賣奶茶的席卷資本市場(chǎng)后，賣盲盒的機(jī)會(huì)來了。
作者 | 老高
來源 | 投資家（ID：touzijias）
賣奶茶的席卷資本市場(chǎng)后，賣盲盒的機(jī)會(huì)來了。
中國潮玩巨無霸、市值超2000億港元泡泡瑪特的最大對(duì)手，也計(jì)劃去港股IPO了。據(jù)彭博社引述消息報(bào)道，靠“10元店”發(fā)家、“買下永輝超市”的市值超460億港元名創(chuàng)優(yōu)品，正考慮將旗下潮玩品牌TOP TOY分拆并在香港上市。倘若成功，港股又將迎來一個(gè)盲盒巨頭。
自從名創(chuàng)優(yōu)品斥資62.7億元收購“超市之王”永輝超市29.4%股權(quán)，躍升大股東以來。媒體就十分關(guān)注名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富的動(dòng)向，外界更想看看，“10元店如何拯救永輝超市？”
2025年，外界先吃了一驚。永輝超市內(nèi)部“激戰(zhàn)”，葉國富成立“改革小組”，永輝超市創(chuàng)始人之一的張軒寧投出反對(duì)票。理由是，“原CEO李松峰未獲安排”。而在葉國富的“改革計(jì)劃”中，永輝超市可能要關(guān)停250至350家門店、升級(jí)200家“胖東來版永輝門店”。
第一次“改革”就遇前當(dāng)家人反對(duì)，葉國富也被推上了風(fēng)口浪尖。永輝超市內(nèi)部“激戰(zhàn)”同時(shí)，一個(gè)硬核計(jì)劃呼之欲出，已在美股、港股上市的名創(chuàng)優(yōu)品盯上盲盒、潮玩的資本生意，想通過分拆IPO的方式，擴(kuò)大野心。當(dāng)前，泡泡瑪特在資本市場(chǎng)混得風(fēng)生水起、年內(nèi)漲幅超500%、股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，對(duì)標(biāo)泡泡瑪特的TOP TOY上市，無疑會(huì)開啟新一輪造富運(yùn)動(dòng)。
盲盒、潮玩，又要在資本市場(chǎng)殺瘋了。
一
一級(jí)市場(chǎng)的VC/PE恐怕做夢(mèng)也沒想到，當(dāng)初“普遍不太看好”的盲盒生意，會(huì)是全球最撈金的賽道之一。盲盒撈金有多狠？泡泡瑪特在資本市場(chǎng)的股價(jià)與業(yè)績完美驗(yàn)證了該提問。
根據(jù)泡泡瑪特發(fā)布的最新財(cái)報(bào)顯示，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收130.4億元，同比增長106.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤34億元，同比增長185.9%。其中，中國內(nèi)地營收79.7億元，同比增長52.3%；海外及港澳臺(tái)營收50.7億元，同比增長375.2%。泡泡瑪特的營收、凈利潤全面大爆發(fā)。
這個(gè)業(yè)績太夸張了，盲盒的撈金水平真不是“春天里的一杯奶茶”能相提并論的。泡泡瑪特的財(cái)報(bào)充分說明，全球年輕人對(duì)盲盒的熱愛程度愈發(fā)瘋魔，這是一門可持續(xù)增長的“上癮”賽道。全球年輕人欲罷不能、消費(fèi)潛力難以估量，盲盒、潮玩也得到了匹配的資本預(yù)期。
資本市場(chǎng)很多時(shí)候，公司的業(yè)績與股價(jià)“不是正聯(lián)動(dòng)的”，這讓股民格外頭疼“明明業(yè)績這么好，怎么股價(jià)下跌了？”但盲盒、潮玩卻是資本市場(chǎng)里的“異類”。“業(yè)績的高度，決定了股價(jià)的深度”。2020年，全球“黑天鵝”突然襲來，導(dǎo)致線下消費(fèi)熱情一度低迷。
泡泡瑪特在2022年境況堪憂。根據(jù)時(shí)下最火AI大模型DeepSeek分析，“全球黑天鵝給泡泡瑪特帶來了沉痛打擊。2022年，?泡泡瑪特營收46.17億元，同比增長2.8%，門店數(shù)量（線下零售店、智能商店）從288家增至329家，但閉店數(shù)量也在增加，進(jìn)而影響了業(yè)績?！?/p>
賣盲盒、潮玩的“不行了”直接摧毀了資本市場(chǎng)預(yù)期值。泡泡瑪特股價(jià)一瀉千里，由上市沖高的1500億港元市值，跌到100多億港元，股民“用腳投票”，1000多億港元灰飛煙滅。
然而，隨著全球“黑天鵝”的消失，線下消費(fèi)復(fù)蘇，泡泡瑪特又成了股價(jià)“觸底反彈”的最大受益者之一。在消費(fèi)市場(chǎng)整體迷茫的2024年，賣盲盒、潮玩的“一騎絕塵”，是唯一業(yè)績、股價(jià)“正聯(lián)動(dòng)”賽道。100多億港元的泡泡瑪特完成逆襲，市值回到了1200億港元。
市值1500億港元跌到100多億港元，漲回1200億港元，盲盒的瘋狂超乎想象。
二
“賣盲盒、潮玩的如此夸張，誰不眼紅？”
百度文庫一份潮玩報(bào)告顯示，盲盒概念興起時(shí)，中國有1.7萬家公司參與盲盒生意，“參與者認(rèn)為盲盒門檻低、成本低、暴利，加之閑魚等二手電商平臺(tái)推波助瀾，盲盒單價(jià)提升、被炒作價(jià)值越來越高，盲盒、潮玩創(chuàng)業(yè)熱情空前絕后，火爆時(shí)一年新增超6000家公司。”
一年新增超6000家公司什么概念？僅次于“門檻更低”的奶茶店。可泡泡瑪特業(yè)績低迷的2022年，盲盒市場(chǎng)跟著一起低迷。1.7萬家公司活著的只有5300家。一位投行分析人士曾指出，“拋開非可控因素，潮玩對(duì)IP的要求非常高，更多IP才是公司長期增長的動(dòng)力?！?/p>
“囤積IP”是潮玩市場(chǎng)的增長動(dòng)力，沒錯(cuò)。但泡泡瑪特2024年在資本市場(chǎng)的“一騎絕塵”放大了“盲盒、潮玩做大做強(qiáng)再創(chuàng)輝煌的決心”。DeepSeek顯示，2024年前5個(gè)月，潮玩市場(chǎng)新增了3100多個(gè)玩家，按著DeepSeek的理解，潮玩已經(jīng)超越了消費(fèi)最大風(fēng)口奶茶。
這樣的背景下，一些有實(shí)力的公司很難不思考“如何再度暴富？”中國潮玩市場(chǎng)的頭部玩家包括名創(chuàng)優(yōu)品旗下TOP TOY、52TOYS、TNTSPACE。其中，52TOYS是中國潮玩最大獨(dú)角獸，成立至今拿到5輪融資，吸引了中金資本、啟明創(chuàng)投、清流資本等一批“頂流”VC/PE。
有消息稱，“52TOYS正與投資銀行商討，計(jì)劃2025年下半年在香港上市，預(yù)計(jì)籌集資金1億至2億美元?！本驮?2TOYS傳出想IPO不久，泡泡瑪特潮玩業(yè)務(wù)的最大對(duì)手名創(chuàng)優(yōu)品也行動(dòng)了。據(jù)彭博社引述消息報(bào)道，名創(chuàng)優(yōu)品考慮把潮玩品牌TOP TOY分拆并在香港上市。
TOP TOY是名創(chuàng)優(yōu)品2020年推出的潮玩品牌，定位“全球最大最全的潮玩集合品牌”。模式上，TOP TOY走的也是“泡泡瑪特般的囤積IP策略”。積累了迪士尼、漫威、三麗鷗、小黃人等知名IP。在名創(chuàng)優(yōu)品超7000家門店加持下，TOP TOY勢(shì)頭迅猛，緊追泡泡瑪特。
與泡泡瑪特不同的是，擴(kuò)張上，“TOP TOY走的是，開設(shè)門店+名創(chuàng)優(yōu)品門店輻射路線?！焙唵蝸碚f是，名創(chuàng)優(yōu)品的門店賣著TOP TOY的潮玩，TOP TOY又自己開門店進(jìn)行品牌輸出。名創(chuàng)優(yōu)品財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，TOP TOY的門店數(shù)量達(dá)到234家，凈增86家。
實(shí)際上，泡泡瑪特最大優(yōu)勢(shì)是，“深耕全球市場(chǎng)”。TOP TOY是2024年發(fā)力“出?！薄?024年前三季度，TOP TOY營收超7億元，距離年?duì)I收130.4億元的泡泡瑪特仍有巨大差距。
三
差距歸差距，但這不妨礙盲盒、潮玩資本化。
潮玩是資本市場(chǎng)為數(shù)不多的“正聯(lián)動(dòng)”賽道，只要年輕人癡迷盲盒，就有賺不完的鈔票。
這也是一度低迷的潮玩，在2024年新增3100多個(gè)玩家的根因。關(guān)鍵，港股對(duì)潮玩太溺愛了，毫不猶豫的“用手投票”。2025年，《哪吒2》大熱，泡泡瑪特贏麻了，券商預(yù)測(cè)，“泡泡瑪特2025年?duì)I收、凈利潤或翻倍”。就連低調(diào)多年的泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧都異常興奮。
他在近期的2024年財(cái)報(bào)業(yè)績交流會(huì)上表示，“預(yù)期2025年有50%以上增長，海外及港澳臺(tái)地區(qū)業(yè)務(wù)有100%以上增長。”王寧還提到了北美市場(chǎng)，泡泡瑪特在美國開了超10家門店，是中國罕見在美國開設(shè)門店的潮玩公司。據(jù)說，“美國年輕人瘋了，對(duì)盲盒愛不釋手?！?/p>
“線上有短視頻、直播，線下有盲盒，美國年輕人徹底淪陷了。”對(duì)于潮玩市場(chǎng)來說，泡泡瑪特不光是“對(duì)手”，也是潮玩市場(chǎng)的開拓者，資本市場(chǎng)的引路人。要不是泡泡瑪特年內(nèi)股價(jià)漲幅超500%、創(chuàng)出歷史新高，市值由低谷100多億港元漲到今天的超2000億港元，誰又會(huì)知道，“聰明”的資本市場(chǎng)對(duì)盲盒、潮玩的態(tài)度，比線下狂熱消費(fèi)的年輕人還瘋狂？
反過來，如果泡泡瑪特在港股一蹶不振，估計(jì)盲盒、潮玩創(chuàng)業(yè)的都沒幾個(gè)，這亦是風(fēng)口的虹吸效應(yīng)。王寧是潮玩市場(chǎng)的第一個(gè)大贏家，他2024年的個(gè)人及家族財(cái)富達(dá)到275億元。2025年，他的財(cái)富肯定繼續(xù)暴增。眼下，“10元店”發(fā)家的葉國富，要做第二個(gè)資本大贏家。
中國商界，葉國富的名氣大于王寧，他經(jīng)常被媒體描述成“接近段永平的資本捕手”。葉國富近年最大手筆是，斥資62.7億元收購永輝超市29.4%股權(quán)，這件事把他送上了熱搜?！?0元店吞了超市之王?！泵麆?chuàng)優(yōu)品“接盤”永輝超市，引發(fā)了媒體密集報(bào)道與網(wǎng)絡(luò)熱議。
投行懵了，表示“看不懂”，收購永輝超市會(huì)增大名創(chuàng)優(yōu)品的負(fù)重。葉國富回應(yīng)的挺有意思，“大家看不懂就對(duì)了”。資本江湖，“中國巴菲特”段永平是個(gè)“神龍見首不見尾”的投資高人。他經(jīng)常出其不意的殺入某個(gè)賽道，風(fēng)口來臨，段永平成了那個(gè)最賺錢的人。
葉國富的操作也很“出其不意”。比如，他“接盤”永輝超市的第一件事是，計(jì)劃關(guān)停250至350家門店，成立“改革小組”，“給永輝超市來個(gè)神秘大變身”。永輝超市創(chuàng)始人之一的張軒寧對(duì)“永輝超市的變動(dòng)”毫不客氣的投出反對(duì)票，對(duì)大股東的激進(jìn)操作深感憂慮。
反對(duì)票的存在是，“不支持”、“看不懂”。當(dāng)年外界同樣“看不懂”名創(chuàng)優(yōu)品，結(jié)果一家“10元店”翻身了。名創(chuàng)優(yōu)品成長時(shí)，團(tuán)隊(duì)也“看不懂”葉國富斥資2億元在廣州拿下近100家門店的位置?！百嶅X的是少數(shù)人，看不懂就對(duì)了。”2024年，葉國富以255億元財(cái)富位列“胡潤百富榜”第185位，王寧及家族排在第172位。TOP TOY緊追泡泡瑪特，葉國富的財(cái)富緊追王寧及家族，泡泡瑪特在資本市場(chǎng)賺嗨了，盲盒的新一輪造富運(yùn)動(dòng)又來了。
奶茶之后，盲盒要開葷了。
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