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9個月狂銷18萬輛自行車。

作者 | 劉俊群

編輯丨劉欽文

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

近幾年，騎行在都市人中掀起了一股熱潮。它既能代步，又能健身，環(huán)保又經(jīng)濟(jì)。只需要一兩個小時，你就能甩掉壓力，享受一段像旅行一樣的騎行時光。

在騎行圈中，公路車以其高昂的價格占據(jù)著主流，動輒數(shù)萬元。然而，折疊自行車憑借獨(dú)特的便捷性和精致感，成為了另一股新興力量。像折疊車品牌“小布”（Brompton）和“小布平替”大行等品牌，因其能輕松放進(jìn)汽車后備箱，成為了都市精英們的心頭好，尤其深受上海潮人的喜愛。

圖源：小紅書截圖

在不少騎友的追捧下，折疊自行車品牌“大行”背后的大行科工（深圳）股份有限公司，在2024年前9個月內(nèi)售出了超過17萬輛自行車，收入突破3.5億元。公司于近日，向港交所遞交了《招股書》，準(zhǔn)備沖刺上市。

公司創(chuàng)始人韓德瑋也因此被譽(yù)為“現(xiàn)代折疊自行車之父”。這位年逾八旬的創(chuàng)業(yè)者，是否能夠迎來自己人生中的第一個IPO？

自行車均價1966元/輛

“大行”為"平替之王"

“很多人第一次聽說大行，是因?yàn)楸恍〔嫉膬r格勸退?！痹?a class="keyword-search" >小紅書上，騎行社群主理人分享了自己的經(jīng)驗(yàn)。

在關(guān)于“求一個小布自行車平替”的小紅書帖子下，也有許多網(wǎng)友推薦了大行，“大行d3，價格合理，帶變速爬坡不成問題”，“大行d7，顏值高，通勤很舒適”。休閑折疊車品牌Brompton（小布）每輛車的均價在一兩萬元，而大行的價格則親民得多，集中在3000元至7000元之間。

在《招股書》中，大行將產(chǎn)品分為三個主要價格區(qū)間：大眾市場（2500元以下）、中端市場（2500-5000元）和高端市場（5000元以上）。其中，中端市場成為公司的增長引擎，2024年前9個月該價格段收入占比達(dá)69.7%，較2022年提升了19.1%。

其次為大眾市場的產(chǎn)品，同期帶來的收入為6900.5萬元，占營收的比例為20%。相比之下，高端產(chǎn)品帶來的收入占比最低，達(dá)到3534.8萬元，占總收入的10.3%。

圖源：《招股書》

除折疊車外，大行科工還涉足了公路車、登山車、兒童車和電助力車等多個領(lǐng)域。2024年前9個月，公司已推出超過70款不同類型的車型，持續(xù)豐富其產(chǎn)品線。

在銷量上，大行的表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)。2023年銷量達(dá)到了15.69萬輛，同比增長5.3%，單輛自行車銷售均價為1966元。2024年前9個月，銷量進(jìn)一步猛增至17.52萬輛，增長幅度高達(dá)51.5%。

其中，大行的明星產(chǎn)品P8折疊車自推出以來，憑借鉻鉬鋼車架設(shè)計(jì)和優(yōu)秀的減震性能，在市場上廣受歡迎，累計(jì)銷量已超過12萬輛。

圖源：《招股書》

根據(jù)“灼識咨詢”資料顯示，2023年按零售量計(jì)算，大行科工在中國內(nèi)地及全球折疊自行車行業(yè)均位居榜首，市場份額分別達(dá)到21.1%及5.6%。

憑借多款車型，大行科工的營業(yè)收入持續(xù)增長。2022年至2024年前9個月，大行科工的營業(yè)收入分別為2.54億元、3億元和3.52億元；同期，凈利潤也呈現(xiàn)上升趨勢，分別為3143.4萬元、3485萬元和4583.8萬元。

進(jìn)一步看，大行科工目前仍以經(jīng)銷為主。2024年前9個月，經(jīng)銷商收入占比70%。其次是線上直銷（約19.9%），以及線下自營店（約3.3%）。

不過，線上直銷方面正在迅速增長，大行科工2023年線上直銷收入達(dá)到了5810萬元，同比增長了312.1%。

圖源：《招股書》

迅速增長的背后，是大行科工銷售和經(jīng)銷成本的上漲，尤其是線上和線下的推廣費(fèi)用。

2023年，大行科工的銷售及經(jīng)銷成本為2958萬元，同比增長約85%。2024年前三季度，這一成本增至3493萬元，同比增長60.8%。

其中，線上和線下推廣費(fèi)用增長最快，從2022年的397萬元猛增至2023年的1214萬元，增幅達(dá)206.2%。2024年前三季度，推廣費(fèi)用再次大幅上漲至1599萬元，已超過2023年全年金額，增長率為69.4%。

6成產(chǎn)能靠外包

產(chǎn)品被吐槽

然而，隨著銷量的激增，大行科工面臨的產(chǎn)能瓶頸也日益顯現(xiàn)。

目前，公司僅有廣東惠州一個產(chǎn)能基地，且該基地的產(chǎn)能利用率早已突破100%。

根據(jù)《招股書》可知，惠州基地的年產(chǎn)能為9萬輛，2022年和2023年，實(shí)際產(chǎn)量分別為10.5萬輛和9.3萬輛，產(chǎn)能利用率分別為117.2%和103.3%。2024年前三季度，生產(chǎn)量達(dá)到7.5萬輛，產(chǎn)能利用率為113.5%。

盡管大行的自有產(chǎn)能年產(chǎn)量為約10萬輛，但2024年前三季度的銷量已經(jīng)達(dá)到17.5萬輛，明顯已產(chǎn)能不足。為了應(yīng)對日益增長的需求，大行不得不依賴第三方OEM供應(yīng)商（OEM是代工的一種典型形式，指一家企業(yè)為另一家企業(yè)代工生產(chǎn)產(chǎn)品，產(chǎn)品貼后者品牌出售）。

根據(jù)《招股書》的數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年和2024年前9個月，OEM供應(yīng)商交付的大行自行車數(shù)量分別為4.4萬輛、7.6萬輛和9.4萬輛，占比分別為29.5%、45.1%和55.5%。這一比例顯示，OEM（貼牌代工）供應(yīng)商已經(jīng)成為大行生產(chǎn)的重要組成部分。

圖源：《招股書》

然而，依賴代工生產(chǎn)的模式也帶來了一些隱患。

在社交平臺“小紅書”上，有網(wǎng)友吐槽：“購買的大行自行車在騎上坡時，車夾突然斷裂，要是在下坡時，‘命’都不保了?！?/strong>

此外，在黑貓投訴平臺上，有消費(fèi)者反映，在京東大行官方旗艦店購買的折疊車，使用兩公里后鏈條掉落，導(dǎo)致車漆擦傷并損壞裝飾板，商家卻以“使用不當(dāng)”推諉，拒絕換貨。還有消費(fèi)者抱怨，新車購買一個月后，打氣筒壞了，客服未處理；之后出現(xiàn)滑牙問題，客服未響應(yīng)，消費(fèi)者認(rèn)為大行Dahon設(shè)計(jì)有缺陷。

圖源：黑貓投訴截圖

針對消費(fèi)者反映的問題，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，這表明公司在品控方面可能存在一定的不足，需要高度重視。畢竟產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)的生命線。依賴OEM生產(chǎn)模式是一把“雙刃劍”。短期內(nèi)可以有效解決產(chǎn)能瓶頸，降低投資風(fēng)險。但長期來看，需要警惕品質(zhì)管控、技術(shù)泄露和供應(yīng)鏈依賴等風(fēng)險。

如今，大行科工已將目光投向擴(kuò)大產(chǎn)能。此次IPO募資的重點(diǎn)就是擴(kuò)大生產(chǎn)能力。公司計(jì)劃在惠州基地附近建設(shè)新廠房，預(yù)計(jì)到2027年新廠將投入運(yùn)營，初步年產(chǎn)能預(yù)計(jì)為20萬輛。此外，大行還計(jì)劃投資或收購合適的OEM供應(yīng)商，進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率。

83歲“折疊車教父”沖刺IPO

持股88.56%

大行自行車的背后，是今年83歲的韓德瑋博士。這位不拘一格的創(chuàng)新者，1982年創(chuàng)立了大行，并且被譽(yù)為“現(xiàn)代折疊自行車之父”。

根據(jù)韓德瑋的自傳可知，9歲時，他隨父母移居中國香港，19歲全家移民美國。韓德瑋回憶道，從小學(xué)到中學(xué)，他一直是班級中的“差等生”。不過，到了大學(xué)后，他把少年時的好奇心和專注于玩樂的精力，轉(zhuǎn)化為刻苦學(xué)習(xí)，最終成為了UCLA（加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校）博士資格聯(lián)考的狀元。

26歲時，韓德瑋成為加州州立大學(xué)最年輕的物理學(xué)助理教授。隨后的職業(yè)生涯，他加入了休斯飛機(jī)公司，參與了戰(zhàn)術(shù)激光的研發(fā)。休斯飛機(jī)公司是航天與國防領(lǐng)域的巨頭，參與了阿波羅登月計(jì)劃，并開創(chuàng)了戰(zhàn)術(shù)激光技術(shù)。

圖源：罐頭圖庫

在公司工作時，韓德瑋與他人合著了《激光手冊》，成為激光領(lǐng)域的重要參考書之一。正當(dāng)事業(yè)蒸蒸日上時，韓德瑋做出了一個大膽的決定：辭去科研工作，轉(zhuǎn)行做商業(yè)。

1982年，41歲的韓德瑋創(chuàng)立了大行（Dahon），將所有精力投入折疊自行車的研發(fā)。面對趨于飽和的傳統(tǒng)自行車市場，韓德瑋重新設(shè)計(jì)了折疊結(jié)構(gòu)，將傳統(tǒng)車的30多個零部件精簡到12個，創(chuàng)造了便捷、高效的折疊自行車。

在自傳中，韓德瑋表示，盡管自己被稱為“美國航天專家、激光物理學(xué)家”，他更愿意被稱為“環(huán)保衛(wèi)士”和“綠色交通踐行者”。創(chuàng)業(yè)成為了他人生的新標(biāo)簽。

1984年，大行在中國臺灣設(shè)立工廠，第一年就售出了6000輛自行車，迅速打入市場。隨著城市化加速，2003年大行在深圳設(shè)立了中國總部，推出了價格更親民的折疊車，滿足了中國市場日益增長的需求。

圖源：罐頭圖庫

根據(jù)《招股書》可知，截至2025年1月13日，韓德瑋直接持有大行科工約88.56%的股份。

報(bào)告期內(nèi)，大行科工多次進(jìn)行現(xiàn)金分紅。2022年12月，公司派發(fā)了2353.5萬元股息，占凈利潤的比例為74.87%。2024年1月和5月，公司再次分別派發(fā)每股0.21元和0.56元的股息，大行科工股份總數(shù)2374.78萬股，按此計(jì)算的現(xiàn)金分紅金額分別為498.7萬元和1329.88萬元。三次分紅金額合計(jì)約為4182.08萬元。