出品｜網(wǎng)易財(cái)經(jīng)ESG

作者｜王曉麗

曾被譽(yù)為“藥妝茅”的薇諾娜母公司貝泰妮，在2024年第三季度交出了史上最差的單季成績單。

根據(jù)公司2024年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收12.13億，同比增長14.04%；歸母凈利潤-6900萬，同比下滑153.41%。這是貝泰妮自2021年上市以來首次出現(xiàn)單季虧損。而早在2023年的年報(bào)中，貝泰妮便已顯現(xiàn)出增收不增利的趨勢。

此外，根據(jù)萬得最新ESG評級，貝泰妮獲評“AA”優(yōu)秀評級。然而，根據(jù)公司現(xiàn)狀，近期貝泰妮旗下產(chǎn)品頻陷輿論風(fēng)波，加之經(jīng)營業(yè)績與股東減持操作，貝泰妮在社會和治理維度上出現(xiàn)了諸多問題。這一優(yōu)秀評級是否真實(shí)反映了貝泰妮當(dāng)前的表現(xiàn)值得商榷。

化學(xué)品安全、產(chǎn)品質(zhì)量有待提升

在社會維度，依據(jù)MSCI發(fā)布的家居用品和個人用品行業(yè)ESG評級標(biāo)準(zhǔn)，MSCI重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的化學(xué)品安全和產(chǎn)品安全與質(zhì)量表現(xiàn)。

來源：MSCI官網(wǎng)

在化學(xué)品安全方面，根據(jù)貝泰妮2023年《ESG報(bào)告》，貝泰妮貫徹綠色原料的理念，產(chǎn)品成分嚴(yán)格遵守中國《化妝品安全技術(shù)規(guī)范2015》、歐盟Regulation(EC)No.1223/2009、美國《化學(xué)品成分評估》及歐盟消費(fèi)者安全科學(xué)委員會相關(guān)要求等國內(nèi)外相關(guān)法律法規(guī)政策，不使用任何禁用成分。

在產(chǎn)品信息的披露和產(chǎn)品推廣中，貝泰妮承諾遵守《中華人民共和國廣告法》及國家藥監(jiān)局廣審部門的要求，并根據(jù)法律法規(guī)的變化同步更新宣傳材料，并表示公司基于臨床驗(yàn)證結(jié)果進(jìn)行產(chǎn)品宣傳，驗(yàn)證成果發(fā)表于學(xué)術(shù)期刊，并由專業(yè)資質(zhì)醫(yī)生對產(chǎn)品功效作出負(fù)責(zé)任的評價。

不難看到，在產(chǎn)品官網(wǎng)和公眾產(chǎn)品查詢平臺上，公司披露所有產(chǎn)品的組分列表和配方信息，旨在提高消費(fèi)者對產(chǎn)品成分的認(rèn)知。然而在2024年8月，貝泰妮被知名打假人王海指出旗下公司薇諾娜清痘修復(fù)精華液檢測到了“沒有成分標(biāo)識且超備案的非法添加防腐劑——苯氧乙醇”。

據(jù)《化妝品標(biāo)簽管理辦法》第12條規(guī)定：化妝品標(biāo)簽應(yīng)當(dāng)在銷售包裝可視面標(biāo)注化妝品全部成分的原料標(biāo)準(zhǔn)中文名稱，以“成分”作為引導(dǎo)語引出，并按照各成分在產(chǎn)品配方中含量的降序列出?；瘖y品配方中存在含量不超過0.1%(ww）的成分的，所有不超過0.1%(w/w）的成分應(yīng)當(dāng)以“其他微量成分”作為引導(dǎo)語引出另行標(biāo)注，可以不按照成分含量的降序列出。

但是，薇諾娜上述產(chǎn)品中的苯氧乙醇既未經(jīng)過備案也未在成分表中標(biāo)注，對此，貝泰妮解釋稱該成分來源于復(fù)合原料自帶，且含量極低不足以發(fā)揮防腐作用。不過，王海指出苯氧乙醇具有防腐作用，即使微量添加也應(yīng)依法標(biāo)示。作為敏感肌護(hù)膚品，薇諾娜清痘修復(fù)精華液中含有苯氧乙醇，這一情況引發(fā)了公眾對公司產(chǎn)品安全性的擔(dān)憂。

除了主品牌薇諾娜被曝光隱瞞添加防腐劑的問題外，貝泰妮旗下其他子品牌也曾出現(xiàn)廣告不合規(guī)的情況。例如，2024年3月，貝泰妮旗下的貝芙汀旗艦店因在網(wǎng)店銷售普通化妝品時使用了“修復(fù)”功能的宣傳用語違反了《廣告法》第十七條的規(guī)定，遭到相關(guān)部門罰款處罰。

同年4月，貝泰妮子公司科凝美（上海）生物科技有限公司由于在其網(wǎng)店銷售的一款精華液宣傳中使用了未經(jīng)注冊的新功效表述，如“抗氧修護(hù)”，被上海市青浦區(qū)市場監(jiān)管部門罰款1萬元。

過度依賴單一品牌、股東頻繁減持

除此之外，在治理維度，MSCI給予了企業(yè)治理表現(xiàn)近40%的權(quán)重。根據(jù)《報(bào)告》，貝泰妮在這一維度主要聚焦于投資者關(guān)系與信息披露等方面的工作。然而，從實(shí)際表現(xiàn)來看，其治理維度仍然面臨諸多挑戰(zhàn)。

首先，貝泰妮存在對單一品牌過度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。查閱公司財(cái)報(bào)可見，公司近八九成的營業(yè)收入來自品牌薇諾娜。主品牌的營收幾乎決定了公司整體的表現(xiàn)，這對現(xiàn)階段的貝泰妮構(gòu)成了巨大挑戰(zhàn)。

盡管貝泰妮正嘗試通過投資并購的方式尋找第二條增長曲線，但結(jié)果并不理想。目前，貝泰妮旗下已發(fā)展出薇諾娜寶貝、璦科縵、貝芙汀、泊緹詩等子品牌。但從效果來看，貝泰妮的“第二個薇諾娜”尚未出現(xiàn)。這些子品牌尚未展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長潛力，反而增加了成本。

同時，雖然薇諾娜曾為貝泰妮帶來巨大營收，但近年來美妝市場競爭激烈，薇諾娜的業(yè)績也并不穩(wěn)定。根據(jù)天貓大美妝數(shù)據(jù)，薇諾娜在2024年雙十一總成交榜排名降至TOP9，較去年下降4位。

在2024年抖音平臺雙十一活動中，薇諾娜在搶先期未上榜，正式期僅排第十，全周期再次未能上榜。綜合上述業(yè)績表現(xiàn)，國內(nèi)護(hù)膚品市場競爭激烈，加上國際品牌參與價格戰(zhàn)，使得市場環(huán)境更加復(fù)雜。因此，僅靠單一品牌難以長久，貝泰妮尋找第二增長曲線至關(guān)重要。

此外，由于美妝行業(yè)競爭激烈，行業(yè)內(nèi)高營銷投入已是常態(tài)。貝泰妮的銷售費(fèi)用從2020年的11.07億元增至2023年的26億元，增長15億元。2024年前三個季度，公司銷售費(fèi)用達(dá)到20.1億元，同比增長25.27%，遠(yuǎn)超同期營收增速，占營收比例超過50%。

另一方面，貝泰妮業(yè)績不佳的困境同樣映射在二級市場。數(shù)據(jù)顯示，自2021年3月上市以來，貝泰妮的股東們在限售期屆滿后便開始接連減持。2024年第三季度財(cái)報(bào)公布前后，股東們又陸續(xù)拋出減持計(jì)劃。

例如，2024年10月，貝泰妮持有14.66%股份的第二大股東天津紅杉聚業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)宣布擬減持不超過公司總股數(shù)3%的股份。隨后，其控股股東昆明諾娜科技有限公司及第三大股東廈門臻麗咨詢有限公司也在2024年11月宣布了減持計(jì)劃。

據(jù)報(bào)道，截至目前前三大股東累計(jì)套現(xiàn)金額或達(dá)78億元。盡管公司在2024年11月26日發(fā)布了《關(guān)于實(shí)際控制人自愿承諾不減持公司股份的公告》，但從股價走勢看，此舉并未產(chǎn)生明顯效果。

參考資料：

[1]《貝泰妮：業(yè)績虧損大股東們密集減持超6%，銷售費(fèi)用創(chuàng)新高大幅侵蝕利潤》；九號觀察

[2]《薇諾娜，受到重創(chuàng)》；鹽財(cái)經(jīng)

[3]《疲軟的貝泰妮，講不出新故事》；氫消費(fèi)