今年港股一改頹勢(shì)，恒指從1萬(wàn)9飆到2萬(wàn)5，AI概念熄火后，高息股又成為新風(fēng)口（比如中海油、神華）。不過(guò)，純吃利息的畫(huà)風(fēng)，估計(jì)很多投資者看不上。

那有沒(méi)有既高息又高成長(zhǎng)的公司呢？還真有！

近日剛發(fā)布2024年財(cái)報(bào)的朝云集團(tuán)（06601.HK），已連續(xù)3年實(shí)行80%高派息，股息率6%堪比A股銀行股。公司營(yíng)收純利4連增，毛利又創(chuàng)了新高。題材也不錯(cuò)，在家居消費(fèi)剛需的基礎(chǔ)上，又切入了寵物經(jīng)濟(jì)“新消費(fèi)”潛力賽道，算是近年的一個(gè)風(fēng)口。

此外，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及各項(xiàng)存款總額有27億元，財(cái)務(wù)面安全邊際高。

一、底子好才能底氣足，80%高派息無(wú)壓力

據(jù)2024年財(cái)報(bào)顯示，朝云集團(tuán)營(yíng)收純利實(shí)現(xiàn)4連增，營(yíng)收18.2億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)12.7%；純利1.95億元，同比增長(zhǎng)13%，毛利率增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn)。

從業(yè)務(wù)來(lái)看，朝云集團(tuán)的業(yè)績(jī)一路穩(wěn)增，是家居護(hù)理和寵物兩大業(yè)務(wù)合理布局發(fā)揮作用。朝云集團(tuán)的家居護(hù)理業(yè)務(wù)作為消費(fèi)剛需版塊，在國(guó)內(nèi)多個(gè)細(xì)分品類賽道早已占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，例如殺蟲(chóng)驅(qū)蚊品類連續(xù)十年市占率居首，是公司核心的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)；寵物賽道則通過(guò)食品、用品、寵物門(mén)店的多元化布局，打造第二增長(zhǎng)曲線，2024年同比增長(zhǎng)64.5%。

從產(chǎn)品上看，區(qū)別于與其他消費(fèi)品常見(jiàn)的低價(jià)搶量，朝云集團(tuán)通過(guò)品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，打造一系列創(chuàng)新功效性產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高復(fù)購(gòu)。

從渠道來(lái)看，公司在線下渠道保持7.8%穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，線上新電商渠道也快速穩(wěn)利發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了22.1%的快速增長(zhǎng)。

底子好才有底氣。業(yè)務(wù)增長(zhǎng)理想、營(yíng)收純利4連增，保障了朝云集團(tuán)連續(xù)3年保持80%的高派息和27億現(xiàn)金流。

二、公司真實(shí)ROE不低，真實(shí)PE卻不高

從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和公司的業(yè)績(jī)來(lái)看，營(yíng)收純利高于預(yù)期，分紅也高。僅從當(dāng)前12倍市盈率來(lái)看，股價(jià)在消費(fèi)品行業(yè)中偏低。這大概是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)上存在一些疑慮：

1、作為第二增長(zhǎng)曲線的寵物業(yè)務(wù)雖然保持快速增長(zhǎng)，但占比不大，對(duì)公司的整體規(guī)模增速貢獻(xiàn)不高，市場(chǎng)給予高估值就容易有所猶豫。寵物賽道是一個(gè)快速增長(zhǎng)的好賽道，朝云集團(tuán)如何快速跑出優(yōu)勢(shì)，對(duì)提升估值是一個(gè)非常重要的因素。

截止2024年12月，朝云集團(tuán)已擁有了超過(guò)60家線下寵物門(mén)店，覆蓋了廣深滬杭等一二線城市，并持續(xù)高質(zhì)量拓展中，有聲音認(rèn)為，拓展速度慢，也是一種避免盲目擴(kuò)張、保持穩(wěn)利潤(rùn)、可盈利的表現(xiàn)。

2、公司的ROE水平存在改善空間

當(dāng)市場(chǎng)沉迷于ROE的即時(shí)快感時(shí)，朝云竟然選擇做“延遲滿足”的笨小孩。

估計(jì)朝云也總被投資人問(wèn)ROE，但說(shuō)點(diǎn)真心話：6%的ROE背后，會(huì)不會(huì)是管理層的一場(chǎng)豪賭——賭一個(gè)比短期數(shù)據(jù)更性感的未來(lái)。沒(méi)有哪個(gè)米其林三星餐廳，會(huì)為沖翻臺(tái)率把頂級(jí)和牛做成速食漢堡。朝云就是這樣，默默甘當(dāng)資本市場(chǎng)的“長(zhǎng)期主義者”。

現(xiàn)在公司市值近30億港元，賬上沒(méi)有有息負(fù)債，主要是一些應(yīng)付款，如果我們從資產(chǎn)的角度來(lái)看朝云集團(tuán)估值，會(huì)發(fā)現(xiàn)它的估值比明面上的要低得多，市值扣除22億港元凈現(xiàn)金，公司的業(yè)務(wù)資產(chǎn)僅僅定價(jià)7億港元，而這個(gè)資產(chǎn)每年貢獻(xiàn)2億元左右的利潤(rùn)，預(yù)期還會(huì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。也就是說(shuō)公司業(yè)務(wù)真實(shí)的市場(chǎng)定價(jià)僅僅3.5倍PE，還是相當(dāng)保守的。

擁有27億的現(xiàn)金流，倘若朝云通過(guò)加快兼并購(gòu)，相信不管在家居、個(gè)護(hù)、寵物等品類拓展版圖，抑或是在研發(fā)、供應(yīng)鏈上下游上進(jìn)行升級(jí)整合，都會(huì)帶給市場(chǎng)更大投資信心，不知道是不是還在蓄力來(lái)一個(gè)大動(dòng)作，值得關(guān)注。

結(jié)語(yǔ)

朝云集團(tuán)整體業(yè)務(wù)規(guī)模重回高位，并帶著良好的增長(zhǎng)預(yù)期和持續(xù)高額派息，證明了公司真實(shí)的盈利能力，股價(jià)的持續(xù)修復(fù)其實(shí)并不意外，市場(chǎng)對(duì)其市值的重估只需要交給時(shí)間。