南華期貨:貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)發(fā)酵，國債期貨再度大漲【橫盤震蕩】

上周，因特朗普宣布對中國加征34%的對等關(guān)稅，幅度大超預(yù)期，導(dǎo)致節(jié)前最后一個(gè)交易日國債期貨大幅上漲。上周五中國宣布對美加征34%的關(guān)稅等一系列反制措施，市場對貿(mào)易戰(zhàn)升級的擔(dān)憂加劇。若關(guān)稅政策無法緩和，外需銳減將給國內(nèi)帶來較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣政策進(jìn)行降準(zhǔn)、降息將成為必然，這是市場連續(xù)兩個(gè)交易日大漲的主要原因。目前長期與超長期國債已接近前高，大致包含了一次降準(zhǔn)、降息的預(yù)期。未來需關(guān)注中美雙方是否可能進(jìn)行溝通從而降低關(guān)稅，鑒于事態(tài)可能隨時(shí)發(fā)生變化，短期市場可能出現(xiàn)較大波動。

廣發(fā)期貨：寬松預(yù)期疊加避險(xiǎn)情緒，國債期債高開收漲【偏多頭】

4月7日，TL2406合約上漲1.79%至120.8元，T2406上漲0.56%至109.18元，TF2406上漲0.34%至106.48元，TS2406上漲0.13%至102.676元。美國公布“對等關(guān)稅”計(jì)劃，中方采取反制，關(guān)稅博弈進(jìn)入深水區(qū)，外需壓力下市場對寬貨幣預(yù)期增強(qiáng)。美國公布所謂“對等關(guān)稅”的行政令，對中國加征關(guān)稅幅度達(dá)到34%，疊加此前對華關(guān)稅基數(shù)和2024年兩次加征的關(guān)稅幅度，累計(jì)的對華關(guān)稅或達(dá)到60%以上，同時(shí)本次美國對亞洲各國加征幅度均高增，轉(zhuǎn)口貿(mào)易或受到限制。中方于4月2日公布反制措施，對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。自此關(guān)稅博弈和貿(mào)易摩擦或進(jìn)入深水區(qū)，公告、反制、磋商、升級/和解或交替出現(xiàn)。

4月初以來，資金利率和同業(yè)存單利率均有下行，邊際上利好債市，也助推了這一波債市的快速上漲，不過目前資金利率下行出現(xiàn)了暫緩的跡象。4月7日，央行公開市場凈回籠3017億元，當(dāng)日存款類機(jī)構(gòu)7天期資金利率處于1.75%附近，非銀資金利率處于1.8%附近，未較清明節(jié)前進(jìn)一步下行。目前債券市場利率下行過快，4月7日，10年期國債活躍券利率已經(jīng)下行至1.64%附近，距離1月低點(diǎn)1.6%僅余4BP。對比當(dāng)下和彼時(shí)的資金面環(huán)境，2025年1月初存款類機(jī)構(gòu)7天期資金利率處于1.55-1.65%，而當(dāng)前資金利率仍處于1.75%附近，因此目前債券利率的下行更多在定價(jià)避險(xiǎn)情緒和寬松預(yù)期?？紤]到短期人民幣貶值壓力也在升高，后續(xù)資金利率能否進(jìn)一步下行仍存不確定性。

受到貨幣寬松預(yù)期、避險(xiǎn)情緒和股債蹺蹺板效應(yīng)影響，今日國債期貨大幅高開收漲，10年期和30年期國債利率分別下行至1.63%和1.83%附近，短期避險(xiǎn)情緒仍利好債市，國債期貨行情或偏強(qiáng)。不過隨著國債利率接近年內(nèi)前低（10年期國債利率1.6%附近），資金利率卻尚未進(jìn)一步下行，或?qū)﹂L債利率下行形成約束，需要關(guān)注近期央行投放情況和銀行間資金面。同時(shí)后續(xù)促消費(fèi)、寬財(cái)政政策有可能加快研討落地，屆時(shí)可能給債市行情帶來波折。建議投資者順勢而為短期多單持有，如果資金利率出現(xiàn)邊際上行，注意及時(shí)階段性止盈。

申銀萬國：國債期貨走勢樂觀，做多操作為主【偏多頭】

國債顯著上漲。上周央行公開市場操作凈回籠5019億元，月初Shibor普遍回落，短端資金利率回落至1.7％下方，資金面轉(zhuǎn)松。美國宣布對貿(mào)易伙伴設(shè)立10％的"最低基準(zhǔn)關(guān)稅"，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，3月ISM制造業(yè)PMI下滑至49%，陷入萎縮區(qū)間，市場對美聯(lián)儲降息次數(shù)預(yù)期增加，美債收益率回落。國內(nèi)3月份制造業(yè)PMI均連續(xù)2個(gè)月回升，財(cái)政部表示2025年財(cái)政政策要更加積極，發(fā)行特別國債5000億元補(bǔ)充大行資本落地。隨著海外不利影響加深，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂增強(qiáng)，資本市場波動加大，短期市場避險(xiǎn)情緒將占據(jù)主導(dǎo)影響，央行也會根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，不排除擇機(jī)降準(zhǔn)降息的可能，預(yù)計(jì)將支撐國債期貨價(jià)格繼續(xù)回升，操作上建議做多為主，注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

寶城期貨：避險(xiǎn)情緒上升，國債期貨短期偏強(qiáng)【橫盤震蕩】

今日國債期貨收盤均高開，全天高位震蕩，全面收漲。關(guān)稅戰(zhàn)超預(yù)期升級引發(fā)投資者對全球貿(mào)易份額萎縮，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂，由于關(guān)稅戰(zhàn)仍存在升級可能性，資本市場避險(xiǎn)情緒快速上升。受到避險(xiǎn)情緒的影響，國債受益，短線上顯著上行?；氐窖胄胸泿耪叻矫妫Ｍ怅P(guān)稅戰(zhàn)升級影響到外需，未來需要支持性的貨幣政策保持內(nèi)需穩(wěn)定增長，因此無風(fēng)險(xiǎn)利率中長期來看趨于下行，降息降準(zhǔn)的政策預(yù)期升溫?？偟膩碚f，避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，短期內(nèi)國債期貨震蕩偏強(qiáng)。