斑馬消費(fèi) 徐霽
2025年以來(lái)最令人意外的IPO，花落宏信超市。
3月20日，江蘇宏信超市連鎖股份有限公司（簡(jiǎn)稱“宏信超市”）通過(guò)港交所IPO聆訊。時(shí)隔多年，連鎖超市板塊終于迎來(lái)了一家新的上市公司。
這是一個(gè)典型的地方零售品牌，絕大部分門(mén)店位于揚(yáng)州，僅在隔壁的泰州市外拓了很少的幾家超市和便利店。
按2023年銷(xiāo)售額計(jì)，宏信超市在揚(yáng)州超市運(yùn)營(yíng)商中排名第二，市場(chǎng)份額9.1%；在蘇中地區(qū)排名第五，市場(chǎng)份額2.3%；在蘇州超市運(yùn)營(yíng)商中排名第二十，市場(chǎng)份額0.4%。
宏信超市的定位，決定了它的規(guī)模很難做大。截至目前，公司在江蘇省經(jīng)營(yíng)51家超市、109家便利店。另外，還經(jīng)營(yíng)著江都商城和宏信龍購(gòu)物中心，面積分別為6000平方米和3000平方米。
就業(yè)態(tài)層面而言，宏信超市雜而傳統(tǒng)。除了零售業(yè)務(wù)，還涉足批發(fā)業(yè)務(wù)。2021年，取得金龍魚(yú)食用油在揚(yáng)州地區(qū)的非獨(dú)家分銷(xiāo)權(quán)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)在公司收入中的占比越來(lái)越高，2024年前三季度接近57%。
這些特征疊加在一起，形成市場(chǎng)早先認(rèn)為其難以上市的刻板印象。然而，一切皆有可能，零售業(yè)IPO的奇跡，發(fā)生在了宏信超市身上。
宏信超市的歷史，可以追溯至1994年成立的江都商城，以及2005年成立的江都商城宏信超市。經(jīng)過(guò)更名、合并、MBO（管路層收購(gòu)）等一動(dòng)作，這家原本由揚(yáng)州市江都區(qū)國(guó)資控股的連鎖企業(yè)，成為如今以高峰為實(shí)際控制人、管理層共同持股的準(zhǔn)上市公司。
宏信進(jìn)入連鎖超市行業(yè)后，這個(gè)市場(chǎng)便進(jìn)入水逆周期，一輪接一輪的關(guān)店潮后，多家原行業(yè)頭部品牌，如新一佳、農(nóng)工商、好又多等，消失于漫無(wú)終點(diǎn)的行業(yè)寒冬中。
如今，行業(yè)仍然處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的深水區(qū)中，除了零售之光胖東來(lái)、零售賣(mài)鏟人多點(diǎn)數(shù)智，整體尚未看到復(fù)蘇的大趨勢(shì)。
所以，近些年，告別零售業(yè)的上市公司很多，新入局的頭部玩家很少。試圖沖擊IPO的，除了宏信超市，也就只有張文中博士領(lǐng)銜的物美了。
近期，當(dāng)張文中博士看到區(qū)域零售品牌宏信超市成功拿到港交所入場(chǎng)券，而自己的物美和麥德龍中國(guó)，貴為中國(guó)甚至全球知名連鎖品牌，排隊(duì)三四年仍然無(wú)功而返，內(nèi)心恐怕會(huì)相當(dāng)郁悶。
1994年，系統(tǒng)學(xué)博士張文中意外進(jìn)入連鎖市場(chǎng)，那個(gè)年代，物美才是中國(guó)市場(chǎng)的零售之光，一度還成為超市的代名詞。
2003年，物美商業(yè)港股上市，比如今的超市龍頭高鑫零售和永輝超市都要早得多。然而，張文中突遭意外，物美商業(yè)無(wú)奈退市。
2018年徹底解決這些問(wèn)題后，張文中重整山河，全面反擊。最重要的動(dòng)作，就是將物美商業(yè)資產(chǎn)重新推向港股市場(chǎng)。
2021年，打包物美超市和麥德龍中國(guó)的物美科技，謀求港股IPO；幾年無(wú)果后，公司重組，剝離門(mén)店，保留供應(yīng)鏈，麥德龍供應(yīng)鏈于2024年7月繼續(xù)沖擊港交所上市。
然而，規(guī)模大得多、業(yè)態(tài)更新穎的物美，徘徊4年，上市仍未成功。這其中釋放的首要信號(hào)是，規(guī)模已經(jīng)不再是零售業(yè)的主要訴求了。
區(qū)域性零售品牌，這種定位造成的體量較小問(wèn)題，在市場(chǎng)看來(lái)，并不致命。畢竟，當(dāng)下的零售之光胖東來(lái)，A股連鎖超市中為數(shù)不多的優(yōu)等生家家悅、紅旗連鎖，也都是區(qū)域玩家。
就經(jīng)營(yíng)區(qū)域而言，在租金、人工成本更高的一二線城市，連鎖超市的壓力更大。深圳的人人樂(lè)，上海的聯(lián)華，都是教訓(xùn)。胖東來(lái)誕生在河南許昌，家家悅起步于威海，都是有共性的。物美如果不是早年囤積了大量自持物業(yè)，當(dāng)下想必也不會(huì)如此輕松。
區(qū)域型連鎖零售，雖然規(guī)模一般，但深耕本地，服務(wù)深化的空間更大。宏信超市看起來(lái)有點(diǎn)雜亂的多元化業(yè)務(wù)，比如批發(fā)、供餐等，同時(shí)讓市場(chǎng)看到了更多的可能性。
未來(lái)很美好，現(xiàn)實(shí)，依然很骨感。宏信超市的業(yè)績(jī)，也在去年陷入了下滑的窘境。2021年-2023年，公司收入分別為14.32億元、13.29億元、14.02億元，凈利潤(rùn)3508.0萬(wàn)元、5106.5萬(wàn)元、5106.2萬(wàn)元；2024年前三季度，收入同比增長(zhǎng)1.82%至10.06億元，凈利潤(rùn)2407.8萬(wàn)元，同比下降21.13%。
所以，宏信超市的挑戰(zhàn)仍未結(jié)束。如何證明當(dāng)下的業(yè)務(wù)價(jià)值以及未來(lái)的成長(zhǎng)空間，避免聯(lián)華超市、北京京客隆以及更早之前卜蜂蓮花的仙股教訓(xùn)，才能最終實(shí)現(xiàn)有效上市。
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