看到下面這張公司2024年主要財務(wù)數(shù)據(jù)的圖片，看到收入和利潤增速超過20%，看到公司ROE超過20%，再聯(lián)系到這是山東高密的一家公司，我們會認為有這份業(yè)績實屬不易。
與此同時，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比下降29%。
都說現(xiàn)金為王；但是豪邁科技收入增長，現(xiàn)金流凈額卻下滑了，為什么會出現(xiàn)這種情況？
根據(jù)凈額=流入-流出。
我們先從現(xiàn)金流出端，來考慮豪邁科技現(xiàn)金流凈額下降的原因。
一、現(xiàn)金流出端：有兩項現(xiàn)金支出增多
從經(jīng)營現(xiàn)金流增速看，2024年：
豪邁科技現(xiàn)金流入同比增長16.73%；
現(xiàn)金流出同比增長32.38%。
流出增速大于流入增速，導(dǎo)致凈額同比下降29.03%。
年報里給出的原因是，主要是報告期購買商品、支付給職工的薪酬增多所致。
如下表所示，公司購買商品支付的現(xiàn)金同比增長了9.17億元；支付給職工的薪酬增長了5.29億元。
二、現(xiàn)金流出端：購買商品支付的現(xiàn)金為何增多？
年報在提示原材料價格波動風(fēng)險時提到，公司主要原材料為鍛鋼、生鐵、廢鋼、鋁錠等。
⒈關(guān)于生鐵價格變動：
Mysteel的新聞顯示，2024年鋼材價格穩(wěn)中有降，并沒有出現(xiàn)明顯的價格上漲。
⒉關(guān)于廢鋼價格變動
如下圖所示，從“同花順iFinD”提取的數(shù)據(jù)看，2024年廢鋼價格整體式下降的。
考慮到基建縮量，房地產(chǎn)等行業(yè)投資下降，鋼材、生鐵并不存在漲價空間。因此：
豪邁科技2024年購買商品支付的現(xiàn)金增多，不知是否是因為鋼鐵類原材料的購買量增加，而不是因為原材料漲價。
⒊從鋁錠價格變動看：
2024年鋁錠價格變動明顯，上半年價格沖高回落，下半年再次沖高再次回落，年末又有所反彈。
但是整體來看，2024年鋁錠價格是上漲的，可能這對豪邁科技的成本上漲造成了影響。
⒋整體來看：
我們想要知道豪邁科技購買商品支付的現(xiàn)金為什么增加，基本是沒有門路的。
公開選擇不披露這部分信息，于是只能我們根據(jù)年報里的蛛絲馬跡進行推測；但是在披露產(chǎn)銷量的時候，公司銷售量的計量單位是“元”。
汽車輪胎裝備銷售量多少？49.17億元。
大型零部件機械產(chǎn)品銷售額多少？33.32億元。
這種披露方式原來真的沒見過。
可能公司產(chǎn)品的數(shù)量計量有難度，也可能公司內(nèi)部沒有數(shù)量的核算？或者，公司內(nèi)部核算過，但是不方便披露。
但是，這會導(dǎo)致我們不知道公司去年的產(chǎn)量和產(chǎn)能，無法驗證公司購買商品支付的現(xiàn)金增多，原因是不是因為產(chǎn)量增加。
⒌關(guān)聯(lián)交易：向關(guān)聯(lián)方采購的商品增多
如下表所示，2024年豪邁科技關(guān)聯(lián)方采購額共增長2.30億元，其中，向關(guān)聯(lián)方豪邁機械的采購額，增長了1.75億元。
也就是說，豪邁機械是豪邁科技關(guān)聯(lián)方采購額增長的主要當(dāng)事人，采購事項包括焊接件和加工費。
對此，不知道大家怎么理解怎么看？
三、現(xiàn)金流出端：支付的員工薪酬為何增多？
2024年，豪邁科技支付給職工的薪酬增長了5.29億元。
如下表所示，2024年：
公司在職人員共增加2275人；
其中行政人員增加93人；
技術(shù)人員增加693人；
生產(chǎn)人員增加1477人。
新增2275人，薪酬增長了5.29億，不考慮原有職工的升職加薪，那么，這新增2275人的人均薪酬達到了：
5.29億元÷2275人＝23.25萬元/人。
但是從員工構(gòu)成看，生產(chǎn)人員增加最多，其次是技術(shù)人員，人均年薪23.25萬，待遇這么好？
四、現(xiàn)金流入端：賬款回收加快？
剛開始看到豪邁科技經(jīng)營現(xiàn)金流凈額下降的時候，我考慮的是回款問題，即公司應(yīng)收賬款增多，雖然收入利潤增長了，但是現(xiàn)金流下降。
2024年公司營業(yè)收入增長了16.47億元；
銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增長了9.64億元；
應(yīng)收賬款增長了5.36億元。
從回收情況看，2024年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.66次，較2023年有所提升；再從賬齡結(jié)構(gòu)看，公司的96%以上的應(yīng)收賬款都在1年以內(nèi)回收。
因此，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額下滑，主要是流出端的問題，而不是現(xiàn)金流入端的問題。
五、2024年，豪邁科技盈利水平略有下降
如下表所示，模具業(yè)務(wù)的毛利率是最高的，也是占比最高的，但是2024年這塊業(yè)務(wù)的毛利率是下降的。
關(guān)于公司輪胎模具業(yè)務(wù)毛利率降低，年報里提到：
報告期內(nèi)，公司輪胎模具業(yè)務(wù)訂單量充足，內(nèi)銷的同比增速優(yōu)于外銷。
受內(nèi)外銷等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、人員數(shù)量增加及薪金增長等因素的影響，公司輪胎模具業(yè)務(wù)毛利率水平有所降低。
2024年，公司輪胎模具業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入46.51億元，同比增長22.73%，毛利率39.59%，同比降低3.10個百分點。
大型零部件和數(shù)控機床的收入是增長的，毛利率也是增長的，這是經(jīng)營向好的方面。
但是，它們不是公司毛利率最高的業(yè)務(wù)；這表明公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還有一定的改善空間。
此外，如果我們把利潤表重新組合來看，如下表所示：
營業(yè)成本增速，大于營業(yè)收入增速；
期間費用增速，大于營業(yè)收入增速。
如果沒有1個億的營業(yè)收入，也就是政府補貼，豪邁科技的凈利增速不可能達到25%；也就是說，扣非凈利增速20%，更接近公司業(yè)務(wù)的盈利水平。
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