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侃見財經(jīng)

全景網(wǎng)新媒體總監(jiān)

在經(jīng)過了“失意”的2024年后，進入2025年后上汽集團明顯加快了轉(zhuǎn)型的步伐。
對內(nèi)，上汽集團將管理層進行了大幅調(diào)整，新任命的管理層普遍為70后、75后，且擁有一線業(yè)務經(jīng)驗。在核心崗位方面，去年7月原上汽集團董事長陳虹退休，上汽集團原總裁王曉秋接任；同時，原集團副總裁賈健旭接任總裁，他此前是上汽大眾總經(jīng)理；而智己汽車CEO蔣峻、上汽乘用車分公司總經(jīng)理兼飛凡汽車CEO吳冰則在今年年初同時升任集團副總裁。對外，上汽集團則明顯加快了向新能源和智能化的轉(zhuǎn)型，尤其是拋下了曾經(jīng)的“靈魂論”選擇與華為聯(lián)手造車。據(jù)媒體報道，上汽集團將和華為推出第五界“尚界”，雙方合作的首款車型將依托上汽星云平臺，引入華為智艙和智駕，打造價格區(qū)間在15萬元-25萬元的純電車型，而這個價格區(qū)間是鴻蒙智行產(chǎn)品的首次嘗試，可見“尚界”在戰(zhàn)略上有多重要。而除了華為之外，上汽集團還拉來了英偉達與Momenta，去年11月，智己宣布將和英偉達與Momenta推出新一代智能駕駛解決方案。不過，即便做出了不少努力，但從前三個月的銷量來看，上汽集團的轉(zhuǎn)型仍沒有太大的成果。從最重要的新能源車銷量來看，今年前3個月上汽集團的新能源車累計銷量為272,952輛，雖然同比增長了29.89%，但主要是低價的微型車帶來的，并且目前滲透率仍不足四成。實際上，雖然上汽集團自身在努力，但在極度內(nèi)卷的中國車市，努力的不止上汽集團一家。以行業(yè)龍頭比亞迪為例，雖然已經(jīng)在新能源領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先，但比亞迪卻并沒有因此選擇在2025年放緩腳步，今年以來比亞迪不但推出了“智駕平權(quán)”策略，將原本在15萬級別才會有的智能輔助駕駛技術(shù)下放到了10萬以下級別，另外比亞迪還推出了如兆瓦閃充等更多的新技術(shù)，可見中國車市的競爭壓力有多大。整體而言，面對如比亞迪、小鵬、特斯拉等競爭對手在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、品牌營銷等方面不斷發(fā)力，上汽集團仍面臨著巨大的壓力。雖然上汽集團近期已明顯加快了轉(zhuǎn)型的步伐，但想要重回當年的地位，注定“道阻且長”。 #人，我們一起去撒歡#

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從股價來看，資本市場對于這次短暫的銷量反超并沒有太大的反應。
截至4月11日收盤，上汽集團股價報收15.16元/股，總市值為1755億。雖然在4月8日披露銷量數(shù)據(jù)后股價在3天內(nèi)上漲了3.69%，但4月份以來上汽集團仍下跌了3.99%，而若對比市值，目前比亞迪的總市值高達1.08萬億，是上汽集團的約6倍。那么，為什么資本市場的態(tài)度會如此平淡？背后的原因其實在開頭也提到了，雖然奪回銷冠位置，但成績背后卻“底氣不足”。拆開上汽集團旗下各品牌的銷量來看，3月份表現(xiàn)最好的是上汽通用五菱，這也是其銷量反超比亞迪的最大“功臣”——全月實現(xiàn)銷量14.8萬輛，同比增長29.8%，占總銷量的比例超過三成。不過，上汽通用五菱的主銷車型為五菱宏光MINIEV、五菱繽果等小微車型，這些小微車型主要走的是“低價沖量”策略，整體毛利率僅10%上下。在這樣的背景下，上汽集團3月38.57萬的銷量含金量有限。再看另外的兩大合資品牌上汽大眾與上汽通用，兩大合資品牌3月銷量近13.4萬，其中上汽大眾月銷量為9萬輛，和去年同期幾乎沒有變化，而上汽通用的月銷量為43820輛，跟去年同期的62000輛同比下滑了29.3%。作為主打燃油車的品牌，上汽大眾和上汽通用為了保住銷量推出了“一口價”策略，這在一定程度上讓上汽大眾穩(wěn)住了銷量，但上汽通用面臨的壓力仍非常大。看完了三大合資品牌之后，再看自主品牌方面。3月份，上汽集團乘用車分公司月銷量為67839輛，和去年同期的79008輛相比下滑了14.14%；而上汽集團主推的智己汽車月銷量僅有3100輛，雖然相比去年同期的3000輛同比增長了3.33%，但這樣的銷量數(shù)據(jù)明顯不及預期，并且今年前三個月智己汽車的累計銷量僅有7035輛，和去年同期的10001輛下滑了29.66%。整體而言，雖然上汽集團整體實現(xiàn)了38.57萬輛的月銷量，但銷量背后主要依賴的是主銷低價車型的上汽通用五菱，另外兩大合資品牌上汽大眾與上汽通用都沒有亮眼表現(xiàn)，而其自主品牌目前則還處于銷量下滑之中，其中被寄予轉(zhuǎn)型希望的智己汽車月銷量更是只有3100輛。在這樣的銷量結(jié)構(gòu)下，即便超越了比亞迪重新奪回銷冠位置，但因為含金量不高，市場自然也不會有太高的認可。 #娛樂圈幕后解碼計劃#

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今年3月，國內(nèi)車市銷冠位置再度易主。
數(shù)據(jù)顯示，3月上汽集團以38.57萬的銷量，成功超越比亞迪的37.74萬，以微弱優(yōu)勢在時隔一年后重奪國內(nèi)車企銷量冠軍。對于上汽集團而言，能在3月重新奪回銷冠位置意義重大，在2024年被比亞迪奪去18年的銷冠位置后，上汽集團開始主動求變，對內(nèi)將管理層進行了大調(diào)整，對外則加速向新能源和智能化轉(zhuǎn)型，結(jié)合三月銷量來看，轉(zhuǎn)型還是產(chǎn)生了不錯的效果。不過，雖然3月成功奪回銷冠位置，但據(jù)侃見財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，上汽集團這一成績背后略顯“底氣不足”。一方面，雖然銷量上超越了比亞迪，從增速來看，3月上汽集團的銷量增速僅1.14%，而比亞迪則高達24.8%，勢頭明顯更好。另一方面，上汽集團在新能源轉(zhuǎn)型上仍遠遠落后于比亞迪。據(jù)統(tǒng)計，3月上汽新能源車銷量為12.57萬輛，同比增長48.22%，雖然增速不低但新能源滲透率僅為32.6%，而比亞迪早在2年前就已經(jīng)“ALL IN”新能源了；另外，在這12.57萬輛的新能源車中，銷量主力仍是均價不足5萬的五菱宏光MINIEV等微型電動車，主推的智己汽車3月銷量僅3100輛，表現(xiàn)明顯不及預期。整體而言，雖然在時隔一年后重奪國內(nèi)車企銷量冠軍，但對于上汽集團而言，想要真正坐穩(wěn)銷冠位置，其要走的路還很長。 #娛樂圈幕后解碼計劃#

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雖然2024年業(yè)績有所增長，但依舊掩蓋不了電動兩輪車行業(yè)的艱難處境。
據(jù)媒體統(tǒng)計，2019年至2023年愛瑪科技電動車與電動摩托車單價的復合增速分別為1.55%與0.7%，而雅迪控股電動車與電動踏板車的單價年復合增速分別為2.95%與0.75%。作為最頭部的兩家電動兩輪車企業(yè)，其每年單車提價的幅度僅在通脹率（CPI）附近。要知道，無論是愛瑪還是雅迪，近年來都在不斷嘗試高端化，但從單車價格增長可以看到，在同質(zhì)化嚴重的背景下高端化難度頗大?；蛟S是意識到電動兩輪車行業(yè)的競爭確實太過激烈，于是愛瑪主動將目光瞄向了三輪車市場，希望通過業(yè)務的多元化轉(zhuǎn)型找到“第二增長曲線”。去年4月，愛瑪科技發(fā)布公告稱，其與豐縣人民政府簽署《投資協(xié)議書》，擬在豐縣通過設立項目公司投資建設愛瑪科技集團豐縣產(chǎn)業(yè)園項目，項目總用地面積約1434畝，計劃總投資約30億元，用于進一步擴大該公司電動三輪車產(chǎn)品產(chǎn)能。而據(jù)媒體報道，2025年愛瑪科技加速豐縣電動三輪車生產(chǎn)基地投建，進一步提升該公司電動三輪車產(chǎn)品產(chǎn)能，進一步推動“休閑+貨運+篷車”全場景產(chǎn)品矩陣。相比于競爭激烈的電動兩輪車而言，三輪車市場確實有更大的機會。資料顯示，2017年以來我國電動三輪車市場規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢，2022年中國電動三輪車市場規(guī)模達到近400億元，同比增速為8.2%。另外，電動三輪車的“供需”也在穩(wěn)步增長，2017年至2022年我國電動三輪車產(chǎn)量從1034萬輛增長至1404萬輛，CAGR為6.31%；我國電動三輪車需求量從1030.2萬輛增長至1395萬輛，CAGR為6.25%。除了行業(yè)處于增長期之外，三輪車業(yè)務也更有助于愛瑪開拓國外市場。資料顯示三輪車在東南亞、非洲市場的需求遠超兩輪車，愛瑪已在越南建成首個海外三輪車工廠，并計劃通過“休閑三輪+貨運三輪”組合打開歐美市場。從財報來看，2024年上半年愛瑪?shù)木惩鉅I收為1.205億，而在2023年上半年該項營收為8564萬，雖然營收不多，但同比增長超過四成。綜合上述分析，在電動兩輪車高增長不再的背景下，愛瑪發(fā)力三輪車無疑是一個不錯的選擇。根據(jù)其披露的一季度預告顯示，其預計2025年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6.05億元，同比增長25.12%，可見愛瑪增長的勢頭仍在繼續(xù)。 #娛樂圈幕后解碼計劃#

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曾幾何時，電動兩輪車行業(yè)也有過屬于自己的“黃金發(fā)展期”。
時間拉回到2018年5月，《電動車安全技術(shù)規(guī)范》強制性國家標準發(fā)布，并于2019年4月15日起正式實施。新國標實施催生的換購潮，讓電動兩輪車行業(yè)的整體銷量從2017年的3090萬暴增至2021年的4100萬，年復合增長率達7.3%。然而，隨著2024年國內(nèi)電動兩輪車保有量突破4億輛時，市場進入“戶均0.8輛”的飽和狀態(tài)，增量空間幾近枯竭。再加上2024年年初《電動車電氣安全要求》的出臺，其中強制淘汰超標車型的要求，讓車企不得不快速清理庫存，電動兩輪車行業(yè)開始進入產(chǎn)能過剩時代。據(jù)統(tǒng)計，僅2024年上半年，全國電動兩輪車銷量同比下滑9.1%，“老大哥”雅迪2024年的銷量更是從1650萬驟降至1300萬。在競爭越發(fā)激烈的大環(huán)境下，作為行業(yè)“老二”愛瑪自然未能幸免。財報顯示，2023年愛瑪科技的營收和凈利潤增速分別為1.12%和0.41%，增長近乎停滯；再從周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)來看，2023年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從275.8天上升至328.3天，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則從1.342次下降至1.097次。不過，來到2024年后，愛瑪卻出現(xiàn)了“轉(zhuǎn)機”。從財報來看，或許是提前嗅到產(chǎn)能過剩的風險，所以愛瑪從2023年開始便極力地清庫存。庫存數(shù)據(jù)顯示，在2023年四季度時愛瑪?shù)膸齑鏋?.753億，而在前一年該數(shù)據(jù)仍高達8.105億，一年時間庫存下降了29.24%。相比之下，雅迪的眼光就沒有那么超前了，其2024年上半年的庫存高達16.53億，庫存不降反升并創(chuàng)出近年新高。上面的內(nèi)容中提到，2024年年初《電動車電氣安全要求》出臺后，其中強制淘汰超標車型的要求，讓車企不得不快速清理庫存，很多車企不得不因此打起價格戰(zhàn)。而庫存壓力較小的愛瑪受到的政策沖擊較小，不但沒有跟隨行業(yè)開啟價格戰(zhàn)，反而還賣起了高端車型。數(shù)據(jù)顯示，愛瑪?shù)母吒郊又弟囆驼急让黠@提高，帶動其毛利率從16.51%升至17.42%，電動兩輪車、電動三輪車、車及配件等收入的毛利率提升1.24%。整體而言，愛瑪在2024年之所以能逆勢增長，跟提前清理庫存有很大關(guān)系，正是因為沒有太大的庫存壓力，愛瑪才能不陷入嚴峻的價格戰(zhàn)中，利潤率數(shù)據(jù)更是不降反升。不過，經(jīng)過了過去一年的出清，整個電動兩輪車行業(yè)的庫存壓力已經(jīng)明顯下降，像雅迪在2024年年末的庫存也下降至12.79億。 #人，我們一起去撒歡#

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電動兩輪車的“江湖”，再度生變！
近期，愛瑪科技披露了2024年業(yè)績報告，財報顯示，其2024年實現(xiàn)營收216.06億元，同比增長2.71%；實現(xiàn)凈利潤19.88億，同比增長5.68%。作為對比，在港股上市的雅迪業(yè)績表現(xiàn)卻截然相反，其2024年的凈利潤僅為12.72億，同比下滑51.81%。從凈利潤數(shù)據(jù)來看，愛瑪已成功超越雅迪，成為新的電動兩輪車“一哥”。對于愛瑪而言，能實現(xiàn)這樣的業(yè)績相當不易，畢竟過去的2024年，整個電動兩輪車行業(yè)的日子都不太好過。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底我國的電動兩輪車市場保有量已高達4億輛，如果以全國家庭戶數(shù)計算，幾乎每五戶家庭就擁有四輛電動車，僅從上面這幾個數(shù)據(jù)就能看出，國內(nèi)電動兩輪車行業(yè)其實已經(jīng)觸及“天花板”了。除了行業(yè)見頂之外，安全標準的提高也對電動兩輪車行業(yè)造成巨大挑戰(zhàn)。受2024年年初特大安全事故的影響，《電動車電氣安全要求》被緊急推出，其中強制淘汰超標車型的要求對電動兩輪車車企造成了巨大沖擊。一邊是沒有了行業(yè)增長這個重要驅(qū)動力，另一邊則是安全標準不斷提高，2024年的電動兩輪車行業(yè)遭遇“雙面夾擊”，企業(yè)僅靠自身實現(xiàn)增長的難度很大。像雅迪2024年電動兩輪車的總銷量從1650萬驟降至1300萬，降幅超過二成。然而，就是在這樣挑戰(zhàn)重重的背景下，愛瑪卻實現(xiàn)了逆勢增長，還“逆襲”了雅迪。那么愛瑪做對了什么？ #娛樂圈幕后解碼計劃#

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財報披露之后，石頭科技的股價隨即開始大跌，財報披露的第二天，石頭科技股價大跌8.64%；緊接著受市場集體下行的影響，石頭科技股價又再次暴跌16.58%。
截至4月8日收盤，石頭科技股價報收184.52元/股，財報披露后短短兩天時間石頭科技的股價便下跌了25.42%。雖然石頭科技的股價在近期已經(jīng)持續(xù)下挫，但對于石頭科技而言這可能遠未見底，畢竟其挑戰(zhàn)其實才剛剛開始。據(jù)媒體報道，近年來出海是石頭科技業(yè)績增長的重要引擎，早在2018年石頭科技便通過亞馬遜低調(diào)試水歐美市場；2020年石頭科技開始進駐BestBuy，用“線下體驗+線上購買”模式滲透中產(chǎn)家庭；截至2024年，石頭科技已入駐1400家Target門店，覆蓋全美超700個城市。從財報來看，石頭科技也確實是一家高度依賴于境外市場的企業(yè)，其2024年有53.48%的營收來自境外，46.3%的營收來自境內(nèi)。然而，目前這種結(jié)構(gòu)正在遭遇挑戰(zhàn)，石頭科技未來則面臨著巨大的不確定性。除了海外市場風險激增之外，石頭科技的另一重要策略多元化，也頻頻受阻。今年2月，石頭科技在上海天文館舉辦了一場發(fā)布會，主題為“重構(gòu)清潔想象”。在活動期間，石頭科技推出多款清潔產(chǎn)品，包括G30 系列三款掃地機器人，以及一款A30 Pro Steam蒸汽熱水雙模式洗地機，可見其并不只是聚焦于掃地機器人市場。據(jù)媒體報道，目前石頭科技形成掃地機器人、洗地機、洗烘一體機等多品類產(chǎn)品。其中，洗烘一體機品類被寄予厚望，被稱為石頭科技的第二增長曲線。不過，石頭科技的多元化轉(zhuǎn)型其實面臨著諸多困難。以洗烘一體機品類為例，目前國內(nèi)的洗衣機市場已發(fā)展成熟，市場競爭格局也相對成型，據(jù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型室發(fā)布的報告顯示，2023年洗衣機市場銷售排名依次為海爾、小天鵝、美的、西門子和松下，石頭科技自然很難跟這些巨頭競爭。根據(jù)家電行業(yè)分析師分析，在洗衣機、烘干一體機這條賽道上，強手林立，石頭科技優(yōu)勢不明顯，洗烘一體機一般是大家電企業(yè)才推的產(chǎn)品，且大家電企業(yè)更有技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，消費者也更容易接受，但既洗又烘的一體機，烘干效果不理想，一直難以實現(xiàn)技術(shù)突破。綜合上述分析，石頭科技不但內(nèi)部隱患很多，外部面臨的挑戰(zhàn)就更加明顯了。在這種“困難重重”的背景下，股東的頻繁拋售對于石頭科技而言，則讓本來低迷的股價更加雪上加霜。 #娛樂圈幕后解碼計劃#

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實際上，資本市場之所以會選擇拋售石頭科技，本質(zhì)上是對其未來不好看。從財報來看，雖然石頭科技2024年的營收仍在大幅增長，但高增長卻是建立在“降價”策略之上。
2024年下半年，石頭科技通過“老品降價、減配促銷”等方式搶占市場份額，換而言之，石頭科技也陷入了“價格戰(zhàn)”之中。據(jù)媒體報道，石頭科技旗下的Q7 Max系列在去年下半年開始大幅降價，其中Q7 Max Plus的標價為569歐元，但實際售價可降至419歐元，降價幅度高達超過26%。憑借著“以量換價”的策略，石頭科技在短期內(nèi)確實取得了不錯的效果，石頭科技國內(nèi)線上渠道銷售額同比增長104%，并且在掃地機器人市場的2000元至5000元價格段中，市占率穩(wěn)居第一梯隊。不過，從利潤率數(shù)據(jù)來看，受降價影響石頭科技的利潤率數(shù)據(jù)明顯下滑，財報顯示，2024年其毛利率和凈利率分別為50.14%和16.55%，而2023年這兩項數(shù)據(jù)分別為53.93%和23.7%，對比來看，2024年的毛利率下滑了3.79%，凈利率則下滑了7.15%。再從具體產(chǎn)品來看，石頭科技的兩大主營產(chǎn)品，智能掃地機及配件和其他智能電器產(chǎn)品，2024年的毛利率分別為53.07%和33%，相較于2023年分別下滑了3.08%和10.01%。那么，為什么石頭科技會陷入價格戰(zhàn)之中？侃見財經(jīng)認為，這和行業(yè)緊密相關(guān)，據(jù)悉，近年來掃地機器人的市場份額明顯下滑。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018到2020年掃地機器人的年銷售量均超過610萬臺，到了2022和2023年，掃地機器人的年銷售量分別為441萬臺和458萬臺，較巔峰期下滑超過150萬臺；而在2024年的前11個月，掃地機器人的銷售量約為406萬臺，盡管同比增長超30%，但跟巔峰期相比仍有非常大的差距，沒有了行業(yè)增長驅(qū)動，價格戰(zhàn)自然難以避免。從更深層次的因素來看，石頭科技之所以會陷入價格戰(zhàn)是因為掃地機器人的“壁壘”并不高。當前，掃地機器人的核心功能如導航、避障、清潔效率等都已經(jīng)高度同質(zhì)化，頭部的掃地機器人廠商在產(chǎn)品上并沒有太大區(qū)別。而在這樣的背景下，頭部的機器人廠商將大部分精力放在營銷上，例如石頭科技在2024年的銷售費用就高達29.67億，而其研發(fā)費用僅為9.714億，非常明顯的“重營銷、輕研發(fā)”。整體而言，目前的石頭科技雖然營收仍在增長，但卻是通過降價實現(xiàn)的，而這背后則隱藏著同質(zhì)化嚴重、整個行業(yè)遭遇“天花板”等問題。 #娛樂圈幕后解碼計劃#

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石頭科技的增速，開始放緩。
近期，石頭科技披露了2024年的財務報告，財報顯示，全年實現(xiàn)營收119.4億，同比增長38.03%；實現(xiàn)凈利潤19.77億，同比下滑3.64%。對于這份“增收不增利”的成績單，資本市場并不滿意。次日，石頭科技股價大跌8.64%。截至4月8日收盤，石頭科技股價報收184.52元/股，兩天時間下跌超25%，市值蒸發(fā)超過了115億元。如果從整個行業(yè)來看，石頭科技的這份成績單并不算糟糕，畢竟當下掃地機器人行業(yè)已經(jīng)進入存量競爭階段。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018到2020年掃地機器人的年銷售量均超過610萬臺，到了2022和2023年，掃地機器人的年銷售量分別為441萬臺和458萬臺，較巔峰期下滑超過150萬臺；而在2024年的前11個月，掃地機器人的銷售量約為406萬臺，盡管同比增長超30%，但跟巔峰期相比仍有非常大的差距。但和科沃斯相比，石頭科技業(yè)績則相對比較優(yōu)秀。侃見財經(jīng)認為，對于當下的石頭科技而言，面對營收增長且凈利潤下滑局面，還需持續(xù)觀察。而股東的輪番減持，對于石頭科技而言也是一個比較大的考驗。去年年底，“石頭科技董事長套現(xiàn)9億卻勸投資者耐心一點”的話題引發(fā)廣泛關(guān)注。隨后，昌敬也發(fā)布視頻作出回應。他表示，鋪天蓋地的評論帶來了很大的困擾。希望持有石頭科技股票的投資者可以耐心一點。現(xiàn)在是一個戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型期，也是一個陣痛期，勢必會帶來公司的一些變化，這些變化都是為了以后更長遠的發(fā)展。但對于昌敬的說辭，投資者則并不買賬。值得注意的是，石頭科技此前的重要股東雷軍系基本清倉該公司。 #娛樂圈幕后解碼計劃#

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2023年，森馬重新定位，聚焦家庭購物場景，瞄準“中國大眾家庭”。
做家庭消費，人群、風格都開始相對穩(wěn)定，定位也就相對比較清晰，但也需要做寬品牌。而且這種定位對于產(chǎn)品的百搭性要求很高，即森馬不能再按照系列來區(qū)分產(chǎn)品，而是要考慮一件衣服能否跨年齡段適用。這種改變對于森馬的設計能力，就會有很高的要求。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，目前這一改變?nèi)晕催_到最終的效果。根據(jù)財報顯示，2024年森馬的兒童服飾銷售同比增長9.55%，休閑服飾類同比僅增長了0.44%，也就是說森馬的營收增長主要是兒童服飾貢獻的。而在兒童服飾板塊，森馬的選擇則是和安踏一樣，都選擇了通過資本化方式進行外延式發(fā)展。相關(guān)資料顯示，2018年3月，森馬與北美最大全年齡段專業(yè)童裝品牌The Childrens Place達成長期戰(zhàn)略合作；同年5月，收購童裝品牌COCOTREE，開始拓展少年裝市場；不僅如此，其還以自有資金約1.1億歐元收購SofizaSAS 100%股權(quán)及債權(quán)，進而達到收購Kidiliz集團全部資產(chǎn)的目的。據(jù)悉，SofizaSAS擁有Kidiliz集團100%股權(quán)，Kidiliz集團總部設在法國巴黎，2017年其銷售額為4.27億歐元，是歐洲中高端童裝行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。在一系列的并購之下，森馬旗下巴拉巴拉在童裝市場占有率達到了7.3%，成為僅次于Carters全球的第二大童裝公司。 2020年，因為疫情的原因，Sofiza SAS遭遇重大虧損，出海折戟之后，森馬選擇了拋售Sofiza SAS。當時，森馬服飾稱，Kidiliz集團主要經(jīng)營地區(qū)法國和意大利以及整個歐洲市場經(jīng)濟遭受重大損失，經(jīng)營風險進一步放大，為了避免公司業(yè)績遭受更大損失，因此公司決定剝離Kidiliz集團的資產(chǎn)及業(yè)務。反映在業(yè)績上，2020年森馬營收下滑了21.37%，凈利潤下滑了48.00%。在一系列的整合與調(diào)整之下，森馬于2021年恢復增長，但是這種優(yōu)勢并未持續(xù)多久，直至邱堅強掌舵之后，森馬業(yè)績開始重新恢復，但相對也陷入了滯漲階段。另外，對于服裝企業(yè)而言，高存貨以及高應收賬款都可能為公司帶來很大的壓力，也是該類公司很大的“隱憂”。財報顯示，截至2024年末，森馬的存貨高達34.81億元，同比增長了7.34億元；應收賬款為15.95億元，同比增加了2.52億元；其賬面貨幣資金為62.85億元，同比減少了18.19億元。侃見財經(jīng)認為，今年已經(jīng)是邱堅強執(zhí)掌森馬的第三年了，雖然其沒有將森馬帶向新的高度，但是這一場攻守戰(zhàn)中的防守策略卻可以打一個高分，至于未來邱堅強能將森馬帶到什么高度，則就要看童裝板塊的潛力了。根據(jù)胡潤2025年全球富豪榜顯示，邱光和家族以160億元，位列全球第1707名。

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作為一家成立了29年的服裝品牌，森馬展現(xiàn)出了強大的韌性。
2023年，森馬“二代”邱堅強接替邱光和成為公司新的董事長，并且森馬主品牌也啟動品牌轉(zhuǎn)型。早年，邱堅強曾揚言要做“中國版ZARA”。后來，他又調(diào)整了方向，將著力點放在了以家庭為場景提供成人服飾、童裝和家居產(chǎn)品，并將目標客群從此前的“95后新青年”改為“中國大眾家庭”。由此，森馬也開始從步行街進入商場，主動拓寬消費者年齡的圈層。從這兩年的財報數(shù)據(jù)來看，邱堅強的變革，不能說沒有結(jié)果，只能說結(jié)果并不明顯。 3月31日，森馬服飾發(fā)布了2024年財報，財報顯示，公司2024年營收為146.26億元，同比增長7.06%；凈利潤為11.37億元，同比增長1.42%；扣非凈利潤為10.84億元，同比增長6.16%；基本每股收益為0.42元/股。與財報一起發(fā)布的還有一份分紅計劃，森馬擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。對于森馬的這份“答卷”，只能說中規(guī)中矩。據(jù)悉，目前是邱堅強執(zhí)掌森馬服飾的第二年，從整體財報來看，其2022年至2024年，分別實現(xiàn)營收為136.61億元以及146.26億；凈利潤則分別為10.21億元，10.84億，也就是說其業(yè)績相對微增，但并未回到2019年的水平。從公司的收入結(jié)構(gòu)來看，2024年，森馬的休閑服飾營收為41.897億元，占總營收比例為28.65%；兒童服飾營收為102.68億元，占總營收比例為70.21%；其他則為1.676億元，占比則為1.15%。也就是說，童裝產(chǎn)品撐起了森馬營收大頭。從銷售模式來看，森馬2024年線上銷售為66.721億元，占到了總營收的45.62%；直營銷售為15.476億元，占到了總營收的10.58%；加盟銷售為60.748億元，占到了總營收的41.54%…… 從門店分布來看，截至2024年年末，其直營店為980間，報告期內(nèi)新開門店數(shù)量為417間，關(guān)閉數(shù)量則為118間；加盟店數(shù)量則為7260間，報告期內(nèi)新開門店為1045間，關(guān)閉數(shù)量為949間；聯(lián)營門店為85間，報告期內(nèi)新開門店30間，關(guān)閉數(shù)量為37間。由此可見，龐大的加盟模式，則是森馬盈利的重要來源。但值得注意的是，加盟模式雖然在成長期作用比較明顯，但在企業(yè)的進入平穩(wěn)發(fā)展期，尤其是市場競爭激烈，品牌之間差異化不大都在進行價格戰(zhàn)的時候，加盟商模式的弊端就非常明顯了。因此，我們認為，邱堅強轉(zhuǎn)型的實質(zhì)，實則是嘗試擺脫加盟商模式，但從結(jié)果來看，這一嘗試并未取得明顯成功。 #娛樂圈幕后解碼計劃#

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服裝行業(yè)是一個周期性特別明顯的行業(yè)。
周期之下，存貨問題則是服裝行業(yè)的頭號難題。從目前已經(jīng)發(fā)布的財報來看，頭部服裝企業(yè)當中，除了安踏以及361度等少數(shù)還保持著雙位數(shù)的增長，其他諸如李寧、森馬服飾等服裝企業(yè)增長都已經(jīng)明顯放緩，甚至出現(xiàn)了下滑。在這樣的背景下，“破局”就成了服裝企業(yè)的核心關(guān)鍵詞。當然，為了尋找突圍的辦法，不少服裝企業(yè)把目光盯向了直播帶貨。從結(jié)果來看，雖然多元化的選擇給了服裝企業(yè)更多的選擇，但是也加深了服裝企業(yè)行業(yè)的“困境”，因為服裝企業(yè)的渠道選擇多元化之后，消費者的選擇則更加的多元化。眾所周知，服裝企業(yè)能否成為“常青樹”，與品牌的定位、價格以及設計都有著密不可分的關(guān)系，且在電商極度發(fā)達的今天，價格以及設計因素還在被持續(xù)地放大，因此，良好的設計以及美麗的價格都是保持品牌競爭力的重要因素。當下，頭部的服裝品牌都相繼進入了二代接班的狀態(tài)，品牌的年輕化和數(shù)字化都已成為這些傳統(tǒng)頭部服裝品牌的關(guān)鍵。面對年輕一代的消費者，這些頭部的服裝企業(yè)要想去除品牌固有的、老化標簽，并不斷適應消費者的需求和市場的變化，實屬不易。從目前頭部的服裝企業(yè)的表現(xiàn)來看，安踏則做得最好，其通過不斷的并購，讓安踏的品牌不斷煥發(fā)新生；其次是李寧，在潮牌的加持下中國李寧也曾接住了一大波流量，但后來因為越來越貴的價格遭遇了“反噬”。總的來說，對于老牌的服裝頭部品牌來說，只要不下牌桌就還有機會，只要企業(yè)不遭遇重大的經(jīng)營危機，那么未來總會有重新爆發(fā)的機會，例如森馬。

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