作者 |宋婉心
編輯|鄭懷舟
封面來源|視覺中國
北京時(shí)間3月19日凌晨，英偉達(dá)CEO黃仁勛在GTC2025登場演講。
今年初DeepSeek推出后，高性價(jià)比路線一定程度上影響了市場對高算力需求下英偉達(dá)成長空間的預(yù)期，英偉達(dá)股價(jià)更是震蕩下跌。因此本場GTC對于挽救市場信心至關(guān)重要。
雖然長期來看，高性價(jià)比路線最終會推動整體算力需求增長，但短期內(nèi)，英偉達(dá)被迫進(jìn)入“產(chǎn)品過渡期”。
在客戶追求性價(jià)比的大環(huán)境下，英偉達(dá)要么把高性價(jià)比的故事講到極致，要么帶來一個(gè)全新的故事。
從演講來看，黃仁勛選擇了前者。而華爾街對其一系列發(fā)布的反應(yīng)較為平淡，周二收盤英偉達(dá)跌超3%，盤后續(xù)跌0.56%。
針對二級市場反應(yīng)，有分析師認(rèn)為，黃仁勛的演講內(nèi)容大多是老生常談，沒有超出市場預(yù)期，未能激起投資者的熱情。黃仁勛提到的機(jī)器人和量子計(jì)算等新興領(lǐng)域雖然前景廣闊，但距離真正產(chǎn)生收益還有很長的路要走，無法在短期內(nèi)成為新的營收支柱。
極致性價(jià)比
發(fā)布會上最受關(guān)注的重點(diǎn)之一是CPO交換機(jī)。
英偉達(dá)推出了全新的NVDIA Photonics硅光子技術(shù)。據(jù)介紹，這項(xiàng)技術(shù)通過共封裝光學(xué)（CPO）取代傳統(tǒng)的可插拔光學(xué)收發(fā)器，使光纖直接連接到交換機(jī)，大幅減少數(shù)據(jù)中心的功耗。
據(jù)英偉達(dá)測算，該技術(shù)可降低40MW的功耗，并提高AI計(jì)算集群的網(wǎng)絡(luò)傳輸效率，為未來超大規(guī)模AI數(shù)據(jù)中心奠定基礎(chǔ)。
基于此，英偉達(dá)推出Spectrum-X與Quantum-X硅光子網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)，號稱是“世界上最先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)解決方案”，可將AI工廠擴(kuò)展到數(shù)百萬塊GPU。
CPO被英偉達(dá)提上日程，是市場預(yù)期之內(nèi)的事情。
首先在訓(xùn)練向推理過渡的背景下，客戶開始考慮降本增效，英偉達(dá)不得不做得更精細(xì)，其中就包括通過芯片上下游環(huán)節(jié)的革新，提升整體性能及效率。
黃仁勛在大會現(xiàn)場表示，這一系統(tǒng)的應(yīng)用在單個(gè)數(shù)據(jù)中心中節(jié)省數(shù)十個(gè)Megawatts的能源，而60 Megawatts就相當(dāng)于10臺Rubin Ultra機(jī)架的能耗。
此外，英偉達(dá)在GB200上踩過的坑也是因素之一。此前GB200出現(xiàn)了一系列交付過慢、散熱差、良率低等問題，英偉達(dá)的解決方案之一就是通過CPO交換機(jī)等下游環(huán)節(jié)降低工程交付的復(fù)雜度。
由于CPO顯著的降本增效優(yōu)勢，頭部廠商均在加緊布局。
英偉達(dá)之外，近期臺積電與博通聯(lián)合開發(fā)的微環(huán)調(diào)制器已通過3nm試產(chǎn)，為頂級AI芯片集成到CPO模塊奠定基礎(chǔ)；Marvell宣布其下一代定制XPU架構(gòu)將采用CPO技術(shù)；IBM也宣布研究人員開創(chuàng)了一種新型CPO工藝。
行業(yè)分析公司Lightcounting指出，在未來3年內(nèi)，即使是推理集群也可能需要多達(dá)1,000個(gè)GPU才能支持更大的模型。共封裝光學(xué)器件(CPO)可能是在4-8機(jī)架系統(tǒng)中提供數(shù)萬個(gè)高速互連器件的唯一選擇。
此外，由于GB200反饋不佳的問題，英偉達(dá)將GB300提升到最高優(yōu)先級。市場也希望新發(fā)布的GB300能夠解決此前GB200的問題。
從發(fā)布會透露信息來看，Blackwell Ultra GPU（GB300）相比上一代GB200 性能提升了50%，約為15P FLOPS（基于低精度的四位浮點(diǎn)數(shù)格式FP4標(biāo)準(zhǔn)），內(nèi)存上則搭載了業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的HBM3E，從192GB升級到了288GB。
而在后DeepSeek時(shí)代發(fā)布的這款新GPU，也被英偉達(dá)明確定位為“專為AI模型推理打造”，同時(shí)兼顧"訓(xùn)練和多場景AI應(yīng)用的高效性"。
據(jù)黃仁勛介紹，Blackwell系列目前已經(jīng)全面投產(chǎn)，“產(chǎn)量驚人，客戶需求驚人，因?yàn)槿斯ぶ悄艹霈F(xiàn)了一個(gè)拐點(diǎn)，由于推理人工智能以及推理人工智能系統(tǒng)和智能體系統(tǒng)的訓(xùn)練，人工智能領(lǐng)域必須完成的計(jì)算量大大增加?！?/p>
后DeepSeek時(shí)代的英偉達(dá)故事
今年意料之外的DeepSeek給英偉達(dá)股價(jià)帶來重創(chuàng)，其年內(nèi)跌幅已超9%。
且從最新財(cái)報(bào)來看，英偉達(dá)業(yè)績不再驚艷，2025財(cái)年四季度英偉達(dá)毛利率（GAAP）73%，低于市場預(yù)期的73.4%，毛利率繼續(xù)回落。
即使沒有DeepSeek，英偉達(dá)增速放緩也是可以預(yù)料的事情，更何況還有眾多因素威脅著英偉達(dá)的發(fā)展——競爭對手在發(fā)起低價(jià)競爭、其最大的客戶在打造自己的AI芯片、貿(mào)易戰(zhàn)也在各個(gè)方面使事情變得復(fù)雜。
據(jù)彭博社此前報(bào)道，黃仁勛近期對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了不耐煩的情緒，在經(jīng)歷了多年AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)后，他希望盡快看到科技行業(yè)之外的重要AI應(yīng)用。
顯然，在廣泛普及的AI應(yīng)用沒有出現(xiàn)之前，市場對于算力需求的疑慮很難打消。黃仁勛如今在臺上再喊“買得越多，省得越多”，也已收效甚微。
因此在GTC大會之前，市場認(rèn)為英偉達(dá)急需一個(gè)“新故事”。但發(fā)布會并沒有如市場所期待，黃仁勛選擇繼續(xù)說服市場相信他堅(jiān)持的邏輯——Scaling Law。
黃仁勛指出，推理階段的Scaling Law才剛開始，回答問題前思考得越多，推理效果就越好，這是一個(gè)運(yùn)算密集的過程。
現(xiàn)場以讓AI排婚宴席位為例，推理模型DeepSeek R1消耗的算力是傳統(tǒng)大模型的150倍，token消耗量也是20倍。
黃仁勛甚至放出預(yù)測：“最近兩年只是AI浪潮的開始，隨著AI大模型和推理計(jì)算需求激增，數(shù)據(jù)中心的資本開支會爆發(fā)式增長，到 2028 年，整個(gè)市場規(guī)模突破1萬億美元。而英偉達(dá)正是該市場的主導(dǎo)者和核心供應(yīng)商?！?/p>
從長期來看，黃仁勛的預(yù)測并無問題，但短期英偉達(dá)股價(jià)能否提振，就要看今年下半年Blackwell Ultra的進(jìn)展情況?？梢灶A(yù)見的是，在短期的產(chǎn)品過渡期內(nèi)，英偉達(dá)股價(jià)都將承壓。
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