2025年春節(jié)以來(lái)，從AI算力到應(yīng)用、從機(jī)器人到制造升級(jí)，企業(yè)生長(zhǎng)方向發(fā)生躍遷優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型逐步邁向新周期。
興證全球基金推出主動(dòng)權(quán)益特別策劃——【2025價(jià)值重估 興觀察】，共同探討中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估時(shí)刻下的新變化與新機(jī)遇。
以下是《價(jià)值重估·洞見未來(lái)》專場(chǎng)直播精華內(nèi)容，與你分享。
「價(jià)值重估·洞見未來(lái)」
從DeepSeek看中國(guó)資產(chǎn)重估
余明強(qiáng)
興全全球視野股票型基金基金經(jīng)理
包衛(wèi)
興證全球基金首席財(cái)富規(guī)劃師
關(guān)于2025新一輪中國(guó)科技浪潮
余明強(qiáng)：
如果從研究角度來(lái)看，最近AI話題給產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)帶了一系列投資機(jī)會(huì)：一方面，DeepSeek橫空出世之后，阿里巴巴、百度、字節(jié)跳動(dòng)等多家中國(guó)公司的AI模型紛紛加入開源陣營(yíng)，應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)且多樣化的算力需求，算力基礎(chǔ)設(shè)施上的投資也持續(xù)加大，帶動(dòng)如數(shù)據(jù)中心、算力需求等相關(guān)行業(yè)的高需求；另一方面，DeepSeek通過(guò)優(yōu)化算法設(shè)計(jì)和硬件配置，大幅降低了AI模型的計(jì)算需求，從而降低了AI技術(shù)的使用門檻，使得很多下游應(yīng)用都變得可能，并衍生了AI+，如AI醫(yī)藥、AI教育、AI游戲
包衛(wèi)軍：
DeepSeek推出大幅降低了大家對(duì)于人工智能應(yīng)用的泛化預(yù)期，可以把它類比成人工智能網(wǎng)絡(luò)的拼多多時(shí)刻。ChatGPT的用戶增長(zhǎng)到1億大概用了兩個(gè)月左右，DeepSeek從0增長(zhǎng)到1個(gè)億只用了七天。我們做了一個(gè)比較分析人工智能、DeepSeek對(duì)市場(chǎng)的影響。代表市場(chǎng)整體中位數(shù)的表現(xiàn)的上證綜指、萬(wàn)得全A等寬基基本上未突破10月初的頂部，都處于區(qū)間震蕩的狀態(tài)，但一些具體的個(gè)股、行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)機(jī)會(huì)分明的特征，受益于DeepSeek、人工智能和AI泛化的影響創(chuàng)出歷史新高，但有一些明顯是不受影響。我們看到恒生科技里面龍頭公司漲得比較高，A股里面跟制藥相關(guān)的、IDC相關(guān)（硬件），包括與軟件相關(guān)、應(yīng)用相關(guān)的個(gè)股最近都有所表現(xiàn)。
哪些關(guān)鍵變量推動(dòng)了估值重塑？
余明強(qiáng)：
DeepSeek是煽動(dòng)翅膀的蝴蝶，本質(zhì)是全球?qū)Α爸袊?guó)智造”重拾關(guān)注。中國(guó)在人工智能領(lǐng)域的發(fā)展，可能打破了美國(guó)絕對(duì)壟斷定位，不再是“追趕方”，甚至有可能躋身于全球的前列。參考2013-2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在技術(shù)、硬件、基建逐步完善的背景下，中國(guó)企業(yè)在應(yīng)用領(lǐng)域的創(chuàng)新并不落后，甚至在“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展階段已有充分經(jīng)驗(yàn)和全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。這意味著，后續(xù)TMT中期的行情可能重新由相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)來(lái)主導(dǎo)，而非短期的情緒指標(biāo)來(lái)左右。
其次，科技創(chuàng)新無(wú)法脫離大環(huán)境β，2025年ROE結(jié)束下行并轉(zhuǎn)為穩(wěn)定，帶動(dòng)的廣義財(cái)政空間有助于PPI穩(wěn)定和ROE企穩(wěn)。此外，中資股的估值目前處于合理水平。以MSCI中國(guó)、MSCI印度、MSCI日本與MSCI新興相對(duì)PE（遠(yuǎn)期12個(gè)月）角度來(lái)看，我國(guó)估值水平持續(xù)低于印度及日本市場(chǎng)。MSCI中國(guó)的估值分位數(shù)是33%，日本分位數(shù)是70%，印度分位數(shù)是54%。參考1996-2000年美股階段，商業(yè)化落地、硬件×應(yīng)用的螺旋式發(fā)展，是估值提升最快的時(shí)期。而美股的AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展也和過(guò)去有諸多的相似性。
如何看待近期主動(dòng)權(quán)益業(yè)績(jī)回暖？
包衛(wèi)軍：
我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有意思的數(shù)據(jù)，如果把時(shí)間拉長(zhǎng)一點(diǎn)，拉到三年以上，在A股生態(tài)土壤里面，時(shí)間越長(zhǎng)主動(dòng)權(quán)益基金相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)勢(shì)會(huì)越強(qiáng)。
為什么在中國(guó)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生這樣的現(xiàn)象？我們認(rèn)為可能是基于主動(dòng)權(quán)益基金——“主動(dòng)”這兩個(gè)字。為什么說(shuō)在中國(guó)的資本市場(chǎng)里面α還有價(jià)值，一個(gè)很重要的背景就是A股市場(chǎng)整個(gè)生態(tài)環(huán)境、交易的特征、換手率，整體還是比較高的，市場(chǎng)交投比較活躍，散戶特別在某些時(shí)間段主導(dǎo)市場(chǎng)交易的特征比較明顯，導(dǎo)致A股市場(chǎng)在某些時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)很明顯的大幅超出正常定價(jià)的波動(dòng)特征——市場(chǎng)系統(tǒng)性失效了。這對(duì)于我們主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理來(lái)講，是非常好的一個(gè)選股或者說(shuō)布局的階段。此外，當(dāng)市場(chǎng)或者行業(yè)景氣周期景氣周期發(fā)生大的變化時(shí)，以公募為代表的專業(yè)投研機(jī)構(gòu)，對(duì)信息跟蹤會(huì)更加的緊密。
2025，我們能更加樂(lè)觀？
余明強(qiáng)：
2025年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望迎來(lái)財(cái)政貨幣雙寬松的格局。兩會(huì)將2025年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)定在了5.0%，財(cái)政赤字率突破歷史新高達(dá)到了4%，政府工作報(bào)告也提及實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展；在相對(duì)寬松的宏觀政策環(huán)境下，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好應(yīng)該還是不錯(cuò)的。
目前上證指數(shù)的PE估值在12倍，處于歷史中樞水平，25年整體股票市場(chǎng)的表現(xiàn)應(yīng)該還是值得期待的。政府支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展，市場(chǎng)還有很多機(jī)會(huì)可以挖掘。所以整體配置上我們會(huì)保持相對(duì)積極，多去挖掘產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，主要可能會(huì)聚焦在兩類機(jī)會(huì)上：一類是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，比如近期的AI+等；另一方面會(huì)在低估值、基本面有邊際改善的行業(yè)里尋找反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，整體風(fēng)格上還是會(huì)相對(duì)均衡。
包衛(wèi)軍：
我的結(jié)論是可以更樂(lè)觀一些。就如余總所說(shuō)，如果從整體來(lái)看，跟國(guó)外資本市場(chǎng)相比，A股整體估值水平還是處在相對(duì)比較合適的位置。第二，驅(qū)動(dòng)這輪A股市場(chǎng)上漲的底層邏輯并不是一輪典型的基于需求拉動(dòng)、基本面改善預(yù)期引起的，上漲核心就是兩點(diǎn)——以去年9月底為信號(hào)，政策端明顯的改善預(yù)期反轉(zhuǎn)；還有一個(gè)很明顯的特征，和美國(guó)開啟的這輪以AI的創(chuàng)新周期共振有關(guān)。
除非有特別的可證偽的事情發(fā)生，如漲得太高、估值太貴，或看到國(guó)外資本市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩后對(duì)A股整體政策面產(chǎn)生負(fù)面的影響。除此之外，如果短期或者中短期看到不到很明顯的利空情形，疊加估值水平相對(duì)合適，我們判斷這輪資本市場(chǎng)還處于這輪上漲相對(duì)偏前期或者早中期的階段。
關(guān)于地產(chǎn)見底、產(chǎn)業(yè)供給出清
余明強(qiáng)：
地產(chǎn)行業(yè)從2021年中開始下行，至今已經(jīng)3年多，銷售面積從18億平掉到24年的10億平不到。參考海外地產(chǎn)下行周期經(jīng)驗(yàn)，跌幅在50%會(huì)接近觸底；政府在去年9月提出了地產(chǎn)要“止跌企穩(wěn)”，并出臺(tái)了一系列樓市支持政策，今年兩會(huì)再次提及了要穩(wěn)樓市。我們相信在政策支持下，行業(yè)后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展。
過(guò)去幾年，部分行業(yè)供給過(guò)剩帶來(lái)產(chǎn)能利用率的下行，惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致企業(yè)盈利下行，資產(chǎn)負(fù)債表惡化，因而2023年下半年來(lái)上市公司產(chǎn)能持續(xù)收縮。隨著供給緩和，部分行業(yè)或迎來(lái)產(chǎn)能出清的拐點(diǎn)；如果需求端出現(xiàn)邊際改善，或者平穩(wěn)的話，那么由于供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)就能帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)了。政策層面，2024年7月政治局會(huì)議提到防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)，2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)7月政治局會(huì)議提法，指出要“綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為，產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)如光伏、鋰電、新能源車、鋼鐵、水泥、有色、化工等行業(yè)有望迎來(lái)供給側(cè)出清的政策支持。
「價(jià)值重估·洞見未來(lái)」
為什么越來(lái)越多人喜歡紅利資產(chǎn)？
張曉峰
興證全球紅利混合基金等基金經(jīng)理
盧逸杰
基金管理部策略研究員
張樊
渠道部高級(jí)策略分析師
如何看待紅利資產(chǎn)表現(xiàn)分化？
張曉峰：
高靜態(tài)股息率只是紅利類資產(chǎn)的一個(gè)線索，而不是充分條件，紅利策略本質(zhì)是追求比較高的確定性。公用事業(yè)、順周期和消費(fèi)這三類行業(yè)的盈利確定性，因內(nèi)在屬性不同而不同。相對(duì)而言，公用事業(yè)價(jià)格受到管制，它的盈利穩(wěn)定性相對(duì)高一些；順周期資產(chǎn)比較容易受到產(chǎn)能周期和需求周期的影響，雖然經(jīng)歷供給側(cè)改革，這部分影響已經(jīng)比較平滑，但波動(dòng)也是無(wú)法避免的；消費(fèi)類資產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，但它受到收入增速和收入分配方式的影響，也會(huì)有一定結(jié)構(gòu)性分化和周期波動(dòng)。所以，上述三類資產(chǎn)的分化其實(shí)和內(nèi)在的產(chǎn)業(yè)邏輯是一致的。
張樊：
2025年中證紅利下跌主要負(fù)貢獻(xiàn)來(lái)源主要來(lái)源于煤炭、交運(yùn)、銀行，這也和它們?cè)?a class="keyword-search" >中證紅利的權(quán)重占比有關(guān)。我們可以對(duì)紅利資產(chǎn)做分類。一類如公用事業(yè)等叫做穩(wěn)定類紅利，這一類公司自身存在護(hù)城河和牌照優(yōu)勢(shì)，能夠維持相對(duì)較高且穩(wěn)定的ROE，因此實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的分紅；另一類為周期類高股息，比如說(shuō)煤炭等，因會(huì)受到海內(nèi)外周期大宗商品價(jià)格的影響，股價(jià)波動(dòng)也會(huì)受到比較大的影響。同時(shí)，因經(jīng)營(yíng)周期的波動(dòng)，股息率的變化也非常明顯。
國(guó)債收益率變化VS紅利資產(chǎn)性價(jià)比
張曉峰：
目前紅利資產(chǎn)的估值處在相對(duì)合理的區(qū)間內(nèi)。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，目前主流的紅利指數(shù)如中證紅利，靜態(tài)股息率大約是6.4%。但這個(gè)數(shù)字可能存在一定的誤導(dǎo)性，因去年國(guó)九條3.0推出之后，大量核心高股息的公司開始首次中期分紅，導(dǎo)致TTM股息率可能會(huì)被高估，6.4%有可能算了一年半的股息情況；一些順周期行業(yè)因PPI為負(fù)，股息的可持續(xù)性也有待考察。我們假設(shè)所有的股票都分了一年半的股息，把6.4%除以1.5作為剔除首次中期分紅效應(yīng)的粗略估計(jì)，也有4.3%的水平，還是遠(yuǎn)高于1.8%～1.9%的10年國(guó)債收益率、2.1%～2.2%的30年國(guó)債收益率。所以，紅利資產(chǎn)仍有一定的吸引力。
假如未來(lái)市場(chǎng)利率發(fā)生重大變化的話，對(duì)紅利資產(chǎn)的影響會(huì)有兩方面：若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率大幅上升，一般是意味著經(jīng)濟(jì)大幅復(fù)蘇，紅利里面順周期、高股息的這些股票可能本身也會(huì)迎來(lái)盈利上行的周期，未來(lái)的股息率也會(huì)有所上升；另一方面，隨著資產(chǎn)荒的緩解，紅利類資產(chǎn)中的保險(xiǎn)行業(yè)也會(huì)因?yàn)槔噬闲卸芤妗?/strong>因?yàn)楸ｋU(xiǎn)負(fù)債端是長(zhǎng)久期的，一般而言國(guó)債收益率越高，它其實(shí)越受益。
成長(zhǎng)板塊反彈對(duì)于紅利資金的分流效應(yīng)
張曉峰：
資產(chǎn)配置需求其實(shí)是多元化的，不同的人有不同的需求，可能既有喜歡乘風(fēng)破浪的弄潮兒，也有低風(fēng)險(xiǎn)投資的愛好者。無(wú)論如何，我們敬重前者，敬重那些敢于追隨科技前沿的投資者。作為一個(gè)紅利基金的管理人，我們也要做好本職工作，步步為營(yíng)地為投資者穩(wěn)健投資。
張樊：
當(dāng)前科技成長(zhǎng)確實(shí)是市場(chǎng)的主線，是政策和產(chǎn)業(yè)的雙重驅(qū)動(dòng)，而且政策端對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力如AI、機(jī)器人、綠色能源的傾斜是非常明顯的；也可以看到春節(jié)以來(lái)我們國(guó)家一系列的AI技術(shù)突破、崛起，讓大家意識(shí)到了中國(guó)科技板塊正在迎來(lái)價(jià)值重估。
當(dāng)然也要關(guān)注到，很多成長(zhǎng)股短期出現(xiàn)了巨大的漲幅，動(dòng)態(tài)的市盈率可能已經(jīng)接近了歷史高位，需要通過(guò)業(yè)績(jī)?nèi)ハ墓乐邓健?/strong>無(wú)論成長(zhǎng)還是紅利，都有它自身的價(jià)值，每個(gè)人都應(yīng)該按照自己的理念去選擇適合自己的資產(chǎn)。
盧逸杰：
其實(shí)從短期的維度來(lái)看，資金是存在風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，今年以來(lái)紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)相對(duì)一般。但紅利資產(chǎn)本身有穩(wěn)定的分紅、收益-風(fēng)險(xiǎn)的特征，會(huì)被資金所青睞，所以也會(huì)導(dǎo)致一些資金從相對(duì)高位的科技板塊向紅利類的板塊去轉(zhuǎn)移。所以即使在今年1、2月在科技板塊回調(diào)期間，紅利類ETF依舊實(shí)現(xiàn)了累計(jì)凈流入。如果從更長(zhǎng)一點(diǎn)的維度，2024年全年、過(guò)去幾年紅利ETF都受到大家的熱捧，主要的原因還是紅利因子、股息類因子被證明了長(zhǎng)期是有效的。隨著國(guó)九條的出臺(tái)，監(jiān)管鼓勵(lì)上市公司多進(jìn)行回購(gòu)、分紅，推出增加中期的分紅、特別股息等，都會(huì)帶動(dòng)股票整體分紅率的上升。
張曉峰：
從全球市場(chǎng)看，海外紅利雖然長(zhǎng)期看也是比較有效，但也不是一直有效。當(dāng)然，就是如果長(zhǎng)期持有的話，通常都能取得相對(duì)比較好、甚至能跑贏寬基指數(shù)的投資效果?？傮w而言，我們認(rèn)為基于DCF貼現(xiàn)值大概率覆蓋當(dāng)前股價(jià)的策略，在原理上是穩(wěn)健的，確定性相對(duì)較高。我們還是比較有信心有望取得可預(yù)期的投資收益。
紅利投資下的超額收益來(lái)源
張曉峰：
我們的投資理念是根據(jù)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中的指數(shù)成份股，通過(guò)常用且歷經(jīng)檢驗(yàn)的量化因子進(jìn)行負(fù)面篩選，得到核心的紅利資產(chǎn)持倉(cāng)。因?yàn)?strong>紅利策略的主要目的是追求確定性，需盡可能地規(guī)避價(jià)值陷阱，負(fù)面篩選方法在一定程度上可以達(dá)到這效果。同時(shí)，我們靈活運(yùn)用可轉(zhuǎn)債、網(wǎng)下打新、大宗、定增等輔助策略來(lái)構(gòu)建一個(gè)“衛(wèi)星”策略。
我們投資策略的一部分就是密切跟蹤AH折溢價(jià)率，因?yàn)楦酃赏ǖ墓上⑹怯卸愂盏模?strong>對(duì)于一些即使按照稅后標(biāo)準(zhǔn)折算股息率也有優(yōu)勢(shì)的H股，我們會(huì)比較堅(jiān)決的用它來(lái)替代對(duì)應(yīng)的A股，并在AH溢價(jià)率逐漸下行時(shí)再逐漸換回A股。我們之前這樣的操作就取得了相對(duì)比較好的效果。如果未來(lái)AH溢價(jià)率反復(fù)，也會(huì)考慮再換回去?？傮w而言，這是一種相對(duì)比較穩(wěn)健的均值回歸的套利策略，有一定邏輯支撐的。
在基金建倉(cāng)過(guò)程中，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)相對(duì)比較悲觀，我們抓住了可轉(zhuǎn)債相對(duì)低估的機(jī)會(huì)，主要配置了一些偏債型并且信用風(fēng)險(xiǎn)可控的轉(zhuǎn)債作為頭寸管理工具；我們也積極用紅利類股票的轉(zhuǎn)債在低溢價(jià)時(shí)替代對(duì)應(yīng)的正股，甚至如果負(fù)溢價(jià)時(shí)進(jìn)行套利。上面兩種策略都取得比較好的效果。
此外，超額收益和全收益指數(shù)比較更合理一些。經(jīng)過(guò)我們計(jì)算，即使采用全收益指數(shù)這一標(biāo)準(zhǔn)，目前的投資也存在超額收益的。
主動(dòng)、被動(dòng)？各種紅利指數(shù)？關(guān)于紅利基金的選擇
盧逸杰：隨著紅利投資的趨勢(shì)，紅利品種也越來(lái)越多。對(duì)于想接觸紅利投資的投資者來(lái)說(shuō)，可能很難弄清楚每一個(gè)不同品種之間的區(qū)別，或者優(yōu)、劣勢(shì)在哪兒。主動(dòng)紅利基金可以吸取別的產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)，回避一些劣勢(shì)，比如指數(shù)編制、投資范圍限制等。另外，主動(dòng)基金其實(shí)是有一定靈活性的，用比較成熟或者穩(wěn)健的投資策略、投資方法，去構(gòu)建在長(zhǎng)期力爭(zhēng)獲得超額收益的模型。另一方面，靈活性也可以幫助我們規(guī)避掉一些特有的風(fēng)險(xiǎn)，就像剛才曉峰總提到的，在去年像煤炭行業(yè)存在估值和基本面的偏離，主動(dòng)基金可在估值明顯偏高時(shí)去回避相關(guān)的資產(chǎn)，可以更好做到保護(hù)組合，也可留有后手。
張樊：不管主動(dòng)還是被動(dòng)的，首先關(guān)注基金跟蹤、對(duì)標(biāo)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是什么？是紅利低波指數(shù)、中證紅利指數(shù)、滬港深紅利指數(shù)還是港股央企紅利指數(shù)。標(biāo)的不同，風(fēng)險(xiǎn)收益水平也是不盡相同的，比如說(shuō)中證紅利中周期性紅利資產(chǎn)占比會(huì)比較高，紅利低波考慮到波動(dòng)率的因素會(huì)剔除掉周期資產(chǎn)，滬港深紅利又會(huì)包含一些港股資產(chǎn)。這一點(diǎn)我覺(jué)得是值得關(guān)注的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
興全全球視野基金為股票型基金產(chǎn)品，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平高于混合型基金、債券型基金及貨幣市場(chǎng)基金?；鸸芾砣藢?duì)其評(píng)級(jí)為R3?；鸾?jīng)理余明強(qiáng)從業(yè)經(jīng)歷：2017年7月-2023年5月任興證全球基金研究員，2023年5月-2025年2月任興全趨勢(shì)投資基金基金經(jīng)理助理，2025年2月12日至今在管興全全球視野基金，與基金經(jīng)理王品共管。
興證全球紅利基金為混合型基金，預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金、債券型基金，低于股票型基金。基金管理人對(duì)其評(píng)級(jí)為R3?；鸾?jīng)理張曉峰研究經(jīng)歷：2011年4月至今，就職于興證全球基金，歷任研究員、基金經(jīng)理助理。現(xiàn)任興全中證800六個(gè)月持有指數(shù)增強(qiáng)基金基金經(jīng)理(2021年5月24日起至今)、興證全球紅利混合型證券投資基金基金經(jīng)理（2024年6月18日起至今）。
興證全球基金承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀本基金基金合同、招募說(shuō)明書等基金法律文件，了解本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷本基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，自主判斷基金的投資價(jià)值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)或基金經(jīng)理曾管理的其他組合的業(yè)績(jī)不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。觀點(diǎn)不代表公司立場(chǎng)，僅供參考，不作為投資建議，觀點(diǎn)具有時(shí)效性。
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