這兩天人民幣對(duì)美元匯率跌破7.3，創(chuàng)近年新低，引發(fā)各界廣泛關(guān)注和擔(dān)憂。
不過(guò)客觀講，這樣的走勢(shì)并不意外。
因?yàn)橐粍t外部，近期特朗普持續(xù)推出重磅關(guān)稅施壓政策，在全球范圍內(nèi)打擊中國(guó)供應(yīng)鏈，勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)商品直接和間接出口美國(guó)都造成重大沖擊。
由此，市場(chǎng)普遍預(yù)期人民幣會(huì)適度貶值，以部分緩沖關(guān)稅加征的負(fù)面影響；
再則是內(nèi)部，央行9月以來(lái)持續(xù)降息，本來(lái)也會(huì)引發(fā)本幣一定程度貶值。
再加上最新公布的11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，除制造業(yè)PMI略有回升外，其他數(shù)據(jù)仍不理想，當(dāng)前新政策又處于空窗期，也讓國(guó)際資本看多情緒有所回落。
而人民幣匯率持續(xù)大跌，雖然一定程度上有利于出口，但也會(huì)引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，打亂當(dāng)前政策部署，影響整體政策、金融、經(jīng)濟(jì)格局。
央行態(tài)度：堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
關(guān)于人民幣匯率的政策底線，央行上個(gè)月做過(guò)表態(tài)：堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
所以市場(chǎng)普遍預(yù)期，央行能容許的美元兌人民幣匯率底線可能在7.5這個(gè)標(biāo)志性的點(diǎn)位以內(nèi)，而很難進(jìn)一步到8。
本幣貶值雖然有利于刺激出口，但快速和大幅貶值也會(huì)導(dǎo)致一系列的問(wèn)題，包括引發(fā)資金外流、打破國(guó)際收支平衡、加劇國(guó)內(nèi)通脹等。
這應(yīng)該也是央行不允許人民幣大幅貶值的底層邏輯。
同時(shí)，央行也擁有足夠的美元儲(chǔ)備可以有效干預(yù)外匯市場(chǎng)，也是底氣所在。
影響國(guó)內(nèi)貨幣政策
9月末以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息騰出空間，央行開(kāi)始持續(xù)降息和實(shí)施各類貨幣寬松政策，以刺激資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
但目前人民幣大幅貶值，可能會(huì)打亂央行此前的政策節(jié)奏。
一方面是工作重心，由于人民幣突然大幅貶值引發(fā)市場(chǎng)恐慌，因此目前托底匯率是首要任務(wù)，國(guó)內(nèi)政策的優(yōu)先級(jí)相對(duì)靠后；
另一方面是，由于本幣大幅貶值，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹壓力可能顯現(xiàn)。因此央行后續(xù)貨幣寬松政策需要考慮更多的本幣貶值與國(guó)內(nèi)通脹因素，可能影響寬松程度。
沖擊資本市場(chǎng)
本幣貶值對(duì)于資本市場(chǎng)的影響具有多面性和復(fù)雜性。
理論上，人民幣貶值有利于外向型企業(yè)出口，但是這次貶值更多來(lái)自外部大幅提高關(guān)稅的打壓。兩項(xiàng)沖抵，也談不上有利于出口。
目前來(lái)看，人民幣大幅貶值對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響，更多是負(fù)面效應(yīng)。
一則是多年來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的人民幣匯率突然暴跌，影響投資者信心和預(yù)期；
二則是這輪匯率暴跌背后的國(guó)際供應(yīng)鏈擴(kuò)大脫鉤，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)商品出口前景的擔(dān)憂。
這輪人民幣下跌以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)確實(shí)不盡如人意。所以托底匯率，某種程度上也是在托底國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。
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