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“惠譽”這是在砸自家招牌！
2025 年 4 月 3 日，國際評級機構(gòu)惠譽將中國主權(quán)信用評級從 “A+” 下調(diào)至 “A”，引發(fā)財政部連續(xù)兩日密集回應。這一事件不僅折射出國際資本市場對中國經(jīng)濟的復雜認知，更成為觀察全球經(jīng)濟治理體系變革的窗口。從宏觀政策走向到微觀市場反應，從評級方法論爭議到國際話語權(quán)博弈，事件背后蘊含著值得深度探討的治理命題。
信用評級調(diào)整的 “方法論困局”
主權(quán)信用評級的核心是評估國家債務償還能力，但其指標體系長期存在兩個結(jié)構(gòu)性矛盾：一是定量指標與定性分析的失衡，二是西方經(jīng)驗與發(fā)展中國家路徑的錯配。此次惠譽調(diào)整評級時，雖然承認中國經(jīng)濟增長領(lǐng)先于同評級經(jīng)濟體，但仍堅持將債務規(guī)模增速作為主要考量依據(jù)。這種思路忽略了兩個關(guān)鍵事實：其一，中國國債負債率（21.4%）遠低于美歐日等發(fā)達國家；其二，中國地方政府債務化解工作已形成 “專項債置換 + 城投平臺轉(zhuǎn)型” 的系統(tǒng)方案，2024 年隱性債務壓降規(guī)模達 2.1 萬億元。
更深層次的矛盾在于評級模型的適應性?，F(xiàn)有體系誕生于布雷頓森林體系解體后的美元霸權(quán)時代，其權(quán)重設(shè)置更適應消費驅(qū)動型經(jīng)濟體。而中國作為全球唯一擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的國家，制造業(yè)增加值占 GDP 比重達 27.8%，這種生產(chǎn)型經(jīng)濟體的風險緩釋能力需要差異化的評估框架。財政部在回應中特別強調(diào) “全球貿(mào)易關(guān)鍵地位” 的價值，正是對這種方法論局限的針對性反駁。
經(jīng)濟基本面的韌性驗證
對評級爭議的理性審視需回歸經(jīng)濟基本面。2024 年中國 GDP 總量達 134.9 萬億元，5% 的增速在全球主要經(jīng)濟體中位居前列。從結(jié)構(gòu)視角觀察，三個轉(zhuǎn)型特征尤為顯著：人才紅利對人口紅利的替代效應加速顯現(xiàn)，2024 年研發(fā)經(jīng)費投入強度提升至 2.68%，工程師規(guī)模突破 7000 萬人；新舊動能轉(zhuǎn)換取得突破，新能源汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品 “新三樣” 出口增長 29.8%，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占 GDP 比重升至 10.2%；宏觀政策工具箱持續(xù)創(chuàng)新，3.9 萬億元的 2025 年財政赤字率安排預留充足空間，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額較上年增加 1.2 萬億元。
國際機構(gòu)的預測修正印證了這種趨勢。IMF 將 2025 年中國經(jīng)濟增速預期上調(diào)至 4.8%，世界銀行預測值同步調(diào)高 0.3 個百分點至 4.7%，均接近我國 5% 左右的年度目標。資本市場的真實反應更具說服力：滬深 300 指數(shù)在評級調(diào)整后三日累計上漲 2.4%，境外投資者連續(xù) 18 個月增持人民幣債券，3 月末持倉規(guī)模達 4.2 萬億元。這種 “用腳投票” 的市場選擇，構(gòu)成了對評級結(jié)論最直接的反向驗證。
國際金融話語權(quán)的重構(gòu)博弈
此次事件本質(zhì)上是全球治理體系變革的微觀投射。當前三大評級機構(gòu)壟斷 90% 以上的國際評級業(yè)務，這種格局形成于上世紀 70 年代美元與石油結(jié)算體系強綁定時期。隨著新興經(jīng)濟體貢獻率超過 G7 國家，評級體系的代表性危機日益顯現(xiàn)。中國作為全球 130 多個國家的最大貿(mào)易伙伴，對外貿(mào)易額占全球比重達 12.8%，但信用評級話語權(quán)與經(jīng)濟體量明顯不匹配。
財政部在回應中著重提及 “政策組合拳” 和 “動態(tài)調(diào)整機制”，實則展現(xiàn)了對國際規(guī)則博弈的戰(zhàn)略考量。2024 年創(chuàng)設(shè)的 5000 億元超級國債工具、跨境人民幣支付系統(tǒng)（CIPS）交易量突破 150 萬億元、與 38 個國家建立的貨幣互換網(wǎng)絡，都在重塑風險對沖機制。這種基于實體經(jīng)濟和貿(mào)易網(wǎng)絡的信用支撐體系，正在創(chuàng)造超越傳統(tǒng)評級模型的新價值錨點。
面對復雜多變的國際環(huán)境，主權(quán)信用評級爭議的應對本質(zhì)上是國家信用管理的系統(tǒng)工程。從短期看，需要完善境外主權(quán)債發(fā)行機制，2024 年境外主權(quán)債券發(fā)行實現(xiàn)零流標，票面利率較可比美債低 25 個基點，這種市場化定價能力本身就是信用背書。從中期看，應加快構(gòu)建 “主權(quán) + 央企 + 地方” 的立體化 ESG 信息披露體系，目前已有 87 家中央企業(yè)發(fā)布可比性強的可持續(xù)發(fā)展報告。從長期看，需推動金磚國家評級機構(gòu)聯(lián)盟等多元評價體系建設(shè)，打破單一標準壟斷。
當前中國經(jīng)濟正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，5.2% 的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率、2.7% 的核心 CPI 漲幅、6.2% 的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速，共同勾勒出 “溫和復蘇 + 質(zhì)量提升” 的獨特復蘇路徑。正如財政部回應的核心邏輯 —— 在人才紅利釋放、產(chǎn)業(yè)升級加速、政策空間充足的三重支撐下，中國經(jīng)濟的價值評估不應局限于傳統(tǒng)坐標系。這場評級爭議終將成為中國完善金融敘事體系、參與全球治理改革的重要契機，而時間終將證明，高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動力才是信用評級的終極標尺。
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其實這句話更適合我們向世界來宣告：永遠別押注我復興中的大中華會失??！
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