“我們要講好全棉時代的故事”，這是穩(wěn)健醫(yī)療董事長李健全在2023年財(cái)報(bào)《致股東》信中的話，這也是李健全首次在《致股東》信中提出“要講好全棉時代的故事”。
（穩(wěn)健醫(yī)療2023年財(cái)報(bào)截圖）
無論全棉時代的故事是什么樣的故事，今年的“3.15晚會”讓全棉時代的故事變得有點(diǎn)不好講了。
比“二等品”還爛的回收料去哪了？
2025年的“3.15晚會”在3月15日晚上八點(diǎn)正式開始，從故意收高價的啄木鳥維修到借貸利率高達(dá)6000%的借貸寶，從殘次品翻新衛(wèi)生巾到磷酸鹽超標(biāo)的保水蝦仁，被曝光的事件一個比一個觸目驚心，其中關(guān)系到所有女性衛(wèi)生安全的翻新衛(wèi)生巾受關(guān)注度更高。
簡單還原一下此次被“3.15”曝光的翻新衛(wèi)生巾事件。
梁山希希紙制品有限公司是關(guān)鍵回收商，其回收的不合格殘次品（如全棉時代、自由點(diǎn)、蘇菲等品牌衛(wèi)生巾）有兩種去向：一是作為“二等品”賣給下游銷售商，二是處理成翻新料再賣回上游廠家。該公司負(fù)責(zé)人雖知?dú)埓纹窇?yīng)銷毀，但通過“關(guān)系”低價收購，并暗示翻新料流向包括上市公司。其車間環(huán)境臟亂，操作人員徒手挑選“二等品”，這些產(chǎn)品仍大量流入市場。
關(guān)于回收料翻新衛(wèi)生巾的事情，現(xiàn)在用戶以及網(wǎng)友只關(guān)心一個問題：這些回收料到底去了哪里？
無從知道，什么也不知道。
這或許也是被涉及的相關(guān)企業(yè)口氣“理直氣壯”的原因，就像梁山希希負(fù)責(zé)人所說“出了事，查不到我頭上來”?！?.15”雖然一口氣曝光了好幾個品牌，但是這些品牌的態(tài)度就是“死不承認(rèn)”。
中億孕嬰說“與涉事違法企業(yè)無任何合作關(guān)系”，全棉時代說“與我司無任何合作關(guān)系”，嫚熙說“成立調(diào)查組將徹查殘次料回收”，蘇菲說“曝光的包裝產(chǎn)品非公司生產(chǎn)”，自由點(diǎn)說“已成立專項(xiàng)調(diào)查組進(jìn)行全面調(diào)查并向公安機(jī)關(guān)報(bào)案”。
（資料來源：企查查）
除了關(guān)心這些回收翻新料去哪了，用戶或許也關(guān)心涉事的梁山希希是否已經(jīng)被吊銷或者被處罰了。不過，到目前為止，梁山希希還活的好好的。
（數(shù)據(jù)來源：企查查）
值得注意的是，梁山希希每次都是幾十噸幾十噸的進(jìn)貨、幾十噸幾十噸的出貨，這么大的生意其注冊資本僅為1萬元。
高毛利率行業(yè)，技術(shù)含量高還是成本低？
“3.15”的曝光雖然沒有揭露出到底是哪家廠商在使用回收料，但是似乎部分解釋了衛(wèi)生巾這個行業(yè)的高利潤率。
就以被曝光的衛(wèi)生巾品牌涉及的上市公司為例，自由點(diǎn)的母公司是A股百亞股份，全棉時代的母公司是A股的穩(wěn)健醫(yī)療。
首先，百亞股份的主營業(yè)務(wù)就是一次性衛(wèi)生用品的生產(chǎn)銷售，其中衛(wèi)生巾產(chǎn)品收入最大，2023年衛(wèi)生用品銷量42.72億片，衛(wèi)生巾產(chǎn)品營收19.05億、占比88.87%，毛利率54.43%。其中，自由點(diǎn)產(chǎn)品營收18.9億，毛利率54.84%。
（百亞股份2023年財(cái)報(bào)截圖）
其次，穩(wěn)健醫(yī)療也是健康生活消費(fèi)品營收最多，2023年其衛(wèi)生巾產(chǎn)品銷量7.63億片，衛(wèi)生巾產(chǎn)品營收5.93億，毛利率則高達(dá)66.31%。在2023年財(cái)報(bào)中，穩(wěn)健醫(yī)療還強(qiáng)調(diào)“全棉時代衛(wèi)生巾產(chǎn)品以100%全棉代替木漿芯體，親膚不致敏”。
（穩(wěn)健醫(yī)療2023年財(cái)報(bào)截圖）
百亞股份招股書顯示，公司產(chǎn)品的主要原材料包括無紡布、高分子、膜、膠、無塵紙、漿板。穩(wěn)健醫(yī)療招股書并未詳細(xì)列出公司產(chǎn)品的主要原材料，但全棉時代始終對外宣稱的都是100%優(yōu)質(zhì)天然棉。
（百亞股份招股書截圖）
（全棉時代官網(wǎng)截圖）
問了一下DeepSeek、Kimi兩個大模型，都說全棉時代的成本更高。如果是這樣，為什么穩(wěn)健醫(yī)療的衛(wèi)生巾產(chǎn)品毛利率還比百亞股份的衛(wèi)生巾產(chǎn)品毛利率更高？
進(jìn)一步再計(jì)算一下兩家衛(wèi)生巾產(chǎn)品的銷售單價，自由點(diǎn)單片價格0.44元，全棉時代單片價格0.78元，全棉時代衛(wèi)生巾單片價格高出自由點(diǎn)近8成。
這似乎足以解釋為什么穩(wěn)健醫(yī)療衛(wèi)生巾毛利率高于百亞股份，但還是解釋不了為什么全棉時代衛(wèi)生巾會出現(xiàn)在梁山希希的生產(chǎn)車間里。
但有一點(diǎn)是可以確定的，2023年衛(wèi)生巾產(chǎn)品高達(dá)66.31%的毛利率是穩(wěn)健醫(yī)療上市以來最高的，2021年、2022年兩年的毛利率均低于65%。
全棉時代貢獻(xiàn)過半營收，穩(wěn)健醫(yī)療股價大跌
全棉時代之于穩(wěn)健醫(yī)療那是核心產(chǎn)品，2023年穩(wěn)健醫(yī)療整體營收81.85億，其中全棉時代貢獻(xiàn)42.6億營收，占比超52%，此次全棉時代被“3.15”點(diǎn)名，可謂傷其筋骨。
（穩(wěn)健醫(yī)療2023年財(cái)報(bào)截圖）
在被“3.15”點(diǎn)名之后，全棉時代火速發(fā)表回應(yīng)聲明，聲明第一句就是“我們鄭重承諾，全棉時代所有官方正規(guī)渠道在售產(chǎn)品……堅(jiān)決拒絕二次回收原料……”，并強(qiáng)調(diào)“所涉企業(yè)‘梁山希希紙制品有限公司’與我司無任何合作關(guān)系，我司從未向其提供任何授權(quán)或供貨”。
這份申明下方評論區(qū)有這樣一條評論：請你和隔壁自由點(diǎn)品牌一樣，直接報(bào)警查處你家殘次品為何倒賣到了第三方公司。這種不痛不癢的聲明，鬼才信。
（全棉時代微博截圖）
（全棉時代微博評論區(qū)截圖）
全棉時代雖然及時做出聲明，撇清了自己和梁山希希的關(guān)系，但顯然并非所有消費(fèi)者都相信。
另外，深交所也向穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)去了關(guān)注函，要求說明是否知悉、參與報(bào)道所述違規(guī)業(yè)務(wù)，和涉事違規(guī)公司是否存在交易往來或者應(yīng)予以說明的關(guān)聯(lián)、合作關(guān)系，內(nèi)部控制機(jī)制是否有效運(yùn)轉(zhuǎn)，是否存在采購不合格原材料、殘次品違規(guī)流通或者處置的漏洞。
（深交所網(wǎng)站公告截圖）
今天已經(jīng)3月17日了，穩(wěn)健醫(yī)療仍未回復(fù)深交所的這份關(guān)注函。
不過，穩(wěn)健醫(yī)療二級市場的股價已經(jīng)做出了回應(yīng)，今天開盤競價階段穩(wěn)健醫(yī)療股價直接一字20%跌停，開盤跌幅為8.36%，盤中一度也跌超9%，之后逐漸回升，收盤跌幅仍超6%。
（2025年3月17日穩(wěn)健醫(yī)療分時走勢截圖）
值得注意的是，穩(wěn)健醫(yī)療在2020年下半年上市之后，其股價雖然一度沖上150元以上，但自高位以來至2024年8月最大跌幅也曾接近90%，這樣的暴跌似乎說明市場對穩(wěn)健醫(yī)療的估值太高了。
（穩(wěn)健醫(yī)療股價走勢截圖）
同樣，此次穩(wěn)健醫(yī)療旗下全資子公司全棉時代的“暴雷”，似乎也說明一直以來消費(fèi)者對全棉時代的信任太過了，或許全棉時代的消費(fèi)者只是被“全棉時代的故事”吸引了。
從穩(wěn)健醫(yī)療近年來的銷售費(fèi)用支出情況，或許可以看出穩(wěn)健醫(yī)療為了“講好全棉時代的故事”有多努力。2023年穩(wěn)健醫(yī)療的銷售費(fèi)用為20.9億，其中廣告宣傳費(fèi)超6.5億、同比增長8.61%。2024年上半年銷售費(fèi)用10.56億，其中廣告宣傳費(fèi)用超3.39億、同比增長22.9%。
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
（穩(wěn)健醫(yī)療2024年半年報(bào)截圖）
然而，“講故事”講的再好，一旦被用戶發(fā)現(xiàn)存在虛假宣傳，后果就是無盡的投訴和退貨訴求，以及對品牌的傷害。
（黑貓投訴截圖）
在“全棉時代”的故事里，全棉時代的品牌卻出現(xiàn)在了“3·15”的曝光臺上。母公司穩(wěn)健醫(yī)療股價的大跌，未獲得回復(fù)的深交所關(guān)注函，都在表達(dá)著消費(fèi)者對“全棉時代”故事的質(zhì)疑。從高毛利率的光環(huán)到殘次品翻新的陰影，全棉時代的故事似乎正走向一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。未來，穩(wěn)健醫(yī)療又將如何“講好全棉時代的故事”？
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