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資本交易自由與國(guó)家外貿(mào)安全的底線碰撞。

鯨商(ID：bizwhale)原創(chuàng)

作者 | 胡篤之

最近，#李嘉誠(chéng)要賣(mài)43個(gè)港口給美國(guó)企業(yè)##李嘉誠(chéng)要賣(mài)港口官方轉(zhuǎn)發(fā)莫天真勿糊涂# 話題沖上熱搜。

眾所周知，李嘉誠(chéng)每一次投資都有些“未雨綢繆”。從上一次房地產(chǎn)的撤退，到此次港口買(mǎi)賣(mài)，其都像完成了一場(chǎng)精妙的“資本急剎車(chē)”。

而此次李嘉誠(chéng)以總價(jià)228億美元把43個(gè)港口賣(mài)給了美國(guó)貝萊德財(cái)團(tuán)，此舉不僅讓曾經(jīng)的搖錢(qián)樹(shù)易主，刷新了港口資產(chǎn)交易的紀(jì)錄，還讓不少網(wǎng)友開(kāi)始討論這筆收購(gòu)的背后，美國(guó)白宮對(duì)巴拿馬運(yùn)河的虎視眈眈。

在網(wǎng)友們討論“民族大義”與“商業(yè)邏輯”之余，商業(yè)嗅覺(jué)一直很敏銳的李嘉誠(chéng)被推到風(fēng)口浪尖。在其陷入爭(zhēng)議的同時(shí)，事件還會(huì)往哪種方向駛進(jìn)？

港口交易，外貿(mào)震顫

靠塑膠花生意起家的李嘉誠(chéng)，向來(lái)的操作是低買(mǎi)高賣(mài)，“不賺最后一個(gè)銅板”。這次出售的港口生意，是他的常規(guī)商業(yè)操作之一。

早在1997年，李嘉誠(chéng)通過(guò)投標(biāo)拿下巴拿馬運(yùn)河兩端的關(guān)鍵港口。手握大洋兩側(cè)的黃金節(jié)點(diǎn)，全球6%的海運(yùn)貿(mào)易量從這里經(jīng)過(guò)，這條運(yùn)河本身就是國(guó)際資本資源搶奪的“賽場(chǎng)”。

一直以來(lái)，港口都是全球貿(mào)易的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，具有較高的戰(zhàn)略價(jià)值。尤其是巴拿馬運(yùn)河，李嘉誠(chéng)所擁有的“巴爾博亞”和“克里斯托瓦爾”這兩個(gè)港口，是其中價(jià)值最高的，它們分別扼守運(yùn)河?xùn)|西兩端的入口，對(duì)所有過(guò)往船只而言，是全球航海的關(guān)鍵點(diǎn)。

每年全球有6%的海運(yùn)貿(mào)易得從巴拿馬運(yùn)河過(guò)，中國(guó)商船貨運(yùn)量在里頭占比達(dá)21%。2024年光通行費(fèi)就狂攬49.86億美元，凈賺34.53億美元。

此次李嘉誠(chéng)賣(mài)港口的爭(zhēng)議，主要是因?yàn)檫@些港口是中美地緣政治博弈的焦點(diǎn)。特朗普上臺(tái)后，多次高調(diào)宣稱要“奪回”巴拿馬運(yùn)河，甚至威脅動(dòng)用武力。甚至美國(guó)務(wù)卿魯比奧首次外訪即直奔巴拿馬進(jìn)行施壓。

并且，一些美英媒體稱，貝萊德CEO芬克與特朗普私交甚篤，在收購(gòu)洽談期間曾到白宮向特朗普匯報(bào)有關(guān)情況。顯然，特朗普沒(méi)有把這個(gè)交易視為“普通的商業(yè)行為”，毫不掩飾、肆無(wú)忌憚地直接插手、操縱，完全將其作為推行全球霸權(quán)的手段。

而貝萊德又是全球最大資管公司，其與全球基建基金 GIP、航運(yùn)巨頭MSC 共同打造的收購(gòu)天團(tuán)，準(zhǔn)備在交易完成后，其就能成功躋身全球三大港口運(yùn)營(yíng)商之列。細(xì)看貝萊德的布局，能發(fā)現(xiàn)其已先掌控鹿特丹EUROMAX碼頭（中歐班列歐洲終點(diǎn)站），掌握亞歐貿(mào)易的重要樞紐；拿下巴拿馬運(yùn)河港口，控制住太平洋-大西洋航運(yùn)鏈路。如此一來(lái)，美國(guó)就能對(duì)大宗商品定價(jià)方向有舉足輕重的作用。

這還可能會(huì)提高中國(guó)貨運(yùn)停靠成本，擠壓中國(guó)航運(yùn)企業(yè)份額。很多網(wǎng)友認(rèn)為，巴拿馬的諸多港口被收購(gòu)后，美國(guó)勢(shì)必會(huì)將之用于政治目的，中國(guó)在此的航運(yùn)貿(mào)易勢(shì)必受制于美。

美國(guó)一旦實(shí)施諸如選擇性限流、加征“政治附加費(fèi)”等手段，中國(guó)企業(yè)外貿(mào)的物流成本直線上升，通行效率低下也會(huì)影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，進(jìn)而削弱中國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，使諸多外貿(mào)企業(yè)的海外發(fā)展利益被美國(guó)蠶食。

此番操作與之前打壓中國(guó)企業(yè)華為頗有相似之處?？梢钥闯?，這筆交易并不單純。國(guó)務(wù)院港澳辦轉(zhuǎn)載的一篇名為《莫天真勿糊涂》的文章指出，特朗普和美國(guó)方面一點(diǎn)都沒(méi)有把這個(gè)交易視為“普通的商業(yè)行為”，毫不掩飾、肆無(wú)忌憚地直接插手、操縱，完全將其作為推行全球霸權(quán)的手段。

而李嘉誠(chéng)在此時(shí)決定出售港口，撞上了美國(guó)對(duì)巴拿馬政府施壓的關(guān)鍵時(shí)刻，難免讓大眾擔(dān)憂。

所以，大量網(wǎng)友認(rèn)為李嘉誠(chéng)寧可賣(mài)給美國(guó)，也不留給中國(guó)，這波操作是不是太崇洋媚外了？”“為了錢(qián)連國(guó)家利益都不顧了，簡(jiǎn)直是背叛和出賣(mài)全體中國(guó)人。” 認(rèn)為李嘉誠(chéng) “唯利是圖、見(jiàn)利忘義”，他作為華人商人，應(yīng)該以國(guó)家利益為重，不能只看錢(qián)。

中美博弈下的商業(yè)“優(yōu)化”

俗話說(shuō)塞翁失馬，焉知非福。更何況是作為精明商人的李嘉誠(chéng)。

在罵聲一片中，也有不少人為李嘉誠(chéng)說(shuō)話。郎咸平就直言，李嘉誠(chéng)賣(mài)掉巴拿馬港口，是一次絕妙的資產(chǎn)置換。從商業(yè)角度講，巴拿馬港口利潤(rùn)低、風(fēng)險(xiǎn)高，留著說(shuō)不定哪天就砸手里了，賣(mài)掉反而是明智之舉。

近年來(lái)，李嘉誠(chéng)旗下長(zhǎng)和實(shí)業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，這或許也影響了李嘉誠(chéng)出售港口資產(chǎn)的決策。從2021年至2023年，長(zhǎng)和的營(yíng)收分別為2808.47億港元、2624.97億港元和2755.75億港元，凈利潤(rùn)分別為334.84億港元、366.80億港元和235.00億港元。

2024年上半年，長(zhǎng)和的營(yíng)收為1364.51億港元，雖有小幅增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)為 102.05億港元，卻有所下滑。與此同時(shí)，長(zhǎng)和的股價(jià)自2020年以來(lái)也表現(xiàn)不佳，五年內(nèi)跌幅超過(guò)20%。公司有多次回購(gòu)，但股價(jià)依舊低迷。

此次售賣(mài)的港口業(yè)務(wù)，正是長(zhǎng)和的第三大主營(yíng)業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)雖能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但盈利能力相對(duì)有限。據(jù)摩根大通研報(bào)顯示，2024年上半年，巴拿馬港口業(yè)務(wù)的EBITDA不足集團(tuán)總值的1%，在港口業(yè)務(wù)板塊中僅占3.9%的吞吐量。

基于以上情況，李嘉誠(chéng)才決定賣(mài)掉收益不好的港口。很多網(wǎng)友認(rèn)為這是體現(xiàn)其商業(yè)智慧的一步妙棋。對(duì)商人來(lái)說(shuō)，每個(gè)階段對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，是常規(guī)操作。

在售賣(mài)掉部分港口后，長(zhǎng)和可以借此資金償還債務(wù)、降低杠桿，同時(shí)投入到更具潛力的核心業(yè)務(wù)或新興領(lǐng)域，進(jìn)一步提升集團(tuán)的整體盈利能力。

而長(zhǎng)和股價(jià)也在短期內(nèi)大漲。3月5 日收盤(pán)漲幅達(dá)21.86%，3月6日繼續(xù)上漲11.04%，這顯示出投資者對(duì)長(zhǎng)和這一決策的認(rèn)可，以及未來(lái)發(fā)展的高度期待。

在交易完成后，長(zhǎng)和獲得了190億美元現(xiàn)金，其凈負(fù)債率將從23.6%驟降至18%以下，甚至可能實(shí)現(xiàn)“凈現(xiàn)金狀態(tài)”。

有業(yè)內(nèi)人士稱：“李嘉誠(chéng)這是把銹跡斑斑的鐵錨換成真金白銀，去造更快的船?！?/p>

確實(shí)，李嘉誠(chéng)本質(zhì)上就是位商人，商人逐利本就是天性。他選擇在此時(shí)狠心拋售，本質(zhì)上是將地緣政治風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，避免成為大國(guó)博弈的犧牲品。

他在做決策的時(shí)候，肯定會(huì)優(yōu)先考慮商業(yè)利益。郎咸平認(rèn)為，李嘉誠(chéng)的出售行為是“最漂亮的資產(chǎn)置換”，符合其“低買(mǎi)高賣(mài)”的商業(yè)邏輯。

不過(guò)，同樣作為香港地區(qū)的企業(yè)家，其他幾位的選擇與李嘉誠(chéng)截然不同。比如包玉剛在1978年與國(guó)內(nèi)造船企業(yè)簽署協(xié)議，訂制多艘船只，推動(dòng)中國(guó)船舶業(yè)走向世界。其還在1989年中英關(guān)系陷入僵局時(shí)，不斷協(xié)調(diào)英、美、日和中國(guó)之間關(guān)系，為解決香港問(wèn)題貢獻(xiàn)力量。

還有實(shí)業(yè)起家的霍英東，在改革開(kāi)放后，其積極到內(nèi)地投資。他創(chuàng)立了內(nèi)地第一家五星級(jí)賓館，投資了上百個(gè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。還花費(fèi)巨資開(kāi)發(fā)廣州南沙，從修建公路到建立碼頭，15年內(nèi)訪問(wèn)南沙高達(dá)800次。在項(xiàng)目最盈利時(shí)，他以一塊錢(qián)將價(jià)值3000億的地皮轉(zhuǎn)讓給國(guó)家。此外，他還捐助在南沙建立中學(xué)，撥款支持香港大學(xué)北上南沙，與專(zhuān)家合作研究科研發(fā)展。

這都與李嘉誠(chéng)的商人氣息有些許不同。也難怪看客們會(huì)認(rèn)為李嘉誠(chéng)此舉雖精準(zhǔn)踩點(diǎn)，只是少了些民族大義和家國(guó)情懷。

當(dāng)然，在售賣(mài)港口之外，李嘉誠(chéng)最近幾年一直在出售資產(chǎn)，其商業(yè)版圖還在持續(xù)瘦身。他似乎有其他的深謀遠(yuǎn)慮和戰(zhàn)略布局。

李嘉誠(chéng)資產(chǎn)“甩賣(mài)”史

早在2021年，和黃醫(yī)藥就果斷退出傳統(tǒng)中藥業(yè)務(wù)，出售與廣藥集團(tuán)合資的白云山和黃藥業(yè)全部股權(quán)。這意味著李嘉誠(chéng)準(zhǔn)備哦集中資源投入生物醫(yī)藥高增長(zhǎng)領(lǐng)域，是向創(chuàng)新藥研發(fā)轉(zhuǎn)型的重要信號(hào)。

2022年，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)出售英國(guó)最大配電公司UK Power Networks，但因英國(guó)政局動(dòng)蕩和匯率風(fēng)險(xiǎn)，交易最終擱淺。

到了2023年，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)在香港樓市推出的 “親海駅二期” 項(xiàng)，以較周邊房?jī)r(jià)低 20%-30%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)香港樓市“崩盤(pán)”擔(dān)憂。這也能看出長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握，更體現(xiàn)了其敢于在樓市低迷期逆市而為的勇氣。

進(jìn)入2024年，李嘉誠(chéng)家族的資本騰挪進(jìn)一步加速。他們精準(zhǔn)高位減持郵儲(chǔ)銀行H股，套現(xiàn)超8.2億港元，持股比例大幅下降。

同時(shí)，面對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)和系開(kāi)始收縮英國(guó)資產(chǎn)組合，出售部分電網(wǎng)及水務(wù)資產(chǎn)，回籠資金并轉(zhuǎn)向清潔能源和生物科技賽道。

（和黃醫(yī)藥宣布出售其在上海和黃藥業(yè)45%的股份）

2025年1月，和黃醫(yī)藥再次出手，以6.08億美元出售上海和黃藥業(yè)45%股權(quán)，徹底告別傳統(tǒng)中藥業(yè)務(wù)。這筆資金被注入新一代抗體靶向偶聯(lián)藥物（ATTC）研發(fā)，標(biāo)志著和黃醫(yī)藥全面押注高附加值生物醫(yī)藥領(lǐng)域。同時(shí)，李嘉誠(chéng)還轉(zhuǎn)身收購(gòu)英國(guó)32座風(fēng)電場(chǎng)。其十分看好歐洲能源轉(zhuǎn)型催生的風(fēng)電紅利。

回看李嘉誠(chéng)近年來(lái)的資產(chǎn)出售行為，展現(xiàn)了其作為商業(yè)巨頭的穩(wěn)健與睿智，“低買(mǎi)高賣(mài)”的核心策略貫穿始終。

而李嘉誠(chéng)也曾表示，“做生意有買(mǎi)有賣(mài)再正常不過(guò)，這些全是出于市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)情況而做出的決定?！蔽磥?lái)，其投資重心或進(jìn)一步向東南亞、中東等新興市場(chǎng)傾斜。新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，或許會(huì)再次掀起波瀾。