下午14點(diǎn)20反彈之前，市場一度跌出了股X的味道，微盤股跌近6%，中證2000跌超4%，全市場90%以上的個(gè)股下跌，此前的高位股，大面積跌停。
有人找了一張圖出來，上周四，微盤股破歷史新高，緊接著，北京X報(bào)發(fā)了一篇報(bào)道，小市值股票也有春天，然后周五中證2000就跌超2%，再接著就是今天的一度崩盤，堪稱精準(zhǔn)的反指。
但大家可能有所不知的是，這篇報(bào)道的記者，上個(gè)月的2月18日，還寫了一篇報(bào)道，叫大型銀行股持續(xù)走強(qiáng)是大勢所趨，不得不服啊，四大行恰恰好就在當(dāng)日，股價(jià)見頂，隨后整整跌了1個(gè)月。
說回正經(jīng)的，聊聊今天市場實(shí)際的情況，一是小微盤開盤大跌的原因，二是下午反彈的驅(qū)動(dòng)力。
從開盤崩的原因來看，有很多，最值得觀察的一個(gè)指標(biāo)，其實(shí)是兩融數(shù)據(jù)——上周五融資凈賣出-141億，是春節(jié)以來的第二高，也是春節(jié)后，唯二凈賣出超過100億的。
而春節(jié)以后凈賣出最多的一天，是2月28日，當(dāng)天中證2000同樣大跌超4%，微盤股指數(shù)跌近3%，而原因，我們當(dāng)時(shí)在《》講到過，主要是外圍環(huán)境的變化——當(dāng)時(shí)美國宣布要對我們加第二次稅，而我們目前面臨的局面，是4月2日，下周，新的對等關(guān)稅即將生效。
而從下午反彈的情況來看，我看了一圈，貌似沒有看到神秘資金托盤的跡象，幾個(gè)關(guān)鍵的ETF，都沒有突然爆量的痕跡，不知道是不是看漏了，而從南向資金的走勢來看，今天是14點(diǎn)出頭，開始加速買入的，比A股反彈的時(shí)間還要早一點(diǎn)。
所以，從各方面的跡象來看，更像是恐慌式下跌后（從量化的角度看，它能也會(huì)學(xué)習(xí)2月28日第一次凈賣出超過100億的市場行情，提前賣？），市場自發(fā)的反擊，當(dāng)然，我也不確定。
當(dāng)然，從下跌本身來看，小微盤，也確實(shí)到了該調(diào)整的時(shí)刻了，這也是為何，我們之前持續(xù)提示做好“高低切”準(zhǔn)備的原因。
歸根到底，股價(jià)=估值*盈利。
從估值的角度看，小微盤的估值，已經(jīng)到了歷史極致了，下圖，我引用一下華西證券做的圖，科創(chuàng)50和中證2000的PE都在100倍上下（黃色框框），歷史分位數(shù)都已經(jīng)到了最高點(diǎn)（98-99%附近），彈簧已經(jīng)繃得很緊了。
這時(shí)候，只需要一點(diǎn)外力，就可能引發(fā)比較大的震蕩，而最大的外力，就是4月即將到來的季報(bào)披露期——?dú)v史來看，4月都是小市值不占優(yōu)的月份，下圖。
小微盤在歷史估值的最高位，遇到季報(bào)披露期，就好像一群人，帶著氧氣瓶，去攀登珠峰，肯定是越往上走，呼吸越困難的。
而在往上走的過程中，如果遇到以下問題，那么困難可能就會(huì)成倍放大。
第一，如果隊(duì)伍中領(lǐng)路的“夏爾巴人”先倒下了，那么肯定對大家的情緒是非常大的沖擊——就好像在這輪炒作過程中，領(lǐng)頭的高位股的調(diào)整，對情緒打擊會(huì)很大，比如我們上周五提到的襄陽軸承，今天繼續(xù)封死跌停板，跑都跑不掉；
第二，如果過程中，隨身攜帶的氧氣罐，不好使了，續(xù)不上氧了——比如兩融的大額凈賣出，比如上周開始公眾號等，針對薦股賬號的集中清理，都可能使得高位股的資金續(xù)不上，韭菜不夠割了；
等等。
所以，類似今天這樣的調(diào)整，可能是遲早都會(huì)到來的事情，需要的，僅僅是一些催化劑而已。
而從投資的角度看，我們的建議一直都是，保持持倉的均衡，做好對高低切的應(yīng)對。
多聊幾句市場的熱點(diǎn)哈，央媽是否變相降準(zhǔn)降息、繼續(xù)出圈的權(quán)益品種、險(xiǎn)資開啟黃金購買模式。
1、債市，隱性降準(zhǔn)降息？
今天下午17點(diǎn)左右，債券加速下行，10年國債下行3bps以上，30年國債下行4bps以上，上周四開始，3天功夫，兩者都已經(jīng)下行10bps了，幅度挺驚人。
原因主要是下午下班前，央媽公布了MLF續(xù)作的情況——明天續(xù)作4500億，而上周到期是3870億，相當(dāng)于向市場凈投放了600多億，而在此之前，MLF已經(jīng)連續(xù)多個(gè)月凈回籠資金了，所以市場對這一操作解讀非常積極，認(rèn)為這是央媽的呵護(hù)。
對于這次MLF的投放，我覺得可以理解三個(gè)事情。
第一，做多情緒過高，市場反應(yīng)過于激烈，不排除明天要回吐。
第二，投標(biāo)模式變化了，以前是單一價(jià)位中標(biāo)，這次改為了固定數(shù)量、多重價(jià)位中標(biāo)，也就是4500億總量是確定的，但大家可以自行來投標(biāo)，價(jià)格不確定——只管量，不管價(jià)，也就是說，MLF以后就徹底退出政策利率的舞臺了，對市場利率沒有指導(dǎo)性了（明天大概率也來不及公布）。
第三，有一個(gè)核心，在于金融時(shí)報(bào)隨后發(fā)文的解讀中，提到：
“據(jù)業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，采用多重價(jià)位中標(biāo)后，MLF資金成本將總體下降， 緩解銀行凈息差壓力?！?“據(jù)接近央行人士透露， 此舉有利于降低銀行負(fù)債成本，緩解凈息差壓力 ，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性?！?/blockquote>落腳點(diǎn)，都在銀行的息差，和負(fù)債成本上，這和我們在《》里提到的觀點(diǎn)一樣，下圖，央媽的政策重心，會(huì)是結(jié)構(gòu)化降息，聚焦銀行的負(fù)債成本，保證銀行的凈息差，以及放貸的能力。所以，從這個(gè)角度看，可以把本次MLF的超額續(xù)作，看作是對銀行的定向“降準(zhǔn)降息”，補(bǔ)充足夠數(shù)量、價(jià)格可控的負(fù)債。
打開網(wǎng)易新聞 查看精彩圖片2、權(quán)益，繼續(xù)出圈的品種。
在我們一直的“唱多”下，讀者中，對自由現(xiàn)金流指數(shù)的關(guān)注度也越來越高了，近期首批兩只產(chǎn)品的表現(xiàn)也非常硬朗，抗跌，持有體驗(yàn)應(yīng)該說是相當(dāng)不錯(cuò)的。
如果擔(dān)心4月市場的震蕩，自由現(xiàn)金流相關(guān)的產(chǎn)品依然可能是不錯(cuò)的選擇，適合作為啞鈴型結(jié)構(gòu)的一端，3-4月，預(yù)計(jì)會(huì)有大量的產(chǎn)品首發(fā)，卷入這個(gè)注定今年要出圈的賽道。
存量的產(chǎn)品方面，國泰的現(xiàn)金流ETF，159399，每月可以評估分紅的那只，這周就要上市滿1個(gè)月了，規(guī)模已經(jīng)較上市新增10億，到25億了，資金持續(xù)流入。
3、黃金，險(xiǎn)資投資即將落地。
這塊，我們在2月7日的《》提到過，金融監(jiān)管總局當(dāng)時(shí)發(fā)文，放開10家保險(xiǎn)公司，試點(diǎn)投資黃金業(yè)務(wù)。
今天有更新，上金所公告，同意人保、國壽、平安、太保四家，成為上海黃金交易所會(huì)員。
也就是說，這四家，可以率先開展上金所的黃金買賣了（補(bǔ)充一下，勘誤過，放開的權(quán)限，不包括黃金ETF）。
4、跟投建議。
暫時(shí)沒有更新，季末走一步看一步。
上周幾次的跟投，大家體驗(yàn)還是不錯(cuò)的。
求贊、在看。
今天洛陽鉬業(yè)大漲近5%，星球里有很詳盡的年報(bào)解讀，大家感興趣的，可以看看，非常干貨。
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