眼看著春節(jié)將至，按道理說，應(yīng)該是要帶著好心情過年的，
但是最近資本市場的表現(xiàn)，一言難盡。
這可把央行愁壞了，真的是太難了啊。
既然管不住你們，那就從我自己做起——央行要暫停買入國債了。
1月10日上午九點(diǎn)，央行官網(wǎng)宣布鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求，決定2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。
今天就來聊聊央行暫停買入國債，意味著什么？
要理解央行的這次操作，先追本溯源、知道央行最早是什么時(shí)候買賣國債的？
2024年8月底，央行在官網(wǎng)上宣布國債買賣業(yè)務(wù)，決定在二級市場常態(tài)化買賣國債
到現(xiàn)在買了多少呢？
官方信息顯示，自2024年8月起，央行每月都在凈買入債券。
從8月到12月，分別凈買入1000億、2000億、2000億、2000億和3000億元
也就是說，5個(gè)月一共凈買入一萬億的國債。
這不是說央行只買入國債，其實(shí)央行還賣國債。凈買入其實(shí)是買入扣除賣出。
再詳細(xì)一些，就是買短賣長。
買入的是短期國債，賣出的是長期國債。
這里稍微解釋一下，其實(shí)各國央行一般都不被允許直接去財(cái)政部買入國債。
畢竟這樣一來就相當(dāng)于左手倒右手，左手財(cái)政花錢，右手央行印錢，這就等同于央行直接印錢給財(cái)政了，這各國人民看了還不得炸窩。
所以，很多央行都是去公開市場買入國債。
包括我們也是，1995年《中國人民銀行法》立法規(guī)定，央行不能在一級市場上直接購買國債。
發(fā)行規(guī)則是這樣的：
財(cái)政部在一級市場對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行國債，央行在二級市場上，對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)買入國債。
從這點(diǎn)看，央行購買國債是有依據(jù)的，是被允許的，不過只能從二級市場買而已。
不過我們央行很少這樣做。
在2024年8月份之前，雖然央行買了國債，但是都是特別國債，不涉及“貨幣基礎(chǔ)投放效果”的。
去年8月之后的凈買入國債，是新增的國債，不是特別國債，這就不一樣了。
官方一點(diǎn)的說辭，就是增加基礎(chǔ)貨幣的投放，豐富央行的貨幣工具，從而增加市場資金的流動(dòng)性。
這些都對，也有道理。
不過這里堂主補(bǔ)充一個(gè)原因，稍微有點(diǎn)直白，就是不要債市那么火。
包括這次央行暫停買入國債，也是不要債市那么火爆。
從債市的角度來看，央行買或不買國債，都是為了實(shí)現(xiàn)對收益率曲線的調(diào)控。
稍微簡單給大家捋一下：
之前公開講話說在二級市場買賣國債，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)央行喊話多次，可機(jī)構(gòu)就不聽，搞得債市很火。
?？刺弥饕曨l的小伙伴應(yīng)該知道，多次解釋過：債市越火爆、利率越下行。
尤其是長期國債，如果長期國債的利率下行，代表著對未來的經(jīng)濟(jì)增速是持保守觀點(diǎn)的。
這可不行，所以央行一邊收拾不聽話的機(jī)構(gòu)，一邊向市場拋售長期國債，
這里繼續(xù)說一下上半年債市的一些大致情況：
當(dāng)時(shí)那些機(jī)構(gòu)頭特別鐵，無視央行的喊話，大量買入超長期特別國債，搞得資金都去債市。
熊孩子不聽話咋辦？是好言相勸？還是一頓胖揍？
事實(shí)證明，還是直接打一頓，一頓不行就打兩頓，打到老實(shí)為止、
上半年搶國債的機(jī)構(gòu)主要是小機(jī)構(gòu)，比如城商行、農(nóng)商行等。
來看中金公司的統(tǒng)計(jì)，去年8月份后的債券利率，有過一段時(shí)間的回升。
但正如圖表所示，后續(xù)是不斷下滑，且是降幅驚人。
10年期、30年期的國債收益率，先后跌破2%。
10年期國債最低一度下探到1.58%左右，30年期國債最低一度下探到1.85%左右。
問題來了，不是說央行都收拾了機(jī)構(gòu)買國債的行為了嘛，怎么債市還那么火爆？
民生宏觀統(tǒng)計(jì)10月底到12月13日、加倉債市的機(jī)構(gòu)資金情況。
在買入端，保險(xiǎn)和基金買入利率債最大的增持力量，加持了地方債和超長端國債，。
堂主做了個(gè)具體數(shù)據(jù)匯總：
基金機(jī)構(gòu)凈買入超過4500億，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)凈買入2728億，貨基機(jī)構(gòu)凈買入1557億，大行
凈買入1372億，證券機(jī)構(gòu)凈買入932億。
從這張圖還看到賣出最多的三個(gè)機(jī)構(gòu)是城商行、農(nóng)商行以及股份行。
看到這你就明白了，上半年不聽話的機(jī)構(gòu)是被收拾了，也老實(shí)了。
但是買入的力量依然在。
原來不聽話頭鐵的熊孩子，不止一個(gè)。
12月18日，央行又約談了基金、保險(xiǎn)、券商等。
要知道，這些都是下半年再是火爆的推動(dòng)力量。
梳理到現(xiàn)在，你就能發(fā)現(xiàn)，先是小機(jī)構(gòu)、然后是大機(jī)構(gòu)這些通通不要過度熱情地?cái)D在債市里。
本質(zhì)來說，機(jī)構(gòu)加注債市，其實(shí)是一種“搶跑”行為。
認(rèn)為未來國債收益還會降、這是一種間接的悲觀行為，所以要提前加注債市，
要知道債市是一種避險(xiǎn)資金，這種是會形成悲觀預(yù)期的，所以不被允許。
其實(shí)從去年9月底以來，因?yàn)檎叨瞬粩喟l(fā)力，國債收益率下行的壓力有所緩解。
中金公司說，近期國債收益率快速下行，或是本次央行暫停購買國債的主要原因。
央行現(xiàn)在的意圖很明顯，小機(jī)構(gòu)、大機(jī)構(gòu)你們啊、不要在把資金投到債市里，央行自己也不買，這樣我看債市還怎么火爆起來。
可能有小伙伴就有疑問了，不搞債市，那搞什么？
對此堂主表示：格局低了??！同學(xué)！
咱們的資本市場那么好，除了債市，還有股市??！
一般來說，債市和股市是蹺蹺板效應(yīng)。
債市這邊少一些，股市那邊就多一些。
所以央行的思路就出來了——圍魏救趙。
這是要讓大A支棱起來！
當(dāng)然了，堂主不是說要讓你們進(jìn)入股市。
咱大A最近的表現(xiàn)就不過多闡述。
高情商的一句話概括：問題不大、還在回調(diào)！
同時(shí)也觀察到了網(wǎng)上不少口吐芬芳的“用詞”。
因?yàn)橛迷~過于“優(yōu)雅”，這里不便闡述。
雖然堂主自己也是虧了，但自己倒也平和。
一來是最近工作上的事情比較多，二來這也算是找到了唯一的一個(gè)好處：起碼2025年的目標(biāo)不就有了嘛——兩個(gè)字：回本！
文末送上朋友轉(zhuǎn)發(fā)過來的一段子：
如果說有哪一天市場是咒罵聲一片的時(shí)候，就可以考慮入場了！因?yàn)槟菍峭昝赖倪M(jìn)場時(shí)機(jī)!
現(xiàn)在好了，我進(jìn)去之后！發(fā)現(xiàn)我罵得比他們還大聲！
我是堂主，這期就聊到這，我們下期再見
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