自 2024 年特朗普政府重啟關(guān)稅政策以來，美國已對鋼鐵、鋁、汽車等進(jìn)口商品加征 25% 關(guān)稅，并計(jì)劃推行 "對等關(guān)稅"，此舉被視為全球貿(mào)易戰(zhàn)升級的標(biāo)志性事件。
眾贏財(cái)富通研究發(fā)現(xiàn)，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，關(guān)稅引發(fā)的市場恐慌導(dǎo)致 2024 年四季度全球黃金需求創(chuàng)下 4974 噸的歷史新高，其中央行購金量同比激增 54% 至 333 噸。這種政策不確定性直接刺激了投資者對避險(xiǎn)資產(chǎn)的追逐，推動(dòng) COMEX 黃金期貨價(jià)格在 2025 年 3 月突破 3000 美元 / 盎司的歷史關(guān)口。
關(guān)稅政策通過兩條路徑影響金價(jià)：
首先，貿(mào)易壁壘導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，企業(yè)成本上升可能引發(fā)輸入性通脹，而黃金作為傳統(tǒng)抗通脹工具的配置需求隨之增加。
其次，關(guān)稅戰(zhàn)升級引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，促使投資者轉(zhuǎn)向黃金以對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。例如，2025 年 3 月美國宣布對汽車進(jìn)口加征關(guān)稅后，現(xiàn)貨黃金價(jià)格在 48 小時(shí)內(nèi)飆升 2.3%，突破 3060 美元關(guān)口，顯示市場對貿(mào)易摩擦升級的即時(shí)反應(yīng)。
關(guān)稅政策雖未直接針對黃金，但市場對潛在貿(mào)易成本的擔(dān)憂引發(fā)了黃金物流網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。眾贏財(cái)富通研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，2025 年 1 月倫敦金庫黃金存量環(huán)比下降 1.7% 至 8535 噸，而 COMEX 倉庫黃金庫存自 2024 年 11 月以來激增 90%，達(dá)到 2022 年 6 月以來的最高水平。這種跨大西洋的黃金流動(dòng)，反映了交易商為規(guī)避未來可能的關(guān)稅成本，提前將黃金轉(zhuǎn)移至美國本土。
這種結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致黃金市場出現(xiàn)異?，F(xiàn)象：COMEX 黃金期貨與倫敦現(xiàn)貨黃金的價(jià)差擴(kuò)大至 40-50 美元 / 盎司，遠(yuǎn)高于過去兩年 13 美元的平均水平；倫敦黃金租賃利率在 2025 年 1 月飆升至 4.7%，而正常時(shí)期該利率趨近于零。
不過，世界黃金協(xié)會(huì)分析指出，這種緊張局勢具有短期特征，隨著 COMEX 庫存增速放緩、價(jià)差收窄及英國央行物流問題逐步解決，市場流動(dòng)性正在恢復(fù)常態(tài)。
關(guān)稅政策的深層影響體現(xiàn)在全球貨幣體系重構(gòu)層面。2022 年西方國家凍結(jié)俄羅斯央行黃金儲備的事件，促使新興市場國家加速去美元化進(jìn)程。2024 年土耳其、印度、波蘭等國央行黃金購買量占據(jù)全球前三，土耳其黃金儲備占外儲比例升至 34%。世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)查顯示，69% 的受訪央行計(jì)劃繼續(xù)增持黃金，其中新興市場央行的這一比例高達(dá) 90%。
眾贏財(cái)富通觀察到，這種趨勢與美國財(cái)政赤字失控形成鮮明對比。2025 年美國國債規(guī)模突破 34 萬億美元，機(jī)構(gòu)預(yù)測聯(lián)邦支出擴(kuò)張將持續(xù)壓低美元信用。瑞士瑞聯(lián)銀行分析指出，各國央行增持黃金本質(zhì)上是對美元主導(dǎo)貨幣體系的不信任投票，這種趨勢在關(guān)稅政策引發(fā)的貿(mào)易碎片化背景下將持續(xù)強(qiáng)化。
華爾街機(jī)構(gòu)對關(guān)稅政策的評估呈現(xiàn)明顯分化。摩根大通、花旗等投行將 2025 年金價(jià)目標(biāo)上調(diào)至 3200 美元，認(rèn)為關(guān)稅升級將加劇經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)；而法巴銀行則指出，若貿(mào)易緊張局勢緩和，金價(jià)可能在下半年失去上漲動(dòng)能。這種分歧反映了市場對政策持續(xù)性的判斷差異。
眾贏財(cái)富通認(rèn)為，值得注意的是，金價(jià)上漲本身正在形成自我強(qiáng)化機(jī)制。藍(lán)線期貨數(shù)據(jù)顯示，2025 年一季度黃金 ETF 凈流入資金達(dá) 143 億美元，推動(dòng)金價(jià)突破關(guān)鍵心理關(guān)口后，技術(shù)性買盤進(jìn)一步推高價(jià)格。這種 "預(yù)期 - 價(jià)格 - 預(yù)期" 的循環(huán)，使得關(guān)稅政策的邊際影響被放大，形成短期價(jià)格加速上漲的態(tài)勢。
美國關(guān)稅政策通過短期避險(xiǎn)情緒升溫、中期市場結(jié)構(gòu)調(diào)整、長期貨幣體系重構(gòu)三個(gè)維度影響金價(jià)。盡管當(dāng)前市場對關(guān)稅沖擊的反應(yīng)存在超調(diào)可能，但美元信用弱化與央行購金趨勢構(gòu)成黃金的長期支撐。
未來需重點(diǎn)關(guān)注關(guān)稅政策的持續(xù)性、美聯(lián)儲貨幣政策動(dòng)向及新興市場央行購金節(jié)奏，這些變量將共同決定金價(jià)在 3000 美元上方的運(yùn)行軌跡。隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入 "去全球化" 與 "多極化" 并行的新階段，黃金作為終極避險(xiǎn)資產(chǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值有望持續(xù)重估。
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