3月28日，中國(guó)中免發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)，全年?duì)I收564.7億、同比下滑了16.4%，歸母凈利潤(rùn)42.7 億、同比下滑了36.4%。
一時(shí)之間，在雪球上，原本冷清的中免，成了大家熱議的對(duì)象。
大家的一致看法是：業(yè)績(jī)太爛了，越跌越貴。
從凈利潤(rùn)上看，2024年中免的凈利潤(rùn)已經(jīng)低于2019年了。
2019年1月份，中免正式從國(guó)旅剝離出來(lái)，開(kāi)始聚焦于免稅業(yè)務(wù)。
然而，6年下來(lái)，中免的營(yíng)收總體是增長(zhǎng)的，但凈利潤(rùn)卻不盡人意。
隨之而來(lái)的，是中免的股價(jià)從高位跌落，一發(fā)不可收拾。
回望2021年，那是中免的高光時(shí)刻，股價(jià)一度突破了400，無(wú)數(shù)人憧憬著200億凈利潤(rùn)，萬(wàn)億市值不是夢(mèng)。
如今，中免凈利潤(rùn)才43億，股價(jià)墜落到60左右，市值不過(guò)區(qū)區(qū)1200多億。
4年的時(shí)間，大量投資者夜不能寐，在無(wú)盡的陰跌中開(kāi)始懷疑人生。
特別是2024年四季度，凈利潤(rùn)大幅下滑了76.9%。
很多人認(rèn)為：新管理層上臺(tái)后，需要和過(guò)去做個(gè)了斷，來(lái)個(gè)財(cái)務(wù)大洗澡。
情況真的是這樣嗎？
帶著這個(gè)問(wèn)題，我們一起詳細(xì)看一下中免的財(cái)報(bào)。
首先，看一個(gè)非常直觀的數(shù)據(jù)。
2024年，中免營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本基本都下降了16%左右，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻大幅下滑了28.8%。
為什么營(yíng)業(yè)利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)如此大的下滑呢？
我們進(jìn)一步看財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)中，變動(dòng)最大的部分，是資產(chǎn)減值損失，從2023年的6.38億，增加到2024年的7.42億，增加了1.04億，同比增加了16.3%。
其他的，包括投資收益減少了2300萬(wàn)，資產(chǎn)處置收益減少了2400萬(wàn)。
資產(chǎn)減值損失，主要存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失，主要是長(zhǎng)庫(kù)齡、臨期或過(guò)季的香化、精品等庫(kù)存商品。
營(yíng)收減少、資產(chǎn)減值損失增加、投資收益減少、資產(chǎn)處置收益減少，共同導(dǎo)致了2024年凈利潤(rùn)大幅減少。
如果單看2024年四季度，則凈利潤(rùn)下降更大，從2023年四季度的15.1億，下降到2024年四季度的3.5億。
下降幅度高達(dá)76.9%，且2024年連續(xù)三個(gè)季度大幅下降了。
這里有個(gè)疑問(wèn)，就是2024年四季度，營(yíng)收只下降了19.5%，為什么凈利潤(rùn)會(huì)下降76.9%呢？
公司新領(lǐng)導(dǎo)上任后，是否存在財(cái)務(wù)洗澡的可能性呢？
但看四季度，公司營(yíng)收下降了19.5%，但營(yíng)業(yè)成本只下降了15.3%，營(yíng)業(yè)成本的下降幅度，小于營(yíng)收的降幅，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)被擠壓了。
其次，公司并沒(méi)有大幅減少銷(xiāo)售費(fèi)用，只下降了8.6%。
而由于降息的原因，公司的利息收入減少了4.8%。
另外一個(gè)大幅增加的，就是公司的資產(chǎn)減值損失，同比增加了120.7%。
這部分，是否存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)的嫌疑呢？
我們看一下詳細(xì)的數(shù)據(jù)。
單季度看，2024年四季度確實(shí)是資產(chǎn)減值損失同比增幅最大的。
但從年度數(shù)據(jù)上看，2020年資產(chǎn)減值損失高達(dá)9.09億，處于歷史最高。
在存貨計(jì)提的同時(shí)，公司的存貨確實(shí)出現(xiàn)了下滑，從2024年的211億，下降到2024年的173億，但仍高于2020年的147億。
存貨周轉(zhuǎn)率，也小幅提高到2次。
雖然庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)兩年下降，但今天公司去庫(kù)存的壓力依然存在。
目前，公司存貨占營(yíng)收的比例，維持在30%左右，依然高于2020年。
通過(guò)以上的分析，可以看出，2024年4季度，公司資產(chǎn)減值損失確實(shí)創(chuàng)了最近4年的新高。
但是，這個(gè)并不是公司凈利潤(rùn)大幅下滑的關(guān)鍵。
公司的重點(diǎn)，一個(gè)是增加營(yíng)收，進(jìn)一步降低庫(kù)存，同時(shí)在降本增效上下功夫。
另外，公司的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，還有很大的提升空間，銷(xiāo)售投入轉(zhuǎn)換為營(yíng)收的能力還有待提高。
限于篇幅，今天就聊這么多吧，后面有時(shí)間繼續(xù)聊。
以上所有分析，都是基于歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，僅作參考，不作為任何投資建議。
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