記者丨寧曉敏
實習生丨夏路
出品丨鰲頭財經
近日，消費電子玻璃巨頭藍思科技（300433.SZ）宣布啟動港股IPO計劃，擬募資10-15億美元。這一舉措，距離其2015年登陸A股、成就“中國女首富”傳奇已整整10年。創(chuàng)始人周群飛，從15歲輟學打工妹到執(zhí)掌千億帝國的逆襲歷程，與當下市場對其“過度融資”的質疑聲形成了鮮明對比，引人矚目。
2024年財報顯示，公司營收698.97億元同比增長28.27%，但凈利潤增速僅19.94%不及預期。在蘋果依賴癥未愈、百億定增資金仍有40億元閑置的背景下，這場“二次上市”究竟是全球化布局的必由之路，還是資本運作的權宜之計？
玻璃女王的逆襲：從打工妹到湖南首富的傳奇
周群飛的創(chuàng)業(yè)史，堪稱中國制造業(yè)的一段微觀史詩。1985年，年僅15歲的湖南湘鄉(xiāng)少女，揣著父親贈送的《鋼鐵是怎樣煉成的》一書，毅然南下深圳。在澳亞光學工廠，她從切割玻璃的流水線女工做起，夜間自學絲網印刷技術、會計知識，為日后的技術掌舵奠定了堅實基礎。
2003年，摩托羅拉V3手機的問世成為了周群飛人生中的關鍵轉折。當時，行業(yè)普遍使用有機玻璃，而周群飛卻帶領團隊歷經三天三夜，成功攻克特種玻璃技術，一舉拿下V3訂單。這一突破不僅讓藍思科技在業(yè)界站穩(wěn)腳跟，更吸引了蘋果公司的矚目。2006年，雙方聯(lián)合研發(fā)的首代iPhone玻璃屏幕，讓藍思科技一舉奠定了“果鏈龍頭”的地位。
技術敏感度，始終是周群飛制勝的法寶。2025年3月，蘋果Vision Pro前蓋玻璃驚艷亮相，其3D成型技術實現(xiàn)光線透射率超92%，再次彰顯了藍思在消費電子領域的創(chuàng)新實力。從手表玻璃到折疊屏，再到AR眼鏡，周群飛用30年的時間，完成了從代工廠到技術方案解決商的華麗蛻變。
藍思科技作為屏幕供應商，深耕果鏈核心，業(yè)績伴隨iPhone的大賣一路飆升。財報顯示，2022年至2024年，藍思科技的總收入分別為466.99億元、544.91億元和698.97億元，年度利潤也呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢，分別為25.20億元、30.42億元和36.77億元。
作為創(chuàng)始人，周群飛的身價也隨之水漲船高。2015年，藍思科技登陸A股，周群飛以500億元的身價直接登頂中國女首富。而根據胡潤研究院發(fā)布的《2025胡潤全球富豪榜》，周群飛與她的丈夫鄭俊龍以800億身家再度蟬聯(lián)湖南首富。
蘋果依賴癥：機遇與挑戰(zhàn)并存
然而，“成也蘋果，危也蘋果”的魔咒始終縈繞在藍思科技的頭頂。從2020年開始，蘋果對藍思科技的營收貢獻度就超過了50%，2021年更是持續(xù)貢獻超過300億元的銷售額。2022年，蘋果的銷售額更是占到了藍思科技總銷售額的70%以上。盡管去年這一比例有所下降，但仍遠超第二、三大客戶的貢獻度。
這種與蘋果的共生模式，在消費電子上行期為藍思科技帶來了超額利潤。然而，2022年iPhone14銷量的疲軟，卻導致藍思科技季度凈利潤驟降50%。
為了破解這一困局，藍思科技實施了“三三制”客戶戰(zhàn)略：消費電子、新能源汽車、泛物聯(lián)網各占三分之一。華為三折疊屏手機Mate XT的玻璃蓋板訂單，標志著藍思科技在安卓陣營的突破。然而，新客戶的拓展卻代價高昂，為了獲得特斯拉的訂單，藍思科技投入了23億元改造車載玻璃產線，回報周期預計長達5年。
新賽道突圍布局多元化
為了擺脫對蘋果的過度依賴，藍思科技開始尋求新賽道的突圍。在2025年3月的戰(zhàn)略發(fā)布會上，藍思科技宣布與智元機器人合作開發(fā)工業(yè)機械臂防護系統(tǒng)，并展示了AR眼鏡光學模組樣品。這些動作揭示了藍思科技的轉型邏輯：利用其在玻璃加工技術上的優(yōu)勢，切入AI硬件的增量市場。
新能源汽車領域成為了藍思科技去年業(yè)績的最大亮點。2024年，藍思科技的車載玻璃收入突破85億元，同比增長142%。為寶馬i7提供的智能全景天幕單價更是達到了傳統(tǒng)手機玻璃的30倍。然而，這一領域的毛利率卻僅為21.3%，遠低于消費電子業(yè)務的35.6%。同時，藍思科技還面臨著福耀玻璃等傳統(tǒng)巨頭的激烈競爭。
在機器人領域，藍思科技的布局更為激進。公司研發(fā)的強化玻璃關節(jié)防護罩已經通過了ISO13482認證。然而，業(yè)內人士卻質疑，人形機器人市場規(guī)模能否在2030年前突破千億？當技術儲備遭遇市場不確定性時，周群飛的超前布局更像是一場豪賭。不過，值得注意的是，在藍思科技的多元化進展中，新興業(yè)務的營收貢獻雖然尚不足20%，但卻展現(xiàn)出了巨大的增長潛力。
赴港IPO備受爭議
藍思科技的融資史一直充滿爭議。2021年，公司A股的150億定增創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板的紀錄。然而，截至2025年3月，仍有40億元資金滯留在專項賬戶中。此次港股IPO消息的公布，再次引發(fā)了市場的擔憂。消息公布的次日，公司股價應聲下跌8.16%，市場對“重復融資”的質疑聲四起。
從財務方面來看，2024年藍思科技的經營性現(xiàn)金流凈額達到了78.2億元，賬面貨幣資金也有189.3億元。然而，高達462.8億元的固定資產規(guī)模（占總資產的58.7%）卻暴露了公司重資產模式的軟肋。為了滿足蘋果嚴苛的品控要求，藍思科技累計投入了超200億元建設自動化產線。這種“軍備競賽”導致公司的資產減值損失連續(xù)三年超過了15億元。
業(yè)內人士認為，藍思科技既宣稱要降低對蘋果的依賴，卻又持續(xù)加碼果鏈相關產能。港股募資說明書中“全球化布局”的表述，與越南工廠僅占現(xiàn)有產能12%的現(xiàn)實形成了鮮明的反差。資本市場的疑慮，本質上是對藍思科技戰(zhàn)略清晰度的拷問。
站在港股IPO的十字路口，周群飛面臨著三重拷問：如何平衡技術投入與股東回報？怎樣擺脫“果鏈企業(yè)”的估值枷鎖？新業(yè)務何時能扛起增長的大旗？當藍思科技試圖用港股IPO打開第二增長曲線時，市場終將檢驗，周群飛的“玻璃王國”，是水晶還是泡沫？時間，將給出最終的答案。
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