本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。
高達(dá)90%的毛利率，OK鏡（角膜塑形鏡）的盈利能力堪比貴州茅臺酒。憑借這款吸金利器，歐普康視被投資者追捧為“眼茅”，市值一度在2021年迫近千億。
可造化弄人，在此后三年多的時間中，歐普康視市值并沒有沖破千億大關(guān)，反而遭遇“滑鐵盧”。截至3月6日收盤，公司整體市值已經(jīng)僅為150億元，股價較當(dāng)初的高點跌去了85%。
四年光陰，仿佛換了人間。歐普康視究竟做錯了什么才會遭遇如此變故？它未來的道路又在何方呢？
01
增長失速是直接原因
談到股價暴跌，投資者想到的首要原因就是業(yè)績暴雷，而歐普康視業(yè)績談不上崩壞，但卻也出現(xiàn)了明顯的增速下滑。
從2016年至2023年，歐普康視無論是營收還是凈利潤，始終處于增長勢頭之中。不過，在歐普康視剛剛披露的2024年業(yè)績預(yù)告中，盡管公司營收規(guī)模預(yù)計依然增長，但凈利潤卻第一次出現(xiàn)同比下滑，也就是說它的業(yè)績拐點已經(jīng)來臨。
基于此，很多投資者將歐普康視2024年業(yè)績的拐頭向下視為其股價暴跌的“元兇”，但實際上歐普康視股價下跌的主要階段是在2021年至2023年，而非2024年和2025年。那么那一個階段發(fā)生了什么呢？正是歐普康視開始駛出業(yè)績增長快車道。
具體來看，2018年至2020年，歐普康視的歸屬凈利潤始終處于40%以上的高增長態(tài)勢。在2021年中，雖然公司營收增速創(chuàng)下48.7%的階段新高，但公司凈利潤卻降速至28.18%，這幾乎就是公司股價走勢的轉(zhuǎn)折點。
解構(gòu)歐普康視營收組成，其近半數(shù)營收來自核心產(chǎn)品OK鏡，剩下一半的營收則由OK鏡相關(guān)配套服務(wù)構(gòu)成，如護理產(chǎn)品、醫(yī)療服務(wù)等。由此分析，歐普康視之所以業(yè)績平穩(wěn)增長，核心原因在于圍繞OK鏡所進(jìn)行的連續(xù)布局，所以它能成為曾經(jīng)的“眼茅”并非偶然。
進(jìn)一步聚焦OK鏡產(chǎn)品，歐普康視毛利率基本保持平穩(wěn)，最高時曾達(dá)到90.92%，如今雖然有所回落，但其毛利率也依然維持在88.32%。這組數(shù)據(jù)足以表明，歐普康視核心產(chǎn)品的盈利能力并沒有遇到問題，業(yè)績基本盤其實依舊是穩(wěn)定的。
既然OK鏡依然有不俗的盈利能力，那么歐普康視的經(jīng)營情況為何每況愈下呢？這實則與OK鏡的處境有關(guān)。
02
OK鏡“四面楚歌”
OK鏡之所以能夠暢銷多年，背后的核心原因在于它是當(dāng)年極為稀少的青少年近視矯正“神器”，而且一副O(jiān)K鏡的使用壽命在兩年左右，擁有較強的用戶復(fù)購性。稀缺性疊加復(fù)購性，再加上不菲的售價和穩(wěn)定增長的用戶群，這正是OK鏡得以崛起的核心邏輯。
但現(xiàn)如今，OK鏡曾經(jīng)強勁的預(yù)期已經(jīng)不復(fù)存在，它其實早已進(jìn)入“四面楚歌”的危機中。
（1）危機一：集采之劍
由于OK鏡屬于自費產(chǎn)品，并不在醫(yī)保報銷范圍內(nèi)，因此很長一段時間中，投資者都將OK鏡視為“集采絕緣體”?？墒菤v史就是給人們打破的，2022年10月河北省進(jìn)行的醫(yī)用耗材集采中，首次將OK鏡納入集采范疇，并進(jìn)行了較為顯著的降價，最低一副O(jiān)K鏡的價格僅為3000余元。
雖然那一次集采所涉及的OK鏡總量僅為14342片，整體數(shù)量較少，但潘多拉的魔盒一旦被打開，其背后影響絕不僅僅是表面數(shù)字上的。后續(xù)集采中，OK鏡極有可能被繼續(xù)納入，這才是對于歐普康視、愛博醫(yī)療等OK鏡龍頭影響最大的。
不同于藥物集采的“靈魂砍價”，OK鏡集采并沒有那么大的“破壞力”，但卻從長期改變了OK鏡的持續(xù)高增長預(yù)期。
（2）強敵來襲
在OK鏡高速放量的時候，家長可以選擇的近視矯正“神器”并不多，所以造就了OK鏡的增長奇跡。
可最近幾年，家長矯正近視的選擇逐漸多了起來，先是離焦鏡的悄然崛起，而后又是興齊眼藥阿托品滴眼液的迅猛上市。這兩款產(chǎn)品，無論價格還是便捷性上，都是不輸于OK鏡的，一定程度上造成了OK鏡用戶群的分流，也造成了投資者的分流。
尤其是阿托品滴眼液上市后，一度引起社會性的轟動，興齊眼藥也幾乎繼承了當(dāng)年歐普康視的股價走勢，頗有一種“一朝天子一朝臣”的意味。
（3）消費降溫
一副O(jiān)K鏡僅能佩戴兩年左右，即使集采過后，但其售價依然高達(dá)數(shù)千元，對于普通家長而言，這也不是一筆簡單的開銷。從某種意義上講，OK鏡算是一種消費升級的產(chǎn)品。
然而在疫情過后，人們消費意愿大幅下降。此種趨勢下，OK鏡增長不及預(yù)期其實也是情理之中，同時這也再次印證為何離焦鏡和阿托品滴眼液會比OK鏡競爭力更強。
（4）生育下降
疫情的阻隔，導(dǎo)致正常的生育需求被大幅延緩，直接帶來的結(jié)果就是我國近兩年的出生人口數(shù)降至谷底。
2022年至2024年，我國出生人口數(shù)分別為956萬人，902萬人和954萬人。雖然2024年我國出生人口數(shù)已經(jīng)開始觸底反彈，但卻是連續(xù)第三年低于千萬。由于OK鏡主要的佩戴用戶是8歲以上的青少年，而八年前的2017年又恰是新生人口增長的拐點，意味著未來幾年OK鏡的用戶大盤將會收縮。
03
歐普康視做錯了什么？
“四面楚歌”之下，OK鏡增長失速幾乎已經(jīng)成為必然。
歐普康視全部的戰(zhàn)略規(guī)劃都是圍繞OK鏡進(jìn)行的，因此在市場好的時候，歐普康視憑借在OK鏡上的專注，成為不可一世的“眼茅”。但凡事都有兩面性，當(dāng)OK鏡風(fēng)光不再，歐普康視自然也就因為“過分專注”而遭到市場拋棄。
除歐普康視外，愛康醫(yī)療也是一家重注OK鏡的醫(yī)療公司。不過在OK鏡之外，愛康醫(yī)療還押注了人工晶狀體、隱形眼鏡等其他眼科產(chǎn)品，OK鏡的占比僅為愛康醫(yī)療總營收的20%。
曾幾何時，歐普康視憑借OK鏡的成功，是近視防控賽道的絕對王者，幾乎無人能夠望其項背。但現(xiàn)如今，更加多元化的愛康醫(yī)療的市值已經(jīng)超越歐普康視，而擁有爆款阿托品滴眼液的興齊眼藥的市值也距離歐普康視不遠(yuǎn)了。
在這一系列過程中歐普康視真的做錯了什么嗎？其實并沒有，因為它曾因這套戰(zhàn)略而受益，只不過世界發(fā)生了變化。如果非要給如今股價的失敗找一個“背鍋”的借口，那么就是歐普康視賭錯了時代，當(dāng)新時代來臨，舊時代的殘黨很難找到能夠承載他的船。
正所謂：時也、命也、運也。
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