一、朱嘯虎退出人形機器人引發(fā)投資圈熱議
近期，朱嘯虎批量退出人形機器人的觀點刷屏朋友圈。他認為：具身智能行業(yè)當前熱度極高、共識集中，投資人紛紛去杭州蹲守宇樹老股。但商業(yè)化路徑仍不清晰，尤其是人形機器人領(lǐng)域，成本高企尚不實用，部分企業(yè)商業(yè)化可能的客戶是想象出來的，當前的主要客戶是高校、科研機構(gòu)以及央企，但這些客戶并不符合他理想中的可持續(xù)商業(yè)化模式。因此“是退出的時機”。即使是宇樹科技，王興興對機器人形態(tài)是無所謂的，之所以做人形，是為了迎合社會共識。投資宇樹科技屬于基于市場環(huán)境的動能投資，朱嘯虎更喜歡投基本面。
經(jīng)緯張穎長期來看支持投資人形機器人，實質(zhì)上也認為當前人形機器人領(lǐng)域存在泡沫。
二、朱嘯虎言論為何引發(fā)熱議？
朱嘯虎是金沙江創(chuàng)投的核心合伙人，主導(dǎo)了多個知名項目的早期投資，成為互聯(lián)網(wǎng)時代的“獨角獸捕手”。成功的投資經(jīng)歷也使得其言論對創(chuàng)投圈具有較大影響力。
2011年，外賣賽道風起云涌，校園外賣需求初現(xiàn)，朱嘯虎看中創(chuàng)始人張旭豪團隊的沖勁與接地氣的運營策略。朱嘯虎帶領(lǐng)金沙江投資了餓了么的A輪，此后又多次追加投資。餓了么伴隨外賣消費習慣從校園向全社會蔓延，一路高歌猛進，雖最終賣身阿里，但朱嘯虎憑借此項目奠定了其的地位。
2012年，出行領(lǐng)域尚處于起步階段，打車軟件初露頭角，多數(shù)人還在觀望，朱嘯虎卻洞察到城市交通擁堵下民眾對便捷出行的迫切需求。朱嘯虎果斷投入300萬美元，助力滴滴在早期“燒錢”大戰(zhàn)中站穩(wěn)腳跟，開啟擴張之路。滴滴最終成長為出行巨頭，改寫城市出行版圖，朱嘯虎的這筆投資斬獲近千倍回報。
2013年，朱嘯虎敏銳捕捉到年輕女性分享消費心得的需求，進而切入社交電商賽道。金沙江創(chuàng)投從第一筆25萬美元開始，一直陪伴小紅書，后續(xù)還進行了多輪加注。小紅書崛起成為估值千億的超級獨角獸，其估值從最初到2018年D輪融資后超過30億美元，疫情期間巔峰估值一度達到200億美元。
2015年，朱嘯虎看到直播行業(yè)巨大的市場空間，通過金沙江創(chuàng)投對映客進行了投資，在映客的發(fā)展過程中提供了關(guān)鍵的資金支持。映客一度成為直播行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，為朱嘯虎和金沙江創(chuàng)投帶來了可觀的投資回報。
2016年，ofo小黃車在校園穿梭，朱嘯虎迅速捕捉商機，細算成本收益賬后，果斷入局。ofo一度在市場份額爭奪中占優(yōu)，朱嘯虎也憑此成為共享單車投資熱潮中的焦點人物。
三、金沙江投資與退出了哪些人形機器人企業(yè)？
金沙江創(chuàng)投投資金額最多的領(lǐng)域有人工智能、企業(yè)服務(wù)和電商零售。2021年、2023年、2018年投資金額相對較多，2017年、2022年、2024年投資金額相對較少。據(jù)悉，金沙江創(chuàng)投先后投資了非夕機器人、瑆爝機器人、松延動力以及星海圖等機器人企業(yè)。
非夕科技（Flexiv）是一家專注于通用智能機器人研發(fā)的高科技企業(yè)，成立于2016年，致力于研發(fā)先進仿人化機器人和人工智能技術(shù)。2017年2月，非夕科技獲得千萬美元A輪投資，金沙江創(chuàng)投、高榕資本領(lǐng)投，真格基金、MFUND、順為資本跟投。在2020年12月31日，非夕科技完成了超1億美元的B輪融資，金沙江創(chuàng)投作為原有投資方繼續(xù)參與了該輪融資。
星海圖是一家專注于具身智能機器人研發(fā)的公司，成立于2023年9月，核心團隊成員多有清華大學背景及自動駕駛領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗。2023年11月和2024年2月，金沙江創(chuàng)投參與了星海圖的天使輪投資。2024年5月時金沙江便提出了股權(quán)投資退出的訴求。星海圖予以積極配合，2024年9月，高瓴創(chuàng)投、螞蟻集團領(lǐng)投超2億元Pre-A輪融資，米哈游、無錫創(chuàng)投集團、同歌創(chuàng)投、Funplus及老股東跟投，星圖海幫助金沙江完成股權(quán)投資退出。2025年2月，星海圖完成了新一輪A輪融資，總?cè)谫Y額近3億元，本輪融資由螞蟻集團獨家領(lǐng)投，高瓴創(chuàng)投、IDG資本、北京機器人產(chǎn)業(yè)基金、百度風投、同歌創(chuàng)投等老股東加碼。
松延動力成立于 2023 年 9 月，是一家專注于人形機器人與具身智能的科技企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括雙足人形機器人和仿生人形機器人。金沙江創(chuàng)投曾于2024年3月成為松延動力的股東，獲得1.6%的股權(quán)。2024年11月松延動力完成A+輪融資，由彬復(fù)資本領(lǐng)投，華強資本跟投。2025年1月完成A++輪融資，投資方包括天啟資本、58產(chǎn)業(yè)基金、澤然資本、北京未來科學城投資等，金沙江創(chuàng)投趁勢退出。
在2024年9月退出星海圖之后，2025年3月退出松延動力之前，金沙江又參與了瑆爝機器人的天使輪融資。如果說金沙江不看好這個賽道，為什么要繼續(xù)投資？如果說金沙江看好這個賽道，只是不看好退出的那幾家公司，豈不是說螞蟻、IDG都很傻，不會選投資標的。亦或者，金沙江投資硬科技時，偏向賺快錢？
四、金沙江的投資策略與人工智能時代不匹配
朱嘯虎最后悔的事就是錯過今日頭條。朱嘯虎本人對自己的描述則是：保守。因為保守，他很難賭人，導(dǎo)致錯過了今日頭條；但如果再來一遍，恐怕他還是會選擇錯過。他認為張一鳴“悶悶的，沒啥匪氣”，且其早期創(chuàng)業(yè)項目（如今日頭條的前身）缺乏“故事性和人設(shè)”，不符合他當時對“強需求、快擴張”項目的判斷邏輯。
堅持長期一致的投資打法是持續(xù)創(chuàng)造優(yōu)秀業(yè)績的基礎(chǔ)，只有這樣才能贏得LP的信任。朱嘯虎擅長的投資領(lǐng)域主要集中在互聯(lián)網(wǎng)和消費賽道，尤其擅長捕捉高增長、強剛需、可快速形成規(guī)模效應(yīng)的商業(yè)模式。例如，投資AI會議記錄器（硬件創(chuàng)新+場景優(yōu)化）等“微小但精準”的創(chuàng)新項目，強調(diào)用戶體驗的“可感知進步”。對需要長期技術(shù)積累和數(shù)據(jù)沉淀的AI應(yīng)用缺乏敏感度。譬如，無問芯穹致力于成為大模型落地過程中的"M×N"中間層，以打造大模型軟硬件一體化方案，鏈接上下游，建立AGI（通用人工智能）時代大模型基礎(chǔ)設(shè)施。2023年8月，無問芯穹獲得首輪融資，投資方包括紅杉、北極光創(chuàng)投、金沙江創(chuàng)投等。2024年9月，無問芯穹完成近5億元A輪融資。聯(lián)合領(lǐng)投方為社?；鹬嘘P(guān)村自主創(chuàng)新專項基金、啟明創(chuàng)投和洪泰基金，跟投方包括聯(lián)想創(chuàng)投、小米、軟通高科等戰(zhàn)略投資方，國開科創(chuàng)、上海人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、徐匯科創(chuàng)投等國資基金，以及順為資本、達晨財智、德同資本、尚勢資本、森若玉坤、申萬宏源、正景資本等。金沙江卻部分退出無問芯穹。
2024年初，朱嘯虎預(yù)言，五年后將不再有獨立的大模型公司，主要因為缺乏可持續(xù)的商業(yè)模式，認定“AGI是大忽悠”，對外稱不會投場上任何一家中國大模型公司，因為“沒戲”。2025年2月，朱嘯虎表態(tài)說：“DeepSeek快讓我相信AGI了?！比绻鹍eepseek開放融資的話，朱嘯虎肯定會參與，不管估值多貴都愿意投。
2019-2023年，全國有38279家企業(yè)獲得股權(quán)投資（不包括并購、新股發(fā)行），融資總金額62697.43億元。這意味著每3家企業(yè)中，就有一家企業(yè)被國資機構(gòu)直投；每融資100元，就有25元直接出自國資之手。電子信息、醫(yī)療健康是獲投最多的兩大領(lǐng)域；先進制造、能源和汽車交通持續(xù)增長。今年以來，各地國資紛紛布局具身智能等機器人公司。不完全統(tǒng)計顯示，機器人賽道在今年已產(chǎn)生110余筆投融資事件，投資金額近百億元，其中，國資參投了智元機器人、逐際動力、星海圖等多家明星企業(yè)，在整體投融資事件中，國資背景的基金占比更是超四成。騰訊、阿里等民營大廠也持續(xù)加碼具身智能。
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是國家戰(zhàn)略，“具身智能”在今年首次被寫入《政府工作報告》。各地方政府亦親自帶隊，瞄準這一前沿風口，以調(diào)研、座談、政策部署等方式加碼布局具身智能，廣東省省長王偉中一天就考察了四家人形機器人企業(yè)。持續(xù)虧損的寒武紀都能在科創(chuàng)板上市，具身智能企業(yè)上市也大概率會獲得政策支持。
五、人工智能中早期投資市場存在泡沫
數(shù)據(jù)分析公司Dealroom發(fā)布的最新報告顯示，2024年全球AI領(lǐng)域投資呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，AI初創(chuàng)企業(yè)共籌集了1100億美元資金，較上一年猛增62%，創(chuàng)歷史新高。而其他科技領(lǐng)域的風險投資卻同比下降12%。AI和機器學習初創(chuàng)企業(yè)融資額占全球所有初創(chuàng)企業(yè)融資額的35.7%，大幅高于2023年的24.7%；交易筆數(shù)占全球交易總數(shù)的23.4%，高于2023年的20%。美國AI初創(chuàng)企業(yè)融資占全球的74%，達808億美元，占美國風險投資總額的42%。
2025年市場對早期和中期AI應(yīng)用創(chuàng)新型企業(yè)的信心和估值預(yù)期都在快速提升。早期階段公司的中位數(shù)成立時間僅為1.7年，融資速度顯著加快。更值得關(guān)注的是，早期和中期公司的中位數(shù)最后一輪融資估值分別達到了 8600 萬美元和5.52億美元，相較于2024年出現(xiàn)了顯著的增長。
宏觀經(jīng)濟不確定性背景下，后期投資人對高估值更加謹慎，更注重企業(yè)的盈利能力和可持續(xù)增長。后期階段公司的中位數(shù)最后一輪融資估值相較于2024年有所回落。
六、二級市場是否應(yīng)該回避人形機器人賽道？
只有少數(shù)公司能持續(xù)成長，投資市場發(fā)生分歧是正常的，尤其是二級市場經(jīng)?；サ繱B。沒有分歧，就沒有交易。2024年4月，倫敦黃金價格沖高2430美元后回落至2300美元下方，中國央行在此前連續(xù)18個月增持黃金儲備后，在5月暫停增持黃金儲備；2024年10月，倫敦黃金接近2800美元后回落至2600美元下方，11月中國央行再次增持黃金。
人形機器人2025年量產(chǎn)元年是工信部文件確定的，各地政府都會支持企業(yè)加速人形機器人應(yīng)用。當前，宇樹機器人用于物流、迎賓可以做技術(shù)儲備，最近半年收到了5000家需求。正如商場會設(shè)置游樂場吸引帶孩子的家長前來消費，購買人形機器人迎賓、表演舞蹈吸引人流也是可持續(xù)的商業(yè)化模式。在國外，F(xiàn)igure AI已經(jīng)拿到了第二個客戶的訂單，未來4年將為兩家企業(yè)客戶交付10萬臺人形機器人。特斯拉宣布2025年擎天柱人形機器人計劃試產(chǎn)約5000臺，2026年目標為5萬臺。
機器人量產(chǎn)元年市盈率估值可以達到60至120倍，倘若2024年凈利潤對應(yīng)的估值超過120倍，回避是上策，否則需要精選個股。尤其是4月2日關(guān)稅沖擊來臨，科技板塊有可能大幅回調(diào)，高估值企業(yè)首當其沖。但是，算力板塊面臨滲透率減速、殺估值，新能源搶裝后下半年可能再次面臨供給過剩的壓力，科技領(lǐng)域可以投資的非主題型標的并不多，僅有人形機器人、智能駕駛、低空經(jīng)濟等板塊。有業(yè)績、估值合理的機器人企業(yè)在5月股價仍有很大可能創(chuàng)出新高。
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