OH! PCHOUSE
監(jiān)制 | Leigh
撰文 | Liang
2025年第一季度即將收官，然而大家都沒想到行業(yè) 一季度的“收官大戲”，竟然由北新建材與嘉寶莉傾情上演。
3月26日深夜突發(fā)公告，在納入北新建材會(huì)計(jì)報(bào)表的10個(gè)月里，為北新建材2024年涂料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了幾倍增長的嘉寶莉， 竟 然沒有完成對(duì)賭協(xié)議承諾的首年業(yè)績目標(biāo)。
目前，嘉寶莉面臨對(duì)賭壓力陡增的挑戰(zhàn)，也因未能完成首年的業(yè)績目標(biāo)，身處輿論的風(fēng)暴中心。
（*注：據(jù)企業(yè)披露，2024年報(bào)告期內(nèi)，北新建材涂料業(yè)務(wù)（不含北新嘉寶莉1-2月數(shù)據(jù)）實(shí)現(xiàn)收入36億元，同比增長796.17%；凈利潤為2.52億元，同比增長577.26%。）
? AI生成
01
首年業(yè)績承諾未完成
事情還要從2023年末，那場牽動(dòng)中國涂料行業(yè)格局的大事說起。
據(jù)PChouse此前報(bào)道，2023年末，北新建材如愿與嘉寶莉達(dá)成并購重組意向，最終以 40.74億元交易對(duì)價(jià)收購嘉寶莉78.34%股權(quán)。
嘉寶莉創(chuàng)立于1993年，業(yè)務(wù)范圍涵蓋木器涂料、內(nèi)外墻建筑涂料、藝術(shù)涂料、防水涂料、裝修輔料等。經(jīng)過多年經(jīng)營，公司擁有了良好的品牌知名度和完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，建立了順暢的銷售渠道及體系，已成為眾多房企、裝飾企、家具家電企的長期合作伙伴。
而作為國內(nèi)乃至世界級(jí)別的石膏板龍頭集團(tuán)， 北新建材也有一個(gè)“涂料夢”。
近年來，北新建材將“一體兩翼、全球布局”作為集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，以石膏板、防水材料、涂料三大業(yè)務(wù)為核心，不斷開拓新的發(fā)展空間。
但其涂料業(yè)務(wù)一直難以“做大做強(qiáng)”，規(guī)模與行業(yè)影響力亟待補(bǔ)強(qiáng)。經(jīng)過多番考察， 北新建材決定直接采取 “買買買”戰(zhàn)略。
于是，TA想要，TA得到。
2023年12月29日，北新建材正式向外界宣布“抱得嘉寶莉歸”的喜訊。通過本次交易，嘉寶莉?qū)⒊蔀楸毙陆ú牡目毓勺庸?，北新建材的涂料板塊業(yè)務(wù)將得到顯著補(bǔ)強(qiáng)。
不過， 于嘉寶莉而言，想要拿到“鐵飯碗”卻并不容易。
此次并購重組，北新建材幾乎把嘉寶莉的“話事權(quán)”牢牢握在了手心，同時(shí)還貼心地向嘉寶莉送上了一份“對(duì)賭聘禮”。
比如在業(yè)績承諾方面，北新建材要求嘉寶莉在 2024年、2024-2025年、2024-2026年承諾期間的稅后凈利潤不得低于 4.13億元、8.75億元、13.94億元。
如果嘉寶莉未能實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績，將由原始股東向嘉寶莉進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償。
時(shí)間來到2025年3月26日晚間，中國建材發(fā)布《有關(guān)收購嘉寶莉股份之須予披露交易的最新進(jìn)展》的公告稱：根據(jù)相關(guān)協(xié)議，嘉寶莉承諾2024年凈利潤為4.13億元，根據(jù)嘉寶莉截至2024年12月31日止財(cái)政年度的最近期經(jīng)審計(jì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表，目標(biāo)集團(tuán)在2024年會(huì)計(jì)年度的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的 稅后凈利潤為人民幣3.36億元，占2024年業(yè)績目標(biāo)的約 81.27%。
因此， 嘉寶莉2024年的業(yè)績承諾目標(biāo)尚未被達(dá)成。
? 中國建材集團(tuán)公告
根據(jù)協(xié)議約定，因嘉寶莉未能完成對(duì)賭協(xié)議的首年承諾業(yè)績，中國建材將從約定2025年應(yīng)支付給原始股東的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格4.07億元中 直接扣留7733.69萬元作為業(yè)績補(bǔ)償。
另據(jù)北新建材年報(bào)數(shù)據(jù)， 北新嘉寶莉2024年實(shí)現(xiàn)營收32.2億元，凈利潤2.42億元 ，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為-3950.26萬元。
其實(shí)，結(jié)合當(dāng)前市場的復(fù)雜環(huán)境來看，能在2024年交出32.2億元營收、2.42億元凈利潤的嘉寶莉，其實(shí)業(yè)績已算穩(wěn)健。
且公司尚處于聯(lián)合重組第一年的過渡期，要成功實(shí)現(xiàn)4.13億元的稅后凈利的高額對(duì)賭業(yè)績，難度太大。
此前，PChouse也預(yù)測過，“作為房地產(chǎn)下游供應(yīng)鏈企業(yè)，嘉寶莉的業(yè)績和發(fā)展前景深受國家及全球宏觀經(jīng)濟(jì)、市場競爭、原材料價(jià)格、房地產(chǎn)及下游需求等因素影響，本次交易后，嘉寶莉可能存在不及預(yù)期和業(yè)績大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
02
立下“百億百年”壯志
首年業(yè)績目標(biāo)未達(dá)成，接下來，嘉寶莉還有2024-2025年、2024-2026年稅后凈利潤不得低于8.75億元、13.94億元的坎要過。
在當(dāng)前房地產(chǎn)市場深刻調(diào)整、涂料行業(yè)競爭加劇、生存空間被擠壓的前提下， 嘉寶莉要如何填平這場豪賭的業(yè)績窟窿？我們來看看當(dāng)事雙方的態(tài)度。
PChouse注意到，北新嘉寶莉創(chuàng)始人仇啟明此前在2025年北新嘉寶莉全裝修產(chǎn)品事業(yè)部經(jīng)銷商會(huì)議上表示，“時(shí)局在變化， 認(rèn)清時(shí)局的變化才能盯住未來不迷失，只有比同行更有見識(shí)、更有知識(shí)、更有效率、更節(jié)約成本，背靠的大樹足夠粗干，百年不倒，才能取勝當(dāng)下，長勝于未來?！?/p>
而北新建材黨委書記、董事長兼北新嘉寶莉董事長管理則在回顧北新嘉寶莉2024年的發(fā)展與協(xié)同融合成果時(shí)，對(duì) 北新嘉寶莉2024年經(jīng)營跑贏大市、跑贏同行，打造了新的驅(qū)動(dòng)力、新的增長點(diǎn)、新的發(fā)展平臺(tái)等表現(xiàn) 表示了肯定。
面對(duì)行業(yè)深度調(diào)整與消費(fèi)升級(jí)趨勢，管理定義北新嘉寶莉的2025年為 “戰(zhàn)略有為期”。他表示，北新嘉寶莉的目標(biāo)清晰而堅(jiān)定——成為 “百億規(guī)模、百年長青”的行業(yè)標(biāo)桿。
管理為何將2025年定義為嘉寶莉的“戰(zhàn)略有為期”呢？北新嘉寶莉官方稱原因有三，具體如下：
一是北新嘉寶莉已經(jīng)構(gòu)建了 “3+X”的戰(zhàn)略布局：以全裝修、工程漆、家具漆為三大支柱業(yè)務(wù)，以X——工業(yè)、地坪、建筑節(jié)能、油墨與國際市場五大新型業(yè)務(wù)，共同為企業(yè)未來增長注入多元?jiǎng)恿Α?/p>
二是北新嘉寶莉擁有“五美”：熱愛的文化、專業(yè)的團(tuán)隊(duì)、優(yōu)秀的品牌、鞏固的渠道、卓越的報(bào)表。
三是北新嘉寶莉作為 “一體兩翼”的涂料翼，正承接北新建材的戰(zhàn)略；北新建材亦將以更多資源支持，協(xié)助北新嘉寶莉邁向更高目標(biāo)。
? 企業(yè)官方
管理表示，北新嘉寶莉?qū)⑼ㄟ^有機(jī)增長，實(shí)現(xiàn)細(xì)分市場領(lǐng)先、國際化布局新興市場、實(shí)現(xiàn)補(bǔ)強(qiáng)收購三條路徑，共同推進(jìn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)；
在資源上聚焦資本賦能、組織升級(jí)和集團(tuán)資源協(xié)同三大配置方向；從立品牌、創(chuàng)技術(shù)、拓渠道三大內(nèi)生增長力驅(qū)動(dòng)企業(yè)不斷向前。
雖然首年業(yè)績承諾未完成，但從雙方話事人釋放的信號(hào)來看，北新建材依舊對(duì)嘉寶莉充滿期待。
而嘉寶莉創(chuàng)始人 仇啟明也道出“認(rèn)清時(shí)局的變化才能盯住未來不迷失，背靠的大樹足夠粗干，才能取勝當(dāng)下長勝于未來”的積極態(tài)度。
徐霞客曾在《青云志》中留下驚艷世人的自渡自愈好句——“無人扶我青云志，我自踏雪至山巔。”
嘉寶莉與之不同的是，其背靠著好乘涼的“大樹”，有人扶嘉青云志，“百億百年”豪言壯志或許真可沖一把。
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