上周開始到今天，港股與中概出現(xiàn)回調(diào)，主要因缺乏新的催化劑疊加關(guān)稅預期升溫，AI、人形機器人、半導體等前期強勢板 塊出現(xiàn)明顯獲利了結(jié)壓力，整體情緒從前一周的“H轉(zhuǎn)A”擴散邏輯迅速轉(zhuǎn)向“H/A同步獲利回吐”。
當前市場最關(guān)鍵的問題是：是從H到A的輪動？還是兩者都獲利了結(jié)..
圖：外資某大行交易臺的評論
1. 若關(guān)稅靴子落地前繼續(xù)缺乏邊際增量催化，市場很可能從主題交易切換回宏觀風險對沖，進而放大既有多頭結(jié)構(gòu)的脆弱性。也可能從港A的輪動轉(zhuǎn)向為同步的獲利了結(jié)壓力潮。
2. 好的一點？
雖然盤面回調(diào)幅度不小，但資金流動情況比預期更健康，交易臺顯示買盤占比約60%，南下資金周五雖出現(xiàn)集中拋壓，但整體機構(gòu)買入情緒依舊存在，騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重在現(xiàn)貨層面有明顯承接。
衍生品端也出現(xiàn)不少逢低買入的結(jié)構(gòu)性配置，特別是在恒指與中證指數(shù)上看到不少上行結(jié)構(gòu)入場，但 恒科相關(guān)則繼續(xù)遭到下行拋售。
3. 期貨端整體偏風險減倉，四大指數(shù)：恒指、國指、科指、滬深全部出現(xiàn)長多平倉，結(jié)構(gòu)性看空意圖明顯。
AI、人形機器人、半導體等科技權(quán)重是回調(diào)主力板塊，估值、情緒都偏向滿倉交易后的技術(shù)性修復，盡管百度新模型傳出跑贏DeepSeek的消息為互聯(lián)網(wǎng)板塊帶來一定支撐，但對整體科技beta并未形成反轉(zhuǎn)。 防御板塊在風險規(guī)避輪動中表現(xiàn)相對穩(wěn)健，公用、金融、能源領漲。
圖：中國交易回歸現(xiàn)實
圖：交易臺提示市場將轉(zhuǎn)向盈利兌現(xiàn)和落地匹配
圖：早前我們就在星球提示風險
4. 滬深300明顯跑輸H股，基本回吐在消費政策樂觀預期下的全部漲幅。值得注意的是，A股市場在周一發(fā)布會后并未立即下跌，真正的拋壓主要集中在周四和周五，與H股走勢同步。
隨著4月2日臨近，關(guān)稅與地緣開始壓制AI與科技主題，主導權(quán)重新轉(zhuǎn)向宏觀風險。各機構(gòu)普遍預計美國將于4月2日對中國商品實施更廣泛、具行業(yè)針對性的雙重關(guān)稅，若落地，中國出口增速將面臨直接挑戰(zhàn)，外需+內(nèi)需雙重壓力下，后續(xù)政策可能需要加碼以維持增長目標。
UBS中國策略師James Wang認為：
A/H溢價逐步收斂，A股在宏觀和地緣擾動下風險回報結(jié)構(gòu)更優(yōu)，值得增配...
圖：星球的市場監(jiān)控
圖：星球內(nèi)提示后續(xù)可能的重新加倉時機
年前布局的科技倉位已先市場一步獲利了結(jié)，我們已在不確定性逐步上升前提前布局中國韌性資產(chǎn)，針對后續(xù)核心交易主題，入場建倉且底倉已經(jīng)浮盈..
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