在A股，券商板塊被譽為牛市的旗手和標桿。
每當行情來臨之際，券商板塊的表現(xiàn)往往最為激烈，并帶領指數(shù)向上“攻城拔寨”。
而在一眾券商股中，近年來表現(xiàn)最為活躍的當數(shù)互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富。在去年9月的脈沖式行情中，東方財富曾持續(xù)多日霸榜A股交易量榜榜首，其中在10月9日行情亢奮之際，東方財富的成交額更是高達900.38億，一舉打破了A股近17年的個股單日成交金額紀錄。
從成交活躍度和受關注程度來看，東方財富顯然已經(jīng)取代了中信證券成為新的“券商一哥”。
據(jù)財報顯示，東方財富最主要的兩塊營收來源是證券經(jīng)紀和基金代銷，都是與行情直接相關的業(yè)務。相比之下，中信證券的業(yè)務結(jié)構(gòu)則相對穩(wěn)定，證券投資、經(jīng)紀、資產(chǎn)管理和證券承銷四大傳統(tǒng)業(yè)務都有涉獵，這保證在行情不好時也有穩(wěn)定的收益。
從股價表現(xiàn)來看，東方財富也確實沒有“券商一哥”應有的沉穩(wěn)走勢，雖然市值超3000億，但經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌的走勢。
還是以去年9月的脈沖式行情為例，東方財富的股價僅用8天便暴漲了91.52%，隨后股價繼續(xù)走高，3個月漲幅超過150%；然而隨著行情冷卻，東方財富的股價開始走弱，截至4月1日收盤其股價僅為22.2元/股，相較于11月的高點31元/股下跌了約29%。
總結(jié)而言，雖然東方財富在市場活躍度等方面超越了中信證券，但結(jié)合業(yè)務來看，東方財富要成為真正的“券商一哥”顯然還有很長的路要走。
周期為王
A股是一個周期性特征非常明顯的市場。
據(jù)海通證券研究顯示，A股以3年至4年作為一個周期輪回，每一次周期輪回都會出現(xiàn)相應的低點。以上證指數(shù)為例，2005年以來分別有五次歷史大底。
在這樣的市場環(huán)境下，東方財富自然也難逃周期輪回。據(jù)統(tǒng)計，在過去的2021年至2023年期間，上證指數(shù)的漲幅分別為4.8%、-15.13%和-3.7%，而同期東方財富的營收增速分別為58.94%、-4.65%和-11.25%，可見其業(yè)績增速和指數(shù)基本呈正相關關系。
來到2024年，隨著行情波動幅度加大，東方財富這種業(yè)績與指數(shù)“同漲跌”的趨勢變得更加明顯。
據(jù)東方財富披露的財報顯示，在2024年的四個季度，東方財富的營收增速分別為-12.6%、-15.35%、-13.86%和65.86%，凈利潤增速分別為-3.7%、-4.27%、0.09%和79.81%，可以看到四季度的表現(xiàn)格外亮眼，而與之對應的則是A股在三季度末走出了一輪脈沖式的上漲行情，上證指數(shù)自9月19日見底后快速拉升，僅用9個交易日便從最低的2689.7點上漲至3674.4點，指數(shù)漲幅超過了30%。
可以這樣說，雖然過去的三個季度業(yè)績平平，但伴隨著市場在9月末暴漲，東方財富業(yè)績也出現(xiàn)了大幅的上漲。
為何東方財富的業(yè)績會和市場走勢有這么高的關聯(lián)度？
這背后跟東方財富的業(yè)務結(jié)構(gòu)有很大關系。資料顯示，早期的東方財富是財經(jīng)資訊平臺和投資內(nèi)容社區(qū)，營收主要來自金融數(shù)據(jù)服務和廣告服務；2012年。東方財富取得基金代銷牌照并以天天基金網(wǎng)為平臺開展業(yè)務，2015年時基金代銷相關的金融電子商務服務收入占比達到了83%，原有的金融數(shù)據(jù)服務和廣告服務占比迅速下降。
2015年，東方財富再次迎來業(yè)務升級，當年收購了西藏同信證券，擁有了券商牌照，證券經(jīng)紀業(yè)務逐漸成為營收占比最高的業(yè)務。
截至2024年四季度末，東方財富的營收主要來自證券服務和金融電子商務服務兩大板塊，其中證券服務全年營收84.94億，營收占比為73.19%；金融電子商務服務全年營收28.41億，營收占比為24.49%，兩項業(yè)務的營收占比合計為97.68%。就如開頭所說，無論是證券經(jīng)紀和基金代銷，這兩項都是與行情直接相關的業(yè)務，這就導致了東方財富的業(yè)績與行情走勢高度關聯(lián)。
業(yè)務“瓶頸”隱現(xiàn)
從目前來看，東方財富這種高度依賴證券經(jīng)紀和基金代銷的業(yè)務模式，存在著一定的問題。
而這樣的業(yè)務模式，會讓業(yè)績的波動性加大，每當大行情來臨時，由于東方財富特殊的業(yè)務結(jié)構(gòu)，其會得到投資者的格外關注，股價隨之暴漲；而當行情逐漸歸于平淡時，東方財富的股價則會迅速走低。
還是以去年9月的脈沖式行情為例，東方財富的股價僅用8天便暴漲了91.52%，隨后股價繼續(xù)走高，3個月漲幅超過150%；然而隨著行情冷卻，東方財富的股價開始走弱，截至4月1日收盤股價僅為22.2元/股，相較于11月的高點31元/股下跌了約29%。結(jié)合股東人數(shù)來看，在2024年四季度，東方財富的股東人數(shù)從90.77萬暴增至124.9萬，同比增長37.65%；但到了今年2月28日股東人數(shù)又下降至117.4萬。
除了業(yè)績和股價受市場影響容易出現(xiàn)大幅波動之外，東方財富兩大業(yè)務都已經(jīng)出現(xiàn)“觸頂”的跡象。
以營收占比最高的證券經(jīng)紀業(yè)務為例。2015年東方財富收購了西藏同信證券，擁有了券商牌照之后，其開始大力發(fā)展證券經(jīng)紀業(yè)務。
過去，東方財富在證券經(jīng)紀業(yè)務上的優(yōu)勢主要為線上的流量優(yōu)勢。上面的內(nèi)容中提到，早期的東方財富是財經(jīng)資訊平臺和投資內(nèi)容社區(qū)，據(jù)媒體統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，在2007年牛市階段，東方財富日均頁面瀏覽量達到千萬以上，超過了金融界以及和訊。巨大的流量優(yōu)勢，讓東方財富擁有極低的獲客成本，而這也讓其有底氣可以通過低于市場平均水平的傭金率去搶占用戶，最終推動經(jīng)紀業(yè)務快速發(fā)展。
然而，經(jīng)過了近10年的開發(fā)后，東方財富自身的流量紅利已經(jīng)基本耗盡，近年來東方財富已經(jīng)開始通過“買量”來獲客，再疊加目前券商行業(yè)的競爭越來越激烈，各大券商都在通過低傭金手段來獲取用戶，東方財富過去這種依賴低傭金去獲客的方式已經(jīng)逐漸行不通了。
整體而言，無論是證券經(jīng)紀還是基金代銷，在經(jīng)過了這么多年的開發(fā)之后，東方財富的優(yōu)勢已經(jīng)越來越小，雖然東方財富在市場活躍度等方面超越了中信證券，但結(jié)合業(yè)務來看，東方財富要成為真正的“券商一哥”顯然還有很長的路要走。
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