01.
港股IPO及再融資大幅回暖
近期，港股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，恒生指數(shù)創(chuàng)下三年新高，全球投資者對(duì)中國(guó)前景的樂(lè)觀情緒推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)上漲。隨著港股市場(chǎng)回暖，凍結(jié)近兩年的IPO市場(chǎng)徹底解除冰封。
▲數(shù)據(jù)來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)
Wind數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)截至3月12日的數(shù)據(jù)，2025年已有11家企業(yè)完成港股IPO，首發(fā)募集資金凈額高達(dá)128億港元，是去年同期這一數(shù)字的6.7倍。近兩年來(lái)，廈門(mén)企業(yè)赴港上市也呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，尤其2025開(kāi)年以來(lái)接連有4家廈企有赴港上市的動(dòng)作。
1月16日 ，廈企容大合眾向港交所主板提交上市申請(qǐng)書(shū)，2月6日，獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。該公司從事打印設(shè)備、衡器、POS終端機(jī)及PDA的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造及營(yíng)銷(xiāo)。
1月20日，廈企安井食品正式向 2月28日，白鴿在線(xiàn)（廈門(mén)）數(shù)字科技股份有限公司正式向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市。 白鴿在線(xiàn)是一家場(chǎng)景險(xiǎn)數(shù)字化風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案提供商，若成功上市，白鴿在線(xiàn)將成為港股首家專(zhuān)注場(chǎng)景險(xiǎn)數(shù)字化的保險(xiǎn)科技公司。 另外，據(jù)悉“豬角·閩南豬腳飯”運(yùn)營(yíng)主體樂(lè)口（廈門(mén)）科技有限公司正在接觸中金公司、招商證券等多家投行，或計(jì)劃赴港上市。 港股IPO市場(chǎng)也正迎來(lái)源源不斷的“后備軍”。截至3月12日的數(shù)據(jù)，Choice數(shù)據(jù)顯示，共有124家企業(yè)已遞表港交所，處于“已刊登申請(qǐng)版本”或“已刊登聆訊后資料集”狀態(tài)。僅2025年以來(lái)就有56家企業(yè)選擇遞表港交所。【觀瀾財(cái)經(jīng)】認(rèn)為，這波港股IPO“小高潮”在未來(lái)可能會(huì)演變成“新常態(tài)”。 02. 港股魅力何在？ 近年來(lái)，香港特區(qū)政府持續(xù)提升香港資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從股市效率及流動(dòng)性等多方面著手，通過(guò)政策紅利不斷吸引內(nèi)地企業(yè)和新興市場(chǎng)企業(yè)來(lái)港上市。 2023年，港交所增設(shè)人民幣柜臺(tái)、港府調(diào)降股票印花稅率等改革舉措頻頻落地，在此基礎(chǔ)之上，2024 年 4 月 19 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港方面再次深化合作，采取 5 項(xiàng)措施來(lái)進(jìn)一步拓展優(yōu)化滬深港通機(jī)制、助力香港鞏固提升國(guó)際金融中心地位，共同促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。其中，非常重要的一條就是支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資。不僅如此，兩會(huì)對(duì)于調(diào)降港股通股息稅的提案預(yù)計(jì)也會(huì)在年內(nèi)落地，政策紅利得以持續(xù)釋放。 ▲中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布 5 項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施（數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券、36氪整理） 內(nèi)資企業(yè)之所以鐘情港交所，一方面是因?yàn)橄愀墼谡吆头缮吓c內(nèi)地的同步性更高，擁有多元化的投資者構(gòu)成，包括海內(nèi)外的主權(quán)基金、養(yǎng)老基金、各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者和散戶(hù)等，可以極大地提升內(nèi)地企業(yè)的國(guó)際資本參與度，而且港股中專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比超六成，也有利于優(yōu)化IPO企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。另一方面，相比A股而言，港交所的上市門(mén)檻偏低，上市成功率較高，且隱性成本投入更少。 從上市門(mén)檻來(lái)看，在具體的市值和財(cái)務(wù)門(mén)檻要求上，A股科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和港交所主板的差別不大，甚至一定程度上港交所對(duì)三年的累計(jì)盈利要求更高。但實(shí)際上港交所為了吸引生物科技、特專(zhuān)科技等新經(jīng)濟(jì)公司赴港，分別增設(shè)了18A章節(jié)和18C章節(jié)，極大降低了新經(jīng)濟(jì)公司上市的門(mén)檻。 ▲信息綜合整理自網(wǎng)絡(luò) 這一政策組合拳為國(guó)內(nèi)擬上市企業(yè)提供了“境內(nèi)合規(guī)+境外高效”的上市路徑。例如廈企容大合眾科技集團(tuán)從遞交申請(qǐng)到獲證監(jiān)會(huì)備案用時(shí)僅3周左右，顯著快于A股IPO周期。 除了融資需求外，不少赴港上市企業(yè)意在資本市場(chǎng)的國(guó)際化布局。通過(guò)境外上市，有望深化與國(guó)際投資者和海外企業(yè)的合作關(guān)系，甚至將產(chǎn)品合作延伸至股權(quán)層面，有利于吸引國(guó)際合作伙伴和客戶(hù)。 3月12日晚，藍(lán)思科技（300433.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，公司召開(kāi)了第五屆董事會(huì)第二次會(huì)議，審議通過(guò)了公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的議案。根據(jù)公告內(nèi)容，藍(lán)思科技赴港上市的主要原因是進(jìn)一步推進(jìn)公司國(guó)際化戰(zhàn)略，提升公司國(guó)際品牌形象，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司經(jīng)營(yíng)管理水平。 廈企安井食品（603345.SH）在其最新的財(cái)報(bào)中表示，通過(guò)審慎研判并綜合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、國(guó)際市場(chǎng)廣闊空間和行業(yè)機(jī)會(huì)，公司將積極走出去，針對(duì)飲食消費(fèi)習(xí)慣相似和空間廣大的海外消費(fèi)市場(chǎng)加快推動(dòng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。可見(jiàn)，安井食品赴港上市的目的可能在于加速全球化進(jìn)程，通過(guò)港股市場(chǎng)增強(qiáng)在海外市場(chǎng)的知名度和競(jìng)爭(zhēng)力，以尋求新增量。 廈企美圖公司（01357.HK）創(chuàng)始人曾在上市儀式中表達(dá)："美圖想做一個(gè)國(guó)際化公司，同時(shí)又能照顧到國(guó)內(nèi)的用戶(hù)和投資人，香港是一個(gè)最好選擇。"美圖公司2024年報(bào)顯示，截至2024年12月，中國(guó)內(nèi)地以外國(guó)家和地區(qū)MAU同比增長(zhǎng)22%至9451萬(wàn)，已占到總MAU 36%。 03. 港股成廈企上市“第二主場(chǎng)” 目前，廈門(mén)赴港上市企業(yè)超20家，包括美圖公司、建發(fā)國(guó)際集團(tuán)、建發(fā)物業(yè)、燕之屋、青瓷游戲、多想云、飛魚(yú)科技、朝聚眼科、家鄉(xiāng)互動(dòng)等，已經(jīng)形成以科技、文娛、食品制造為主的上市版圖。 已港股上市的廈企，驗(yàn)證了港股市場(chǎng)在行業(yè)適配性、融資效率、國(guó)際化通道上的差異化優(yōu)勢(shì)，也是觀察廈門(mén)企業(yè)選擇資本市場(chǎng)路徑的鮮活樣本。 青瓷游戲（06633.HK） 作為廈門(mén)游戲產(chǎn)業(yè)的代表性企業(yè)，青瓷游戲的港股上市歷程揭示了港股的包容性。自2017年吉比特（青瓷游戲第一大股東）登陸A股后，內(nèi)地再無(wú)純游戲公司成功突圍，監(jiān)管對(duì)游戲行業(yè)的版號(hào)審核、盈利穩(wěn)定性及內(nèi)容導(dǎo)向的嚴(yán)苛要求，使得多家游戲企業(yè)多次沖擊A股未果。青瓷游戲選擇港股賽道，成為2021年唯一成功上市的中國(guó)游戲公司。 美圖公司（01357.HK） 美圖公司2016年港股上市時(shí)處于虧損狀態(tài)，當(dāng)時(shí)A股主板要求企業(yè)連續(xù)三年累計(jì)凈利潤(rùn)超3000萬(wàn)元、創(chuàng)業(yè)板需兩年合計(jì)超1000萬(wàn)元。 美圖在港股主板上市符合港股三項(xiàng)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則之一，即市值/收入測(cè)試（要求市值至少40億港元，最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)財(cái)政年度收入至少5億港元），2016年美圖憑借4.56億月活用戶(hù)、覆蓋全球11億設(shè)備的用戶(hù)基數(shù)以及影像技術(shù)儲(chǔ)備成功募資46.88億港元。 燕之屋（01497.HK） 燕之屋創(chuàng)始于1997年，主業(yè)為銷(xiāo)售燕窩相關(guān)產(chǎn)品。燕之屋歷經(jīng)五次IPO波折后于2023年底登陸港股，其A股折戟主因是盈利波動(dòng)不符合A股硬性門(mén)檻，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股成功則依賴(lài)于港股市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)升級(jí)敘事的包容。 “香港是福建企業(yè)境外融資的首選地”。據(jù)悉，目前超過(guò) 100 家福建企業(yè)在港上市，涵蓋消費(fèi)、新能源、紡織服裝、生物科技等多元領(lǐng)域。【觀瀾財(cái)經(jīng)】特別采訪(fǎng)競(jìng)天公誠(chéng)合伙人葉玉盛律師談?wù)劇案酃蓪?duì)福建企業(yè)的吸引力”。 作為中國(guó)境內(nèi)律所中港股IPO業(yè)務(wù)的領(lǐng)軍者，競(jìng)天公誠(chéng)成立三十年來(lái)，為數(shù)百家中國(guó)企業(yè)的數(shù)千個(gè)項(xiàng)目提供法律服務(wù)，案例包括旗艦級(jí)國(guó)企整體上市，到新經(jīng)濟(jì)代表民企境內(nèi)外重大資產(chǎn)重組與并購(gòu)等。最近十年，競(jìng)天公誠(chéng)協(xié)助數(shù)百家中國(guó)內(nèi)地企業(yè)成功赴香港上市，穩(wěn)居境內(nèi)律師事務(wù)所第一名，有著最為豐富的香港上市法律服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。 競(jìng)天公誠(chéng)合伙人葉玉盛 葉律師曾參與安踏、361度、美圖公司、小米集團(tuán)、潤(rùn)邁德醫(yī)療、微創(chuàng)心通、永泰生物、沛嘉醫(yī)療、啟明醫(yī)療、湖州燃?xì)狻⒅切兰瘓F(tuán)、云想科技、嘉興燃?xì)狻⒕G新親水膠體等公司的香港上市項(xiàng)目。 葉玉盛認(rèn)為，港股對(duì)福建企業(yè)的吸引力可總結(jié)為兩大維度：港股市場(chǎng)的全局優(yōu)勢(shì)與福建企業(yè)的適配性?xún)?yōu)勢(shì)。港股優(yōu)勢(shì)的第一大維度是港股市場(chǎng)的全局優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在國(guó)際化平臺(tái)與制度紅利方面。第二大維度在于福建企業(yè)與港股市場(chǎng)的適配性?xún)?yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在僑鄉(xiāng)基因與產(chǎn)業(yè)稟賦上。 首先，福建是著名僑鄉(xiāng)，海外閩籍華人超1000萬(wàn)，長(zhǎng)期積累的“僑商資本”與“商業(yè)信用”成為企業(yè)赴港上市的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。其次，福建企業(yè)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)與港股偏好行業(yè)高度契合。福建的紡織服裝、運(yùn)動(dòng)鞋服、食品加工等消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)業(yè)與港股投資者偏好高度匹配。最后，福建省、市與地方政府層面，均出臺(tái)了多項(xiàng)支持企業(yè)赴港上市的相關(guān)政策。這些政策旨在為企業(yè)提供全方位的支持，包括財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)、審批流程優(yōu)化、上市培育服務(wù)等，以幫助企業(yè)順利對(duì)接資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。 港股市場(chǎng)與福建企業(yè)的結(jié)合，本質(zhì)是“國(guó)際化規(guī)則”與“本土化稟賦”的雙向賦能。對(duì)福建企業(yè)而言，港股不僅是融資渠道，更是治理升級(jí)、品牌出海、資源整合的戰(zhàn)略平臺(tái)。未來(lái)，隨著RCEP深化及“一帶一路”倡議推進(jìn)，港股有望進(jìn)一步成為福建企業(yè)鏈接全球產(chǎn)業(yè)鏈的核心樞紐，而專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的護(hù)航將成為這場(chǎng)資本遠(yuǎn)征的關(guān)鍵保障。 04. 擬赴港上市企業(yè)需要注意哪些事項(xiàng)？ 在本次采訪(fǎng)中，葉律師結(jié)合長(zhǎng)期一線(xiàn)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為擬赴港上市企業(yè)需重點(diǎn)關(guān)注以下五大核心問(wèn)題，以“順利過(guò)關(guān)”避免“水土不服”。 第一，港股上市的核心前提是滿(mǎn)足境內(nèi)外“雙重合規(guī)”要求。境內(nèi)合規(guī)方面，企業(yè)需確保業(yè)務(wù)模式符合中國(guó)法律、行業(yè)監(jiān)管政策的規(guī)定，并完成歷史經(jīng)營(yíng)瑕疵的整改。境外合規(guī)方面，香港聯(lián)交所對(duì)上市主體的公司治理、關(guān)聯(lián)交易公允性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題審查嚴(yán)格。因此，企業(yè)需在上市籌備初期啟動(dòng)法律盡調(diào)，由律師、審計(jì)師等協(xié)同篩查合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，建立整改清單與時(shí)間表，避免因“帶病申報(bào)”延誤進(jìn)程。 第二，企業(yè)赴港上市時(shí)，需特別關(guān)注證監(jiān)會(huì)備案這一必經(jīng)程序。自2023年3月《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》實(shí)施后，證監(jiān)會(huì)備案成為企業(yè)赴港上市的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)在備案過(guò)程中需重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方面：首先是備案條件，無(wú)論是選擇H股直接上市還是紅籌間接上市，企業(yè)都必須履行備案手續(xù)。其次，企業(yè)需要關(guān)注備案材料準(zhǔn)備，企業(yè)需提交備案報(bào)告及承諾、境內(nèi)律師事務(wù)所出具的法律意見(jiàn)書(shū)、招股說(shuō)明書(shū)等文件。最后，企業(yè)需要關(guān)注備案時(shí)效，在實(shí)務(wù)操作中，赴港上市企業(yè)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的備案流程往往耗時(shí)較長(zhǎng)。鑒于此，如何科學(xué)合理地規(guī)劃項(xiàng)目時(shí)間表，特別是如何保持與證監(jiān)會(huì)的高效、順暢溝通，確保備案環(huán)節(jié)不會(huì)對(duì)整個(gè)上市項(xiàng)目的整體進(jìn)度造成延誤，是企業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。 第三，數(shù)據(jù)安全已成為聯(lián)交所及境內(nèi)監(jiān)管部門(mén)的審查重點(diǎn)，企業(yè)需構(gòu)建“三位一體”的合規(guī)體系。首先，企業(yè)應(yīng)進(jìn)行數(shù)據(jù)分類(lèi)管理，根據(jù)《數(shù)據(jù)安全法》《個(gè)人信息保護(hù)法》，明確核心數(shù)據(jù)（如用戶(hù)生物信息）、重要數(shù)據(jù)（如地理信息）及一般數(shù)據(jù)的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。其次，跨境傳輸合規(guī)至關(guān)重要，若上市過(guò)程中需向境外中介機(jī)構(gòu)提供境內(nèi)數(shù)據(jù)，需通過(guò)安全評(píng)估、認(rèn)證或簽訂標(biāo)準(zhǔn)合同。最后，港股招股書(shū)中涉及的數(shù)據(jù)收集范圍和使用目的必須與境內(nèi)隱私政策保持一致，以避免因“超范圍披露”引發(fā)監(jiān)管質(zhì)疑。 第四，企業(yè)赴港上市有許多不同架構(gòu)可以選擇，主要包括H股架構(gòu)、紅籌架構(gòu)（含VIE（協(xié)議控制））架構(gòu)等，各種架構(gòu)有其自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，赴港上市企業(yè)應(yīng)綜合考量監(jiān)管政策、資本運(yùn)作靈活性與自身行業(yè)特性等選擇合適的架構(gòu)。尤其需要說(shuō)明的是，目前在香港上市過(guò)程中，VIE架構(gòu)的使用需要嚴(yán)格遵守“narrowly tailored”原則，該原則規(guī)定使用VIE架構(gòu)的企業(yè)必須為外資限制性行業(yè)，同時(shí)，目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)采用VIE架構(gòu)的項(xiàng)目進(jìn)行備案審核時(shí)，所需時(shí)間相較于其他架構(gòu)的項(xiàng)目更長(zhǎng)。因此，在實(shí)際操作中，VIE架構(gòu)應(yīng)該謹(jǐn)慎使用，以避免因備案周期過(guò)長(zhǎng)而延誤上市進(jìn)程。 最后，港股上市是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，選擇合適且優(yōu)秀的中介團(tuán)隊(duì)至關(guān)重要。港股上市涉及多個(gè)環(huán)節(jié)，包括保薦人、境內(nèi)外律師、審計(jì)師等多方的緊密協(xié)作，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的疏漏都可能影響整體進(jìn)程。在保薦人的選擇上，企業(yè)需要特別關(guān)注其對(duì)行業(yè)賽道的深刻理解、承銷(xiāo)能力以及與香港聯(lián)交所的溝通經(jīng)驗(yàn)。在選擇律師團(tuán)隊(duì)時(shí)，企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其在港股上市領(lǐng)域的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)行業(yè)監(jiān)管政策的熟悉程度。境內(nèi)律師團(tuán)隊(duì)需要具備扎實(shí)的中國(guó)法律知識(shí)，而境外律師團(tuán)隊(duì)則應(yīng)熟悉香港聯(lián)交所的上市規(guī)則和國(guó)際資本市場(chǎng)的慣例。對(duì)于審計(jì)師團(tuán)隊(duì)的選擇，企業(yè)應(yīng)優(yōu)先考慮其在港股上市項(xiàng)目中的經(jīng)驗(yàn)，尤其是對(duì)香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的熟悉程度?？傊?，保薦人、律師團(tuán)隊(duì)和審計(jì)師團(tuán)隊(duì)的協(xié)同合作是港股上市成功的關(guān)鍵。企業(yè)應(yīng)在早期階段就組建專(zhuān)業(yè)的中介團(tuán)隊(duì)，確保各方能夠高效配合，共同應(yīng)對(duì)上市過(guò)程中的復(fù)雜挑戰(zhàn)，最終實(shí)現(xiàn)順利登陸資本市場(chǎng)的目標(biāo)。 觀 瀾 財(cái) 經(jīng) GRAND FINANCE 資本市場(chǎng)觀察家 價(jià)值投資推動(dòng)者 ●同步入駐各大媒體內(nèi)容號(hào)● ---內(nèi)容覆蓋百余萬(wàn)讀者--- 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