今天白天股市開盤后，全球都繼續(xù)演繹risk off，也就是避險的模式，昨晚美股大跌（原因看這），亞太地區(qū)的股市基本都是低開的狀態(tài)，港股低開2.5%，日本低開2.5%，韓國低開2.5%，中國臺灣低開3%左右，大家都差不多。
等到收盤一看，下圖，韓國和中國臺灣回來了一半，日本回來的更多一些，而港股直接翻紅了，恒生科技漲了1.4%。
核心原因還是市場消化了一下，覺得有點跌多了，上午10點開始，美國那邊的股指期貨開始觸底反彈，帶動了全球股市的止跌，另外提醒一下大家，美國進入夏令時了，開盤變成北京時間的21:30，開盤小跌。
今天有兩處略顯詭異的地方，也是大家討論比較多的。
第一，A股尾盤拉紅。
滬深300和上證都是尾盤最后15-20分鐘拉紅的，大家覺得是不是有神秘資金護盤的力量加持，我看了一下最大的幾個滬深300ETF和最大的上證50ETF，確實尾盤放量比較明顯。
第二，是港股通南向資金，今天凈賣出了40億，但港股卻一路漲。
下圖，可以看到，14點之后，南向資金和港股走勢明顯背離了，港股通（黃線）持續(xù)賣出，但恒指（白色）一路往上。
其中一個解釋，是外資的回補了。
但今天賣出的結(jié)構(gòu)也很奇怪，南向通賣出最多的，是盈富基金和恒生中國企業(yè)ETF，合計賣出了180億，很反常，換句話說，個股還凈買入了140億（依然是科技方向），這可能也是導(dǎo)致今天恒生科技表現(xiàn)更好的原因。
這兩個都是港股上市的ETF，后者顧名思義，而前者最早是香港政府98年的時候，為了對抗國際做空力量成立的股票基金，你可以理解為香港的“地方官軍”，后來就保留下來了，成為了跟蹤恒生指數(shù)的最大ETF，南向資金買賣這兩個產(chǎn)品的，主要是私募、保險資金，但具體不知道誰在賣，有人清楚的話，評論區(qū)可以留個言。
上周五是恒生和恒科調(diào)倉的執(zhí)行日，昨天又是港股通標(biāo)的調(diào)倉日，最近港股的資金面會比較混亂一點。
除此之外，伴隨今天A股和H股獨立行情的，還有一個觀點大家聊的比較多，那就是所謂的東升西降。
熟悉我們觀點的朋友們都清楚，即使在A股最低谷的時候，咱也是堅信大國崛起的多頭，原因很簡單，在信息平權(quán)、技術(shù)自由流通的時代，一個極度勤勉的民族，只要不犯打錯，那么，沒有任何理由不崛起。
當(dāng)然，在投資上，還是回歸常識。
常識就是，貴了就可能跌，便宜了就可能漲，無非時間早晚而已。
對于美股和A股/港股的投資，我覺得有兩條主線可能是需要抓住的。
第一，歷史上，基本沒有出現(xiàn)過，美股熊市，而A股/H股獨立牛市的時候。
如果說有的話，那么09年四萬億后的率先反彈、20年初特殊時間后的率先反彈，可以算是相對獨立行情的階段，但都是一小段，后續(xù)美股很快也趕上來了。
邏輯也很簡單，美國是全球最大的消費國，中國是全球最大的生產(chǎn)國，如果消費國經(jīng)濟衰退了，那么生產(chǎn)國怎么可能不受影響呢？大家可以有很多遠期的邏輯，但也得承認，一口氣吃不成一個胖子。
堅信大國崛起，但也要小心陷入東升西降的敘事中。
這塊，可以看下雪濤老師一早的推送《》。
第二，還是從“貴”和“便宜”的角度，去看待股市。
今天上午，我轉(zhuǎn)了篇文章 《》，提到一個觀點，“
納斯達克100市盈率已經(jīng)低于恒生科技市盈率”。
很多人質(zhì)疑觀點的準確性，這里大家理解的不同，在于數(shù)據(jù)口徑不同，它用的是前瞻市盈率的指標(biāo)，也就是按未來一年的盈利預(yù)期，判斷目前的估值，這比較適合于對成長股做估值，是有其合理一面的，當(dāng)然也不是完全適用。
昨晚美股跌完后，美股科技和港股科技的前瞻市盈率對比，如下，最右邊，是一上一下之后，兩者快速的接龍。
綜上，從投資而言，之前A股低迷、美股兇猛的時候，我們的建議是不要對A股妄自菲薄，也要降低估值過高的美股大科技的占比；
當(dāng)下，我們還是要說，要注意A股的結(jié)構(gòu)性過熱，保持持倉的均衡，比如采取紅利+科技的啞鈴型結(jié)構(gòu)；與此同時，中國的崛起離不開世界，家庭資產(chǎn)的配置，也依然需要進行適度的全球分散，下跌之后的美股，會具備更好的投資價值。
多聊幾句市場的熱點哈，25年醫(yī)藥板塊的反轉(zhuǎn)機會、債券為何止不住地上行，以及跟投的建議。
1、權(quán)益，醫(yī)藥板塊反轉(zhuǎn)？
今天上午，在股債都還在雙殺的時候，港股還在水下的時候，港股創(chuàng)新藥板塊逆勢領(lǐng)漲，下圖，日內(nèi)最高摸到了3%，下午港股科技股反彈后，創(chuàng)新藥才有所回落。
不過，看右下角，銀華的這只港股創(chuàng)新藥ETF，159567，換手率超100%，資金交易非?；钴S。
其實在表韭全球的最近一次調(diào)倉中，也增加了港股醫(yī)藥的配置，相當(dāng)于在之前港股大科技的基礎(chǔ)上，又增加了一些港股的配置。
港股創(chuàng)新藥今年漲了16%多了，依然相對看好港股創(chuàng)新藥的邏輯其實比較簡單，我給大家貼一張圖，下圖，是創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)的流程圖。
根據(jù)圖片來，創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展，可以簡化為三方面因素。
第一，資金成本。因為研發(fā)周期長嘛，一款新藥動輒10-15年，前期的沉沒成本是很高的，所以整個生物醫(yī)藥板塊對利率非常敏感，于是，因為近期美國開始交易衰退，美債收益率大幅下行，這對生物醫(yī)藥是實實在在的利好。大家看到，即使美股昨晚暴跌，但納指生物其實只跌了0.5%；
第二，研發(fā)效率。怎么樣縮短研發(fā)周期，節(jié)省試錯成本，提高研發(fā)成功率，這個是今年炒作AI醫(yī)療的邏輯，一個化合物篩選要1萬多次，AI相比人工，能提高效率，這個大家可以“想當(dāng)然”的理解吧。
第三，誰為創(chuàng)新藥買單。其實去年上峰出了《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》的頂層設(shè)計，創(chuàng)新藥首次寫入政府工作報告后，大家就炒了一波，結(jié)果既是醫(yī)保改革，又是四季度美債收益率不下反上，都把創(chuàng)新藥壓得死死的。而美債收益率近期的下行，以及AI敘事的加入，相當(dāng)于把大家重新拉回了頂層設(shè)計的主線里來了。
今年的工作報告，也提到要“制定創(chuàng)新藥目錄，支持創(chuàng)新藥發(fā)展”，并優(yōu)化集采規(guī)則，以避免低價擠壓創(chuàng)新藥空間。
大概是這樣。
銀華做了一個創(chuàng)新藥的科普小冊子，我貼在星球里了，公眾號沒法貼，大家可以公眾號發(fā)消息給我，發(fā)送“創(chuàng)新藥”，自動可以收到這個小冊子。
2、債券，為什么止不住。
債券今天全天處于上行的趨勢中，有點看不到底的感覺，10年國債上了接近6bps，到了1.86%，從低點上行25bps以上了；30年國債上行5bps，到了2.05%，也同樣是從最低點上行了25bps。
今天一天，30年國債相關(guān)的產(chǎn)品得跌1%以上，7-10年的產(chǎn)品跌0.5%左右，可謂慘烈。
債市有點踩踏式上行的原因，有幾個。
一是股債蹺蹺板，大家看圖就行了，現(xiàn)在長端利率債，完全是交易盤主導(dǎo)，30年國債全天和恒生指數(shù)都緊緊貼在一起，隨著股市的走強，交易盤信心松動，利率持續(xù)上行。
二是缺乏配置盤，農(nóng)商之前算是有力的配置盤，但保險這輪比較拉垮，買盤力量不夠，而保險不買的背后，大概率在于險資今年一季度“股債雙殺”，重倉的紅利和長債，最近全虧到姥姥家了，所以自顧不暇，這塊，有機會在星球里詳細解釋吧。
往好了看，一季度跌完，給后面9個月創(chuàng)造了空間；
往壞了看，再往上的空間也有限，具體星球里@農(nóng)村債狗 老師更新了一個，不公開說了，帶來不必要的麻煩。
3、跟投建議。
純純的債和表韭全球，都Hold住先，但后續(xù)的機會，會變得越來越好。
表韭量化，今天主理人發(fā)車了，但很不巧，下午14點左右平臺發(fā)了群公告，逢低買入，結(jié)果尾盤就拉紅了。算了吧，反正也不在乎一城一池了。
就聊這么多。
求贊、在看。
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