周四，美國10年期國債收益率盤中一度跌破4%，創(chuàng)下自去年10月（特朗普勝選）以來的最低水平。

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導(dǎo)火索無疑是特朗普周三公布的重磅關(guān)稅計劃，對所有出口美國的產(chǎn)品征收最低10%的關(guān)稅，并對貿(mào)易逆差國加征額外稅率。這一史無前例的激進行動迅速點燃了市場對全球貿(mào)易沖突升級的擔(dān)憂。

另外，美國3月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)50.8，大幅不及預(yù)期，且意外創(chuàng)九個月新低，就業(yè)重挫，價格指數(shù)仍處高位。市場對美國經(jīng)濟前景擔(dān)憂加劇，該數(shù)據(jù)進一步助推資金加速涌入避風(fēng)港。

在這種背景下，投資者開始重新評估美國的經(jīng)濟前景和政策路徑。

目前市場定價顯示，美聯(lián)儲今年降息四次、每次25基點的概率已飆升至50%，而就在前一天，這一情景還幾乎無人考慮。首次降息的時間點也被提前至6月，此前市場預(yù)計美聯(lián)儲下次要7月份才會行動。

Brandywine投資組合經(jīng)理Jack McIntyre表示：

“眼下無論財政還是貨幣政策都不支持增長，股市走低、關(guān)稅生效、稅收政策不變，這些組合起來使得經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險越來越高?！?br/>

不僅是美國，歐央行也加入降息預(yù)備隊。歐洲和英國的國債收益率也大幅走低，市場押注歐洲央行和英國央行今年各自還有三次降息空間。全球債券市場正在合唱同一個主題，即增長放緩、政策轉(zhuǎn)向。

雖然加征關(guān)稅理論上會推高進口商品價格，加劇通脹壓力，但市場顯然更擔(dān)心“物價漲了，經(jīng)濟卻塌了”這種最糟糕的滯脹局面。

關(guān)稅引發(fā)的美國通脹風(fēng)險，已促使摩根士丹利的經(jīng)濟學(xué)家不再認為美聯(lián)儲會在今年啟動降息。他們將首次降息預(yù)期推遲到2026年初，并預(yù)計終端利率將降至2.50%至2.75%區(qū)間，遠低于當(dāng)前的4.5%。

分析指出，推遲降息的原因在于，特朗普新關(guān)稅政策帶來的輸入型通脹風(fēng)險將再次困擾美聯(lián)儲決策層。這一判斷也反映出一個關(guān)鍵邏輯轉(zhuǎn)變，通脹雖未徹底消退，但經(jīng)濟增長風(fēng)險正變得更加棘手。

不僅摩根士丹利轉(zhuǎn)向保守，花旗集團也將美國國債評級上調(diào)至增持。他們認為，特朗普這波更激進于市場預(yù)期的貿(mào)易政策將明顯抑制美國經(jīng)濟增長，并迫使投資者重新配置避險資產(chǎn)。

摩根大通資產(chǎn)管理公司全球固收主管Bob Michele表示：

“如果沒有變化，我們幾乎可以說正在駛向經(jīng)濟衰退。目前的通脹與疫情后時期完全不同，這不是可持續(xù)的通脹反彈，美聯(lián)儲可以大幅降低利率。美聯(lián)儲的最終利率甚至可能從當(dāng)前的4.5%一路降到2.5%?！?br/>

彭博策略師Sebastian Boyd指出，投資者押注未來利率將下降，盡管通脹預(yù)期仍高企。這不是好消息。滯脹是央行行長最難應(yīng)對的環(huán)境，但周四利率市場傳遞出的信息是，美聯(lián)儲雙重使命中的就業(yè)部分將超過通脹部分。

高盛、巴克萊、加拿大皇家銀行和法國興業(yè)銀行則紛紛下調(diào)了年末10年期美債收益率預(yù)期。這背后的理由非常一致，即經(jīng)濟前景不明。

加拿大皇家銀行旗下BlueBay美國固收主管Andrzej Skiba提醒，未來幾周，圍繞貿(mào)易的負面頭條仍會不斷刷新市場情緒，而投資者將持續(xù)關(guān)注硬數(shù)據(jù)，以檢驗經(jīng)濟是否真的在快速降溫。