作者/星空下的鍋包肉
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
濕電子化學品，這是一種很容易被忽視，但在電子信息產(chǎn)品制造過程中，卻很重要的基礎(chǔ)材料。其質(zhì)量的好壞，直接影響到電子產(chǎn)品的成品率、電性能及可靠性，也對微電子制造技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化有重大影響。
然而目前，國內(nèi)濕電子化學品領(lǐng)軍企業(yè)如江化微（603078）、晶瑞電材（300655），市值卻還不到百億。資本市場對這個細分行業(yè)的態(tài)度可見一斑。
歸根結(jié)底，濕電子化學品雖然重要，但高端產(chǎn)品依賴國外，中低端市場競爭激烈，價格戰(zhàn)頻繁。2024年，晶瑞電材已深陷虧損泥潭。
一、高端市場，仍然依賴國外
濕電子化學品即超凈高純化學品（簡稱高純化學品），系化學試劑產(chǎn)品中對品質(zhì)、純度要求較高的細分領(lǐng)域。按性質(zhì)可劃分為：酸類、堿類、有機溶劑類、其他類和復(fù)配類，主要應(yīng)用于電子信息產(chǎn)品的清洗、蝕刻等工藝環(huán)節(jié)。
根據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年濕電子化學品總計市場規(guī)模225億元，同比增長15.56%，頗為可觀。
不過，歐美和日本占據(jù)濕電子化學品市場的主要份額。尤其在高端領(lǐng)域，我國濕電子化學品行業(yè)起步較晚，高端領(lǐng)域濕電子化學品的規(guī)?；€未形成，大部分高端產(chǎn)品嚴重依賴國外先進產(chǎn)品。
另外，由于濕電子化學品品類較多，產(chǎn)品分散，單一企業(yè)也很難做大做強。
江化微專業(yè)從事超凈高純試劑、光刻膠配套試劑等濕電子化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)領(lǐng)先的濕電子化學品生產(chǎn)企業(yè)之一。然而2023年濕電子化學品總計市場規(guī)模達225億，而江化微總營收只有10.30億，市占率僅4.58%。
晶瑞電材則圍繞泛半導(dǎo)體材料和新能源材料兩個方向，主導(dǎo)產(chǎn)品包括高純化學品、光刻膠、鋰電池材料、工業(yè)化學品及能源等。2023年實現(xiàn)營收12.99億，其中高純化學品6.96億，按此計算，市占率大約只有3%。
二、中低端市場，價格戰(zhàn)頻繁
濕電子化學品賽道，不僅面臨國外企業(yè)的技術(shù)壓力，而且還面臨國內(nèi)企業(yè)的價格競爭。
國際半導(dǎo)體設(shè)備和材料組織（SEMI）將濕電子化學品劃分為G1-G5五個等級，其中G5等級的濕電子化學品要求最高，G1等級要求最低。
對應(yīng)下游來看，我國濕電子化學品主要有三大應(yīng)用領(lǐng)域：集成電路領(lǐng)域、顯示面板領(lǐng)域及太陽能光伏領(lǐng)域。其中，半導(dǎo)體級技術(shù)壁壘最高，對應(yīng)SEMI分類中的G4-G5級；顯示面板和LED對濕電子化學品的等級要求一般為G2-G3水平；而太陽能光伏一般只需要G1級水平。
目前，在等級要求最低的太陽能領(lǐng)域，濕電子化學品已基本由國內(nèi)企業(yè)供應(yīng)；在低代線面板用濕電子化學品市場中，內(nèi)資企業(yè)占有率也已超過80%。
這也就意味著，在這些已實現(xiàn)國產(chǎn)替代的中低端領(lǐng)域，技術(shù)已不再是護城河。
往前推十年，江化微的毛利率曾高達40%+，而如今也已一步步降至25%。尤為值得一提的是，2024年，其太陽能電池領(lǐng)域毛利率已僅剩1.89%，凈利層面，只怕已是賠本賺吆喝。
不過，太陽能電池業(yè)務(wù)僅占其總營收5%，整體來看，并未對其盈利造成太大拖累。2024年，江化微實現(xiàn)歸母凈利潤9863.28萬，凈利率7.41%。雖然只有個位數(shù)水平，但勝在盈利。
相比之下，晶瑞電材的盈利狀況更是不容樂觀。
參考2024年上半年數(shù)據(jù)，晶瑞電材綜合毛利率18.45%，其中，高純化學品毛利率只有11.15%。據(jù)晶瑞電材介紹，因受國內(nèi)價格競爭加劇影響，高純濕化學品主要產(chǎn)品價格有所下滑，高純濕化學品整體毛利率下降了7.05個百分點。
全年來看，晶瑞電材2024年歸母凈利潤預(yù)虧損1.5-2.2億，解鎖上市首虧。
三、國產(chǎn)替代，成破局關(guān)鍵
總的來說，濕電子化學品是一個具備一定增長潛力的百億級賽道。根據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計到2025年中國濕化學品市場規(guī)模將增長至292.75億元。
只是進一步拆分應(yīng)用市場來看，2023年，太陽能電池已超過集成電路，成為最大應(yīng)用領(lǐng)域。而且從增長預(yù)測角度來看，太陽能電池也是最重要的增量市場。
然而，得益于較低的技術(shù)要求，太陽能電池也是競爭最為慘烈的一個領(lǐng)域。需要警惕增量不增收，增收不增利。
對國內(nèi)企業(yè)而言，想要跳出價格競爭的怪圈，只有不斷向高端產(chǎn)品突破。
目前國外濕電子化學品生產(chǎn)企業(yè)已實現(xiàn)SEMI G5標準產(chǎn)品的量產(chǎn)，而國內(nèi)主流產(chǎn)能仍停留在SEMI G2-G4標準。2023年，我國集成電路用濕電子化學品整體國產(chǎn)化率44%，仍有較大提升空間。
而江化微和晶瑞電材作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，也都走在國產(chǎn)替代的前列。
據(jù)公開信息，江化微公司產(chǎn)品線等級已從G2-G4提升至最高的G5等級，實現(xiàn)了產(chǎn)品等級的全覆蓋。晶瑞電材的高純雙氧水、高純硫酸、高純氨水等電子材料均達到SEMI G5等級，批量供貨國內(nèi)頭部半導(dǎo)體企業(yè)，其中高純雙氧水已成為國內(nèi)第一大供應(yīng)商，市占率約四成，改變了國際大廠多年主導(dǎo)的市場格局。
濕電子化學品品類多，高端產(chǎn)品技術(shù)壁壘高。比起略顯擁擠的低端市場，高端國產(chǎn)替代顯然還有不小的成長空間。當然，對于企業(yè)也是不小的考驗。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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