美國東部時間2025年1月17日，美國證券交易委員會（SEC）正式批準納斯達克證券交易所提交的第5810及5815條規(guī)則修訂的提案，根據(jù)納斯達克近期修改的上市規(guī)則及中企赴美上市的背景，以下是規(guī)則修改后中企在納斯達克上市需重點關(guān)注的事項及應(yīng)對建議：
一、**關(guān)注新規(guī)核心調(diào)整：非限制性公眾持股市值（MVUPHS）計算方式**
1. **僅以發(fā)行募資所得計算MVUPHS即非限制性公眾持股市值（Market Value of Unrestricted Publicly Held Shares）**
根據(jù)2024年12月的新提案，納斯達克要求企業(yè)在全球市場（Global Market）和資本市場（Capital Market）上市時，MVUPHS僅能通過首次公開發(fā)行（IPO）募資所得計算，排除轉(zhuǎn)售股東或遺留股東持有的股份。這意味著公司需要確保新股發(fā)行的規(guī)模足夠大，以滿足最低市值要求。
**應(yīng)對建議**：
-重新評估募資規(guī)模，確保發(fā)行新股量足以滿足MVUPHS最低標準（如全球市場IPO需滿足800萬至2000萬美元不等）。
-避免依賴現(xiàn)有股東股份充抵流通股要求，需通過公開發(fā)行擴大實際流通股比例。
2. **中小型企業(yè)上市門檻顯著提高**
新規(guī)下，2024年符合納斯達克上市條件的中國企業(yè)中僅12%達標（原58家中的8家）。
**應(yīng)對建議**：
-提前規(guī)劃融資路徑，若募資能力不足，可考慮轉(zhuǎn)板至其他市場（如紐交所）或通過SPAC合并上市。
二、**強化審計合規(guī)與財務(wù)透明度**
1. **選擇符合PCAOB檢查的審計機構(gòu)**
納斯達克要求審計機構(gòu)需接受美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）的監(jiān)管檢查。這可能對中企來說是個挑戰(zhàn)，因為之前中國的會計師事務(wù)所可能不被接受，需要選擇符合要求的審計機構(gòu)，目前中國大陸及香港的會計師事務(wù)所因未接受PCAOB審查，可能導(dǎo)致上市受阻。
**應(yīng)對建議**：
-優(yōu)先選擇在美國注冊且通過PCAOB審查的國際審計機構(gòu)（如四大會計師事務(wù)所或美國本土合規(guī)機構(gòu)）。
2. **杜絕財務(wù)造假與信披違規(guī)**
瑞幸事件后，美國監(jiān)管層對中概股財務(wù)真實性審查趨嚴。新規(guī)要求審計公司對國際業(yè)務(wù)標準進行自查，并可能增加對中企賬目的專項檢查。
**應(yīng)對建議**：
-建立嚴格的內(nèi)部控制體系，確保財務(wù)數(shù)據(jù)真實性和可追溯性。
-避免使用“刷單”“虛假用戶”等國內(nèi)常見但國際不合規(guī)的商業(yè)模式。
三、**優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與流動性設(shè)計**
1. **提升公眾持股流動性**
納斯達克新規(guī)強調(diào)流通股的“實際流動性”，要求排除內(nèi)部人士（如高管、董事、持股超10%股東）的受限制股份。新規(guī)旨在提升流動性和透明度，所以中企需要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少內(nèi)部人士持股比例，確保公眾持股足夠。
**應(yīng)對建議**：
-優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低內(nèi)部人士持股比例，引入更多外部投資者。
-在路演階段注重吸引美國機構(gòu)投資者，增強股票交易活躍度。
2. **避免過度依賴少數(shù)投資者**
若IPO募資主要來自少數(shù)國內(nèi)機構(gòu)，可能被質(zhì)疑流動性不足，導(dǎo)致上市申請被拒。
**應(yīng)對建議**：
-多元化募資渠道，確保至少30%以上的融資來自美國本土投資者。
四、**完善公司治理與合規(guī)運營**
1. **強化董事會獨立性**
納斯達克可能要求企業(yè)展示與美國資本市場的聯(lián)結(jié)點，如增加美國本土獨立董事或管理層成員。
**應(yīng)對建議**：
-引入具有國際經(jīng)驗的高管或獨立董事，提升治理透明度。
2. **持續(xù)經(jīng)營能力證明**
新規(guī)明確要求企業(yè)需在上市后兩年內(nèi)實現(xiàn)“有意義的業(yè)務(wù)進展”或收入，否則可能被退市。
**應(yīng)對建議**：
-制定清晰的商業(yè)模式和盈利計劃，定期披露階段性成果。
五、**應(yīng)對SEC審核與潛在政策風(fēng)險**
1. **密切關(guān)注規(guī)則生效進展**
當前新規(guī)尚待SEC批準，預(yù)計未來6個月內(nèi)生效。
**應(yīng)對建議**：
-與專業(yè)律所、保薦人保持溝通，及時調(diào)整上市時間表。
2. **規(guī)避地緣政治風(fēng)險**
中美監(jiān)管摩擦可能影響上市進程（如2020年規(guī)則調(diào)整直接針對中企募資規(guī)模）。
**應(yīng)對建議**：
-提前準備替代方案（如香港或A股上市），分散風(fēng)險。
總結(jié)：匯東境外上市專業(yè)輔導(dǎo)楊老師（V：yaprt9）進一步解讀，中企需系統(tǒng)性應(yīng)對納斯達克規(guī)則變化，從財務(wù)合規(guī)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、審計選擇、治理優(yōu)化等多維度提升競爭力。同時，應(yīng)結(jié)合專業(yè)中介機構(gòu)的建議，靈活調(diào)整策略，以應(yīng)對監(jiān)管不確定性和市場挑戰(zhàn)。更多細節(jié)可參考相關(guān)法律及審計機構(gòu)的專業(yè)分析。
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