戳藍字“卷爸書房”關注卷爸。
卷爸書房
文字|卷爸
圖片|部分來自網絡，侵權請聯系刪除
歡迎分享，留言交流，轉載請注明原作者
「 集采」
1. 甘肅、江蘇都已經發(fā)布了尿毒清集采，之前寫過，這些省份都是利好，會增加銷量和利潤，未來還剩下6個省市，按目前的情況看，應該也都很快進入。
2. 廣東省上次集采到期后，剛剛發(fā)布了2024中成藥集采征求意見稿。
不明白的是，此次包含品種是尿毒清顆粒（含糖型），該產品公司雖有批文，但已經不再生產了，意義何在？抑或是醫(yī)保人員弄錯了？
畢竟糖尿病腎病的一種情況，容易混亂。
在營銷這點上，中位營銷費用率31%，橫向對比其他藥企，看到了公司策略和產品地位。因為完全可以再提高營銷費用，擴大銷售額。
由于產品很苦，依從性很差，所以減量的患者多，但是絕對停藥的較少。開發(fā)個新口感、新劑型，提高依從性，增加用藥比例，都是市場空間。這點上，公司不如濟川。
不過就算二次集采，對康臣藥業(yè)來講，政策很溫和，降價1%中選，拿100%量。（這是我個人解讀文件，可能有誤，文件在此，有懂行的懇請指教）
附件1：廣東聯盟金蓮花等中成藥集中帶量采購文件（征求意見稿）.pdf
從產品的集采規(guī)則，可以看出，必須要買獨家產品，否則降幅要求15%。這也是投資要投壟斷的意義所在。
獨家、創(chuàng)新、急救、兒童，這是投資醫(yī)藥的關鍵詞。
價格聯動已經是必然手段，這一招對非獨家產品，太狠了。
「 會否組別集采 」
日均用量：原則上為藥品說明書標示的用法用量中，每日最小用量和每日最大用量的平均值。
直接競對：
尿毒清顆粒的最小5袋，最大8袋，日均費用集采價6.5*3.0654=19.925元。（京東30.333）
海昆腎喜膠囊，6*3.722=22.333（京東）
腎衰寧膠囊，集采18*0.7992=14.385（18*1.247=22.45京東）
百令膠囊：12*0.855=10.26（京東）
金水寶膠囊：9*0.704=6.33（京東）
百令和金水寶還沒有集采膠囊劑，而且不僅治療腎病。
海昆腎喜沒集采，可能規(guī)模只有5億較小，未來集采是必然。
非直接競對：
黃葵膠囊：15*1.0667=16
腎炎康復片：15*0.511=7.667
康臣主推的儲備產品：
益腎化濕顆粒：3*7.444=22.333
有朋友問，這些藥會放到一起集采嗎？
我認為是不會的。
在【指南與共識】2020年版中成藥治療慢性腎臟病3-5期 （非透析）臨床應用指南解讀中，已經明示了各類藥物的效果和地位。
其他4個都是安慰劑，是患者要求用的，所以沒有辦法集采，總不能集采一堆安慰劑，把或許還有效果的扔了吧。
從短期看，股價的買方力量暫時釋放完畢，未來可能進入波動區(qū)間。
從長期看，疾病圖譜、獨家、無競品、無西藥，這樣的競爭格局。
8PE，7%股息率，12-15%增長，這價格我肯定不會賣，找不到更好的了。
「 專業(yè)人士投票」
感謝雪球“加班的會計”，提供了另一種視角，參考如下文章。
用佃農理論炒股票
這里涉及張五常的大量經濟學知識，讀起來挺費勁，但是如果你讀過張五常的經濟學，非常推薦這篇文章。
在預收、現金、應收三種形態(tài)下，是合約成本和信用極差的共同制約。
2015年收購玉林制藥后，應收周轉天數就開始增加。
按公司說法：
玉林制藥分部，從2019年下半年的“生死變革”到2020年的“勇闖深水區(qū)”，玉藥行銷通過主動調整策略，歸攏商業(yè)、降低庫存、減少逾期應收，日拱一卒無有盡，功不唐捐終入海。
2014年，沒有玉林制藥，尿毒清應收/營收=33.5%。
2023年，有單獨披露，尿毒清的應收/營收=1.2%。
中藥企業(yè)是一步步，靠著心智一點點擴大銷售，產品放量周期長。
在推廣階段，知名度不夠，需要墊付資金，現在做大了，博弈地位改善了，證明了藥物的臨床效果，否則應收不會下降。
按佃農理論，資本最終會回歸到他應該有的收益，公司的地位改善，證明資產的話語權增加了，那么回報提高是必然的。
尿毒清是院內為主（占比75-80%左右），能改善應收，就必然是配送商壓款了，而配送商愿意押款的條件，是醫(yī)院有需求，可以賣得出去。
這是醫(yī)生、配送商、經銷商這些行業(yè)專業(yè)人士給公司投票的結果。
按應收周轉排序，康臣23年排在第18位，之前的企業(yè)，大部分是OTC產品較多，天然的具備更高的周轉效率。
康臣是院內為主，憑什么不墊款，憑什么少墊款？
同為對手的吉林長龍藥業(yè)，是一個非常好的對比案例，因為該公司也基本就是一款海昆腎喜膠囊打天下，應收/營收=31.8%。
未來5年，看看海昆腎喜的該比值，能否降低到1%，也是衡量其競爭力的關鍵，但目前看來，難。
由此可見：
在任何一款有效西藥出來前，尿毒清具備非常強大的核心競爭力。
如果喜歡卷爸的文章，請關注“卷爸書房”，一起研究投資。
康臣藥業(yè)：下一個套利機會？
康臣藥業(yè)2：跌跌不休何時了？
康臣藥業(yè)3：抓住事物的主要矛盾
康臣藥業(yè)4：對抗市場的底氣
康臣藥業(yè)5：為什么這是一個普通企業(yè)？兼談耐賦康的影響
康臣藥業(yè)6：優(yōu)秀的業(yè)績，跌跌不休的股價——2024半年報解讀
康臣藥業(yè)7：奮楫揚帆風正舉，浩蕩征程謀新篇
康臣藥業(yè)8：隱身者浮出水面
【指南與共識】2020年版中成藥治療慢性腎臟病3-5期 （非透析）臨床應用指南解讀
風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的觀點，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。由于對財務管理、會計學和行業(yè)供給和需求的行為模式知識的缺失，請您務必帶著懷疑的眼光看待我所有的數據分析，如果您能指出分析中的漏洞和錯誤，定將不勝感激。
熱門跟貼