央媽突然來(lái)了大動(dòng)作！
3月24日晚，央行發(fā)布公告：
自本月起MLF將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展操作。同時(shí)3月25日開展了4500億MLF操作，期限為1年期。
本次MLF操作公告，實(shí)屬不尋常，讓人倍感意外！
首先是時(shí)點(diǎn)上提前了。
從過(guò)往操作來(lái)看，MLF到期續(xù)作是在操作當(dāng)日（25日）公告，這次卻提前了一天。
或許是考慮到釋放的信息量大，因此提前公告，以給市場(chǎng)消化時(shí)間，避免盤前公告增加市場(chǎng)波動(dòng)。
其次，本次規(guī)模上加量續(xù)作，結(jié)束了2024年7月以來(lái)的MLF凈回籠操作，寬松意味濃厚。
從去年8月開始至今年2月，MLF到期后都是“縮量操作”。
而本次MLF續(xù)作規(guī)模4500億，略高于本月到期規(guī)模的3870億元，實(shí)現(xiàn)凈投放630億元。
630億的凈投放，能緩解市場(chǎng)資金壓力嗎？
幾乎是杯水車薪。
據(jù)華西證券研報(bào)數(shù)據(jù)，3月25-28日將進(jìn)入跨季準(zhǔn)備期，資金面將面臨兩方面考驗(yàn)。
一是大額政府債凈繳款。
政府債凈繳款，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是，在一定時(shí)期內(nèi)（通常為單周或單月），政府新發(fā)行債券的募集資金總額－同期到期債券的本息償還金額，得出的凈資金流動(dòng)值。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，新借的錢－要還的錢。
很明顯，政府債凈繳款越高，意味著將從市場(chǎng)吸收大量資金，也即會(huì)收緊市場(chǎng)流動(dòng)性。
而本周政府債凈繳款升至6213億元，為今年以來(lái)單周繳款量最高點(diǎn)，對(duì)資金面形成一大壓力。
二是有1.4萬(wàn)億元逆回購(gòu)資金到期（意味著收回流動(dòng)性）。
其中周一到期量達(dá)到4810億，周二至周四到期量也在2500億+。
可見，本次MLF續(xù)作實(shí)現(xiàn)630億元的凈投放，從對(duì)緩解市場(chǎng)資金緊張的實(shí)際作用來(lái)說(shuō)，實(shí)在是杯水車薪。
短期內(nèi)，資金面或許仍然是比較緊張的。
只是，630億元的凈投放，雖然數(shù)額不大，但這是從凈回籠到凈投放的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，兌現(xiàn)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出的“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策”。
信號(hào)意義明顯更大！
所以，盡管一季度并未實(shí)現(xiàn)降準(zhǔn)，但本月MLF轉(zhuǎn)向凈投放，依然釋放了央行維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的重要政策信號(hào)。
而第三大意外、也是最重要的，則是提到MLF的改革，這可以說(shuō)是針對(duì)銀行體系的“定向降息”了，具有針對(duì)性呵護(hù)。
所謂“改革”，也即公告中提到的， MLF中標(biāo)方式改為“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)”。
這都是什么意思？又意味著什么呢？
搞清楚什么是“多重價(jià)位中標(biāo)”，一切就都清楚了。
我們常說(shuō)的“麻辣粉”MLF，它的真名叫“中期借貸便利”。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是央行給商業(yè)銀行提供的有息“過(guò)橋資金”，這筆資金有時(shí)間期限，比如半年、或者一年，而且是有利息的。
此前，這個(gè)利息由央行拍板決定，比如定為2%，這就是所謂的“固定利率”。
現(xiàn)在，采用報(bào)價(jià)機(jī)制，有些銀行比較缺錢，可能會(huì)報(bào)到2.2%、2.3%之類的；有些銀行不怎么缺錢，就會(huì)報(bào)低些，比如2%、1.9%等。
央行要給商業(yè)銀行資金，首先就會(huì)給到2.3%、2.2%這些利率報(bào)價(jià)高的機(jī)構(gòu)，還有剩余資金，再給到2%、1.9%這些利率報(bào)價(jià)低的。
這就是“多重價(jià)位中標(biāo)”。
這么干的意義在哪呢？
一方面，MLF政策利率角色正式淡出，回歸流動(dòng)性投放工具定位。
MLF政策利率淡出是循序漸進(jìn)的過(guò)程。
去年6月，潘功勝行長(zhǎng)在陸家嘴論壇上就明確，以7天期逆回購(gòu)利率承擔(dān)主要政策利率功能。
此后，7月起，MLF的操作時(shí)間從以往每月15日變成每月25日。
要知道，2019年8月央行確定了LPR以MLF加點(diǎn)的報(bào)價(jià)機(jī)制。
此后LPR利率的變動(dòng)主要受制于MLF利率，跟隨MLF利率上升和下降，于每月15日一起公布。
而MLF公布時(shí)間推遲到25日，放在LPR報(bào)價(jià)公布后，也就實(shí)現(xiàn)了LPR與MLF利率的“解綁”。
解綁后，再采取“多重價(jià)位中標(biāo)”，使得MLF更加的市場(chǎng)化，利息水平不再由央行拍板決定，而是由市場(chǎng)供需關(guān)系決定。
另一方面，采用“多重價(jià)位中標(biāo)方式”開展操作，意味著不同銀行獲得融資的成本可能不一樣，有利于降低銀行體系的融資成本，這是重中之重。
以上月來(lái)說(shuō)，MLF的中標(biāo)利率是2%。
而據(jù)財(cái)新數(shù)據(jù)，截至3月25日，1年期國(guó)有銀行、股份制銀行和農(nóng)商行，同業(yè)存單發(fā)行利率分別為1.92%、1.9383%和2.0214%，國(guó)有行和股份行均低于2%的MLF利率。
換句話說(shuō)，銀行如果通過(guò)MLF融資的話，成本相對(duì)還是高一些的。
而若果采用“多重價(jià)位中標(biāo)方式”進(jìn)行MLF操作，MLF邊際中標(biāo)利率可能降到2.0%以下，這相當(dāng)于為商業(yè)銀行定向降息。
銀行的融資成本將會(huì)有一定程度的降低。
早幾天大家熱議的消費(fèi)貸，四大國(guó)有銀行消費(fèi)貸利率直接降到2.8%以上，大型商業(yè)銀行和地方性銀行也降到2.6%。
如果把銀行拼命“卷”消費(fèi)貸，看做是在資產(chǎn)端的“開源”，畢竟把錢貸出去才能拿到貸款利息；
那么，這么央媽把MLF利率改為“多重價(jià)位中標(biāo)”的操作，可以說(shuō)是為銀行“節(jié)流”了，降低了負(fù)債端的成本。
不過(guò)，由于當(dāng)前MLF余額占商業(yè)銀行負(fù)債的比重大約只有1.21%，
但也還是要理解一點(diǎn)，本次MLF帶來(lái)的商業(yè)的負(fù)債端成本壓降，總體上還是比較有限的。
自從要淡化MLF的政策利率地位，MLF余額就不斷被壓降。
本次MLF操作實(shí)施之后，MLF余額為4.157萬(wàn)億元，較去年7月72700的高點(diǎn)已有大幅下降。
而2024年末，商業(yè)銀行總負(fù)債為343.17億元，當(dāng)前MLF余額占商業(yè)銀行總負(fù)債的比重只有1.21%。
但在當(dāng)下銀行息差壓力大的情況下，所有的努力都是積極的信號(hào)！
此前，市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策預(yù)期發(fā)生改變，這也成為債市調(diào)整的一大推手。
當(dāng)市場(chǎng)還在糾結(jié)“寬松是否退潮”時(shí)，央媽再次用實(shí)際行動(dòng)向我們釋放寬松信號(hào)。
這波看似溫和卻暗藏鋒芒的操作，恰似春夜細(xì)雨，雖未滂沱傾瀉，卻意味濃厚。
只是政策的傳導(dǎo)需要時(shí)間，但信心的火種一旦點(diǎn)燃，資本市場(chǎng)的萬(wàn)物生發(fā)便只是時(shí)間問(wèn)題！
THE END
熱門跟貼