長(zhǎng)期征集
日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說(shuō)不出的感覺(jué)，受苦的人最懂。
和吃苦相比，有苦難言，無(wú)人問(wèn)津，可能比苦本身還難受。
重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。
她說(shuō)，有苦我們一起分擔(dān)。
每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。
記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。
文/葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)
生命如此渺小，人生有意義嗎？
人到了生命的終末期會(huì)怎么樣？如果醫(yī)生告訴你，你只有一個(gè)月的生命了，你還會(huì)覺(jué)得個(gè)體的生命有意義嗎？
有兩本書在生死方面對(duì)我的啟發(fā)很大，一本是索甲仁波切的《西藏生死書》，另一本書是人大哲學(xué)教授朱銳的書，朱銳雖然已經(jīng)逝去，卻如莊子筆下的鯤鵬一般汪洋恣肆，其力量足以穿越生死，直擊我們的本性。
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跟蘇格拉底的斐多篇一樣，朱銳的這本書由朱銳和年輕人的對(duì)話構(gòu)成，這時(shí)，離他因癌癥逝去不到一個(gè)月，他住在安寧病房，躺在床上，用盡氣力述說(shuō)自己處于死的過(guò)程中，對(duì)生命的思考。
書里面講到小大之辯，講到旅行者一號(hào)飛行器作為人類視線的終極延伸，就要離開(kāi)太陽(yáng)系時(shí)，一回眸，拍了一張?zhí)?yáng)系的照片，在這張照片中，地球是難以分辨的暗藍(lán)光點(diǎn)。而人類如同灰塵一般，在暗藍(lán)光點(diǎn)中生活，一切的喜怒哀樂(lè)都那么的微不足道。
書里面還講到了薛定諤之人，人不可能小到如同原子，那劇烈的波動(dòng)會(huì)讓生命失去依靠，但人也不可能大如星塵。
大和小，是相對(duì)而言的。
生命既不像我們所想像的那般廣闊，也不像我們自我蔑視時(shí)所認(rèn)為的那般渺小，在這樣的大和小中，如何找到生命的意義呢？還是說(shuō)，生命本無(wú)意義，在宇宙間生命就是一道無(wú)法復(fù)制的光彩。
人生宇宙間，就如微塵一般，死去之后，喜怒哀樂(lè)被關(guān)進(jìn)了無(wú)人知曉的黑箱。但是，朱銳說(shuō)，大家要相信自己的渺小不是卑微，因?yàn)榍∏∈敲煨〉膫€(gè)人能憑借心中的道德律，媲美浩瀚的星空。
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每一個(gè)個(gè)體是渺小的，但每一個(gè)個(gè)體又是獨(dú)一無(wú)二的奇跡，我們可以不追求外物的目的性，以一種純粹的方式生活。
即使未來(lái)是不可知的，即使生命的個(gè)體正處于痛苦的死的過(guò)程中，被剝奪了外在的尊嚴(yán)，但從另一個(gè)角度說(shuō)，依然可以成為生命的組成部分永生，有可能，他只是變成了石頭的原子，變成了小草，變成了護(hù)花的春泥。
能跟如此高廣的思想對(duì)話，是一種幸運(yùn)，是生命中極致的美。哪怕，創(chuàng)造這個(gè)思想的生命已經(jīng)逝去。
還看了不少人心目中21世紀(jì)最偉大的女性小說(shuō)那不勒斯四部曲。其作者意大利人埃萊娜費(fèi)蘭特，長(zhǎng)期隱匿不出世的神秘感，讓世人對(duì)小說(shuō)產(chǎn)生濃烈的興趣。
埃萊娜費(fèi)蘭特是由痛苦鑄就的。在童年時(shí)期，和所有意大利女生一樣，埃萊娜費(fèi)蘭特是在男性的粗俗語(yǔ)言中度過(guò)的，用時(shí)下的話說(shuō)，長(zhǎng)期遭受語(yǔ)言暴力。
困在牢籠里，不停地質(zhì)問(wèn)自己，像野獸一樣咆哮，憤怒，害怕。如何掙脫時(shí)代的必然，人生的偶然？
埃萊娜費(fèi)蘭特說(shuō)，那條會(huì)被圣光照到的“通往大馬士革的路”并沒(méi)有明顯的標(biāo)識(shí)，這條路就像其他道路一樣，一個(gè)人在埋頭苦干、大汗淋漓之時(shí)，可能會(huì)偶然發(fā)現(xiàn)：還有另一條可能的路線。
埃萊娜費(fèi)蘭特的圣光之路是被文字照亮的。
她援引艾米莉·狄金森的詩(shī)寫道：
歷史上，巫術(shù)被處以絞刑，
但歷史和我，
我們每天在身邊
都能找到所需的巫術(shù)。
每個(gè)人都有自己的歷史，過(guò)去的歷史或許不堪回首，充滿黑暗，上絞刑架一般痛苦。但這些痛苦，會(huì)和現(xiàn)在的我一道，成為未來(lái)的我。
某種程度上，痛苦是一種人生給養(yǎng)，有著巫術(shù)一般的魔力，可以化腐朽為神奇。
找到屬于自己的巫術(shù)，人生將開(kāi)啟新的希望。
抒寫自己的獨(dú)有人生吧，那是風(fēng)的志向。
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#01
規(guī)格空前，對(duì)外開(kāi)放，外資參與中國(guó)發(fā)展高層論壇盛會(huì)
外資一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的敏感地帶，各方用情緒放大器審視外資的風(fēng)吹草動(dòng)。3月25日，中國(guó)發(fā)展高層論壇召開(kāi)，作為指向器和風(fēng)向標(biāo)，是我們觀察外資動(dòng)向的重要窗口。
外資參與規(guī)模超出不少人的預(yù)期。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，本次中國(guó)發(fā)展高層論壇，一共來(lái)了750多位外資代表，包括21國(guó)家的86位跨國(guó)企業(yè)正式代表，數(shù)量比2024年多3家。正式代表往往意味著，參會(huì)不是走穴，而是正經(jīng)談事。
很有意思的是，盡管中美貿(mào)易充滿不確定性，美國(guó)參會(huì)企業(yè)27家，仍然最多，占比三分之一。
以金融保險(xiǎn)、醫(yī)藥健康、能源礦產(chǎn)等行業(yè)為主，反而一般制造業(yè)并不突出。這和中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有明顯的互補(bǔ)性。
很多企業(yè)直接宣布了未來(lái)在中國(guó)的投資計(jì)劃或展望。
“承諾”金額比較大的，多數(shù)是歐洲公司。比如，梅賽德斯-奔馳宣布未來(lái)幾年將在中國(guó)投資140億元，主要用于研發(fā)中心。
歐洲出身的阿斯利康，近期已經(jīng)宣布了25億美元的投資計(jì)劃，高峰論壇上表示還會(huì)繼續(xù)加碼。阿斯利康很有指向性，因?yàn)椴痪们鞍⑺估抵袊?guó)才遭遇風(fēng)波，此時(shí)愿意在中國(guó)大筆投入，說(shuō)明確實(shí)看中中國(guó)市場(chǎng)。
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另外，德國(guó)的汽車供應(yīng)鏈巨頭采埃孚集團(tuán)，也宣布正在中國(guó)擴(kuò)展工廠網(wǎng)絡(luò)，剛在武漢開(kāi)設(shè)兩家工廠，在廣州和濟(jì)南新成立技術(shù)中心。
相比歐洲公司，美國(guó)公司實(shí)質(zhì)性的表態(tài)并不多。蘋果是為數(shù)不多公開(kāi)承諾投資的美國(guó)公司。據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，蘋果3月24日表示，將在中國(guó)設(shè)立一個(gè)新的清潔能源基金，并承諾投資7.2億元人民幣。
3月28日，據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞的報(bào)道，庫(kù)克在杭州表示，蘋果未來(lái)會(huì)加大在華投資規(guī)模。
或許，道達(dá)爾能源CEO的公開(kāi)表態(tài)，最能說(shuō)明歐洲公司和美國(guó)公司的心態(tài)。道達(dá)爾能源CEO在論壇上公開(kāi)表示：
作為一家歐洲的公司，我想要強(qiáng)調(diào)，當(dāng)美國(guó)想要退出全球化的浪潮之際，氣候變化以及能源轉(zhuǎn)型給中國(guó)以及歐洲帶來(lái)了巨大的合作機(jī)遇。
會(huì)議之后的3月28日，領(lǐng)導(dǎo)人在北京會(huì)見(jiàn)40余位外資企業(yè)全球董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官和商協(xié)會(huì)代表。如此高規(guī)格的接見(jiàn)，釋放出中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的強(qiáng)烈信號(hào)。
換一種理解，中國(guó)熱烈擁抱外資，也是因?yàn)橥赓Y近期投資乏力。3月14日，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2025年前兩個(gè)月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額為1712.1億元人民幣，同比下降20.4%。
過(guò)去我們一直說(shuō)，想讓外資回來(lái)很容易，能賺到錢就會(huì)回來(lái)。但大家都清楚，國(guó)內(nèi)空前內(nèi)卷，賺錢不容易。
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除非內(nèi)需崛起，做大蛋糕，否則一直是存量博弈。如何讓內(nèi)需崛起，已經(jīng)成了政策最重要的方向。
中央財(cái)辦副主任韓秀云在中國(guó)發(fā)展高層論壇再度表示，中國(guó)將繼續(xù)綜合施策擴(kuò)大消費(fèi)政策。主要從增長(zhǎng)消費(fèi)能力，提供更好的消費(fèi)供給來(lái)想辦法。
消費(fèi)能力方面，提出讓消費(fèi)者有錢能消費(fèi)，優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，提升居民收入在國(guó)民收入中的比重。消費(fèi)供給方面，要積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、健康經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，把文化旅游業(yè)發(fā)展成為重要的支柱產(chǎn)業(yè)。
上述表述整體上沒(méi)有太多新內(nèi)容，后續(xù)要看落實(shí)。
目前很尷尬的一個(gè)問(wèn)題是，面對(duì)美國(guó)加稅，很多美國(guó)跨國(guó)公司不約而同希望中國(guó)供應(yīng)商降價(jià)，以對(duì)沖關(guān)稅。
最早沃爾瑪提出降價(jià)要求，被約談。最近，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，另一家巨頭開(kāi)市客也要求中國(guó)供應(yīng)商降低貨品價(jià)格，試圖轉(zhuǎn)嫁20%的關(guān)稅成本。文中稱，家得寶、塔吉特等都在采取了類似行動(dòng)。
目前，開(kāi)市客美國(guó)分公司的銷售額約有三分之一產(chǎn)品來(lái)自其他國(guó)家，其中不到一半來(lái)自中國(guó)、墨西哥和加拿大。
中國(guó)供應(yīng)商的利潤(rùn)已經(jīng)很薄了，降價(jià)20%可能會(huì)面臨普遍虧損。講道理，沃爾瑪們的要求是不合理的，靠犧牲供應(yīng)商的利潤(rùn)，維持自己的利潤(rùn)，有點(diǎn)內(nèi)味了。
《金融時(shí)報(bào)》還說(shuō)，這么下去，可能會(huì)對(duì)開(kāi)市客等外資零售企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。
#02
央媽財(cái)爸接連公布重要信息，收入減少，支出還在增加
近期，央行和財(cái)政部公布了一系列重要信息。
3月21日，央行在官網(wǎng)上掛出了2025年一季度例會(huì)公告。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，通稿顯示這個(gè)會(huì)議18號(hào)就召開(kāi)了，時(shí)間早于過(guò)往。
我們翻了翻，比一般情況下早10天左右。比如，2024年一季度例會(huì)召開(kāi)的時(shí)間是3月29日，對(duì)外宣布的時(shí)間是4月3日。
會(huì)議這么早，對(duì)應(yīng)今年一直以來(lái)的政策口徑是，能早盡早。
和過(guò)去相比，內(nèi)容有一些變化，意味著央行對(duì)國(guó)內(nèi)外環(huán)境新的理解和應(yīng)對(duì)。據(jù)興業(yè)證券，本季度例會(huì)對(duì)外部主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的判斷，從24Q4例會(huì)的“進(jìn)入降息周期”變?yōu)椤?a class="keyword-search" >貨幣政策調(diào)整不確定性上升”，對(duì)應(yīng)了美國(guó)降息的不確定性。
第二個(gè)主要變化是，降融資成本的對(duì)象更加多元化。
據(jù)興業(yè)證券的整理，2024年4季度央行例會(huì)，央行表示要“推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，到了2025年1季度，表述成了“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降”。
這里面的變化，可能涉及政府。畢竟政府的赤字率在上升，融資成本的變化直接關(guān)系到政府的債務(wù)狀況。
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另外，不少機(jī)構(gòu)和媒體還認(rèn)為，央行這么早開(kāi)會(huì)，可能是擔(dān)心債券市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)。2024年，債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是買的人太多，一致性預(yù)期太強(qiáng)，吸納的資金太多。2025年，反過(guò)來(lái)了，如此龐大的債券市場(chǎng)，一旦進(jìn)入下跌通道，同樣是不可承受之重。
3月24日，央行又公布了一個(gè)重要信息，MLF的歷史意義就此改寫。
據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，央行官網(wǎng)發(fā)布公告，宣布將開(kāi)展4500億元中期借貸便利（MLF）操作。值得注意的是，本月起央行將MLF操作由單一價(jià)位中標(biāo)調(diào)整為多重價(jià)位中標(biāo)（即美式招標(biāo)）。
此前MLF利率是央行調(diào)控利率的重要手段，央媽決定MLF利率，銀行等金融機(jī)構(gòu)只是利率的傳遞者。好比央行是大廚，決定放多少胡椒面，銀行是傳菜的，決定不了麻辣程度。
如今，改成美式招標(biāo)，意味著金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)自身成本決定，付更高的利率，還是更低的利率，央行從大廚變成面點(diǎn)師，金融機(jī)構(gòu)成了調(diào)味師。
本質(zhì)上，和國(guó)債一樣，市場(chǎng)將成為主導(dǎo)力量。
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從國(guó)債的情況看，央行本事再大，也難以改變利率走向，麻辣粉的情況也是類似。
今后，央行更多通過(guò)銀行間市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)短期利率走勢(shì)，7天期逆回購(gòu)操作利率將成為最主要的利率工具，而中長(zhǎng)期利率變化，更多是市場(chǎng)交易的結(jié)果。
MLF味道變了，但量的意義變化并不大。本次央行端出4500億MLF，高于到期規(guī)模的3870億，是過(guò)去大半年少有的分量。這還是在呵護(hù)市場(chǎng)。
說(shuō)完央媽，來(lái)看看財(cái)爸。
3月24日，財(cái)政部公布了2025年前兩個(gè)月的財(cái)政收支情況：全國(guó)一般公共預(yù)算收入43856億元，同比下降1.6%。其中，全國(guó)稅收收入36349億元，同比下降3.9%；非稅收入7507億元，同比增長(zhǎng)11%。
具體來(lái)看收入的情況。
和過(guò)去一樣，非稅收入增速（11%）依然遠(yuǎn)高于稅收收入增速（-3.9%）。結(jié)合前兩個(gè)月PPI等指標(biāo)，說(shuō)明企業(yè)盈利情況還是沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地改善。
很有意思的是，在稅收收入里面，增速最快的個(gè)人所得稅。據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，1-2月個(gè)人所得稅同比26.7%，增速遠(yuǎn)高于其他主要稅種。
為什么個(gè)人所得稅增速這么快？一方面是春節(jié)錯(cuò)月，導(dǎo)致年終獎(jiǎng)發(fā)放時(shí)間和2024年錯(cuò)開(kāi)；另一方面，還是2024年的基數(shù)比較低。據(jù)浙商證券統(tǒng)計(jì)，2024年同期，個(gè)人所得稅增速為-15.9%。
土地出讓金事關(guān)財(cái)政收入和房地產(chǎn)景氣度，值得關(guān)注。很遺憾，盡管去年的情況就不太好，2025年還是一般。
據(jù)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，2025年1-2月政府性基金預(yù)算收入同比-10.7%，其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比-15.7%。
盡管財(cái)政收入負(fù)增長(zhǎng)，但支出保持了相當(dāng)?shù)膹?qiáng)度。據(jù)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，1到2月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出45096億元，同比增長(zhǎng)3.4%。據(jù)財(cái)新統(tǒng)計(jì)，由于國(guó)債發(fā)行節(jié)奏較往年大幅提前，前兩月財(cái)政支出進(jìn)度高于近三年同期平均水平。
從支出去向看，和2024年相比有比較明顯的變化，社會(huì)保障、科教文衛(wèi)等領(lǐng)域的支出速度明顯加快，相關(guān)領(lǐng)域增速遠(yuǎn)高于其他方向。
據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，在Deep Seek之后，各地方財(cái)政科技相關(guān)支出明顯加快。據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)，從近期公布的財(cái)政部財(cái)政安排上，民生和科技支出是最快的，過(guò)去高增速的基金類，受到高基數(shù)等影響，有所放緩。
#03
全球有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)大到不可控
印錢發(fā)錢，這是各國(guó)最常用的經(jīng)濟(jì)刺激手段。用多了，效果越來(lái)越差，副作用越來(lái)越大。
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某種程度上，特朗普和馬斯卡就是看到美國(guó)的財(cái)政狀況到了崩潰的地步，才下的猛藥。據(jù)BFC匯談公眾號(hào)，當(dāng)前美國(guó)利息支出占財(cái)政收入的比重已經(jīng)到了里根時(shí)期的歷史高位。
從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度看，20%可能是美國(guó)政府的一條紅線。
從黃金等美元鏡像的走勢(shì)來(lái)看，美元的信用確實(shí)在隨著美國(guó)的財(cái)政狀況而越來(lái)越強(qiáng)。長(zhǎng)久享受鑄幣稅，一旦貨幣霸權(quán)不再，對(duì)美國(guó)的影響可想而知。
近期，美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)再度讓人看到美國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)東方財(cái)富消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2024年全年運(yùn)營(yíng)虧損達(dá)776億美元（約合人民幣5600億元），連續(xù)第二年出現(xiàn)巨額虧損。
紐約聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)顯示，如果短期利率維持在4%以上，美聯(lián)儲(chǔ)今年將繼續(xù)虧損；若利率持續(xù)下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)則可能實(shí)現(xiàn)盈利。
央行是貨幣的發(fā)行者，盈利和虧損大致應(yīng)該是持平的，長(zhǎng)期虧損或者大額盈利，都是一種反?，F(xiàn)象。
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根據(jù)摩根士丹利的數(shù)據(jù)，截至2024年年底，美聯(lián)儲(chǔ)所持6.8萬(wàn)億美元證券的加權(quán)平均收益率為2.6%。而美聯(lián)儲(chǔ)目前為3.4萬(wàn)億美元的準(zhǔn)備金支付的利率為4.4%。資產(chǎn)生息的速度，趕不上給金融機(jī)構(gòu)存款支付的利息。如果換成一般商業(yè)銀行，類似于我們存款的收益率高于商業(yè)銀行出去放貸獲得的利息。
是不是有點(diǎn)吊詭？不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此還是成竹在手的樣子。
除了美國(guó)，全球政府都在面臨巨大的債務(wù)壓力。據(jù)路透財(cái)經(jīng)早報(bào)3月21日的消息，經(jīng)合組織表示，2024年全球未償還的政府公債和公司債總額已經(jīng)超過(guò)100萬(wàn)億美元。
雖然目前各國(guó)央行都在降息，但借貸成本仍遠(yuǎn)高于2022年升息之前，因此低利率債務(wù)仍持續(xù)被取代，未來(lái)利息成本可能會(huì)上升。據(jù)路透財(cái)經(jīng)早報(bào)的統(tǒng)計(jì)，2021年至2024年間，利息成本相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的比例從過(guò)去20年的最低水準(zhǔn)上升至最高水準(zhǔn)。
報(bào)告稱，超過(guò)一半的經(jīng)合組織國(guó)家和近三分之一的新興市場(chǎng)政府債務(wù)、近三分之二的高評(píng)級(jí)公司債和近四分之三的垃圾公司債的利息成本仍然低于現(xiàn)行市場(chǎng)利率。
從還款周期來(lái)看，2024年會(huì)有20%的債務(wù)到期，2027年會(huì)有近一半政府債務(wù)和三分之一企業(yè)債券到期。
近期，德國(guó)等國(guó)重新開(kāi)啟大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步推高全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
全球都到了化債時(shí)刻。
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#04
動(dòng)物精神是漲出來(lái)的 日本人因股市興奮
過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，日本股市上漲都和日本散戶無(wú)緣。對(duì)什么都提不起興趣，缺乏動(dòng)物精神，一直成為困擾日本發(fā)展的核心問(wèn)題。
如何激發(fā)日本人的動(dòng)物精神呢？上漲的股市是最好的春藥。據(jù)日經(jīng)中文3月24日的報(bào)道，截至2024年12月底，日本家庭金融資產(chǎn)余額環(huán)比三季度增加2.3％，達(dá)到2230萬(wàn)億日元，創(chuàng)下歷史最高。
與2023年12月相比，金融資產(chǎn)余額增長(zhǎng)了4%，其中股票等資產(chǎn)增長(zhǎng)了9.5%。
在股票等資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)時(shí)，日本國(guó)民持續(xù)減少現(xiàn)金持有量。據(jù)日經(jīng)中文的報(bào)道，2024年，日本人持有的現(xiàn)金減少了3.4%，降至105萬(wàn)億日元，創(chuàng)下了歷史最大降幅。
日本的資金正從儲(chǔ)蓄流向投資。
是什么讓日本人想明白了呢？
持續(xù)不斷地上漲，長(zhǎng)期的刺激，終歸有了回報(bào)吧。就像中國(guó)股市，924之后，股民熱情也一度空前，新股民踴躍入市。
（圖源：pixabay）
盡管日本人逐漸有了投資熱情，但消費(fèi)欲望還是比較低迷。
據(jù)華爾街見(jiàn)聞3月24日的報(bào)道，日本財(cái)政大臣加藤勝信表示，日本國(guó)內(nèi)需求相當(dāng)疲軟，日本尚未戰(zhàn)勝通縮。他在接受采訪時(shí)表示，日本尚未擺脫通脹緊縮，只有在認(rèn)為通脹不會(huì)再回落時(shí)，政府才能宣布戰(zhàn)勝了通縮。
3月4日，日本公布的消費(fèi)者信心指數(shù)也體現(xiàn)了日本消費(fèi)的低迷。據(jù)tradingeconomics的統(tǒng)計(jì)，2025年2月日本消費(fèi)者信心指數(shù)意外下降至35.0，低于上月的35.2，也低于市場(chǎng)預(yù)期的35.7。這是自2023年3月以來(lái)的最低水平。
#05
減負(fù)的老大難問(wèn)題，人口的當(dāng)下和未來(lái)矛盾
自從素質(zhì)教育成為主流教育方式，如何給孩子減負(fù)似乎就成了素質(zhì)的一種體現(xiàn)。
最近，安徽蚌埠開(kāi)創(chuàng)性的提出作業(yè)“熔斷機(jī)制”。3月24日，據(jù)紅星新聞報(bào)道，蚌埠市教育局最新出臺(tái)的《七條規(guī)定》提出，試行作業(yè)“熔斷機(jī)制”，明確提出小學(xué)生21：00、初中生21：30未完成作業(yè)，家長(zhǎng)簽字后可不完成當(dāng)天作業(yè)，任課教師要予以諒解。
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記者梳理發(fā)現(xiàn)，不僅是蚌埠，最近合肥也有個(gè)別學(xué)校開(kāi)始了這項(xiàng)嘗試。3月10日，合肥市第五十五中東校發(fā)出《致家長(zhǎng)的一封信》，從即日起實(shí)施“作業(yè)熔斷機(jī)制”。這封信中明確，每晚22：00（或根據(jù)年級(jí)調(diào)整）后，如果孩子仍未完成作業(yè)，家長(zhǎng)可以簽字確認(rèn)并申請(qǐng)作業(yè)“熔斷”，孩子可以停止作業(yè)，優(yōu)先保證休息。
管理半徑從學(xué)校延伸到校外，教育部門挖空心思了想讓孩子們睡好覺(jué)。
但，此舉考驗(yàn)的最終是家長(zhǎng)。在全民雞娃的背景下，多睡一個(gè)小時(shí)，就是落后起跑線一小時(shí)。最近有個(gè)朋友說(shuō)，連以素質(zhì)教育見(jiàn)長(zhǎng)的上海高排名中學(xué)，都在刷題雞娃。
如果教育部門能夠保證孩子上好學(xué)校，就不會(huì)有雞娃問(wèn)題，只要存在教育資源的供給錯(cuò)配，孩子們就很難睡好覺(jué)。
類似的情況，在衡水也出現(xiàn)了。據(jù)南風(fēng)窗3月15日的文章，近期衡水地區(qū)的高中開(kāi)始落實(shí)雙休。報(bào)道稱，“3周休1天”已是衡中多年的慣例，但從2025年2月28日開(kāi)始，學(xué)校通知，每周放假兩天。
據(jù)悉，2022年1月，河北省教育廳就曾下達(dá)文件，要求寄宿制高中規(guī)范日常作息時(shí)間，保障師生休息時(shí)間，不得占用雙休日上文化課。特殊情況下需要占用雙休日時(shí)，應(yīng)每2周休息1次，一次休息4天，從2022年春季學(xué)期開(kāi)始執(zhí)行。
這一措施在衡水當(dāng)?shù)睾茈y落實(shí)，這次是衡水教育部門和學(xué)校頂著壓力實(shí)施的。
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壓力從哪來(lái)？還是家長(zhǎng)。
不少家長(zhǎng)聽(tīng)聞要雙休，第一反應(yīng)是不可能。一位家長(zhǎng)公開(kāi)表示：“很多高中的孩子來(lái)自縣城和農(nóng)村，也有很多留守兒童，接送極其不便，造成周末監(jiān)管難?！?/p>
高中雙休不僅增加了家長(zhǎng)的壓力，壓縮課時(shí)也可能影響學(xué)習(xí)備考進(jìn)度，校外機(jī)構(gòu)和托管班也虎視眈眈，有實(shí)力的家長(zhǎng)借機(jī)補(bǔ)課加劇不公。她提議，推遲起床時(shí)間，延長(zhǎng)吃飯時(shí)間，給學(xué)生更多時(shí)間在學(xué)校里玩耍，“比來(lái)回折騰強(qiáng)”。
家長(zhǎng)說(shuō)得也挺在理，孩子在學(xué)校，才能學(xué)習(xí)好，自己也能騰出手來(lái)，做別的事情。
衡中模式看似是為了孩子的學(xué)業(yè)，實(shí)際上也夾雜了責(zé)任的讓渡。家長(zhǎng)的責(zé)任部分轉(zhuǎn)讓給了學(xué)校。很難說(shuō)，家長(zhǎng)沒(méi)有私心，但所有人的交匯點(diǎn)都集中在一張圖上。
到2038年，中國(guó)高校畢業(yè)生才達(dá)到歷史頂峰，教育資源僧多粥少的現(xiàn)狀至少要持續(xù)十幾年。這十幾年，家長(zhǎng)和孩子都很煎熬。
家長(zhǎng)是，學(xué)校是，孩子更是。
#06
喊了很多次的AI泡沫，真的要破了嗎？
AI未來(lái)是共識(shí)度最高的發(fā)展方向，這一點(diǎn)毋庸置疑，但對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有持續(xù)的宏大敘事做支撐，AI投資可能會(huì)越來(lái)越難。
即便黃仁勛不停的喊，需求旺盛，買越多越便宜，也無(wú)法像過(guò)去一樣讓市場(chǎng)瘋狂。以英偉達(dá)為代表的公司走勢(shì)，是最直觀的市場(chǎng)態(tài)度。
截止3月27日收盤，英偉達(dá)股價(jià)再次回落到110美元附近，自從3月3日，跌破年線以來(lái)，一直難以站到年線以上，走勢(shì)很是辛苦。整個(gè)AI板塊里，英偉達(dá)算是最堅(jiān)挺了的，很多過(guò)去的大牛股，早就腰斬。
比如，1年十倍股Applovin，2月創(chuàng)新高至今，已經(jīng)腰斬，且趨勢(shì)仍然下探。
喊了很多次的AI泡沫，真的要破了么？
3月25日，阿里巴巴蔡崇信公開(kāi)表示，看到美國(guó)公司如此大規(guī)模投機(jī)AI感到不可思議。
據(jù)財(cái)新網(wǎng)消息，蔡崇信香港出席2025年匯豐全球投資峰會(huì)時(shí)稱，當(dāng)前全球投資及建設(shè)數(shù)據(jù)中心的速度可能已經(jīng)超前于人工智能（AI）的需求，或已開(kāi)始出現(xiàn)一些泡沫。
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蔡崇信指出，很多企業(yè)或基金籌集數(shù)十億美元資金興建數(shù)據(jù)中心，然而其項(xiàng)目事前并未取得任何諸如微軟、谷歌、亞馬遜或阿里巴巴等潛在用戶的使用協(xié)議，這種投機(jī)性建設(shè)數(shù)據(jù)中心的做法，開(kāi)始讓人感到擔(dān)憂，這是開(kāi)始見(jiàn)到泡沫的跡象。
在蔡崇信泡沫論之前，螞蟻集團(tuán)被曝采用國(guó)產(chǎn)GPU取得了重要突破。據(jù)中國(guó)基金報(bào)3月24日的報(bào)道，螞蟻集團(tuán)使用國(guó)產(chǎn)芯片開(kāi)發(fā)了一種訓(xùn)練人工智能模型的技術(shù)，可將成本降低20%。
知情人士稱，螞蟻集團(tuán)采用了國(guó)產(chǎn)芯片，基于所謂的“專家混合”（Mixture of Experts）機(jī)器學(xué)習(xí)方法來(lái)訓(xùn)練模型。該公司取得的效果與英偉達(dá)H800等芯片的結(jié)果相當(dāng)。
除了阿里，近期高盛也在研報(bào)中下調(diào)了AI服務(wù)器的銷量預(yù)期。
據(jù)華爾街見(jiàn)聞3月24日的消息，高盛分析師團(tuán)隊(duì)下調(diào)了機(jī)架級(jí)AI服務(wù)器(Rack-level AI Server)的銷量預(yù)測(cè)，2025年及2026年預(yù)計(jì)出貨量分別從3.1萬(wàn)臺(tái)和6.6萬(wàn)臺(tái)下調(diào)至1.9萬(wàn)臺(tái)和5.7萬(wàn)臺(tái)（以144-GPU等效計(jì)算）。
據(jù)悉，高盛之所以下調(diào)預(yù)期，除了英偉達(dá)新系統(tǒng)生產(chǎn)工藝太高，最主要是DeepSeek等高效模型的發(fā)布，對(duì)需求的爭(zhēng)議聲越來(lái)越大。
對(duì)AI需求的擔(dān)心，正從傳言慢慢變成事實(shí)。3月26日，TD證券旗下TD Cowen發(fā)布報(bào)告稱，微軟放棄了在美歐合計(jì)耗電2GW的新數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，將此歸因?yàn)橛?jì)算機(jī)集群供應(yīng)過(guò)剩。
自從deepseek橫空出世，越來(lái)越多機(jī)構(gòu)在調(diào)整英偉達(dá)生態(tài)體系，乃至整個(gè)AI硬件的預(yù)期。
這有點(diǎn)類似當(dāng)年新能源的變化，需求確實(shí)很大，很旺盛，長(zhǎng)期看也是發(fā)展趨勢(shì)，但長(zhǎng)期無(wú)法定義當(dāng)下。當(dāng)下，反映的是過(guò)去的樂(lè)觀預(yù)期，而不是未來(lái)的真實(shí)需求。
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放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長(zhǎng)的人生中，讓我們一起成長(zhǎng)，一起快樂(lè)。
作者：葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)編輯：旦旦
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