文/美國橋水投資公司創(chuàng)始人、首席投資官瑞·達(dá)利歐
特朗普推出的“對(duì)等”關(guān)稅，在美國將引發(fā)顯著的滯脹壓力，而在被征稅的國家則導(dǎo)致通縮或衰退。各國將動(dòng)用政策工具（主要是金融與財(cái)政政策）實(shí)施重大調(diào)整以抵消關(guān)稅導(dǎo)致的負(fù)面影響。中美可能達(dá)成某種協(xié)議例如通過匯率來降低貿(mào)易沖突烈度。若此情景成真，中國將進(jìn)而采取更為寬松的金融和/或財(cái)政政策。關(guān)于平衡之道，建議投資者的投資組合應(yīng)實(shí)現(xiàn)跨資產(chǎn)類別與地域的多元非相關(guān)配置，并依據(jù)不同通脹與增長環(huán)境下資產(chǎn)的差異化表現(xiàn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
關(guān)于“對(duì)等”關(guān)稅以及幾點(diǎn)核心事實(shí)
延續(xù)我本周早些時(shí)候發(fā)布的觀點(diǎn)，結(jié)合昨日公布的關(guān)稅政策，在我看來，這些政策的第一層面的后果將是：在美國引發(fā)顯著的滯脹壓力，而在被征稅的國家則導(dǎo)致通縮或衰退。
事關(guān)第二層面的后果：我們將看到各國的應(yīng)對(duì)措施——各國將動(dòng)用政策工具（主要是金融與財(cái)政政策）實(shí)施重大調(diào)整以抵消關(guān)稅導(dǎo)致的負(fù)面影響。 第二層面的后果也包括美國會(huì)通過談判來調(diào)整最終政策。
例如，中國已宣布對(duì)等關(guān)稅措施；正如我之前文章所述，我能想象中美可能達(dá)成某種協(xié)議，例如通過匯率來降低貿(mào)易沖突烈度。若此情景成真，中國將進(jìn)而采取更為寬松的金融和/或財(cái)政政策。諸如此類的連鎖反應(yīng)，未來我們看到世界重大變局與意外情況。
無論如何，需要明確并始終牢記以下幾點(diǎn)核心事實(shí)：
第一，生產(chǎn)、貿(mào)易與資本失衡（尤其是債務(wù)問題）必須通過某種方式化解，因其在金融、經(jīng)濟(jì)與地緣政治層面已危險(xiǎn)地不可持續(xù)（因此現(xiàn)行金融貨幣體系、經(jīng)濟(jì)秩序與地緣格局必將經(jīng)歷重大重構(gòu)）。
第二，調(diào)整過程很可能伴隨劇烈且非傳統(tǒng)的變革（正如我在新著《國家如何破產(chǎn)：大周期》（How Countries Go Broke: the Big Cycle) 中詳述的路徑）。
第三，長期金融、各國國內(nèi)政治與地緣政治走向?qū)⒅饕Q于三個(gè)要素：對(duì)債務(wù)與資本市場作為財(cái)富安全儲(chǔ)存載體的信任度、國家生產(chǎn)力水平，以及使國家成為理想生活、工作與投資地的政治體系。
在投資組合中應(yīng)關(guān)注什么
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談及平衡之道，我建議您的投資組合應(yīng)實(shí)現(xiàn)跨資產(chǎn)類別與地域的多元非相關(guān)配置，并依據(jù)不同通脹與增長環(huán)境下資產(chǎn)的差異化表現(xiàn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。隨著金融體系、國內(nèi)政治與國際地緣格局的劇烈震蕩，前方道路將迎來重大考驗(yàn)與市場洗牌，這將成為檢驗(yàn)投資者能力的絕佳試金石。坦白說，我期待這樣的挑戰(zhàn)——正是在這種充滿不確定性的博弈中，把握機(jī)遇的能力將造就真正卓越的投資者。
注：本文所表達(dá)的觀點(diǎn)僅代表瑞·達(dá)利歐個(gè)人，未必反映橋水基金的立場。
來源 | 新經(jīng)濟(jì)學(xué)家智庫
編輯丨王茅
責(zé)編丨蘭銀帆
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