文/十一弟
有著“防水茅”之稱(chēng)的東方雨虹，頭頂?shù)墓猸h(huán)正在變得黯淡。
作為國(guó)內(nèi)最大的防水建材企業(yè)，在剛過(guò)去的2024年，它交出了一份糟糕的成績(jī)單。
去年，它的營(yíng)收規(guī)模280億，減少了14%以上。
從2021年以來(lái)，東方雨虹的營(yíng)收規(guī)模，就維持在300億以上。
它不僅跌破了300億的營(yíng)收門(mén)檻，更差勁的是利潤(rùn)。
東方雨虹站上盈利巔峰期，是在2021年，與房地產(chǎn)行業(yè)周期高度重疊。
這一年是房地產(chǎn)市場(chǎng)最后的余暉，從此之后掉頭向下。
它在2021年賺到了42億凈利潤(rùn)，創(chuàng)下了有史以來(lái)的最高盈利。
此后的兩年里，東方雨虹的利潤(rùn)出現(xiàn)腰斬，但仍維持在20億以上。
結(jié)果，到了去年，它賺到的凈利潤(rùn)，只剩下一個(gè)小目標(biāo)了，大跌了95%。
從東方雨虹280億的營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，最后到手1個(gè)億的利潤(rùn)，其實(shí)已經(jīng)站在了盈虧平衡點(diǎn)上。
這是它在過(guò)去十年來(lái)，最差的一份財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。
東方雨虹上一次賺到1個(gè)億的凈利潤(rùn)，還要退回到2011年。
那一年，它的營(yíng)收規(guī)模還不到25億。
如今，東方雨虹的營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)膨脹了十倍以上。
但它的利潤(rùn)，一夜之間回到十年前。
去年，為了提振公司士氣，東方雨虹喊出了一個(gè)雄心勃勃的口號(hào)——
“做苦工，挑重?fù)?dān)，一以貫之，向陽(yáng)而生，快速、強(qiáng)勁、兇悍地前進(jìn)?！?/p>
可是，無(wú)論是營(yíng)收，還是盈利，它都沒(méi)能達(dá)成目標(biāo)。
作為一家傳統(tǒng)建材企業(yè)，尤其與房地產(chǎn)行業(yè)高度關(guān)聯(lián)，很難對(duì)抗下行周期。
哪怕口號(hào)喊得震天響，也依然阻擋不了財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)像泥石流一樣地下滑。
東方雨虹生產(chǎn)銷(xiāo)售的建材產(chǎn)品，以防水材料為主，同時(shí)還擴(kuò)展到了其他品類(lèi)繁雜的建筑材料。
比如，砂漿粉料、建筑裝飾涂料、建筑節(jié)能材料、膠粘劑、管業(yè)、非織造布、特種薄膜、乳液等，無(wú)所不包。
去年，東方雨虹生產(chǎn)銷(xiāo)售的幾大建材產(chǎn)品，幾乎都在下滑。
其中，防水卷材銷(xiāo)售收入118億，下滑了11%以上；涂料銷(xiāo)售收入88億，下滑了9%；
砂漿粉料銷(xiāo)售收入41億，下滑了1%；工程施工收入16億，下滑了51%。
當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)趴窩，消費(fèi)需求不足，這些建材產(chǎn)品很難找到銷(xiāo)路，根本賣(mài)不動(dòng)。
從前房地產(chǎn)蓬勃景氣之時(shí)，東方雨虹所依賴(lài)的銷(xiāo)售模式，這兩年已經(jīng)失靈了。
尤其是面向大型房企的直銷(xiāo)模式，受到重創(chuàng)——
去年，東方雨虹來(lái)自直銷(xiāo)業(yè)務(wù)的收入，大幅下滑了將近六成，從2023年的104億減少到了43億，直接膝斬了。
它正在推進(jìn)所謂的渠道變革，也就是降低直銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比，以渠道銷(xiāo)售為主。
在銷(xiāo)售模式上，無(wú)論是工程業(yè)務(wù)，還是零售業(yè)務(wù)，東方雨虹都更加依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商了。
東方雨虹的營(yíng)收規(guī)模，在去年跌破了300億門(mén)檻，下滑逾14%。
這還是靠以?xún)r(jià)換量、犧牲毛利率換來(lái)的。
去年，東方雨虹的整體毛利率不到26%，減少了將近2個(gè)百分點(diǎn)。
其中，防水卷材的毛利率減少了4個(gè)百分點(diǎn)，涂料的毛利率減少了2個(gè)百分點(diǎn)。
直銷(xiāo)業(yè)務(wù)的毛利率，更是減少了將近9個(gè)百分點(diǎn)。
營(yíng)收規(guī)模下降、毛利率下滑，都大幅拖累了東方雨虹的利潤(rùn)。
另外，一直趴在東方雨虹賬面上龐大的應(yīng)收賬款，由此產(chǎn)生的壞賬損失，還在削弱它的盈利水平。
到去年，東方雨虹資產(chǎn)負(fù)債表上的應(yīng)收賬款，已經(jīng)積累到了大約98億。
這些應(yīng)收賬款，是東方雨虹向大型房企等客戶(hù)銷(xiāo)售了建材產(chǎn)品，卻沒(méi)能收回貨款。
為此，東方雨虹已經(jīng)計(jì)提了超過(guò)24億壞賬，計(jì)提比例高達(dá)25%。
也就是說(shuō)，它向這些客戶(hù)銷(xiāo)售的防水建材，每4塊錢(qián)收入里面，大概就有1塊錢(qián)收不回來(lái)了。
這幾年，龐大的應(yīng)收賬款產(chǎn)生的壞賬，讓東方雨虹的利潤(rùn)損失慘重。
去年，由于新增計(jì)提壞賬，東方雨虹由此帶來(lái)的壞賬損失將近8億，比2023年的5.7億還要多。
營(yíng)收下降、毛利率下滑、壞賬損失，再扣除銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)等費(fèi)用開(kāi)支，東方雨虹在去年的280億收入，最后到手的凈利潤(rùn)，就只剩下1個(gè)億了。
營(yíng)收萎縮、盈利拉胯，在A股市場(chǎng)上，東方雨虹早就擔(dān)不起“防水茅”的稱(chēng)呼了。
房地產(chǎn)行業(yè)站上巔峰的2021年，東方雨虹的A股市值，也沖到了歷史性高點(diǎn)，一度突破了1600億。
不過(guò)，此后的三年里，它的市值從高點(diǎn)向下俯沖，跌到現(xiàn)在，只有300多億了。
去年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，各個(gè)核心指標(biāo)里，幾乎沒(méi)有一個(gè)拿得出手，都很難看。
為了穩(wěn)住股價(jià)，挽留投資者，東方雨虹只能放大招——
大手筆現(xiàn)金分紅。
凈利潤(rùn)僅有1個(gè)億，它卻決定向股東們派發(fā)44億以上的現(xiàn)金紅利。
十一弟算了下，去年，上市公司每股只賺到了4毛錢(qián)利潤(rùn)，卻要派發(fā)每股1.85塊錢(qián)的現(xiàn)金紅利。
它的每股分紅派息，是每股收益的42倍以上。
目前，東方雨虹在A股市場(chǎng)的股價(jià)，大約13塊錢(qián)/股左右。
如果你選擇現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)的話(huà)，光是股息率，就能達(dá)到14%以上，比市面上任何理財(cái)產(chǎn)品都要高。
當(dāng)然，前提是它的股價(jià)，不會(huì)繼續(xù)往下跌了。
東方雨虹手上的現(xiàn)金，其實(shí)也不算特別充裕。
雖然它在去年的營(yíng)收規(guī)模達(dá)到了280億，但把營(yíng)收變成現(xiàn)金，中間還差著漫長(zhǎng)的回款。
畢竟，在東方雨虹的資產(chǎn)負(fù)債表上，還趴著上百億的應(yīng)收賬款。
到去年底，東方雨虹持有的現(xiàn)金資源，大約73億。
不過(guò)，它還在靠舉債經(jīng)營(yíng)，背負(fù)了規(guī)模龐大的有息債務(wù)，多達(dá)64億出頭。
也就是說(shuō)，東方雨虹手上相當(dāng)一部分的現(xiàn)金資源，其實(shí)是來(lái)自銀行貸款。
即便手上資金不那么充裕，它還是要大手筆現(xiàn)金分紅——
一是為了挽回股價(jià)，二是為了向大股東輸送資金。
上市公司選擇大手筆分紅，直接受益的是股東們，尤其是大股東。
東方雨虹的老板，是湖南常德商人李衛(wèi)國(guó)，目前持有上市公司22%的股份。
按照2024財(cái)年每股1.85塊錢(qián)的現(xiàn)金分紅，他將能從中拿到將近10億。
相比東方雨虹，老板李衛(wèi)國(guó)手上更缺錢(qián)。
甚至在去年股價(jià)最低迷的時(shí)候，李老板硬著頭皮減持了4053萬(wàn)股，套現(xiàn)了6.5億。
據(jù)說(shuō)，他是用減持資金來(lái)兜底員工持股計(jì)劃，讓蒙受虧損的員工們拿錢(qián)退出。
李老板家大業(yè)大，資金需求不小，減持套現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)的套路，玩得很溜。
目前，李衛(wèi)國(guó)持有上市公司將近八成的股票，都已經(jīng)質(zhì)押給了金融機(jī)構(gòu)，用于換取融資。
未來(lái)半年內(nèi)，他面臨到期的質(zhì)押融資，就接近14億。
東方雨虹的大手筆分紅，李衛(wèi)國(guó)從中分到的大約10億現(xiàn)金，又能幫他緩解資金壓力了。
業(yè)績(jī)拉胯，靠分紅來(lái)彌補(bǔ)——
無(wú)論是對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)，還是對(duì)于李衛(wèi)國(guó)的資金壓力，都是江湖救急了。
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