進行延續(xù)。
今年已經(jīng)確定的財政刺激已經(jīng)是不小的力度了。
4%的赤字率，5.66萬億的赤字規(guī)模，比去年多了1.6萬億。
1.3萬億的超長期特別國債，比去年多了3000億。
4.4萬億的地方專項債，比去年提高了5000億。
5000億的特別國債支持國有銀行補充資本金，還有5000億的央企專項債。
以上的財政刺激規(guī)模是在考慮面對關(guān)稅沖擊時做的額外補充。就像知道明天要下雨，提前準(zhǔn)備好雨傘一樣，今年的春天已經(jīng)做了財政刺激的預(yù)留。
那在現(xiàn)有的財政刺激未使用完畢之前，應(yīng)該不會有新的大規(guī)模的額外財政刺激。
可能會讓等待二季度大刺激的朋友失望了。
那什么時候可能會有大刺激呢？可能會在三季度，在下半年。
那基于這樣的判斷，我們在資產(chǎn)端就要注意和政策保持同步，二季度的大A仍然存在一些風(fēng)險，入場時還是需要謹(jǐn)慎小心。
我們也會持續(xù)跟蹤未來的政策變化，未來政策會怎么走，出臺之后我們會第一時間進行解讀。
THE END
熱門跟貼