很多投資者對華虹公司是又愛又恨。
2023年8月，華虹公司（688347.SH）登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價52元，但沒想到僅半年時間，就跌到了26.6元，股價慘遭腰斬；
再后來，受益于半導體板塊集體大漲，又僅半年時間不到漲到了61.94元，漲幅翻倍；不過，過去一個月，華虹公司又進行了一次回調，跌幅接近25%。
大跌又大漲，大漲后又大跌，把投資者耍的團團轉。截至目前，華虹公司的股價仍在發(fā)行價以下。
更糟糕的是，公司業(yè)績還大幅下滑。
3月27日，華虹公司披露2024年經(jīng)營業(yè)績。根據(jù)財報顯示，華虹公司營業(yè)收入143.9億元，同比下滑11.36%，凈利潤3.8億元，同比下滑80.34%。單看四季度，凈利潤-1.97億元，而上一年同期這個數(shù)字為2.5億元。
值得一提的是，華虹公司凈利潤已經(jīng)兩連降，從2022年的30.09億元驟降至2024年的3.8億元，累計降幅接近90%。
隨著業(yè)績不斷下滑，公司市盈率陡升至200倍以上。
可能有人要問了，為什么業(yè)績這么慘淡，股價卻沒有出現(xiàn)想象中的暴跌？
因為，港股華虹半導體（01347.HK）早在今年2月，就已經(jīng)披露了2024年第四季度的經(jīng)營業(yè)績。也就是說，市場已經(jīng)有了足夠的預期。
為什么市場對華虹公司容忍度這么高？要知道，營業(yè)收入連續(xù)兩年下滑、凈利潤連續(xù)兩年驟減，換做其他公司可能早就跌蒙了。
這就得說到，華虹公司特殊的市場地位。
華虹公司成立于1996年，是909工程的主體單位，主要從事芯片設計、代工等業(yè)務，擁有3條8英寸和3條12英寸晶圓生產(chǎn)線，屬于是中國內地第二、全球第六的晶圓代工廠。
這么說吧，作為僅次于中芯國際（688981.SH）的國產(chǎn)廠商，華虹公司憑借其背景及市場地位，被譽為“村里的希望”。
另外，業(yè)績下滑主要系行業(yè)層面原因。
就拿中芯國際來說，2023年和2024年凈利潤同樣大幅下滑，只不過，憑借龍頭公司的優(yōu)勢，受到的沖擊相對減少。2024年，中芯國際營業(yè)收入578億元，同比增長27.72%，凈利潤36.99億元，同比下滑23.31%。
不過，相比于中芯國際而言，華虹公司的擴張更加激進。
2023年，華虹公司資本開支63.96億元；2024年，這一數(shù)字達到了197.82億元，足足翻了兩倍，其中，僅去年第四季度就達到了110.26億元。
考慮到公司整體產(chǎn)能利用率接近100%，其中去年第四季度更是超過了100%，此時資本開支金額越大，意味著接下來業(yè)績想象力越大。尤其是，一旦半導體行業(yè)回暖，毛利率提升疊加銷量增長，公司業(yè)績彈性會更大。
用一句話概括，基于國產(chǎn)替代的巨大想象空間，以及產(chǎn)能釋放的彈性空間，資本市場能夠包容華虹公司高企的市盈率。
但同時，也意味著巨大的風險。
晶圓制造工藝大致可分為先進邏輯工藝和特色工藝，跟中芯國際堅持走高端制程路線，也就是不斷縮小芯片尺寸不同，華虹堅持走的是特色工藝發(fā)展路線，即通過優(yōu)化結構和制造工藝，最大化發(fā)揮不同器件的物理特性以提升產(chǎn)品性能和可靠性。
簡單來說就是，華虹公司專注于55nm及以上成熟制程的差異化競爭，不跟頂級玩家在14nm、7nm甚至是5um等高端制程火拼。
考慮到芯片代工行業(yè)屬于資金和技術雙密集行業(yè)，且跟龍頭企業(yè)差距巨大，兩種路線沒有絕對和好和壞之分。
但是，跟先進邏輯工藝玩家較少不同，成熟制程的玩家更多，競爭也更加激烈，賺錢賺的更加辛苦。
還需要提到的是，不同時期對“成熟制程”的定義也會不同。比如幾年前，成熟節(jié)點的界限是40nm甚至是55nm，但未來可能降至28nm甚至22nm。在這樣的背景下，盡管華虹公司不以制程取勝，但是，也需要不斷向小工藝節(jié)點邁進。
這就意味著，公司依舊面臨巨大的技術風險，以及技術迭代下資產(chǎn)折舊的風險。
而這，也是晶圓代工廠商的宿命。
熱門跟貼