消費(fèi)政策和降準(zhǔn)預(yù)期提振中國股市，上證綜指寫下今年新高。A股三大指數(shù)今日集體大漲，截止收盤，滬指漲1.81%收復(fù)3400點(diǎn)，收報(bào)3419.56點(diǎn)；深證成指漲2.26%，收報(bào)10978.30點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲2.80%，收報(bào)2226.72點(diǎn)。滬深兩市成交額達(dá)到17918億，較昨日放量1851億。
一邊是上證綜指在周五盤中時隔兩個半月后再度升破3400點(diǎn)大關(guān)，另一邊則是標(biāo)普500指數(shù)周四收盤較上月所創(chuàng)歷史高位的跌幅超過10%，這一美國基準(zhǔn)股指一年多以來首次正式步入了技術(shù)性回調(diào)修正區(qū)域。同時，這也是新冠疫情以來標(biāo)普500指數(shù)陷入回調(diào)速度最快的一次，也是自1929年以來第七快的回調(diào)。七次如此大的下跌中有三次發(fā)生在特朗普總統(tǒng)的任期內(nèi)——分別是2018年、2020年和現(xiàn)在。而根據(jù)數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)的平均回調(diào)期會持續(xù)115天。目前的調(diào)整迄今僅還持續(xù)了22天。
毫無疑問，全球市場上的“東升西落”行情仍在持續(xù)上演……中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事劉煜輝2024年底的預(yù)測，到目前為止說對了（詳見文末“延伸閱讀”）。
中國證監(jiān)會將發(fā)布公募基金改革方案，其中考慮削減業(yè)績不佳基金經(jīng)理薪酬。
不少海外投行人士也表示，隨著美國總統(tǒng)川普發(fā)起的全面貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，許多全球投資者反而找到了一個意想不到的新避風(fēng)港：中國股票。
一些機(jī)構(gòu)投資者提到了在美股不斷走弱下，中國股票和歐洲股票所具有的“諷刺意味”——川普在上臺前后一直將這兩個地區(qū)列為地緣政治競爭對手。然而，他一系列搖擺不定的關(guān)稅政策卻并沒有能令“美國再次偉大”，反而卻令中國等市場重現(xiàn)了昔日的榮光。
貝爾德投資公司駐美國投資策略師表示，川普政府對外國政府施加的壓力......在很多情況下，實(shí)際上導(dǎo)致了這些國家(的資產(chǎn))表現(xiàn)優(yōu)異。
TINA變成了TIARA
川普在關(guān)稅問題上反復(fù)無常的表態(tài)及削減聯(lián)邦政府開支的舉措，顯然動搖了許多市場人士對美國股票的固有認(rèn)知。自2021年以來，美股的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了大多數(shù)全球股指。
百達(dá)資產(chǎn)管理公司駐香港的高級基金經(jīng)理Andy Wong表示，投資者正在從信奉“TINA”(美國資產(chǎn)無可替代)轉(zhuǎn)向了“TIARA”（There Is A Real Alternative，存在真正的替代選擇)。隨著投資者適應(yīng)敘事轉(zhuǎn)變，資金將從原先擁擠的贏家板塊撤離。
美國個人投資者協(xié)會(AAII)最新的情緒調(diào)查顯示，散戶投資者對美國股市短期前景的悲觀情緒達(dá)到了兩年多以來之最。備受關(guān)注的牛熊比率在截至周三的一周內(nèi)跌至0.3，為2022年9月以來的最低。
在美股下跌的同時，投資者也正紛紛尋求各種傳統(tǒng)的避風(fēng)港，以應(yīng)對市場的進(jìn)一步動蕩。
日元因日本龐大的海外凈資產(chǎn)和長期低利率環(huán)境而常被業(yè)內(nèi)視為避險(xiǎn)貨幣，年內(nèi)其已累計(jì)升值了逾6.5%，美元則遭遇了全面拋售。事實(shí)上，從某種程度而言，日元的升值和套利交易的解除在一定程度上也會如去年8月的市場動蕩一樣，對美股下跌起到推波助瀾的作用。
行情數(shù)據(jù)顯示，自川普1月份入主白宮以來，香港恒生指數(shù)已累計(jì)上漲了17%，恒生科技指數(shù)的漲幅更是達(dá)到了約30%。上證綜指的漲幅也超過5%。
中國股票的漲勢主要是由科技股帶動的，恒生科技指數(shù)上周已創(chuàng)下了三年多來的最高水平。與許多新的中國股票看漲者一樣，科技、國防和面向消費(fèi)領(lǐng)域都存在機(jī)會。
這些機(jī)構(gòu)樂觀的一個重要原因是：中國股票很便宜——例如恒生指數(shù)就仍比2021年的高點(diǎn)低出了30%。根據(jù)LSEG的數(shù)據(jù)，目前恒生指數(shù)未來12個月的遠(yuǎn)期市盈率約為7倍，而標(biāo)普500指數(shù)約為20倍。
在人工智能初創(chuàng)公司DeepSeek今年春節(jié)前隆重推出其R1推理模型后，中國科技股大幅反彈，投資者看到了巨大的上升空間。財(cái)政刺激政策也有望持續(xù)拉動消費(fèi)，這是另一個利好因素。
相比之下，川普上周末拒絕排除美國這個世界最大經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)衰退的可能性，這加劇了市場的擔(dān)憂。投資者還對白宮決策的不穩(wěn)定性做出了負(fù)面反應(yīng)，白宮曾在最后一刻才推遲對加拿大和墨西哥征收關(guān)稅。
此外，不斷放緩的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也讓人懷疑，美國的經(jīng)濟(jì)增速是否能在更長的時間內(nèi)超過其他主要發(fā)達(dá)國家。有鑒于美國股市估值過高，很容易受到任何風(fēng)吹草動的影響。
港股熱鬧起來了
大洋彼岸的另一邊，港股正經(jīng)歷著一場久違的回暖。
?今年以來，香港證券市場市價(jià)總值升幅已經(jīng)超過30%?，是全球表現(xiàn)最好的市場之一。以科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭為主的恒生科技指數(shù)大漲，吸引了大量資金流入，包括南向資金和全球資本。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日，恒生科技指數(shù)今年已累計(jì)漲超28%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。
2025年開年至今，內(nèi)地投資者通過港股通累計(jì)凈買入金額已突破3200億港元，其中3月10日單日凈流入297億港元創(chuàng)歷史新高。
嗅覺靈敏的外資也開始轉(zhuǎn)舵。據(jù)中信證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，1月24日至2月13日，外資回流港股市場近130億港元，且主要配置相對估值折價(jià)較高的科技和消費(fèi)行業(yè)。
最新一幕，則是韓國股民爆買中國資產(chǎn)——韓國證券存托結(jié)算院披露的最新數(shù)據(jù)顯示，2月，韓國投資者投資A股和港股的月度交易額達(dá)7．82億美元，環(huán)比增長近200％。
創(chuàng)投圈印象深刻，本月蜜雪冰城正式在港交所敲鑼，開盤暴漲，成為今年絕對現(xiàn)象級的IPO。引爆市場的蜜雪不僅刷新歷史成為新一代港股“凍資王”，股價(jià)也不斷攀升，目前市值已超1400億港元。
至此，蜜雪冰城也與泡泡瑪特、老鋪黃金一起組成了眼下港股消費(fèi)三巨頭——它們都漲幅驚人。
世界正在發(fā)生前所未有的變化。DeepSeek顛覆了AI敘事邏輯，原以為中國AI只能跟隨美國的魔咒被打破，海內(nèi)外資金開始重估科技股投資邏輯。中國“科技十姐妹”表現(xiàn)亮眼，成為中國資產(chǎn)火爆的一個縮影。
“我們注意到，越來越多的海外投資人愿意投資優(yōu)質(zhì)的中國資產(chǎn)。有好項(xiàng)目發(fā)行的時候，全球的資本目光都能夠聚焦到香港?！?024年底，前香港交易所高級副總裁暨中國區(qū)上市發(fā)行服務(wù)部主管韓穎姣在清科年會上就曾表示。
今年1月，香港交易所行政總裁陳翊庭對外透露，預(yù)計(jì)香港將迎來更多IPO案例，“大約有100家公司正在籌備IPO，市場預(yù)計(jì)會有一些令人興奮的名字。”
正值中國資產(chǎn)重估之年，港股率先拉開了序幕。
積極布局中國市場
據(jù)業(yè)內(nèi)媒體對十余位基金經(jīng)理及策略師的采訪，全球資金在重燃對中國股票興趣的同時，一定程度上是以犧牲美股為代價(jià)的——部分資金正撤離美股，也有資金正撤出韓國和印度等陷入困境的市場。
摩根大通信貸、外匯及新興市場銷售主管透露，過去幾周美元兌換港元的規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄，顯示資金正大舉流入港股，但其未透露具體金額及時段。
亞洲最大對沖基金之一景林資產(chǎn)管理合伙人、基金經(jīng)理高云程表示，他在2月初DeepSeek嶄露頭角后，就清掉了所有美股持倉。這位資深基金經(jīng)理還告知投資者，目前特別看好中國科技企業(yè)及順應(yīng)消費(fèi)習(xí)慣變遷的公司。
在他看來，伴隨全球地緣政治以及產(chǎn)業(yè)格局的變化，中國公司的競爭實(shí)力正經(jīng)歷著從被顯著低估，到逐漸被重新認(rèn)知，再到有望吸引全球資金重新投入的轉(zhuǎn)變過程。他將近期投資心得擬定為“找到并持有中國的‘MCGF 10’”。所謂“MCGF”，實(shí)際是他創(chuàng)造的詞匯，全稱為“Make China Greater Future”。
摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，在此前連續(xù)三個月撤資之后，外國基金在2月份向中國股票凈買入了38億美元。
信安資產(chǎn)管理公司駐紐約首席執(zhí)行官表示，長期投資者喜歡可預(yù)測性。即便是大型成熟機(jī)構(gòu)，也不愿看到三年間投資邏輯發(fā)生根本性改變。
據(jù)透露，客戶正在詢問更多關(guān)于戰(zhàn)術(shù)配置的問題，這種投資策略旨在通過短期押注來利用趨勢和經(jīng)濟(jì)變化。
DWS的高級投資組合經(jīng)理則表示，“過去十天清楚的表明，區(qū)域多元化的資產(chǎn)配置策略終將獲得回報(bào)?！保ňC合財(cái)聯(lián)社、技資界）
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