2010年，當(dāng)田大偉博士畢業(yè)進(jìn)入基金管理行業(yè)的時(shí)候，他的第一份工作涉及了金融領(lǐng)域的編程，他瞬間發(fā)現(xiàn)自己太喜歡“碼代碼”（編程）了，上手了就停不住。
隨后十幾年間，他歷經(jīng)了公募、券商資管，又再次回到公募的職業(yè)生涯。但對(duì)“原生”的興趣始終不改。他發(fā)現(xiàn)自己喜歡做的就是，通過(guò)量化的思維去解構(gòu)投資世界，再用量化的方法去追求相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。
這個(gè)愿望在興證全球這個(gè)主動(dòng)權(quán)益“大廠”的平臺(tái)上得到了充分實(shí)現(xiàn)。
結(jié)合平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，興證全球基金量化團(tuán)隊(duì)挖掘了更多的阿爾法因子，以及更成熟的投資方案。
于是就有了這只中證A500指數(shù)增強(qiáng)的新產(chǎn)品。用多因子量化選股與組合優(yōu)化的策略給當(dāng)下最熱門的中證A500指數(shù)做增強(qiáng)。這是他們心目中的“解題思路”。
01 挖掘阿爾法因子
量化基金經(jīng)理工作時(shí)間的百分之七八十，都在尋找阿爾法因子，后者是興證全球量化團(tuán)隊(duì)盈利的源泉。
一般同業(yè)的阿爾法因子有基本面的，如估值、成長(zhǎng)等；也有技術(shù)面或者是機(jī)器學(xué)習(xí)層面的。
田大偉不僅親自率隊(duì)挖掘因子，也會(huì)強(qiáng)調(diào)因子參數(shù)的匹配，以及精細(xì)的應(yīng)用。
就好像一個(gè)“大廚”，不僅原料要好，烹飪也要精到。
這次新產(chǎn)品的因子，多數(shù)是團(tuán)隊(duì)親身挖掘或驗(yàn)證，并且在實(shí)盤中檢測(cè)有效的。
02 用AI模型優(yōu)化
田大偉介紹，他們具體使用量化選股模型時(shí)，研究的是股票組合，不會(huì)對(duì)個(gè)股、行業(yè)或者倉(cāng)位做過(guò)多的人工判斷。
在模型中，基金經(jīng)理可以參與決定是否納入一個(gè)阿爾法因子。后者會(huì)結(jié)合基金經(jīng)理判斷，也會(huì)結(jié)合歷史的檢驗(yàn)數(shù)據(jù)。
但具體的配置權(quán)重是機(jī)器學(xué)習(xí)模型（AI）自動(dòng)賦予的。模型會(huì)通過(guò)優(yōu)化的算法，給出一個(gè)組合配置意見(jiàn)。
換句話說(shuō)，基金經(jīng)理主動(dòng)的行為只體現(xiàn)在模型參數(shù)的篩選和底層邏輯的改進(jìn)上，真正的臨門一腳是AI踢的，后者能夠更客觀，更情緒穩(wěn)定地來(lái)完成投資流程。
03 追求行業(yè)中性，但不“固守”
此外，田大偉還表示，他管理的基金在行業(yè)布局上，重視行業(yè)中性，但是不強(qiáng)調(diào)完全的行業(yè)中性。
換句話說(shuō)，模型中，持倉(cāng)組合的行業(yè)比率和對(duì)標(biāo)的指數(shù)的行業(yè)比率之間有一定的調(diào)整“空間”。如果某些行業(yè)出現(xiàn)有限的偏離，也主要是因?yàn)樵撔袠I(yè)成份股的阿爾法因子得分相對(duì)其他行業(yè)更高或更低帶來(lái)的超配或低配偏離。
這是為了平衡策略的執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)的控制。既避免組合過(guò)于偏重某些阿爾法因子和行業(yè)。又保留因子合理的“進(jìn)攻性”。
因?yàn)閺臉I(yè)時(shí)間比較長(zhǎng)，經(jīng)歷過(guò)幾輪的牛熊，也經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)的特殊的回撤階段，他對(duì)單個(gè)因子的權(quán)重非常小心。即使非常的信任，也不會(huì)把權(quán)重都加在一個(gè)因子上。
“我并不要求我的產(chǎn)品收益，在某個(gè)階段一定是這一類產(chǎn)品里非?？壳暗乃?，我希望它能夠長(zhǎng)期的穩(wěn)定，累積下來(lái)的最終效果較好，這是我追求的目標(biāo)。”
04 去資管“進(jìn)修”
田大偉有著復(fù)合背景，本科、碩士都是金融專業(yè)，但是博士讀的是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)和美國(guó)南加州大學(xué)（聯(lián)合培養(yǎng)）金融工程專業(yè)。
他本人喜愛(ài)編程，上學(xué)期間就認(rèn)為，類工具化的產(chǎn)品可能是未來(lái)很重要的方向。
2010年，他回國(guó)加入了光大保德信基金，先后擔(dān)任金融工程師、策略分析師、首席策略分析師，在擔(dān)任了數(shù)月的特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資經(jīng)理后，2014年，他開(kāi)始出任公募基金經(jīng)理。
2018年，他轉(zhuǎn)去券商資管。類似私募的管理方式下，券商資管在量化投資上的自由度相對(duì)更高。
在這里，他接觸了很多量化私募和快速交易系統(tǒng)等，在團(tuán)隊(duì)合作、策略研發(fā)、量化風(fēng)控和交易系統(tǒng)等方面都有了很多積累。
同時(shí)，在券商資管，他在如何架構(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)和策略研發(fā)平臺(tái)、策略的儲(chǔ)備、逐筆成交和委托等高頻數(shù)據(jù)建模、機(jī)器學(xué)習(xí)模型的研發(fā)、以及如何確保整個(gè)策略和交易系統(tǒng)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中不出錯(cuò)等方面，都有了更豐富的接觸和實(shí)踐。
現(xiàn)在回到的公募，他希望通過(guò)過(guò)往的積累，進(jìn)行新一輪的反饋和實(shí)踐，促進(jìn)公募量化發(fā)展。
私募量化和公募量化在商業(yè)模式有一定的不同，私募量化更看重超額收益的多少，比較重視交易的效率，或者是高頻策略，通過(guò)業(yè)績(jī)提成來(lái)獲取收益，而公募量化更重視超額收益的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，超額收益穩(wěn)定才能增加客戶收益，進(jìn)而增加產(chǎn)品規(guī)模。在田大偉的計(jì)劃中，團(tuán)隊(duì)是要走長(zhǎng)期超額收益持續(xù)穩(wěn)定的這條道路。
05 支持團(tuán)隊(duì)高質(zhì)量因子庫(kù)
在負(fù)責(zé)了兩個(gè)團(tuán)隊(duì)后，田大偉逐漸意識(shí)到，如何打造能夠真正互相支持的團(tuán)隊(duì)非常重要。
量化團(tuán)隊(duì)和主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)有一個(gè)非常大的區(qū)別，量化不是研究個(gè)股，而是研究組合，講究模型，講究歷史回測(cè)業(yè)績(jī)，背后是一串代碼的保證。
但是，對(duì)團(tuán)隊(duì)成員而言，如果把源代碼交出來(lái)，那么策略的核心競(jìng)爭(zhēng)力可能會(huì)受到很大的挑戰(zhàn)。
一種常見(jiàn)的情況是，公共的因子庫(kù)內(nèi)因子質(zhì)量不高，但是每一個(gè)基金經(jīng)理，又有自己?jiǎn)为?dú)的因子庫(kù)，長(zhǎng)期而言，這是一個(gè)困局。
田大偉作為團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，想到比較好的解決方案：在量化因子方面，包括因子的值數(shù)據(jù)、源代碼，以及因子的數(shù)據(jù)說(shuō)明文檔，團(tuán)隊(duì)成員都充分共享。
但是，這些因子如何賦權(quán)，如何形成最終的模型，最核心部分的代碼是每個(gè)基金經(jīng)理的，不需要共享給其他基金經(jīng)理。
這樣就會(huì)達(dá)到一個(gè)效果：公司的公共因子庫(kù)的質(zhì)量比較高。團(tuán)隊(duì)通過(guò)共用服務(wù)器、代碼管理制度和系統(tǒng)，將這些規(guī)則實(shí)踐全部透明化，通過(guò)這種方式來(lái)幫團(tuán)隊(duì)粘合成整體。
06 公司各部門協(xié)力
田大偉對(duì)興證全球公司平臺(tái)的支持，體會(huì)非常深。
量化策略的檢驗(yàn)，必須有歷史業(yè)績(jī)，工作量很大，沒(méi)有各個(gè)部門的支持是難以實(shí)現(xiàn)的。
比如單策略交易就會(huì)有上百只股票的買賣，多產(chǎn)品、多策略，就更多了，需要一個(gè)交易系統(tǒng)自動(dòng)完成。交易系統(tǒng)是信息技術(shù)部主動(dòng)提出搭建，由量化團(tuán)隊(duì)與信息技術(shù)部一起架構(gòu)，信息技術(shù)部落地的。
同時(shí)，這套體系也需要合規(guī)、風(fēng)控部門的輔助。他們每天會(huì)跟蹤交易，探討原因，確保過(guò)程中不“走偏”，這也可以為產(chǎn)品合規(guī)穩(wěn)健運(yùn)行提供可持續(xù)的重要保障。交易室為相關(guān)交易的平穩(wěn)度提供保障。
07 掘金新一代寬基指數(shù)
指數(shù)增強(qiáng)由來(lái)已久，A500的指數(shù)增強(qiáng)基金并不多見(jiàn)，為何要如此選擇。
田大偉認(rèn)為，中證A500指數(shù)編制具有國(guó)際化的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)關(guān)聯(lián)的寬基指數(shù)基金規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。
首先，在編制方法上，中證A500指數(shù)在編制中納入ESG特征和互聯(lián)互通等考量，剔除了ESG評(píng)級(jí)在C以下的證券、強(qiáng)調(diào)成分股必須屬于滬股通或深股通范圍。這更契合長(zhǎng)線資金、外資等投資審美。
其次，行業(yè)覆蓋廣泛，市場(chǎng)代表性強(qiáng)。以滬深300為例進(jìn)行對(duì)比會(huì)發(fā)現(xiàn)，中證A500與滬深300均是大盤寬基指數(shù)，但中證A500行業(yè)覆蓋更加全面均衡。編制規(guī)則中，中證A500優(yōu)先選取三級(jí)行業(yè)自由流通市值最大或總市值在樣本空間內(nèi)排名前1%證券作為指數(shù)樣本，最新樣本覆蓋全部35個(gè)中證二級(jí)行業(yè)，和91個(gè)中證三級(jí)行業(yè)。中證A500表征性強(qiáng)，以9%的成分股數(shù)量，覆蓋60%的市值，貢獻(xiàn)63%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、70%的凈利潤(rùn)。
中證A500作為整體市場(chǎng)的代表，在市場(chǎng)底部時(shí)，能夠?yàn)橘Y金提供更好的投資抓手，特別是對(duì)中盤股和三級(jí)行業(yè)。
第三，行情和個(gè)股權(quán)重分布更為均衡。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中證A500指數(shù)在行業(yè)偏離和市值偏離方面，與全市場(chǎng)采樣的整體相比，在所有寬基指數(shù)中偏離度最低。滬深300偏向大型股票，而中證500則偏向中小型股票，中證A500的市值平均為1100億，行業(yè)代表性更均衡。而且，中證A500更多納入新興行業(yè)龍頭，體現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力和時(shí)代發(fā)展方向。
08 有紀(jì)律，才有超額
十多年量化投研工作后，田大偉認(rèn)為，量化產(chǎn)品最重要的特點(diǎn)是紀(jì)律性。持之以恒地堅(jiān)定使用量化方法，這點(diǎn)非常重要。
興證全球中證A500指數(shù)增強(qiáng)型基金，成分股至少80%來(lái)自中證A500指數(shù)，且對(duì)跟蹤誤差有特定要求。采用量化方法，緊密圍繞基準(zhǔn)指數(shù)運(yùn)作，保持紀(jì)律性，避免偏離。
在多因子選股方面，基于數(shù)據(jù)實(shí)證分析，綜合評(píng)估股票的估值、成長(zhǎng)、盈利、營(yíng)運(yùn)質(zhì)量、事件特征、價(jià)量特征、分析師預(yù)期、機(jī)器學(xué)習(xí)模型等多個(gè)維度。同時(shí)，考慮預(yù)期回報(bào)、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、交易成本和持股集中度等因素，并結(jié)合基本面分析，以替換部分標(biāo)的指數(shù)成分股并更新個(gè)股的投資權(quán)重。
投資組合構(gòu)建完成后，將持續(xù)跟蹤組合的運(yùn)作績(jī)效，并根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整投資組合，力求實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健且持續(xù)的投資回報(bào)。
此外，遵循公司的長(zhǎng)期風(fēng)格，注重每年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的超額收益，這是興證全球基金增強(qiáng)產(chǎn)品的重要特征。
第三，對(duì)這只中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金，他會(huì)在成份股、行業(yè)和風(fēng)格偏離上的要求更為嚴(yán)格，在基金運(yùn)作上更加重視行業(yè)和風(fēng)格市值的中性。不求速勝，而目標(biāo)在于長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額。
09 寬基之上，更進(jìn)一步
談到如何在A500指數(shù)上進(jìn)行增強(qiáng)操作時(shí)，田大偉介紹了一個(gè)重要的經(jīng)驗(yàn)法則：
在一個(gè)更廣的范圍內(nèi)，能夠找到更高的概率，使得偏向量?jī)r(jià)交易和機(jī)器學(xué)習(xí)類的因子更加適用。而在較窄的范圍內(nèi)操作時(shí)，投資組合的表現(xiàn)可能受到單一股票特性的顯著影響。另一方面，在更大的范圍內(nèi)，通過(guò)不同股票之間的相互對(duì)沖，量?jī)r(jià)因子和機(jī)器學(xué)習(xí)因子能夠更有效地發(fā)揮作用。
在這種背景下，在A500指數(shù)的增強(qiáng)策略中，田大偉設(shè)定的策略是將遵循一個(gè)大致的框架，如基本面、高頻量?jī)r(jià)、機(jī)器學(xué)習(xí)等因素。在這個(gè)框架下，利用數(shù)量化的方法來(lái)配置相關(guān)資產(chǎn)。
總體而言，A500指數(shù)的增強(qiáng)策略將更多地依賴于量?jī)r(jià)和機(jī)器學(xué)習(xí)的交易類因子。然而，所有這些策略的實(shí)施都必須符合指增產(chǎn)品成分股比例和偏離約束的框架。
10 市場(chǎng)更理性更健康
9月下旬以來(lái)，一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打下基礎(chǔ)，A股逆轉(zhuǎn)悲觀情緒，中證A500指數(shù)9月24日至10月8日6個(gè)交易日上漲33.70%。此后市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整并回歸理性，乃是更健康的行情表現(xiàn)。
在田大偉看來(lái)，政策助推下的基本面筑底回升、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向值得關(guān)注。
他認(rèn)為，指數(shù)型產(chǎn)品擁有持倉(cāng)股票公開(kāi)透明、投資風(fēng)格穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)。而“增強(qiáng)”的意義在于不完全復(fù)制指數(shù)，而是力求在有效跟蹤指數(shù)基礎(chǔ)上，通過(guò)主動(dòng)投資跑贏指數(shù)。
滑動(dòng)查看完整風(fēng)險(xiǎn)提示
風(fēng)險(xiǎn)提示：興證全球基金承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀本基金基金合同、招募說(shuō)明書等基金法律文件，了解本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷本基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，自主判斷基金的投資價(jià)值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)或擬任基金經(jīng)理曾管理的其他組合的業(yè)績(jī)不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示未來(lái)，基金收益有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y須謹(jǐn)慎，請(qǐng)審慎選擇。觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表公司立場(chǎng)，僅供參考，不作為投資建議，觀點(diǎn)具有時(shí)效性。基金投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)審慎選擇。
本基金是股票型基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與收益高于債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合型基金?；鸸芾砣藢?duì)其評(píng)級(jí)為R3。本基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為：中證A500指數(shù)收益率×95%+銀行活期存款利率(稅后)×5%。擬任基金經(jīng)理田大偉：2010年4月至2018年3月，就職于光大保德信基金管理有限公司，歷任金融工程師、首席策略分析師、投資經(jīng)理、基金經(jīng)理、絕對(duì)收益投資部總監(jiān)。2018年4月至2023年9月，就職于華鑫證券資產(chǎn)管理總部，歷任副總經(jīng)理、投資總監(jiān)、資管量化投資部總經(jīng)理、投資經(jīng)理。2023年9月至今，就職于興證全球基金管理有限公司，現(xiàn)任專戶投資部總監(jiān)助理兼投資經(jīng)理、興證全球紅利量化選股股票型基金基金經(jīng)理。
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