來(lái)源：天天IPO 作者：劉博
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，終于上市了。
投資界-天天IPO獲悉，4月2日，深圳市首航新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“首航新能”）正式登陸創(chuàng)業(yè)板，此次IPO發(fā)行價(jià)11.8元/股，首日漲超240%，市值超160億元。
身后掌舵者是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者——許韜，早年畢業(yè)于湖南大學(xué)，后來(lái)南下深圳創(chuàng)業(yè)，首航新能已是他創(chuàng)立的第三家公司，身后則浮現(xiàn)寧德時(shí)代的身影——既是投資方，又是供應(yīng)商。歷經(jīng)12年創(chuàng)業(yè)，許韜終在60歲坐擁人生第一家上市公司。
此時(shí)此刻，能夠站上A股敲鐘舞臺(tái)成為愈發(fā)珍貴的一幕。
湖南大學(xué)校友，60歲收獲一個(gè)IPO
這已是許韜的第三次創(chuàng)業(yè)。
出生于1965年，許韜早年考入湖南大學(xué)工業(yè)外貿(mào)專業(yè)，1987年本科畢業(yè)后輾轉(zhuǎn)南下深圳打拼。2003年，他決定創(chuàng)業(yè)，設(shè)立深圳市天時(shí)利通訊有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為無(wú)線通信模塊等進(jìn)口電子元器件商貿(mào)業(yè)務(wù)。
直到2010年，許韜又成立首航通信，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車智能網(wǎng)聯(lián)終端及系統(tǒng)的研發(fā)、制造與銷售，這也為他日后進(jìn)軍光伏行業(yè)埋下了伏筆。
伴隨著國(guó)家一系列激勵(lì)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策出臺(tái)，許韜在2013年正式創(chuàng)立首航新能。成立之初，首航新能以小功率并網(wǎng)逆變器為主，主要面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售。
隨著國(guó)內(nèi)戶用光伏逆變器迅速發(fā)展，相較于國(guó)外品牌成本優(yōu)勢(shì)日益凸顯，因此首航新能的出口規(guī)模也逐步增長(zhǎng)。據(jù)招股書(shū)披露，首航新能最早在2014年，就與波蘭的光伏系統(tǒng)設(shè)備經(jīng)銷商CORAB開(kāi)展了合作。
2019年，首航新能迎來(lái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)折點(diǎn)——?dú)W盟對(duì)于國(guó)內(nèi)光伏的“雙反”措施到期，因此海外市場(chǎng)采購(gòu)需求旺盛，撐起了首航新能的營(yíng)收。同時(shí)，首航新能還推出了新一代儲(chǔ)能逆變器及儲(chǔ)能電池產(chǎn)品。
此后，首航新能開(kāi)始躋身全球頭部企業(yè)陣營(yíng)。根據(jù)IHS Markit 的調(diào)研數(shù)據(jù)，2021年度首航新能在全球戶用逆變器市場(chǎng)出貨量位列第九位；Wood Mackenzie 發(fā)布的研究報(bào)告則顯示，2023年度首航新能在全球光伏逆變器市場(chǎng)出貨量位列第十位。
但首航新能的上市之路可謂是一波三折。2022年6月，公司首次遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，彼時(shí)擬募集資金15.11億元；同年11月招股書(shū)將募資額提高至35.12億元。在2023年3月，首航新能順利通過(guò)上市審核，但后續(xù)卻因財(cái)務(wù)資料過(guò)期，上市流程被迫中止。直到今年1月重新提交注冊(cè)申請(qǐng)并獲通過(guò)，但募資額已較三年前縮水至12.11億元。
來(lái)到花甲之年，許韜終于站上了IPO敲鐘舞臺(tái)。
寧德時(shí)代打折入股，給錢給訂單
首航新能何以撐起一個(gè)IPO？
IPO在審期間，首航新能共披露3版招股書(shū)，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)最早可追溯到2019年，稱得上是經(jīng)歷了一整輪行業(yè)周期。其中在2021年至2023年，營(yíng)業(yè)收入分別為18.26億元、44.57億元、37.43億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.87億元，8.49億元、3.41億元。
可以發(fā)現(xiàn)，首航新能在2022年迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)時(shí)刻。彼時(shí)由于烏克蘭危機(jī)給歐洲帶來(lái)的能源供給沖擊疊加全球通貨膨脹影響，歐洲主要國(guó)家的電力價(jià)格上漲較為明顯，客戶對(duì)電力供應(yīng)的穩(wěn)定性亦產(chǎn)生了更高的要求，從而拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)光伏、儲(chǔ)能等新能源相關(guān)產(chǎn)品出口。
但隨著2023年下半年以來(lái)，歐洲天然氣供應(yīng)量、儲(chǔ)存量逐漸回升，居民及工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)需求放緩，首航新能的業(yè)績(jī)明顯承壓。2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.13億元，同比下降27.58%；歸母凈利潤(rùn)為2.55億元，同比下降23.03%。
值得注意的是，首航新能依舊過(guò)于依賴大客戶及海外市場(chǎng)。招股書(shū)顯示，2024年上半年，首航新能的境外銷售占比仍舊高達(dá)83.19%，第一大客戶ZCS的營(yíng)收貢獻(xiàn)依然達(dá)到31.16%。對(duì)此，首航新能在招股書(shū)中也坦承，“公司新客戶的開(kāi)拓和新市場(chǎng)的拓展均需要一定的周期?！?/p>
梳理下來(lái)，首航新能的身后浮現(xiàn)著VC/PE的身影。
招股書(shū)披露，2021年7月，首航新能首次引入外部機(jī)構(gòu)股東，包含深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)等，投后估值為70億元；同年11月，深創(chuàng)投又以相同估值收購(gòu)了老股。同月，首航新能又引進(jìn)了基石資本、華金資本、智數(shù)資本、加法創(chuàng)投、長(zhǎng)久集團(tuán)等機(jī)構(gòu)股東，估值已上漲至100億元。
最關(guān)鍵一幕，寧德時(shí)代也來(lái)了。2021年12月，問(wèn)鼎投資對(duì)首航新能完成增資，前者為寧德時(shí)代全資子公司，但此輪估值僅為77億元，相當(dāng)于是打了“七七折”。在此前的問(wèn)詢函回復(fù)中，首航新能解釋稱，“引入問(wèn)鼎投資有助于更好整合發(fā)行人上下游行業(yè)資源，符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃。發(fā)行人已將其增資價(jià)格與同期投資者增資價(jià)格差額確認(rèn)股份支付。問(wèn)鼎投資入股估值差異較大具有合理性。”
實(shí)際上，也正是在這一年，寧德時(shí)代成為首航新能第三大供應(yīng)商，為后者提供了大量電芯。由此，首航新能儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)也迎來(lái)爆發(fā)，當(dāng)年該業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)超30倍，由2020年的不到700萬(wàn)元上升到了2021年的2.17億元。
給錢給訂單，這是寧德時(shí)代的又一筆精彩投資。
珍惜每個(gè)IPO
眼前，A股市場(chǎng)上每一個(gè)IPO都來(lái)之不易。
正如清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2025年第一季度中企境內(nèi)外上市53家，同比上升15.2%、環(huán)比下降20.9%；首發(fā)融資額約合人民幣307.60億元，同比上升11.9%、環(huán)比下降36.6%。其中，A股共有27家企業(yè)上市，同比和環(huán)比分別下降10.0%和12.9%。
雖然A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)階段性收緊態(tài)勢(shì)，但變化也在悄然發(fā)生。今年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》，進(jìn)一步提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，加大對(duì)新一代信息技術(shù)、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥、量子科技等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)支持力度。
當(dāng)中明確提出：更大力度支持新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)領(lǐng)域突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)發(fā)行上市，持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市。
同時(shí)，滬深北三大交易所年內(nèi)的發(fā)行上市審核全線啟動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，今年已過(guò)會(huì)的8家企業(yè)中，7家在28天內(nèi)拿到發(fā)行批文，較2024年的平均45天提速38%。例如中策橡膠集團(tuán)，2025年2月13日過(guò)會(huì)，2月28日即獲注冊(cè)批文，全程僅15天。
在此背后，一級(jí)市場(chǎng)苦于退出難久矣，對(duì)于IPO望眼欲穿。清科研究中心報(bào)告指出，截至2024年底，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的基金中，包含母基金和直投基金，共計(jì)6.46萬(wàn)億規(guī)模的基金進(jìn)入延長(zhǎng)期，9.83萬(wàn)億規(guī)模的基金進(jìn)入退出期。壓力之大，不言而喻。
雖然當(dāng)前市場(chǎng)正掀起一股并購(gòu)熱潮，但就目前而言，并購(gòu)交易還無(wú)法撐起如此巨量的退出規(guī)模，IPO仍是最理想的退出渠道。
那么，IPO何時(shí)破冰？
不久前一位本土創(chuàng)投大佬聊起“IPO開(kāi)閘”迅速引發(fā)沸騰，多位投資人也分享最新IPO觀察——“我接到交易所通知，讓我們有好企業(yè)趕緊申報(bào)，IPO可能常態(tài)化，未盈利企業(yè)上市重新開(kāi)展，預(yù)計(jì)每年150-200家左右，即一周兩三家左右?！?/p>
不過(guò)投行人士提醒，“現(xiàn)在IPO不管是受理還是發(fā)行，已經(jīng)大面積開(kāi)通，但‘常態(tài)化’不是‘高速化’，常態(tài)的意義是指‘可預(yù)期’，總體節(jié)奏可能還是階段性收緊?！?/p>
這種“常態(tài)”并非簡(jiǎn)單回歸以往的高速擴(kuò)容，而是在市場(chǎng)承受能力范圍內(nèi)的有節(jié)奏增發(fā)。想起啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平一番感慨：并不是希望IPO閘口大開(kāi)，而是希望具備可預(yù)見(jiàn)性。
冬去春來(lái)，一切值得期待。
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