???核心觀點(diǎn)
數(shù)據(jù)：
2月份CPI同比-0.7%，前值0.5%；環(huán)比-0.2%，前值0.7%；核心CPI同比-0.1%，前值0.6%。PPI同比-2.2%，前值-2.3%；環(huán)比-0.1%，前值-0.2%。
要點(diǎn)：
整體看，2025年2月國(guó)內(nèi)CPI環(huán)比相較往年春節(jié)后月份降幅收窄，PPI環(huán)比下降、但降幅收窄，個(gè)別行業(yè)似乎出現(xiàn)物價(jià)回升跡象，但其持續(xù)性仍待觀察。2025年在美國(guó)增加關(guān)稅、全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，國(guó)內(nèi)需求仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，“兩?huì)”提到刺激消費(fèi)以及降息等措施或?qū)?duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步提振。
第一，2025年2月CPI數(shù)據(jù)受假期擾動(dòng)因素影響明顯，春節(jié)錯(cuò)月導(dǎo)致2024年同期對(duì)比基數(shù)較高，今年2月份受上年價(jià)格變動(dòng)的影響同比為負(fù)；從環(huán)比看，對(duì)比往年春節(jié)后一月數(shù)據(jù)，今年2月CPI環(huán)比下滑幅度較小。
2月CPI環(huán)比下降0.2%，2020-2024年2月CPI環(huán)比均值為0.5%，按春節(jié)后一月份對(duì)齊，2020-2024年春節(jié)后月CPI環(huán)比均值下降0.24%。結(jié)構(gòu)上看，交通/通信工具貢獻(xiàn)較為突出，食品、居住相關(guān)價(jià)格相對(duì)較弱。
第二，2月PPI同比-2.2%，環(huán)比-0.1%，降幅均收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。前期受關(guān)稅政策影響，當(dāng)前搶出口效應(yīng)減弱，疊加國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)緩慢導(dǎo)致工業(yè)價(jià)格下跌。春節(jié)前后工業(yè)生產(chǎn)淡季，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格和非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格分別同比下降10.6%和3.5%。2025年2月10日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布將對(duì)所有進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，或給國(guó)內(nèi)工業(yè)價(jià)格帶來(lái)進(jìn)一步壓力。春節(jié)期間煤炭供應(yīng)充足，煤炭加工價(jià)格同比下降24.7%，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格同比下降12.5%。國(guó)際油價(jià)波動(dòng)傳導(dǎo)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格下行。而隨著宏觀政策效果逐步顯現(xiàn)，部分行業(yè)生產(chǎn)需求增加，推動(dòng)PPI降幅收窄。
全文
第一，2025年2月CPI數(shù)據(jù)受假期擾動(dòng)因素影響明顯，春節(jié)錯(cuò)月導(dǎo)致2024年同期對(duì)比基數(shù)較高，今年2月份受上年價(jià)格變動(dòng)的影響同比為負(fù)；從環(huán)比看，對(duì)比往年春節(jié)后月份數(shù)據(jù)，今年2月CPI環(huán)比下滑幅度較小。
2月CPI環(huán)比下降0.2%，2020-2024年2月CPI環(huán)比均值為0.5%，按春節(jié)后一月份對(duì)齊，2020-2024年春節(jié)后一月CPI環(huán)比均值下降0.24%；1-2月CPI累計(jì)同比為-0.1%。結(jié)構(gòu)上看，交通/通信工具貢獻(xiàn)較為突出，食品、居住相關(guān)價(jià)格相對(duì)較弱。
對(duì)于食品價(jià)格下滑，主要是鮮菜對(duì)CPI環(huán)比拉動(dòng)下降0.08個(gè)百分點(diǎn)，以及豬肉影響CPI環(huán)比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指出“今年2月份的天氣有利于鮮菜生長(zhǎng)運(yùn)輸。2月份全國(guó)雨雪冰凍天氣較少，而上年同期部分地區(qū)出現(xiàn)兩輪雨雪冰凍天氣，對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和運(yùn)輸產(chǎn)生較大影響”。食品價(jià)格下跌為本月CPI價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)的主要原因。
對(duì)于部分服務(wù)行業(yè)價(jià)格上漲，春節(jié)后消費(fèi)活力仍在釋放，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)“電影及演出票價(jià)格環(huán)比上漲3.1%，房租價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，家政服務(wù)和美發(fā)價(jià)格同比分別上漲2.6%和1.0%，在外餐飲價(jià)格同比上漲1.2%，教育服務(wù)和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格同比分別上漲1.3%和0.6%”。
對(duì)于汽車手機(jī)等耐用品和地產(chǎn)鏈，在經(jīng)歷了2024年“以舊換新”消費(fèi)補(bǔ)貼、降息降首付比例等地產(chǎn)刺激政策之后，初步達(dá)到“止跌回穩(wěn)”狀態(tài)。2月份交通工具價(jià)格環(huán)比為-0.2%，通信工具價(jià)格環(huán)比為-0.4%，CPI居住環(huán)比維持在0%，房租環(huán)比0.1%，節(jié)后地產(chǎn)市場(chǎng)待需求釋放，30大中城市商品房成交面積環(huán)比仍在下滑。距離“穩(wěn)步回升”可能還有一定差距。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指出，“汽車等商品降價(jià)促銷。2月份燃油小汽車和新能源小汽車價(jià)格同比分別下降5.0%和6.0%，合計(jì)影響CPI同比下降約0.16個(gè)百分點(diǎn)”。
第二，2月PPI同比-2.2%，環(huán)比-0.1%，降幅均收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。前期受關(guān)稅政策影響，當(dāng)前搶出口效應(yīng)減弱，疊加國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)緩慢導(dǎo)致工業(yè)價(jià)格下跌。春節(jié)前后工業(yè)生產(chǎn)淡季，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格和非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格分別同比下降10.6%和3.5%。2025年2月10日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布將對(duì)所有進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，或給國(guó)內(nèi)工業(yè)價(jià)格帶來(lái)進(jìn)一步壓力。春節(jié)期間煤炭供應(yīng)充足，煤炭加工價(jià)格同比下降24.7%，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格同比下降12.5%。國(guó)際油價(jià)波動(dòng)傳導(dǎo)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格下行。而隨著宏觀政策效果逐步顯現(xiàn)，部分行業(yè)生產(chǎn)需求增加，推動(dòng)PPI降幅收窄。
總體而言，2025年2月國(guó)內(nèi)CPI環(huán)比相較往年春節(jié)后月份降幅收窄，PPI環(huán)比下降、但降幅收窄，個(gè)別行業(yè)似乎出現(xiàn)物價(jià)回升跡象，但其持續(xù)性仍待觀察。2025年在美國(guó)增加關(guān)稅、全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，國(guó)內(nèi)需求仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，“兩?huì)”提到刺激消費(fèi)以及降息等措施或?qū)?duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步提振。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；降息不及預(yù)期；財(cái)政政策不及預(yù)期；信用事件集中爆發(fā)；報(bào)告中對(duì)CPI、PPI預(yù)測(cè)值與實(shí)際值不一致的風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)更新可能不及時(shí)。
證券研究報(bào)告：
食品價(jià)格拖累CPI負(fù)增長(zhǎng)——2月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
對(duì)外發(fā)布時(shí)間：
2025年3月10日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：
長(zhǎng)城證券股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）
作者：
仝垚煒
執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1070524050002
郵箱：tongyaowei@cgws.com
劉暢（聯(lián)系人）
執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1070123120014
郵箱：liuchang2@cgws.com
滑動(dòng)查閱往期報(bào)告
數(shù)據(jù)、會(huì)議點(diǎn)評(píng)
周報(bào)、月報(bào)、季度報(bào)
【長(zhǎng)城宏觀】八月大類資產(chǎn)配置月
專題報(bào)告
特別聲明
《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》已于2017年7月1日起正式實(shí)施。通過(guò)新媒體形式制作的以上推送信息僅面向長(zhǎng)城證券客戶中的專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為穩(wěn)健型、積極型、激進(jìn)型的普通投資者。若您并非上述類型的投資者，請(qǐng)取消閱讀，請(qǐng)勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。
因此受限于訪問(wèn)權(quán)限的設(shè)置，若給您造成不便，煩請(qǐng)見(jiàn)諒！感謝您給予的理解與配合。
免責(zé)聲明
長(zhǎng)城證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)城證券）具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。
以上推送信息摘自長(zhǎng)城證券已發(fā)布的研究報(bào)告，完整內(nèi)容請(qǐng)以長(zhǎng)城證券已發(fā)布的研究報(bào)告為準(zhǔn)。
研究報(bào)告由長(zhǎng)城證券向?qū)I(yè)投資者客戶及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為穩(wěn)健型、積極型、激進(jìn)型的普通投資者客戶（以下統(tǒng)稱客戶）提供，除非另有說(shuō)明，所有研究報(bào)告的版權(quán)屬于長(zhǎng)城證券。未經(jīng)長(zhǎng)城證券事先書面授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個(gè)人引用的證明或依據(jù)，不得用于未經(jīng)允許的其它任何用途。如引用、刊發(fā)，需注明出處為長(zhǎng)城證券研究所，且不得對(duì)研究報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
研究報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開(kāi)信息，但本公司不保證信息的準(zhǔn)確性或完整性。研究報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購(gòu)買證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向他人作出邀請(qǐng)。在任何情況下，研究報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用研究報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。
長(zhǎng)城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有研究報(bào)告涉及的證券或進(jìn)行證券交易，或向研究報(bào)告涉及的公司提供或爭(zhēng)取提供包括投資銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)或業(yè)務(wù)支持。長(zhǎng)城證券可能與研究報(bào)告涉及的公司之間存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并無(wú)需事先或在獲得業(yè)務(wù)關(guān)系后通知客戶。
長(zhǎng)城證券版權(quán)所有并保留一切權(quán)利。
熱門跟貼