撰文| 文燁豪
編輯| 吳先之
北京時(shí)間3月26日，商湯科技發(fā)布2024年全年及第四季度財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，2024年，商湯科技全年?duì)I收37.7億元，同比增長(zhǎng)10.8%，凈虧損43.07億元。
盡管依舊處于虧損，但至少，連續(xù)滑坡的營(yíng)收曲線終于出現(xiàn)了一絲拐點(diǎn)——交出了其上市以來(lái)，首次營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)的年度成績(jī)單。
比起這場(chǎng)賬面上的輸贏，更值得深究的是商湯科技押注生成式AI的豪賭——曾經(jīng)扛起商湯估值的傳統(tǒng)視覺AI板塊開始出現(xiàn)增速疲態(tài)，大模型業(yè)務(wù)則以超六成的營(yíng)收占比異軍突起，使其營(yíng)收結(jié)構(gòu)亦發(fā)生了劇烈變化。
顯然，2024年，對(duì)商湯科技來(lái)說是充滿轉(zhuǎn)折意義的一年。從依賴To G業(yè)務(wù)的服務(wù)商，到大模型與AI算力玩家，再到深入汽車等垂直領(lǐng)域，商湯正試圖走出了一條商業(yè)化突圍之路。
只是，這條路上光輝與泥濘并存，追逐技術(shù)風(fēng)口固然熱鬧，盈利前景卻依舊模糊未定——故事很美好，結(jié)局還未寫好。
從項(xiàng)目導(dǎo)向，到產(chǎn)品導(dǎo)向
翻開商湯2024年的財(cái)報(bào)，其生成式AI業(yè)務(wù)表現(xiàn)可謂相當(dāng)亮眼。
財(cái)報(bào)顯示，2024年，商湯科技生成式AI相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到24億元，同比暴增103%，占總收入的比例由上年的34.8%，上升至63.7%。
也就是說，短短兩年時(shí)間，大模型業(yè)務(wù)已經(jīng)從邊緣嘗試，迅速躍升為商湯當(dāng)之無(wú)愧的主業(yè)。只是，這個(gè)驚人轉(zhuǎn)變，更像是傳統(tǒng)AI業(yè)務(wù)收縮之下的不得不為。
以曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的視覺AI業(yè)務(wù)為例，2024年其營(yíng)收為11.12億元，同比下跌39.5%——智慧城市的風(fēng)口已過，安防監(jiān)控市場(chǎng)趨于飽和，過去支撐商湯估值的傳統(tǒng)視覺AI所扮演的角色正在被弱化，而AI 2.0有望成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
生成式AI，自然成為了出口所在。從“日日新”系列大模型，到自建的臨港智算中心等“AI大裝置”，商湯的轉(zhuǎn)舵之路正徐徐鋪開。
商湯宣稱，其日日新模型在部分指標(biāo)已超越GPT-4 Turbo；自身甚至在IDC報(bào)告中，以13.8%的市場(chǎng)占有率緊隨百度、阿里云之后，躋身前三——盡管大模型行業(yè)里，只要定語(yǔ)足夠精準(zhǔn)，誰(shuí)都能宣布自家模型比肩甚至超越頭部玩家，但至少，商湯與巨頭之間的差距，尚未拉開到無(wú)法跨越的地步。
另一方面，對(duì)商湯而言，轉(zhuǎn)型生成式AI不僅是業(yè)務(wù)上的突圍，更意味著收入模式的根本性轉(zhuǎn)變。
過去的商湯更像是一個(gè)項(xiàng)目型公司，依賴G端市場(chǎng)提供定制化解決方案，營(yíng)收規(guī)模雖擴(kuò)張迅速，但收入質(zhì)量并不健康：一次性項(xiàng)目多、定制化程度高、人力投入巨大，現(xiàn)金流周期長(zhǎng)且不穩(wěn)定，盈利能力欠缺。
因此，2018-2021年，商湯營(yíng)收雖快速攀升，但盈利持續(xù)為負(fù)，一個(gè)重要原因便在于項(xiàng)目型業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要不斷投入人力交付和定制開發(fā)，規(guī)模效應(yīng)不明顯。
但生成式AI時(shí)代徹底改變了這一切，企業(yè)通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、大模型平臺(tái)、云端API等通用化方式向市場(chǎng)提供服務(wù)，從賣人力變成賣訂閱和賣服務(wù)。
在此背景下，AI玩家們可以服務(wù)海量中小客戶而不需要一一定制，不像項(xiàng)目制收入那樣一次性吃完，規(guī)?；瘡?fù)制成為可能，邊際成本大幅降低，收入可持續(xù)性和可預(yù)測(cè)性隨之提升。
商湯日日新，正是在這一趨勢(shì)中尋找自身的重塑機(jī)會(huì)——從項(xiàng)目導(dǎo)向，轉(zhuǎn)向產(chǎn)品導(dǎo)向，從過去依靠人海戰(zhàn)術(shù)的“工程公司”，向更加穩(wěn)定、規(guī)模化的產(chǎn)品型、平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)型。
但這條路并不容易，畢竟只有產(chǎn)品功能足夠強(qiáng)大、易用，客戶才會(huì)買單。而現(xiàn)階段，生成式AI賽道競(jìng)爭(zhēng)異常慘烈——前有騰訊、阿里等將大模型嵌入自身生態(tài)并形成閉環(huán)優(yōu)勢(shì)的巨頭，后又科大訊飛、華為等各具長(zhǎng)板的玩家，更有開源大模型生態(tài)快速崛起，商湯的行業(yè)生態(tài)位難免被擠壓。
同巨頭相比，發(fā)家于計(jì)算機(jī)視覺的商湯，雖在多模態(tài)大模型上具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但規(guī)模、生態(tài)布局上的短板依舊明顯。而大模型領(lǐng)域的技術(shù)迭代極快，持續(xù)的大規(guī)模研發(fā)投入是一場(chǎng)長(zhǎng)期消耗戰(zhàn)。
因此，盡管轉(zhuǎn)舵收獲了不錯(cuò)的成果，但對(duì)仍然陷于虧損漩渦中的商湯而言，遠(yuǎn)未到松口氣的時(shí)候。
燒錢換成長(zhǎng)，何時(shí)見曙光？
商湯的虧損之路，仍未走到盡頭。不過，2024年商湯科技的凈虧損已同比大幅收窄33.7%，虧損額為43.07億元。
從財(cái)報(bào)結(jié)構(gòu)看，商湯成本的最大包袱依舊來(lái)自于研發(fā)支出。2024年，其研發(fā)費(fèi)用達(dá)到41.32億元，費(fèi)用率超過100%。
對(duì)朝著生成式AI高歌猛進(jìn)的商湯而言，這更多屬于戰(zhàn)略性選擇——砍掉研發(fā)投入以求短期盈利，固然能改善賬面，但會(huì)極大地犧牲公司長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力。因而，只能用虧損來(lái)為技術(shù)進(jìn)步買單，從而換取未來(lái)的技術(shù)壁壘和市場(chǎng)份額。
但這也意味著，從財(cái)務(wù)角度看，商湯在短期之內(nèi)，依然難以實(shí)現(xiàn)盈利。
商湯盈虧平衡的關(guān)鍵杠桿在于兩點(diǎn)。首先，其毛利規(guī)模要上來(lái)，也就是高毛利收入的快速增長(zhǎng)超過成本增長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)顯示，2024年，商湯毛利率為42.9%，較2023年的44.1%略有下降。好在，其2024年的趨勢(shì)是好的——營(yíng)收10.8%，虧損收窄33.7%，意味著收入的增量已逐漸開始攤薄固定成本。隨著大模型服務(wù)的用戶規(guī)模擴(kuò)大，每增加一份收入，研發(fā)及算力成本都被更有效地?cái)備N，邊際毛利率有望逐步提升。
其次，則是研發(fā)投入與資本支出增速需適當(dāng)放緩。過去數(shù)年間，商湯在智算中心、大模型技術(shù)上的布局屬于超前投資，導(dǎo)致費(fèi)用居高不下。
而當(dāng)“基礎(chǔ)”打好后，下一階段勢(shì)必要從“遍地開花”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)投入”。畢竟，再?gòu)?qiáng)大的通用AI，也需要通過特定場(chǎng)景創(chuàng)造價(jià)值并變現(xiàn)。例如，計(jì)算機(jī)視覺當(dāng)年找到了安防監(jiān)控這一高需求場(chǎng)景，從而得以大規(guī)模部署；大語(yǔ)言模型現(xiàn)在則在客服、內(nèi)容創(chuàng)作等領(lǐng)域率先落地。
這意味著，向產(chǎn)品、平臺(tái)轉(zhuǎn)型的商湯，一方面仍需加強(qiáng)“通用引擎”，另一方面則要尋“最佳賽道”——既有橫向的平臺(tái)，又有縱向的場(chǎng)景，才能確保技術(shù)不懸空。
不過，AI行業(yè)瞬息萬(wàn)變，新的技術(shù)浪潮可能迫使玩家們延續(xù)高投入軌道。而盡管現(xiàn)階段，手握127.5億元賬上現(xiàn)金及等價(jià)物的商湯，尚能為持續(xù)高投入補(bǔ)足彈藥，但至少?gòu)呢?cái)報(bào)傳遞的信息看，商湯管理層顯然意識(shí)到不能一味燒錢，并逐漸把盈利作為戰(zhàn)略考量的一部分。
面對(duì)“燒錢”與“賺錢”的平衡，商湯唯有迎難而上。
2024年，商湯完成“1+X”組織架構(gòu)重組，將非核心業(yè)務(wù)或難盈利業(yè)務(wù)孵化為生態(tài)公司，對(duì)外獨(dú)立融資，并與主業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，自身則進(jìn)一步聚焦生成式AI與傳統(tǒng)AI核心賽道——主動(dòng)瘦身，或多或少帶著自救的意味。
而商湯亦在2024年財(cái)報(bào)中披露，截至2025年初，已有5家生態(tài)公司成功完成獨(dú)立融資。
此番打法，一定程度上幫助商湯“減負(fù)”，疊加主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收逐步回升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，其虧損曲線或?qū)⒃谖磥?lái)幾年持續(xù)收斂。如果不出現(xiàn)大的意外情況，商湯有望在未來(lái)2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)虧損的大幅縮窄，甚至達(dá)到季度性的盈虧平衡。
在商湯拆分出的眾多“X業(yè)務(wù)”中，智能汽車無(wú)疑是其中最重要的業(yè)務(wù)之一。
商湯旗下智能汽車業(yè)務(wù)品牌名為“絕影”，其產(chǎn)品線覆蓋駕駛、座艙、云端三大模塊，形成了“駕-艙-云”一體的完整體系。
值得注意的是，雖然絕影產(chǎn)品體系廣度尚可，但硬件能力相對(duì)薄弱，尤其在核心的車規(guī)芯片和激光雷達(dá)方面布局不足，目前更多是軟件、算法層面的提供商。而這，使其更適合那些擁有一定集成能力，且又需要AI外腦的車企——對(duì)于更傾向整車整體解決方案的車企來(lái)說，絕影的競(jìng)爭(zhēng)力有待提升。
在激烈的智能汽車市場(chǎng)上，絕影面臨百度、華為、小馬智行等科技玩家的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)，以及新勢(shì)力車企們自研智駕所帶來(lái)的沖擊。反映在財(cái)報(bào)上——2024年，絕影業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.56億元，同比下降33.2%。
以車企這一客戶面而言，現(xiàn)階段，新勢(shì)力車企正刮起自研智駕浪潮——小鵬、蔚來(lái)等普遍選擇更進(jìn)一步下場(chǎng)，以塑造品牌差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這意味著依靠車企整包方案訂單的難度增加。
類似小鵬與大眾的跨界技術(shù)合作，意味著車企間正從單純的客戶轉(zhuǎn)向供應(yīng)商的角色——未來(lái)商湯不僅要爭(zhēng)奪車企的訂單，還可能面臨車企技術(shù)輸出所帶來(lái)的新競(jìng)爭(zhēng)。
值得關(guān)注的是，2024年絕影推出了名為“A New Member For U”（你的家庭成員）的車載大模型，主打情感互動(dòng)和主動(dòng)關(guān)懷，開始押注新賽道，寄希望于此舉能夠改變局面。
因此，“1+X”架構(gòu)從某種意義上使商湯聚焦主業(yè)，并為潛力業(yè)務(wù)解綁，但挑戰(zhàn)依然存在——大模型領(lǐng)域看起來(lái)充滿想象，但也一樣面臨競(jìng)爭(zhēng)，這位AI時(shí)代“看門人”如何在商業(yè)化大道上行穩(wěn)致遠(yuǎn)，目前還沒人能給出確切答案。
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