在昨天結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，確定了維持基準(zhǔn)利率不變，這基本也符合市場(chǎng)預(yù)期。
但在表面之下，美聯(lián)儲(chǔ)官員們的策略則正在發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變。
非鷹非鴿，柏年將此次議息會(huì)議稱為“鴨派”議息——表面上平靜，但腳在水面下拼命滑動(dòng)。
為什么這么說(shuō)？后市怎么看？
聽柏年給你詳細(xì)分析。
一、特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)
昨晚鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)只能說(shuō)是四平八穩(wěn)，既強(qiáng)調(diào)了關(guān)稅可能帶來(lái)的通脹壓力，也認(rèn)為壓力可能是“暫時(shí)的”。
“暫時(shí)性通脹”這詞大家是不是聽著很熟悉。2021年鮑威爾曾堅(jiān)稱通脹只是暫時(shí)的，但接下來(lái)兩年間，美國(guó)經(jīng)歷了1980年滯脹危機(jī)以來(lái)的最大通脹，CPI同比高點(diǎn)超過(guò)9.1%。
但區(qū)別是，鮑威爾這次更多強(qiáng)調(diào)的是“不確定性”，他在昨晚的新聞發(fā)布會(huì)上，共提到了16次“不確定性”。
我們都知道，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)官員開始強(qiáng)調(diào)“不確定性”時(shí)，通常意味著他們正在為政策轉(zhuǎn)向留出空間。
此次議息決議的要點(diǎn)還包括，調(diào)高通脹預(yù)期，降低GDP增速預(yù)期，同時(shí)宣布縮減量化緊縮規(guī)模，并放緩縮表步伐等。
說(shuō)白了，美聯(lián)儲(chǔ)目前表現(xiàn)出的狀態(tài)就是對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)持觀望態(tài)度，按兵不動(dòng)；且姿態(tài)較為模糊，表述更是模棱兩可，像是大型太極拳教學(xué)現(xiàn)場(chǎng)。
鮑威爾現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)的策略只有一個(gè)：模糊對(duì)抗不確定，中性化措辭，帶條件的承諾，為政策逆向提供基礎(chǔ)。
但從美聯(lián)儲(chǔ)的太極中，我們?nèi)阅軌蚩吹贸鰜?lái)他們對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂正在上升；對(duì)未來(lái)滯脹的考慮也讓他們對(duì)降息的態(tài)度更趨謹(jǐn)慎。
后續(xù)如果發(fā)生更廣范圍的貿(mào)易戰(zhàn)，不僅會(huì)推高美國(guó)的物價(jià)，還有可能引發(fā)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)的觀望態(tài)度已開始發(fā)生重要的重置，更多的是轉(zhuǎn)移到美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)上，而不是再?gòu)?qiáng)調(diào)通脹的風(fēng)險(xiǎn)。
大家都知道美聯(lián)儲(chǔ)降息有兩個(gè)主要邏輯——通脹降溫和經(jīng)濟(jì)衰退。
當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的困境是這兩條路徑都在同步失效，或者說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在被逼進(jìn)了薛定諤降息——不承認(rèn)通脹在失控；也不承認(rèn)經(jīng)濟(jì)在失速。
這兩者都是在防止市場(chǎng)提前定價(jià)降息。
而美聯(lián)儲(chǔ)目前是通過(guò)延長(zhǎng)“不降息”承諾，倒逼市場(chǎng)壓制風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，順勢(shì)完成金融緊縮。
換句話說(shuō)，現(xiàn)在的利率就像鈍刀子割肉，如果要在短期內(nèi)讓美聯(lián)儲(chǔ)降息，特朗普只有一條路——讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化。
這就會(huì)發(fā)生一種有趣的可能性：
一邊，特朗普揮舞關(guān)稅大棒，故意制造經(jīng)濟(jì)衰退，認(rèn)為這會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息；
另一邊，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，既然特朗普實(shí)施了關(guān)稅政策，自己便無(wú)需再加息。這樣一來(lái)，金融市場(chǎng)既可以享受關(guān)稅對(duì)沖政策帶來(lái)的好處，又可以利用“通脹暫時(shí)性”的表述來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，從而達(dá)到兩全其美的效果。
兩邊屬于是“雞同鴨講”了。
二、后市怎么看？
在昨晚鮑威爾發(fā)言中，他表現(xiàn)出的對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)“漫不經(jīng)心”的態(tài)度，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了重大影響，他似乎在“特意安撫金融市場(chǎng)”。
在鮑威爾這種微妙的姿態(tài)，以及市場(chǎng)也在押注美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的降息會(huì)略大于預(yù)期的推動(dòng)下，隔夜，美國(guó)市場(chǎng)罕見股債齊升。
除了美元，幾乎所有資產(chǎn)類別在上漲。
這也說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)雖然承認(rèn)了可能的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，但這一風(fēng)險(xiǎn)也早已被市場(chǎng)交易并逐步消化。因此這并不會(huì)造成“意外下跌”。
眼下市場(chǎng)最需要擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)是通脹超預(yù)期下行，或者是經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行。
前者利好美債，后者利好美股。換言之，美股和美債面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，反而出現(xiàn)了一定程度的風(fēng)險(xiǎn)釋放。
在美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整量化緊縮政策以及鮑威爾提及經(jīng)濟(jì)不確定性的推動(dòng)下，避險(xiǎn)需求直線上升，黃金創(chuàng)下3050美元的新高。
此次議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)著力淡化高關(guān)稅負(fù)面沖擊，這會(huì)讓投資者對(duì)美股更有信心，更愿意去冒險(xiǎn)投資，從而推動(dòng)美股上漲；再加上4月1號(hào)是對(duì)等關(guān)稅最后截止日，這些都會(huì)為二季度整個(gè)“特朗普交易”的重啟奠定基礎(chǔ)。
之前，由滯脹擔(dān)憂、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)“例外主義”終結(jié)推動(dòng)的“牛市崩潰”情緒，讓市場(chǎng)在短期內(nèi)超賣很多。
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