美聯(lián)儲已經(jīng)看到通脹“死灰復燃”的端倪？特朗普恐將威脅通脹回落的敘事，并將顛覆美聯(lián)儲的降息前景和各大資產(chǎn)表現(xiàn)。

在特朗普當選助推美股、比特幣等資產(chǎn)飆升至歷史新高后，本周多個通脹數(shù)據(jù)將成為影響其未來走勢的關鍵因素，因為美聯(lián)儲目前遠未有信心宣布抗通脹勝利。周三晚21:30，美國將公布10月CPI消費者通脹數(shù)據(jù)；周四晚21:30，市場將迎來PPI生產(chǎn)者物價指數(shù)。

上周，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，符合市場預期。但在政策聲明中，美聯(lián)儲刪除了對通脹取得進一步進展，以及對通脹達成目標更有信心的表態(tài)，導致市場擔心美聯(lián)儲已經(jīng)看到通脹“死灰復燃”的端倪。如果通脹繼續(xù)降溫，那美聯(lián)儲就可以繼續(xù)按計劃放松貨幣政策，這也將支撐美股漲勢，黃金也能從中受益。另一方面，如果通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，則將威脅通脹持續(xù)回落的敘事，并將顛覆美聯(lián)儲的降息前景和股市的漲勢。

從經(jīng)濟學家的預測來看，本周的CPI通脹數(shù)據(jù)暫時不會讓投資者改變對利率的預期，但擔憂依然存在。經(jīng)濟學家預計，10月整體CPI同比料將從此前的2.4%上升至2.6%，環(huán)比將錄得0.2%，與前值維持一致；核心通脹同比料將錄得3.3%，環(huán)比料將錄得0.3%。與此同時，市場普遍估計，10月份PPI指數(shù)（不包括住房）預計將上漲0.2%，高于上月的0.0%；同比預計增長2.3%，高于此前的1.8%。

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高盛：兩個關鍵趨勢將稍微推高通脹

高盛對本次CPI數(shù)據(jù)的預期基本與市場共識保持一致?；仡櫞饲埃?月的CPI環(huán)比數(shù)據(jù)相比之前三個月0.13%的均值稍高。此前較低的環(huán)比數(shù)據(jù)主要得益于機票和二手車價格大幅下降，其中機票價格平均下降3.4%，二手車價格平均下降1.1%。但是，高盛預計，10月份這兩個分項對通脹的抑制作用將有所減弱，二手車價格將上漲2.5%，因為二手車拍賣價格近幾個月已經(jīng)回升，而機票價格受季節(jié)性因素和定價趨勢的推動料將上漲1%。

此外，高盛預計本月報告中還有兩個關鍵趨勢將稍微推高通脹，分別跟汽車保險和醫(yī)療保險相關。

首先，汽車保險10月料將上漲0.5%，漲幅較2024年迄今月均1.2%的數(shù)據(jù)仍大幅放緩。車價上漲、維修成本增加、醫(yī)療和訴訟費用上升都對保險公司造成了成本壓力，迫使其提高保費。由于保險公司需要與州監(jiān)管機構協(xié)商漲價，保費漲幅對消費者的傳導存在較長的滯后。當前，保險成本與保費之間的差距已基本彌合，因此高盛預計，明年汽車保險的CPI分項增速將回歸疫情前的水平。

其次，醫(yī)療保險方面，10月CPI報告將進行半年度的數(shù)據(jù)更新。2019-2023年間，醫(yī)療保險通脹大幅波動，但去年對統(tǒng)計方式進行了調(diào)整后，增速已趨于平穩(wěn)，高盛預計其未來六個月的增速也將維持在低位（預計10月為-0.1%）。

展望未來，高盛預計今年剩余時間內(nèi)核心CPI環(huán)比將保持在0.2%左右，預計未來一年汽車、房租和勞動力市場的再平衡將幫助通脹進一步緩解，但是汽車保險的補漲將部分抵消這些效果。

10月美國CPI對市場和降息的影響

在特朗普當選美國總統(tǒng)之后，美股續(xù)創(chuàng)新高，比特幣更是一路飆升，美元指數(shù)和美債收益率也得到提振。相比之下，黃金和白銀表現(xiàn)不佳。

B. Riley Wealth Management首席市場策略師阿特·霍根（Art Hogan）表示：

“美股目前處于這一水平的支撐因素之一是美聯(lián)儲正在降息……任何改變這一觀點的事情將會導致‘蘋果車（象征豐碩的成果）’翻倒?！?/strong>

目前，投資者對美聯(lián)儲逐漸恢
復中性貨幣政策立場持樂觀態(tài)度，這意味著降息至對經(jīng)濟既不擴張也不收縮的水平。根據(jù)CME的“美聯(lián)儲觀察”工具，市場目前預計美聯(lián)儲12月再降息25個基點的可能性超過60%；預計到2025年底利率將降低至3.5%-4%，遠低于目前4.5%-4.75%的范圍。

盡管美聯(lián)儲最近逐漸將注意力轉(zhuǎn)向就業(yè)市場，但特朗普的上臺將再次改變其焦點。經(jīng)濟學家和華爾街分析師一再表達了特朗普強硬貿(mào)易政策將抬高通脹的擔憂，目前也已經(jīng)有美聯(lián)儲官員指出特朗普政策的“通脹性”。

明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，如果全球貿(mào)易伙伴進行反擊，當選總統(tǒng)特朗普的關稅提議可能會加劇長期通脹。至于特朗普的其他重大政策建議，例如全面的非法移民驅(qū)逐計劃，卡什卡利指出，通脹威脅仍不明朗，因此美聯(lián)儲在調(diào)整政策之前仍采取“觀望”態(tài)度。而市場分析認為，特朗普承諾的大規(guī)模驅(qū)逐無證移民可能導致農(nóng)業(yè)、食品加工等行業(yè)勞動力短缺，其減稅政策則可能刺激消費，從而都能引發(fā)更高的通脹。

Laffer Tengler Investments首席執(zhí)行官南希·騰格勒（Nancy Tengler）表示：“我們一直擔心通脹具有粘性，并且可能會因基數(shù)效應和住房通脹而有所回升……我認為市場預期利率將在更長時間內(nèi)保持較高水平。”不過，她也指出，當前市場確實存在 “特朗普交易” ，近來似乎沒有什么因素能夠阻礙股市上漲，“特朗普交易”導致投資者興奮不已?；舾脖硎?，目前看來，市場似乎將注意力集中在新政府的積極影響上，對潛在的負面影響關注度則沒那么高。

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