4月4日，川普宣布對(duì)等關(guān)稅兩天后，成了全球市場(chǎng)幾十年一遇的血腥日子。
從美國(guó)到亞洲、歐洲，股市全部血流成河，美股一度出現(xiàn)瀑布式下跌，幾乎一度有熔斷的風(fēng)險(xiǎn)。上一次熔斷還是在2020年初大流行剛爆發(fā)時(shí)，很多人差點(diǎn)再次“活久見(jiàn)”。
有人困惑：為什么所有資產(chǎn)都在跌？石油、白銀、銅、虛擬幣……一切人類(lèi)涉及的投資項(xiàng)目幾乎都出現(xiàn)暴跌。
最可怕的是，就連黃金都出現(xiàn)了暴跌。
黃金被認(rèn)為是避險(xiǎn)的唯一資產(chǎn)，已經(jīng)漲了很多，每次關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)伴隨的都是黃金大漲，資金紛紛涌入這個(gè)避風(fēng)港。
但昨天，這唯一的獨(dú)苗也暴跌幾乎3%——這在黃金的漲跌中是罕見(jiàn)的幅度。
為什么黃金也會(huì)跌？這背后恰恰就體現(xiàn)出川普關(guān)稅所帶來(lái)的最大風(fēng)險(xiǎn)——流動(dòng)性斷裂。
當(dāng)市場(chǎng)因?yàn)闃O度恐懼，從而導(dǎo)致流動(dòng)性擔(dān)憂(yōu)的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性的“冰凍”，這種冰凍甚至?xí)包S金這樣的避險(xiǎn)資產(chǎn)。這一點(diǎn)大大超出很多人的預(yù)期，也由此可見(jiàn)市場(chǎng)的恐慌已經(jīng)到了極致。
畢竟，這是美國(guó)大蕭條胡佛總統(tǒng)政策以來(lái)的最高關(guān)稅水平。
但血流成河之中，全世界幾乎只有一個(gè)“資產(chǎn)”在漲，那就是美元。這又是為什么？
其實(shí)，美元大漲也是對(duì)全球投資界極度恐慌的一個(gè)極端反應(yīng)。邏輯是這樣的：
全球的資產(chǎn)大部分都是以美元計(jì)價(jià)，在出現(xiàn)絕大部分資產(chǎn)都暴跌的時(shí)候，投資者急于拋售資產(chǎn)平倉(cāng)，以降低杠桿，但這個(gè)過(guò)程需要將手頭資產(chǎn)兌換成美元。
需要還美元債的企業(yè)等，也需要兌換美元。
股票變美元、比特幣變美元、石油期貨變美元、乃至黃金變美元。于是，美元出現(xiàn)了“擠兌”。
整個(gè)邏輯鏈條如下所示：
關(guān)稅升級(jí) → 經(jīng)濟(jì)信心下滑 → 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌 →投資者拋售資產(chǎn) → 需美元清算 → 全球搶美元 →美元升值（DXY上行） → 非美國(guó)家還債困難 → 更恐慌 → 賣(mài)資產(chǎn)/本幣貶值 →全球金融市場(chǎng)進(jìn)入“美元荒+踩踏式下跌”循環(huán)……
這一點(diǎn)跟2020年初大流行爆發(fā)時(shí)幾乎如出一轍。
2020年3月新冠初期的“美元荒”過(guò)程：全球股市暴跌；美元DXY指數(shù)一周內(nèi)從95暴漲到103；金融市場(chǎng)一度出現(xiàn)“連黃金都被拋售”的奇景——為了換美元；美聯(lián)儲(chǔ)緊急開(kāi)啟無(wú)限量QE（量化寬松）+開(kāi)放美元互換通道，才緩解危機(jī)。
這兩次危機(jī)的邏輯，都如下圖所示：
但是，就在危機(jī)看似不可收拾的時(shí)候，第一個(gè)“表率”的國(guó)家來(lái)了，一下子讓故事出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)。那就是——越南。
昨天，向越南進(jìn)行制造業(yè)轉(zhuǎn)移的中國(guó)老板們，經(jīng)歷了“地獄——天堂”的瞬間切換。
當(dāng)美國(guó)對(duì)越南的高關(guān)稅出臺(tái)的時(shí)候，一片哀嚎聲，因?yàn)椤斑@幾年的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移都白折騰了”。
但川普很快發(fā)了一條社交媒體推文，說(shuō)越共最高領(lǐng)導(dǎo)人蘇林已經(jīng)和他通話(huà)，表示愿意談判，做出退讓?zhuān)∠侥蠈?duì)美國(guó)的關(guān)稅，以實(shí)現(xiàn)美國(guó)對(duì)越南的0關(guān)稅目標(biāo)。
這恰恰就是川普提到的“對(duì)等關(guān)稅”之意義，即開(kāi)征高關(guān)稅是針對(duì)別國(guó)對(duì)美國(guó)先有的不公平關(guān)稅。
資本市場(chǎng)隨即出現(xiàn)反應(yīng)：耐克和Lululemon在內(nèi)等在越南擁有大規(guī)模制造業(yè)務(wù)的公司股價(jià)周五逆市上漲。已將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到越南等國(guó)家的家電制造商SharkNinja Inc.股價(jià)在盤(pán)中一度下跌13%，隨后逆轉(zhuǎn)上漲8.4%。隨即越南盾也跟著漲了。
第一個(gè)出“表率”的越南成了“排頭兵”，很快就齊刷刷站出來(lái)幾個(gè)國(guó)家，紛紛表示愿意這么做，以換取0關(guān)稅或者低關(guān)稅。此時(shí)川普內(nèi)心的得意，恐怕上升到了頂點(diǎn)。
繼柬埔寨示好之后，東南亞國(guó)家沒(méi)有一個(gè)表示愿意反制美國(guó)關(guān)稅。
日韓、印度等國(guó)家也紛紛表示，愿意積極談判，而不是跟川普來(lái)硬的。比如，日本和韓國(guó)都將尋求降低特朗普的互惠關(guān)稅，而不是尋求分別對(duì)24%和25%的關(guān)稅進(jìn)行回?fù)簟?/p>
還有一個(gè)象征性的事件：米萊執(zhí)政的阿根廷成了首個(gè)跟美國(guó)0關(guān)稅的國(guó)家。這意味著，可能會(huì)有一批國(guó)家反而因?yàn)榇ㄆ盏年P(guān)稅升級(jí)，走向?qū)γ赖摹白杂少Q(mào)易”。
川普的“倒逼”確實(shí)起效了，就目前來(lái)說(shuō)。
昨天血流成河的美股，未來(lái)也可能會(huì)在更多國(guó)家談判成功之后，出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)式的暴漲——因?yàn)樽罱鼘?shí)在是因?yàn)榭只哦嗔恕?/p>
全世界，都跟著川普坐了一回“過(guò)山車(chē)”。后面可能還會(huì)有顛簸，但大勢(shì)已定，就是大多數(shù)國(guó)家沒(méi)有選擇激烈反制，而是選擇了減少對(duì)美國(guó)的關(guān)稅，來(lái)?yè)Q取美國(guó)對(duì)它們關(guān)稅的減免。
這也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇：畢竟美國(guó)是全世界最強(qiáng)勁的消費(fèi)市場(chǎng)，沒(méi)人想真正得罪美國(guó)。
誰(shuí)徹底得罪了美國(guó)，就意味著經(jīng)濟(jì)的徹底孤立、供應(yīng)鏈的脫鉤、國(guó)內(nèi)制造業(yè)的雪上加霜、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯、民眾就業(yè)和收入的更加艱難。
總體來(lái)說(shuō)，“反制潮”沒(méi)有出現(xiàn)，是全球人民的一大幸事。如果有這種反制潮的話(huà)，全世界恐怕要走向徹底的經(jīng)濟(jì)崩塌和政治動(dòng)蕩。
其實(shí)，大多數(shù)國(guó)家的積極反應(yīng)也說(shuō)明了一點(diǎn)：二戰(zhàn)后全球建立的共識(shí)還在，全球貿(mào)易體系的依賴(lài)度還在。人類(lèi)到底還是進(jìn)步了。
川普的反應(yīng)也表明，他不是真的想搞全面關(guān)稅，他也沒(méi)有瘋，而是想要跟很多國(guó)家談判，這也是好事。
在這種“全球站隊(duì)”的時(shí)刻，各個(gè)國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)層，恐怕都會(huì)再一次體現(xiàn)一種共識(shí)和撕裂：他們是否在意國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，是否愿意用經(jīng)濟(jì)的代價(jià)，來(lái)?yè)Q取民族主義的勝利。
就讓我們拭目以待。
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