短短幾個(gè)交易日，全球資本市場就經(jīng)歷了一場慘烈的暴跌，多項(xiàng)市場指標(biāo)創(chuàng)歷史新低，從股市到大宗商品，都未能幸免：
4月4日（上周五），道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)狂瀉約2200點(diǎn)，創(chuàng)歷史最大單日點(diǎn)數(shù)跌幅。
標(biāo)普500指數(shù)僅在4月3日、4月4日兩個(gè)交易日就抹去了5.4萬億美元的市值，平均每天損失2.7萬億美元。
科技股權(quán)重較大的納斯達(dá)克綜合指數(shù)和代表小盤股的羅素2000指數(shù)，則已跌入技術(shù)性熊市（即從近期高點(diǎn)下跌超過20%）。
美股市場領(lǐng)頭羊“Mag7”科技七巨頭上周合計(jì)市值損失達(dá)1.4萬億美元，創(chuàng)有記錄以來最大單周市值跌幅。
今日（4月7日）早盤，亞太股市也遭遇重創(chuàng)。
A股全線下跌；日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)期貨在觸及跌停板后暫停交易；韓國KOSPI指數(shù)跌4.8%，韓國緊急暫停KOSPI市場的程序化交易賣單。
大宗商品方面，國際原油價(jià)格跌至四年來的低位，上周跌幅更是高達(dá)11%；黃金也在上周錄得年內(nèi)第二次周線下跌；此前迭創(chuàng)歷史新高的銅價(jià)跌至兩個(gè)月低點(diǎn)，上周五單日跌幅為2008年10月雷曼兄弟破產(chǎn)事件以來最大。
而這一切的導(dǎo)火索，直指美國政府超預(yù)期的關(guān)稅政策。
北京時(shí)間4月3日凌晨，特朗普政府宣布依據(jù)IEEPA（國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法）實(shí)施“對等關(guān)稅”，4月5日起對全球加征10%的基準(zhǔn)關(guān)稅、4月9日起對60多個(gè)經(jīng)濟(jì)體加征10%～49%附加關(guān)稅。
據(jù)國盛證券測算，美國整體加權(quán)平均關(guān)稅升至25.9%，超過20世紀(jì)30年代胡佛時(shí)期。
市場普遍認(rèn)為，本次對等關(guān)稅政策落地后若持續(xù)，市場對全球貿(mào)易乃至全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期會下修，對中國出口增速預(yù)期也會下修。
但對寬松貨幣政策和財(cái)政政策的加碼預(yù)期也有望同步提升，同時(shí)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和資產(chǎn)重估的中期邏輯并不會被破壞。
今天就來看看，券商們的最新觀點(diǎn)：
國泰海通
負(fù)面預(yù)期快速定價(jià)后，或有短期修復(fù)性的機(jī)會
中美長期競爭難以避免，堅(jiān)定信心，同時(shí)應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)情形。
（1）穩(wěn)住陣腳。由于海外市場的大幅波動與關(guān)稅問題，預(yù)計(jì)A/H股對負(fù)面因素將會有快速計(jì)價(jià)，負(fù)面預(yù)期的快速定價(jià)后，或存在短期修復(fù)性的機(jī)會與超跌反彈。
（2）同時(shí)勿掉以輕心?！皩Φ汝P(guān)稅”背后，在邏輯層面令中美競爭、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的終局情形與全球增長充滿疑云，投資者下調(diào)增長預(yù)期與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿或難以避免，這一時(shí)期股市可能會以震蕩整固的態(tài)勢為主。
不確定性的定價(jià)環(huán)境中，較為確定性的供給將成為關(guān)鍵：
1）低PB資產(chǎn)與穩(wěn)定現(xiàn)金流。全球經(jīng)貿(mào)局勢趨于復(fù)雜，穩(wěn)定現(xiàn)金流板塊防御價(jià)值凸顯，比如銀行、公用事業(yè)、運(yùn)營商、高速公路等。
2）兩重兩新及政策高確定性板塊。政策擴(kuò)容發(fā)力，地方推進(jìn)積極性高，包括電力設(shè)備、軌交以及受益關(guān)稅反制措施的稀土、種業(yè)等。
3）在科技主線方面，科技領(lǐng)域大國博弈預(yù)期增強(qiáng)，國產(chǎn)替代領(lǐng)域增長確定性有望更高，包括半導(dǎo)、軍工、國產(chǎn)算力等。
——《穩(wěn)住陣腳，但勿掉以輕心》20250406
華泰證券
配置或以穩(wěn)為主，可考慮增大對紅利因子的暴露
清明節(jié)內(nèi)全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)受關(guān)稅風(fēng)波影響劇烈波動，海外中資股走勢偏弱，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落下，配置或以穩(wěn)為主，可考慮繼續(xù)增大對大盤、紅利因子的暴露。
行業(yè)配置上，一方面適當(dāng)增加紅利倉位，如銀行、交運(yùn)等；另一方面，國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)或加碼，中期可逢低布局內(nèi)需、自主可控、基建鏈，以及出口鏈調(diào)整后的“糾偏”機(jī)會，如建材、白電、電新、軍工電子等。
從景氣趨勢、前瞻指標(biāo)和盈利預(yù)期上看，有四類線索或可追尋：
1）TMT中半導(dǎo)體設(shè)備、元件-存儲鏈、面板、通信設(shè)備等獨(dú)立產(chǎn)業(yè)周期、有自主可控邏輯或?qū)﹃P(guān)稅敏感度較低品種；
2）對美敞口較低的制造，如航空裝備、自動化、專用設(shè)備、工程機(jī)械等；
3）內(nèi)需消費(fèi)中部分大眾品和必選品，如美護(hù)、乳制品、農(nóng)業(yè)等；
4）部分周期品漲價(jià)，如能源金屬、貴金屬、稀土、煤炭、部分化工品。
港股方面，中期視角下相對收益空間或仍存，原因是：
1）基本面上，國內(nèi)3月PMI連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張、地產(chǎn)尋底跡象初現(xiàn)、政策逆周期調(diào)節(jié)存加碼預(yù)期；
2）港股結(jié)構(gòu)上，科技+金融主導(dǎo)的上市公司特征使其企業(yè)盈利對關(guān)稅敏感度相對較低；
3）資金面上，南向資金持續(xù)流入為港股提供資金支撐。
——《尋找關(guān)稅風(fēng)波下的“避風(fēng)港”》、《關(guān)稅沖擊下有哪些景氣逆行者？》、《風(fēng)浪之外，靜水深流》20250406
招商證券
消費(fèi)板塊或是本輪關(guān)稅沖擊中最具韌性的資產(chǎn)之一
關(guān)稅提升對于A股并不是新鮮事，也不是今年的第一次，對美出口下降以及全球需求下滑將會拖累中國出口增速。因此全面支持內(nèi)需消費(fèi)成為完成今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)以及應(yīng)對外部沖擊的關(guān)鍵措施，今年開始財(cái)政政策的發(fā)力將會成為推動消費(fèi)增速回升的關(guān)鍵力量，而14億人口人均消費(fèi)支出提升空間巨大。
即將到來的年報(bào)及一季報(bào)消費(fèi)板塊自由現(xiàn)金流拐點(diǎn)和業(yè)績邊際改善也有望出現(xiàn)。
在不確定性加大和低利率環(huán)境下，中國內(nèi)需消費(fèi)因前期滯漲估值便宜預(yù)期低、內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定提升，有望成為當(dāng)前全球資金的避險(xiǎn)選擇。
精神屬性、適老化、政策支持和小額可選消費(fèi)是當(dāng)前消費(fèi)股重要的選股原則。
另外，在外部不確定加大的背景下，內(nèi)循環(huán)和安全的重要性再度提升，在這個(gè)邏輯下，農(nóng)產(chǎn)品、軍工和自主可控或再度迎來機(jī)會。
與此同時(shí)，除了A股消費(fèi)，恒生消費(fèi)指數(shù)或也值得重點(diǎn)關(guān)注。
——《東升西落之內(nèi)需消費(fèi)的崛起對：
等關(guān)稅后A股怎么看A股》20250406
信達(dá)證券
負(fù)面預(yù)期快速定價(jià)后，或有短期修復(fù)性的機(jī)會
美國的對等關(guān)稅政策，對全球經(jīng)濟(jì)政治格局影響很大，但對A股指數(shù)可能會是一次性沖擊。
A股牛市是股市政策和估值周期、房地產(chǎn)去杠桿周期、各行業(yè)去產(chǎn)能周期的共同作用的結(jié)果，出口的影響可能并沒有想象得那么大。關(guān)稅沖擊會拉長始于去年10月以來震蕩的時(shí)間，但很難直接終結(jié)A股向上勢頭。
比如2013年錢荒和2020年初的疫情，雖然沖擊很大，但由于股市政策和估值周期已經(jīng)反轉(zhuǎn)，股市并沒有跌回熊市，只是調(diào)整到了震蕩區(qū)間下沿后，繼續(xù)上行，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的力量或比出口更重要。
從長期影響看，技術(shù)、勞動力和資本的最優(yōu)組合才是經(jīng)濟(jì)增長的核心，自由貿(mào)易或貿(mào)易保護(hù)只是實(shí)現(xiàn)最優(yōu)組合的一種方式，穩(wěn)增長或刺激消費(fèi)只是實(shí)現(xiàn)手段。
鑒于中國經(jīng)濟(jì)制造業(yè)的優(yōu)勢明顯，或已度過要完全依賴出口啟動經(jīng)濟(jì)的階段，在當(dāng)下的環(huán)境下，有望做到進(jìn)退有度。
——《關(guān)稅對指數(shù)可能是一次性沖擊》20250406
銀河證券
A股走勢仍取決于國內(nèi)基本面的修復(fù)態(tài)勢
短期來看，特朗普對華加征關(guān)稅或?qū)κ袌鲱A(yù)期產(chǎn)生一定擾動，出口依賴度較高的行業(yè)可能受到較大沖擊。同時(shí)，市場不確定性和避險(xiǎn)情緒階段性上升，資金或轉(zhuǎn)向防御性板塊和內(nèi)需主題。
但中長期來看，A股市場走勢仍取決于國內(nèi)基本面的修復(fù)態(tài)勢。
當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)邊際改善。在外部不確定性擾動下，國內(nèi)政策有望持續(xù)加碼。隨著政策不斷向內(nèi)需傾斜，中國經(jīng)濟(jì)的長期韌性將持續(xù)顯現(xiàn)。在中長期資金加速入市的背景下，投資者信心有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
配置方面，或可重點(diǎn)關(guān)注：
（1）安全邊際較高的資產(chǎn)；
（2）科技作為中長期主線的配置價(jià)值；
（3）政策提振下的大消費(fèi)板塊。
——《“對等關(guān)稅”落地，A股后市如何？》20250406
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