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?金礦不說(shuō)話

305毫米口徑的克虜伯艦炮連番齊射，撕碎了1894年黃海的寧?kù)o；濃煙遮住了黃海上空的如血?dú)堦?yáng)，卻遮不住帝國(guó)隕落所導(dǎo)致的恐慌。

而在1500公里外的湖南省岳陽(yáng)市，眾多官員鄉(xiāng)紳齊聚平江縣石田村，慶賀該省第一個(gè)大型金礦順利出金。為了討個(gè)口彩，這片地方被更名為：

黃金洞鄉(xiāng)。

在場(chǎng)的所有人怎么也想不到，扒開(kāi)枯枝腐葉覆蓋的黑褐色表土層、挖開(kāi)堅(jiān)韌的紅壤與堅(jiān)硬的紅巖、費(fèi)力采掘淘洗而來(lái)的黃金，將悉數(shù)成為甲午戰(zhàn)爭(zhēng)賠款的一部分。而這份賠款的總額高達(dá)：

2億兩白銀。

湖南人民與金礦都沉默著，不說(shuō)話。

130年后，一連串高歌猛進(jìn)的黃金勘探喜報(bào)，又讓湖南省平江縣一夜走紅，但最終卻出人意料地偃旗息鼓。

11月21日，湖南省地質(zhì)院宣布，下屬單位湖南省地質(zhì)災(zāi)害調(diào)查監(jiān)測(cè)所經(jīng)多年努力，在平江縣萬(wàn)古金礦田地下2000米以上深度地層發(fā)現(xiàn)超40條金礦脈，金品位最高達(dá)138克/噸，探礦核心區(qū)累計(jì)探獲黃金資源量300.2噸。專家認(rèn)為，湘東萬(wàn)古金礦田礦床規(guī)模屬于超大型，預(yù)測(cè)地下3000米以上遠(yuǎn)景黃金儲(chǔ)量超1000噸，以現(xiàn)行金價(jià)計(jì)算資源價(jià)值達(dá)6000億元。

這個(gè)震撼世俗的巨大金礦，讓許多人心潮澎湃，期盼著未來(lái)的財(cái)富與繁榮。甚至于，中國(guó)黃金產(chǎn)業(yè)的格局，也將在這一金光閃閃的新聞中被迅速改寫(xiě)。

根據(jù)國(guó)家自然資源部發(fā)布的《中國(guó)黃金年鑒2022》，我國(guó)已經(jīng)探明的黃金總儲(chǔ)量為3127.46噸，其中排名第一的山東省儲(chǔ)量為967.93噸，斷崖式領(lǐng)先第二名（甘肅，283.36噸）、第三名（云南，218.26噸）。而湖南?。?9.19噸）甚至排不進(jìn)前10名。

如果平江黃金礦的發(fā)現(xiàn)屬實(shí)，湖南將逆襲成為國(guó)內(nèi)第一金礦大省，平江縣也將超過(guò)山東招遠(yuǎn)，成為中國(guó)的黃金之都，堪比19世紀(jì)的美國(guó)淘金夢(mèng)重現(xiàn)。

1834年，美國(guó)加利福尼亞州的舊金山地區(qū)掀起了淘金熱，當(dāng)?shù)毓灿?jì)采掘出2700萬(wàn)盎司的黃金，折合為765.44噸。

更重要的是，平江縣超大型金礦的發(fā)現(xiàn)，對(duì)當(dāng)前我國(guó)還具有“手中有糧，心中不慌”的戰(zhàn)略價(jià)值。

例如根據(jù)央行披露的信息，2024年10月，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為1990.55噸。有了平江1000噸金礦的儲(chǔ)備，我國(guó)在大宗商品進(jìn)口（例如糧食、鐵礦石、石油）中承受的外匯壓力將大大緩解，外匯政策也將更加從容。

（我國(guó)歷年黃金儲(chǔ)備統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)來(lái)自于中國(guó)人民銀行官網(wǎng)）

無(wú)論如何，這是喜脈啊，值得大書(shū)特書(shū)！

但吊詭的是，在最初的轟動(dòng)效應(yīng)之后，各主流媒體（尤其是財(cái)經(jīng)媒體）卻沒(méi)有后續(xù)跟進(jìn)平江特大型金礦的采訪報(bào)道。

而且，還有越來(lái)越多的內(nèi)業(yè)人士站出來(lái)，探討該勘探報(bào)告的描述用詞，對(duì)勘探前景進(jìn)行了謹(jǐn)慎的評(píng)估。

天降的財(cái)富將人們裹挾其中，光鮮的外表下，潛藏的也許是利益的糾與人性的考驗(yàn)。能否在金光背后保持清醒的頭腦，仍是一個(gè)亙古不變的嚴(yán)肅問(wèn)題。

金礦繼續(xù)不說(shuō)話，但這一次，不是人們保持沉默的理由。

（湖南省地質(zhì)院公布的，平江縣一處勘探現(xiàn)場(chǎng)）

?含金量多高

平江縣位于湖南省東北部，萬(wàn)古金礦位于江南古陸成礦帶，又被稱為湖南“金腰帶”，帶內(nèi)強(qiáng)烈、多期次的構(gòu)造巖漿活動(dòng)為金成礦提供了優(yōu)異條件，在湘東北地區(qū)形成了以黃金洞、萬(wàn)古為代表的一批大型、超大型金礦床，是國(guó)內(nèi)最重要的金成礦帶之一。

湖南“金腰帶”地區(qū)內(nèi)，已發(fā)現(xiàn)大型-超大型金礦床9個(gè)，中型礦床20個(gè)，小型礦床29個(gè)；累計(jì)探明金資源儲(chǔ)量達(dá)600 噸，占湖南90%以上的金資源量。

（湖南的“金腰帶”）

因而長(zhǎng)期以來(lái)，湖南是我國(guó)著名的有色金屬之鄉(xiāng)，在歷史上是我國(guó)黃金的重要產(chǎn)地。

早在南宋時(shí)期，湖南即出土過(guò)重達(dá)49斤的“狗頭金”（又稱為“愚人金”，特指天然金塊）。到了清代，湖南成為我國(guó)最重要的產(chǎn)金地。地質(zhì)學(xué)家劉祖彝曾在報(bào)告中說(shuō)到：

是年（1940年）全國(guó)產(chǎn)金總計(jì)30萬(wàn)兩，其中湖南占1/3，約為10萬(wàn)兩。

湖南有四個(gè)著名的金礦，分別是黃金洞、漠濱、淘金沖及柳林汊。其中，甲午戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)開(kāi)始大規(guī)模采掘的平江縣黃金洞，在1897年—1919年間共計(jì)產(chǎn)金969公斤，是湖南省最大的金礦。

上世紀(jì)30年代，湘鄂贛省蘇維埃政府遷至平江縣介板洞，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)出的黃金有力地支援了反圍剿、反封鎖的革命工作。

解放后，黃金洞礦區(qū)共有48個(gè)礦洞，1950年產(chǎn)金量達(dá)4012.8兩。當(dāng)?shù)赜腥者x250噸的浮選廠一座，日采選能力已達(dá)400噸，平均年產(chǎn)金可達(dá)數(shù)百公斤。

至上世紀(jì)90年代，當(dāng)?shù)攸S金可采儲(chǔ)量所剩很少，礦山資源接近枯竭。

2014年，“退礦還林”的環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目獲得批準(zhǔn)試點(diǎn)建設(shè)，當(dāng)?shù)貒@著黃金洞鄉(xiāng)的廢棄礦洞，按照“全面保護(hù)、科學(xué)修復(fù)、合理利用、持續(xù)發(fā)展”的原則，經(jīng)過(guò)8年的保護(hù)與恢復(fù)，最終建成了總面積637.7公頃、包括6個(gè)濕地類型的黃金河國(guó)家濕地公園。

2020年12月，黃金河國(guó)家濕地公園入選國(guó)家林業(yè)和草原局“國(guó)家濕地公園名單”。

（湖南平江的黃金河國(guó)家濕地公園）

但另一方面，湖南省地質(zhì)學(xué)會(huì)并未放棄后續(xù)勘探工作。

2011年，402隊(duì)到黃金洞礦區(qū)進(jìn)行勘查，不少鉆孔已陸續(xù)找到了礦體，確認(rèn)原有坑道深入仍有金礦可供勘查，總計(jì)探明儲(chǔ)量在16噸以上。

2020年開(kāi)始，由湖南省自然資源廳、地質(zhì)院牽頭，各級(jí)財(cái)政和相關(guān)礦山企業(yè)的支持下，湖南地災(zāi)所在萬(wàn)古地區(qū)使用三維地質(zhì)建模、可控源音頻大地電磁探測(cè)等技術(shù)，取得新的重大找礦成果。

據(jù)探礦專家陳如林介紹，此次勘探的見(jiàn)礦率令人振奮，在地下1500米以上的區(qū)域鉆探55孔，就有48個(gè)孔發(fā)現(xiàn)金礦，見(jiàn)礦率高達(dá)87.3%。此外，在兩個(gè)2000米鉆孔也都發(fā)現(xiàn)了金礦，由此可見(jiàn)其潛在的礦藏規(guī)模非同尋常。

但公開(kāi)披露的勘探報(bào)告中的相關(guān)表述，就不太符合報(bào)告的慣例與格式，引發(fā)眾人遐思。

地球上的黃金總儲(chǔ)量約為48億噸，但99%的黃金都集中在地核中（約47億噸），剩下來(lái)的又大多集中在地幔（約7000萬(wàn)噸），真正隨著地質(zhì)運(yùn)動(dòng)、火山爆發(fā)而進(jìn)入地殼的黃金數(shù)量極少（不到3000萬(wàn)噸），而且在地殼中的豐度值很低。

加之黃金又具有親硫性、親銅性、親鐵性、高熔點(diǎn)等性質(zhì)，因此要富集上千倍才具有開(kāi)采價(jià)值。

國(guó)際上通常以“每噸礦石中含金量多少克”表示金礦的豐度，稱之為“金品位”。通常而言，5克/噸已經(jīng)是富礦了。

例如前不久網(wǎng)上盛傳的紫金礦業(yè)在哥倫比亞被盜3.2噸黃金案，金礦品位也就9.3克/噸罷了，最低品位僅有0.1克/噸。

放眼全世界，主要的黃金礦中，品位排名前三的是布基納法索SOMANGUINA金礦、美國(guó)內(nèi)華達(dá)州火溪金礦、加拿大麥克薩薩金礦，金品位分別為79.5克/噸、 42克/噸、 22.2克/噸。

而我國(guó)單一成分的金礦很少（也就是所謂的砂金，直接淘金即可得到），大多數(shù)以伴生礦的方式出現(xiàn)，金品位較低，開(kāi)采成本偏高。中國(guó)黃金集團(tuán)下屬的大型金礦中，金品位最高的陜西鑫元也僅有13.09克/噸；國(guó)內(nèi)最高品位的金礦位于吉林樺甸，金品位約為30克/噸。

這一特點(diǎn)，與我國(guó)鐵礦的處境比較類似——中國(guó)鐵礦石儲(chǔ)量排名世界第四，但貧礦多，富礦少，國(guó)產(chǎn)鐵礦石的平均品位只有34.50%，低于世界鐵礦石品位的平均值，冶煉成本還不如高價(jià)進(jìn)口的澳大利亞鐵礦石（品位接近于50%）。

所以，此次公布的138克/噸的平江黃金礦，肯定不是該金礦的平均金品位，其實(shí)沒(méi)有太多意義。

問(wèn)題的關(guān)鍵在于，礦山勘探與開(kāi)采過(guò)程中，最重要的不是已探明儲(chǔ)量，而是平均豐度，對(duì)金礦而言，金品位平均值尤為重要，只有富礦才有較高的開(kāi)采價(jià)值。

這是因?yàn)椋鸷扛叩挠邢薏蓸訋r芯，與該區(qū)域礦體整體的金含量沒(méi)有必然聯(lián)系。

例如哈薩克斯坦就曾發(fā)現(xiàn)1000克/噸的鉆心樣本，但開(kāi)采結(jié)果卻令人大失所望：該金礦的品位不到20克/噸，而且金礦石的平均厚度僅有1米。

（這是蜂窩狀金礦石的圖片，如果巖心取在黃金密集的部位就是高品位，取在石英密集部位就是低品位，單個(gè)樣本無(wú)法反映金礦的整體狀況）

因此，采礦業(yè)是一門(mén)投資大、風(fēng)險(xiǎn)高的產(chǎn)業(yè)，礦山的開(kāi)采價(jià)值直接影響整體估值，即使從會(huì)計(jì)角度考慮，基于平均品位甚至最低品位來(lái)估值，總好過(guò)最高品位的估值——這是一種必要的謹(jǐn)慎原則。

而此次公布的平江特大金礦勘探報(bào)告中，首先是并未指明金脈到底是處于哪個(gè)區(qū)段。畢竟地下1500米與地下500米，開(kāi)采成本是完全不同的，勘探的難度與準(zhǔn)確度也不一樣。

其次，報(bào)告中并未說(shuō)明總共55個(gè)鉆孔金品位的平均值，只公布了單個(gè)金品位最高達(dá)138克/噸。這非常不符合慣例和邏輯，畢竟勘探的下一步是引入各路資金進(jìn)行開(kāi)采，光是掛出最高品位的樣本，怎么得出1000噸的可開(kāi)采儲(chǔ)量呢？

有業(yè)內(nèi)人士委婉地表示，相比起露天的砂金，地下金礦品位波動(dòng)很大，主要還得看平均品位，而不是某一個(gè)點(diǎn)的品位。

所以，這份稍顯冒失的喜報(bào)，究竟是怎么倉(cāng)促發(fā)布的呢？背后是不是有什么其他的動(dòng)機(jī)？

在回答這個(gè)問(wèn)題之前，我們有必要討論平江金礦的所有權(quán)在誰(shuí)手里，誰(shuí)又是最終的潛在受益者。

?采礦權(quán)歸誰(shuí)

平江金礦的信息公布于眾后，A股反應(yīng)相當(dāng)劇烈。

連續(xù)三個(gè)交易日，上市公司湖南黃金開(kāi)盤(pán)即漲停，目前已經(jīng)牢牢地封在20.24元/股，市值達(dá)到240億元。

這真是一個(gè)美麗的誤會(huì)。

從天眼查等平臺(tái)查詢后可知，此次實(shí)現(xiàn)重大勘探突破的平江縣萬(wàn)古金礦田的所有權(quán)目前不屬于上市公司湖南黃金，而是屬于湖南黃金的控股股東——湖南黃金集團(tuán)。

2021年4月，湖南黃金發(fā)布了關(guān)于放棄合作開(kāi)發(fā)主體機(jī)會(huì)并擬與湖南黃金集團(tuán)有限責(zé)任公司簽訂《行業(yè)培育協(xié)議書(shū)》暨關(guān)聯(lián)交易的公告，放棄平江縣黃金礦產(chǎn)資源合作開(kāi)發(fā)主體投標(biāo)機(jī)會(huì)。

公告中，湖南黃金解釋道：

公司直接參與平江縣黃金礦產(chǎn)資源合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)大，擬與控股股東湖南黃金集團(tuán)簽訂《協(xié)議書(shū)》，由控股股東代為培育資產(chǎn)，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

這一點(diǎn)，也從2021年6月平江縣融媒的新聞報(bào)道中得以佐證：

6月17日，我縣與湖南黃金集團(tuán)舉行黃金礦產(chǎn)資源合作開(kāi)發(fā)簽約儀式。平江黃金礦產(chǎn)資源豐富、開(kāi)發(fā)潛力巨大，已探明黃金儲(chǔ)量有200多噸，年產(chǎn)量達(dá)3.6噸，均居全省第一。雙方成功達(dá)成合作，在探索實(shí)施國(guó)有大型礦業(yè)企業(yè)與地方政府聯(lián)合開(kāi)展礦業(yè)整治新模式上跨出了第一步，為湖南“礦業(yè)轉(zhuǎn)型、綠色發(fā)展”提供可復(fù)制可借鑒的經(jīng)驗(yàn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

湖南黃金放棄平江縣黃金礦產(chǎn)資源合作開(kāi)發(fā)主體投標(biāo)機(jī)會(huì)，一方面是由于萬(wàn)古礦區(qū)的整合難度大，整合對(duì)象比較復(fù)雜，投資風(fēng)險(xiǎn)大；另一方面是萬(wàn)古礦區(qū)歷史遺留礦山地質(zhì)環(huán)境問(wèn)題較多，地質(zhì)生態(tài)環(huán)境修復(fù)治理難度大。

因此在萬(wàn)古礦區(qū)探礦實(shí)現(xiàn)重大突破后，湖南黃金在回復(fù)記者采訪時(shí)，曾很實(shí)誠(chéng)地表示：

湖南省地質(zhì)院發(fā)布消息提及的礦產(chǎn)由公司控股股東持有，該消息對(duì)于公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響。

而公司董秘在投資者互動(dòng)平臺(tái)上也公開(kāi)回應(yīng)投資者：

控股股東湖南黃金集團(tuán)擁有的黃金資源儲(chǔ)備除萬(wàn)古礦區(qū)外，其他基本在上市公司體內(nèi)。

根據(jù)2024年中報(bào)，湖南黃金共計(jì)擁有9座黃金礦，擁有黃金資源量142噸，在A股黃金礦業(yè)上市公司中排名第六。

而此次萬(wàn)古金礦田探礦核心區(qū)累計(jì)探獲黃金資源量300.2噸，預(yù)測(cè)地下3000米以上遠(yuǎn)景黃金儲(chǔ)量超1000噸。

但是，市場(chǎng)游資與散戶們接受不了這個(gè)澄清結(jié)果。潑天富貴與上市公司拉不上關(guān)系，他們第一個(gè)不答應(yīng)！

尤其是2024年以來(lái)，受避險(xiǎn)需求、國(guó)際宏觀局勢(shì)的影響，黃金價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅高達(dá)30%。專家預(yù)計(jì)，在特朗普上臺(tái)后，金價(jià)仍具有上行趨勢(shì)。

所以，不管礦是不是我的，儲(chǔ)量確定不確定，湖南黃金的股票先漲為敬。

而騎虎難下的湖南黃金也不能拂了眾人的一番好意，只能扭扭捏捏地表示：

萬(wàn)古金礦核心區(qū)域的采礦權(quán)和探礦權(quán)，主要集中在公司控股股東手中，其余還有幾家民營(yíng)礦業(yè)，但幾乎可以忽略不計(jì)。

然后又欲說(shuō)還休地補(bǔ)充道：

根據(jù)與控股股東湖南黃金集團(tuán)簽訂的《協(xié)議書(shū)》，（萬(wàn)古金礦）由控股股東代為培育資產(chǎn)，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，并約定在培育標(biāo)的成熟后，公司在同等條件下享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

這留白的技巧，深得中國(guó)畫(huà)的精髓，說(shuō)得好像“同等條件下享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)”就和“五折大放送”一樣。

而作為一家上市公司，湖南黃金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)告知的提示工作做得很好，它連續(xù)發(fā)布多個(gè)公告，揭示了一連串可能的風(fēng)險(xiǎn)。

例如湖南黃金稱：

報(bào)道中的“金品位最高達(dá)138克/噸”為探礦過(guò)程中單個(gè)鉆孔礦化較好的部分巖心取樣化驗(yàn)品位，不能夠完全反映區(qū)域整體成礦條件。

又例如：

后續(xù)仍需進(jìn)行系統(tǒng)的地質(zhì)勘探工作，該金礦田最終探獲的資源量存在一定的不確定性，以及受目前采礦工藝影響，后續(xù)該部分資源能否開(kāi)采及何時(shí)開(kāi)采也存在不確定性。

所以，湖南黃金先偷偷地把預(yù)防針打了，如果炒作的概念散去、股價(jià)下跌，各位股民老鐵可別來(lái)找我麻煩嗷~

現(xiàn)在，該說(shuō)一說(shuō)最直接的受益人，湖南黃金集團(tuán)了。

公開(kāi)資料顯示，湖南黃金集團(tuán)是一家省屬礦業(yè)龍頭企業(yè)，主要從事黃金、有色金屬、稀土金屬等礦產(chǎn)資源的全產(chǎn)業(yè)鏈投資開(kāi)發(fā)工作，是國(guó)內(nèi)第七大產(chǎn)金公司、全球第一大產(chǎn)銻公司，資產(chǎn)總額為107億元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，湖南黃金集團(tuán)的控股股東是湖南有色產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)（持股60%），另外的股東中，除了央企中國(guó)黃金集團(tuán)（持股23.26%），還有一家省管企業(yè)（湖南興湘投資控股集團(tuán)，持股10%），以及湖南省國(guó)有投資經(jīng)營(yíng)有限公司（持股6.67%）。

這意味著，湖南省政府對(duì)于湖南黃金集團(tuán)具有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，也是消化萬(wàn)古金礦喜報(bào)的最大受益者。

而現(xiàn)在，如何最大程度地把這個(gè)喜報(bào)兌現(xiàn)，就很有說(shuō)法了。

已知金礦的分布極不均勻，且萬(wàn)古金礦田新探明的黃金礦藏集中在深度地層，其中，地下2000米以上的探礦核心區(qū)累計(jì)探獲黃金資源量300.2噸，地下3000米以上的地層中黃金資源潛力儲(chǔ)藏量超過(guò)1000噸。

又已知，在深度地質(zhì)勘探中取巖心是一項(xiàng)成本高昂的作業(yè)工作，以單點(diǎn)采心50-60萬(wàn)元計(jì)算，此次55個(gè)鉆孔的固定成本就在3000萬(wàn)元以上，而公開(kāi)報(bào)道顯示，地災(zāi)所完成鉆探6萬(wàn)多米，累計(jì)投入資金1億多元。

如果以最高138克/噸的金品位反推，要獲得地下2000米以上區(qū)域共計(jì)300.2噸黃金，需要至少開(kāi)采220萬(wàn)噸礦石；而要得到地下3000米以上復(fù)雜地層中的另外700噸黃金，需要開(kāi)采的金礦石超過(guò)550萬(wàn)噸。

如果該金礦的平均品位是13.8克/噸（依然是富礦），需要開(kāi)采的礦石需要擴(kuò)大至10倍。

而金礦的分布是不連續(xù)的，不太可能出現(xiàn)所有黃金平均分布在某個(gè)立方體或者球形的區(qū)域內(nèi)，而更可能分布為東一塊、西一塊。因此實(shí)際采掘的區(qū)域只會(huì)更大。

這是一個(gè)不小的工作量，更意味著沉重的開(kāi)采成本。所以即使發(fā)現(xiàn)的是特大金礦，開(kāi)采的風(fēng)險(xiǎn)還是不小的——如果隨著最終的投產(chǎn)，該金礦不幸被證實(shí)為貧礦，成本甚至接近或超出所得，導(dǎo)致巨額的初期投資“打水漂”。

這意味著，在現(xiàn)行技術(shù)條件下，要使得深層地表的黃金采掘有利可圖，金品位就一定要達(dá)到較高的：

臨界值。

這就是業(yè)內(nèi)人士嚴(yán)重關(guān)注平均品位的原因，也是目前探礦權(quán)與開(kāi)采權(quán)分離的主要原因。

很顯然，作為萬(wàn)古金礦最終所有人與受益人，湖南省地方政府并不具備、也并不需要掌握專業(yè)的探礦技能，它最好的策略是吸引資本的眼光，把礦山的開(kāi)采權(quán)拍賣(mài)出去，及時(shí)兌現(xiàn)，做到風(fēng)險(xiǎn)與收益隔離。

這里面，騷操作的手法可就太多了。

?金礦狂想曲

1997年，甘肅陽(yáng)山發(fā)現(xiàn)了亞洲最大的類卡林型金礦，2014年鉆探工程正式結(jié)束后，黃金儲(chǔ)量達(dá)到390噸。

最終，陽(yáng)山金礦的開(kāi)采權(quán)被中國(guó)黃金集團(tuán)公司、甘肅省金川集團(tuán)有限公司聯(lián)合競(jìng)拍得到，金額高達(dá)21.8億元。

當(dāng)時(shí)，意氣風(fēng)發(fā)的中國(guó)黃金集團(tuán)表示，陽(yáng)山金礦已累計(jì)探獲黃金資源量308噸，遠(yuǎn)景規(guī)模可達(dá)500噸左右，潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值在500億元人民幣左右。

但投產(chǎn)后的陽(yáng)山金礦不及預(yù)期，有業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)初的送檢樣品中，存在以摻金手段進(jìn)行的虛報(bào)，該金礦的實(shí)際儲(chǔ)量約為：

60噸。

探礦與開(kāi)采之間的信息差，是各方博弈的第一層。這是因?yàn)?，只要不正式采掘，金礦的實(shí)際可開(kāi)采量就無(wú)從計(jì)算，就只能按照已探明儲(chǔ)量與遠(yuǎn)景儲(chǔ)量進(jìn)行估值，其中存在廣闊的想象空間。

但真正的高人往往能看到更高的一層，甚至兩層。

例如探礦權(quán)與采礦權(quán)分離后，對(duì)同一礦藏資源的看多與看空，就非常地符合期權(quán)的概念，可以用來(lái)進(jìn)行證券化與金融衍生產(chǎn)品的包裝及運(yùn)作。

William Scott的經(jīng)典教材《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論》中，就描述過(guò)一個(gè)現(xiàn)實(shí)的案例。

1993年5月，一家名為Bre –X的加拿大采礦公司在多倫多證交所上市，股價(jià)為0.45加元/股。按照招股書(shū)，公司正在印尼加里曼丹的布桑地區(qū)實(shí)施一個(gè)合資勘查金礦的項(xiàng)目。

1993年12月，該公司披露了首批三個(gè)鉆孔的鉆探結(jié)果，發(fā)現(xiàn)了金品位值為1.91 -6.58 克/噸的巖心；第二批鉆探結(jié)果更令人振奮，其中一個(gè)孔深僅26米的鉆心樣本中，金品位達(dá)到12克/噸。

消息公布后，Bre –X的股價(jià)拉升至1.5加元。

1994年9月，該公司發(fā)布初步勘查報(bào)告，認(rèn)為布桑金礦的黃金儲(chǔ)量在93.3 -186.6噸，Bre –X公司股價(jià)沖破10加元的關(guān)口。

此后的兩年，Bre –X的鉆孔越大越多，牛皮越吹越大，到1997年3月，布桑金礦的儲(chǔ)量達(dá)到了2200-6200噸，Bre –X的股價(jià)沖到了270 加元。

然后，印尼政府開(kāi)始出來(lái)摘桃子。

1996年8月，印尼礦務(wù)局發(fā)函Bre-X 在布桑東南區(qū)的印尼合作伙伴PTAskatindo Karya 礦產(chǎn)公司，宣布因合規(guī)性問(wèn)題與訴訟案，取消其臨時(shí)開(kāi)采許可證。

美聯(lián)社等媒體調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，在印尼總統(tǒng)蘇哈托的幾個(gè)子女的強(qiáng)力介入下，印尼政府準(zhǔn)備將巧取豪奪過(guò)來(lái)的開(kāi)采權(quán)，轉(zhuǎn)賣(mài)給實(shí)力雄厚的英、美跨國(guó)采礦公司。

經(jīng)過(guò)一系列眼花繚亂的操作，由蘇哈托的親密戰(zhàn)友鮑伯·哈桑主導(dǎo)的Freeport -McMoRan 銅金公司拔得頭籌，贏得了布桑金礦的控制權(quán)，結(jié)果卻在新打的鉆孔中未發(fā)現(xiàn)金礦。

Bre –X的騙局?jǐn)÷读?，檢測(cè)樣品中摻了金。然后，公司的市值一天內(nèi)蒸發(fā)了82%，投資者的直接損失超過(guò)30億加元。最終，Bre –X被退市。

自此，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中，對(duì)礦業(yè)公司的估值與計(jì)提，就單獨(dú)列為一節(jié)。

（過(guò)山車般的Bre –X股價(jià)走勢(shì)）

而在中國(guó)，由于A股上市的難度較大，以采礦權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)作為擔(dān)保資產(chǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)抵押（不轉(zhuǎn)移擔(dān)保標(biāo)的物）和再抵押權(quán)（轉(zhuǎn)移擔(dān)保標(biāo)的物）的操作，反而是屢試不爽的資本運(yùn)作手法，簡(jiǎn)約而不簡(jiǎn)單。

2022年11月，廣東省民營(yíng)企業(yè)的“一哥”，有著“世界銅王”之稱的正威國(guó)際集團(tuán)遭遇股民質(zhì)疑，該公司旗下上市公司正威新材（002201.SZ）董秘在互動(dòng)易發(fā)長(zhǎng)文進(jìn)行了傲慢的回應(yīng)。

董秘說(shuō)，正威集團(tuán)在全球20多個(gè)國(guó)家掌握多處礦產(chǎn)，銅礦總儲(chǔ)量在2400-3000萬(wàn)噸，掌握全球4.29%的銅儲(chǔ)量，相當(dāng)于中國(guó)銅礦總儲(chǔ)量的30%，公司現(xiàn)階段不存在所謂的現(xiàn)金流問(wèn)題，完全可以以銅礦資源為質(zhì)押渡過(guò)難關(guān)，因此，某些投資者與媒體的顧慮是：

夏蟲(chóng)不可語(yǔ)冰。

2023年11月，神秘的正威集團(tuán)宣布暴雷，正威集團(tuán)宣稱的“全球擁有1000平方公里采礦區(qū)，1萬(wàn)平方公里礦區(qū)面積，10萬(wàn)平方公里探礦權(quán)面積，已探明礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量總價(jià)值逾10萬(wàn)億元…”全都如肥皂泡一般，神秘消失。

姿留下無(wú)數(shù)篇爆款文章，標(biāo)題大致如下：

《正威的十萬(wàn)億元銅礦在哪兒？》

對(duì)了，正威集團(tuán)的老總王文銀還有一個(gè)名為“許家印”的好兄弟，他曾經(jīng)給許老板贈(zèng)送一副書(shū)畫(huà)，內(nèi)容是一則“許家印卓越且偉大”的藏頭詩(shī)。

問(wèn)題來(lái)了，王總以子虛烏有的礦山撬動(dòng)資本杠桿，成為風(fēng)光一時(shí)的亞洲銅王。這番騷操作，會(huì)不會(huì)勾起某些人模仿的沖動(dòng)呢？

習(xí)慣是會(huì)傳染的，正如阿Q罵罵咧咧道：

和尚摸得，我摸不得？

（王文銀與許家?。?/p>

2024年，中央政府與財(cái)政部推行了地方政府化債計(jì)劃，要求多個(gè)省份“要提出推動(dòng)化債方案落地”。

比如湖南省就表示，密切關(guān)注中央政策動(dòng)向，激勵(lì)督促市縣落實(shí)化債任務(wù)，協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)支持化債，優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)利息成本。

也就是說(shuō)，一方面爭(zhēng)取中央支持政策，另一方面引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)入局破冰。

這個(gè)思路還是很務(wù)實(shí)的，畢竟，按照海通證券的測(cè)算，如果將城投平臺(tái)有息債務(wù)水平納入考慮，2022年底，湖南省廣義債務(wù)率超過(guò)了500%，在全國(guó)排名第7，位居中部省份之首。

而在2023年10月，湖南省財(cái)政廳發(fā)布公告，指出了自主化債的重點(diǎn)、難點(diǎn)、基點(diǎn)：

我省財(cái)政收支矛盾較為突出，債務(wù)率約為137%。近年來(lái)，我省對(duì)土地財(cái)政依賴度高，以賣(mài)地收入為主的政府性基金收入是政府的重要財(cái)源。今年上半年全省政府性基金收入約734億元，下降 19.6%，其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入下降 23.3%，這一降幅明顯超出年初預(yù)期。