因特朗普貿(mào)易戰(zhàn)可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，投資者正蜂擁買入美國國債。至少目前，他們暫時(shí)忽視了懲罰性關(guān)稅可能再次推高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。
在美國國債市場(chǎng)的一輪強(qiáng)勁反彈中，兩年期美債收益率一度觸及2022年以來的最低水平。交易員們正在押注美債價(jià)格將進(jìn)一步上漲，并預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將更激進(jìn)地降息以避免經(jīng)濟(jì)停滯
盡管短期內(nèi)這種看漲情緒或許合理，但AlphaSimplex Group的Kathryn Kaminski警告稱，專注于經(jīng)濟(jì)增長放緩的投資者忽視了美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾關(guān)于關(guān)稅對(duì)通脹影響的言論，這可能會(huì)讓他們付出代價(jià)。
“市場(chǎng)對(duì)增長疲軟和需求破壞的可能性做出了強(qiáng)烈反應(yīng)，”Kaminski表示?！斑@將使美聯(lián)儲(chǔ)陷入困境：他們可能因經(jīng)濟(jì)疲軟而降息，但通脹可能讓這一過程變得更加復(fù)雜。市場(chǎng)似乎已經(jīng)開始將關(guān)稅消息解讀為非常負(fù)面，我們認(rèn)為現(xiàn)在做多債券是正確的選擇。
然而，滯脹，即經(jīng)濟(jì)放緩與物價(jià)高企并存的局面，可能會(huì)徹底顛覆債券市場(chǎng)。上周五，鮑威爾承認(rèn)，關(guān)稅可能讓政策制定變得困難。他表示：“雖然關(guān)稅極有可能至少在短期內(nèi)導(dǎo)致通脹上升，但其影響也可能是長期的?！彼€重申，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于調(diào)整利率。
然而，與美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議掛鉤的期貨合約顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)到2026年12月的降息次數(shù)已從不到三次增加到接近四次。上周的其他期貨交易則預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)緩慢行動(dòng)，最終導(dǎo)致明年更大的降息幅度。
這種市場(chǎng)定位表明，美聯(lián)儲(chǔ)官員面臨艱難抉擇，因?yàn)樗麄冊(cè)诙唐趦?nèi)關(guān)注的是關(guān)稅帶來的通脹沖擊。摩根士丹利首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen因此將其對(duì)下一次降息的預(yù)測(cè)從6月推遲至明年。
“美聯(lián)儲(chǔ)等待降息的時(shí)間越長，未來需要采取的總降息幅度就越大，”摩根大通資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Priya Misra表示。
機(jī)構(gòu)指出，盡管鮑威爾承認(rèn)關(guān)稅的影響可能比預(yù)期更大，但他似乎更關(guān)注通脹及其預(yù)期，而非經(jīng)濟(jì)增長。值得注意的是，他并未提及金融市場(chǎng)或金融狀況。美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)的觸發(fā)點(diǎn)似乎仍然遙不可及。
自上周三以來，投資者顯然正在通過買入債券來避險(xiǎn)，因?yàn)樗麄冄鹤⒚绹赡芟萑虢?jīng)濟(jì)衰退。在特朗普宣布對(duì)美國貿(mào)易伙伴實(shí)施新的關(guān)稅后，對(duì)政策敏感的兩年期美國國債收益率一度暴跌超過0.4%，至接近3.5%，為2022年9月以來的最低水平。與此同時(shí)，10年期美債收益率短暫跌破4%，為去年10月以來首次。
在美債上漲之際，日元和瑞士法郎也有所走強(qiáng)，因交易員在尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，澳元?jiǎng)t領(lǐng)跌，其兌美元匯率創(chuàng)下自2008年10月以來最大跌幅。
如果特朗普?qǐng)?jiān)持強(qiáng)硬立場(chǎng)，我們將看到更多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受挫，”悉尼AT Global Markets首席分析師Nick Twidale表示?！罢勁型涎訑?shù)月對(duì)全球貿(mào)易來說不是好事，也與市場(chǎng)期望的迅速撤回關(guān)稅不符?！?/p>
“我們正處于極端的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性時(shí)期，”太平洋投資管理公司（PIMCO）集團(tuán)首席投資官Daniel Ivascyn表示?！按舜螞_擊的本質(zhì)與其他過去幾十年的沖擊不同，因?yàn)楫?dāng)前通脹已經(jīng)處于高位，并且可能進(jìn)一步上升。”
美國3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）將于周四公布。通脹同比增速預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)之上，但這一數(shù)據(jù)尚未反映關(guān)稅的全面影響
此外，市場(chǎng)中一些人正在討論外國投資者是否會(huì)減少購買美國國債作為報(bào)復(fù)措施。根據(jù)最新美國政府?dāng)?shù)據(jù)，中國和日本是美國國債的最大海外持有者，其中中國已連續(xù)三年削減其美債持倉，日本的持倉也有所下降。
上周，美國兩年期國債隱含的通脹預(yù)期飆升至2022年以來的新高，而美聯(lián)儲(chǔ)正密切關(guān)注這些指標(biāo)，認(rèn)為它們可以驅(qū)動(dòng)實(shí)際通脹的變化。鮑威爾在2019年甚至表示，通脹預(yù)期是“實(shí)際通脹最重要的驅(qū)動(dòng)因素”。
通常情況下，市場(chǎng)更關(guān)注較長期的通脹預(yù)期，因?yàn)樗鼈儽徽J(rèn)為排除了短期噪音。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的長期通脹預(yù)期指標(biāo)之一——五年遠(yuǎn)期通脹率目前約為2.3%，低于今年1月的峰值2.47%。
“這是一個(gè)非常不穩(wěn)定的局勢(shì)，結(jié)果尚未確定，這給市場(chǎng)帶來了巨大的波動(dòng)性，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示。“要讓美債收益率繼續(xù)下跌，你需要看到經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)疲軟跡象。但另一方面，通脹又會(huì)如何發(fā)展？”
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