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川普終于扛不住了，宣布戰(zhàn)術(shù)性撤退。

4月9號是老美對等關(guān)稅生效日，就在這個(gè)節(jié)骨眼上，川普決定，將對等關(guān)稅暫停90天。

不過有個(gè)前提是，對方?jīng)]有對老美采取任何反制報(bào)復(fù)。

也就是說，我們，以及歐盟、加拿大，都不在這個(gè)豁免名單中。

不僅如此，川普還特別“照顧”我們，把前天才剛宣布的對我們104%關(guān)稅，進(jìn)一步提高到125%。

為啥呢，因?yàn)樗X得我們“不尊重”他們。在對岸對我們加征34%關(guān)稅后，我們也對他們加征34%；接著對岸又額外加碼50%，我們不甘示弱，也再加50%，提高到84%。

換句話說，看似川普在通過暫停90天緩和這場關(guān)稅大戰(zhàn)，但針對我們，戰(zhàn)斗反而升級了。

先看市場反饋。

昨晚美股本來一直都在0線附近掙扎徘徊，直到暫停執(zhí)行關(guān)稅的消息出來，平地一驚雷，美股旱地拔蔥。

最終，納指100暴漲12%，創(chuàng)下歷史第二大單日漲幅。標(biāo)普500也暴漲9.52%。跌是因?yàn)殛P(guān)稅加碼，漲是因?yàn)殛P(guān)稅緩和，盈虧同源。

同樣，國際黃金昨晚也是大漲，comex黃金已經(jīng)從3000美元階段性低點(diǎn)又爆拉到3140美元了。上周的下跌，很大程度上是因?yàn)槭袌鰮?dān)心關(guān)稅沖擊導(dǎo)致全球流動性告急，而現(xiàn)在關(guān)稅緩和，黃金也自然修復(fù)。

而且從更長的趨勢看，美元信用處在下行趨勢里，黃金的長期看漲動力很強(qiáng)。

亞太這邊，日經(jīng)225指數(shù)暴漲8%，韓國綜指也大漲5%以上。

港股和A股，今天早盤同樣大漲，但是之后就出現(xiàn)了明顯的資金分歧，有一些資金開始短線恐高，使得市場持續(xù)回落。

截至下午2點(diǎn)半，三大指數(shù)依然飄紅，5000多股上漲，全A等權(quán)指數(shù)大漲3.36%。恒生科技從最高6個(gè)多點(diǎn)的漲幅回落到2個(gè)點(diǎn)，之后又拉升到4個(gè)點(diǎn)。

我們現(xiàn)在來聊幾個(gè)大家關(guān)心的問題，

1、為啥川普會選擇戰(zhàn)術(shù)性撤退？

2、美股要開啟大反攻了嗎？

3、我們面臨的形勢如何？

先說第一個(gè)，川普為啥會在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，突然把關(guān)稅暫停90天？之前還信誓旦旦說絕不更改呢，咋說變就變了呢。

最直接的原因是，美債大爆雷，遭遇了萬億美元規(guī)模的史詩級拋售。

從川普宣布對等關(guān)稅后，美債就開始被拋售，在短短3個(gè)交易不到的時(shí)間，被視為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率，飆升65個(gè)基點(diǎn)，夸張至極。30年期美債收益率更是大幅飆升70個(gè)基點(diǎn)。很多資深的美債交易員，整個(gè)職業(yè)生涯都沒見過這種場面。

債券收益率和價(jià)格是反向關(guān)系。國債收益率飆升，就是國債被大規(guī)模拋售，價(jià)格暴跌導(dǎo)致的。

那美債為啥突然被大規(guī)模拋售呢？

說到底就是擔(dān)心美國關(guān)稅的劇烈沖擊。一方面，關(guān)稅過猛，會沖擊股票等權(quán)益市場，造成全球金融資產(chǎn)縮水，流動性告急，當(dāng)時(shí)黃金被拋售，同樣也是基于這個(gè)顧慮。另外，關(guān)稅對美國經(jīng)濟(jì)同樣有很大沖擊，美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)變高，跟美國國運(yùn)高度綁定的美債，自然面臨拋售。

當(dāng)然，還有一個(gè)未被公開，但是市場揣測的原因，就是核心美債持有國的拋售。日本作為第一大美債持有國，已經(jīng)立即回應(yīng)說不是他們拋的。那第二大嘛，就是我們了。

川普可能不在意關(guān)稅對美國經(jīng)濟(jì)的短期沖擊，也不在意美股的短線暴跌，但是，他不能不在意美債爆雷。

因?yàn)槊纻鶔伿畚C(jī)一旦不可遏止，整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)都得崩。美國的增長，很大程度上，就是靠空前龐大的美債融資規(guī)模增長來維系的。

所以，川普在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，必須立即暫停關(guān)稅執(zhí)行，穩(wěn)住美債市場。

除了穩(wěn)住美債，川普這么做還有一個(gè)顯而易見的好處，就是對抗我們。

昨天咱們聊過，雙方現(xiàn)在就是對峙，看誰先扛不住先妥協(xié)。我們就是要熬到對岸通脹和就業(yè)都惡化，讓對方先亂陣腳，對方才會乖乖回到談判桌上。

而如果川普把戰(zhàn)線拉長，同時(shí)跟全球60多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體打關(guān)稅zhan，我們的贏面是很大的。但川普現(xiàn)在暫時(shí)放過大部分人，只跟我們打，他們就能拖更久的時(shí)間。

這就聊到第二個(gè)問題，既然川普喊暫停了，那美股要開始大反攻了嗎？

我的看法是，階段性修復(fù)可以有，持續(xù)大反攻很難。

原因很簡單，川普跟所有國家的談判，都沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，而且結(jié)果會有巨大的不確定性。

川普暫停關(guān)稅90天，本質(zhì)上不是給對手90天，而是給自己90天。在這90天里，繼續(xù)威逼利誘，恐嚇訛詐，邊談邊打，在穩(wěn)住美債的基礎(chǔ)上，達(dá)成他的貿(mào)易目標(biāo)。

但是，很難成功。為啥？因?yàn)榇蠹叶伎辞宄?，川普其?shí)根本無法清晰地描繪他的目標(biāo)和意圖，他的眾多目標(biāo)和意圖之間，本身就是互斥矛盾的。而他所提出的所謂對等關(guān)稅方案，也只是基于一個(gè)毫無專業(yè)性可言的荒謬計(jì)算公式，誰會愿意接受這樣的方案呢。

所以這些談判，很可能會變成漫長的拉鋸戰(zhàn)。甚至不排除，在美債穩(wěn)住之后，川普再次提出新的關(guān)稅方案。這就是為什么我開篇就說，川普這次，只是“戰(zhàn)術(shù)性撤退”，而不是完全撤退。這對美股來說就是巨大的不確定性。

另外，在關(guān)稅被暫停執(zhí)行后，美國通脹升溫的壓力可能會邊際減弱，但同樣，對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊也會邊際減弱，這樣一來，美聯(lián)儲更有理由選擇繼續(xù)觀望，暫停降息了。

所以目前我的美股策略依然是定投，納指100和標(biāo)普500兩大寬基指數(shù)。在經(jīng)歷了這么大一波跌幅后，這些籌碼還是有吸引力的。

最后聊聊A股，我們現(xiàn)在所面臨的處境。

首先，我們這邊的立場是明確的，就是堅(jiān)決反制，不示弱。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，示弱就要挨打。管他加104%還是125%，就算加到250%、2500%，也只是一個(gè)數(shù)字而已了，無論是對經(jīng)濟(jì)還是對股市的沖擊，邊際效應(yīng)都在減弱。

一個(gè)利好是，歐盟也加入到反制行列，宣布從下周二開始，對美國一系列進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅。如果歐盟繼續(xù)針對上周的對等關(guān)稅采取新的反制措施，那對我們的利好會更明顯。因?yàn)槲覀兙褪切枰懈嗟拿擞?，一起沖擊對岸，也逼迫老川下不來臺，讓他往懸崖邊上再邁一步。

據(jù)外圍消息，川普其實(shí)有點(diǎn)坐不住了，對外放聲說，希望盡快跟我們那位通話。

看來，他也知道劉亦菲這通電話是很難等到了，得自己主動點(diǎn)了。

橋水達(dá)利歐有個(gè)觀點(diǎn)，我覺得可以參考。他認(rèn)為，雙方談判可能會有一個(gè)方向是，達(dá)成一項(xiàng)RMB對美元升值的協(xié)議，通過我們出售美債等美元資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)，同時(shí)放松財(cái)政和貨幣來刺激需求。

這樣做的效果是，美元相對RMB貶值，可以加大美國對我們的出口，而減少我們對美國的出口，縮窄美國對我們的貿(mào)易逆差，達(dá)成老川的目標(biāo)。而我們在RMB升值后，也就打開了降息空間，刺激經(jīng)濟(jì)。這看起來確實(shí)是一種雙贏。

如果是這樣的話，那么美債會繼續(xù)面臨拋售，美聯(lián)儲就需要立即介入，通過降息穩(wěn)住美債，這對美股也有利。A股和港股也會在內(nèi)外雙重降息以及內(nèi)需提振的預(yù)期中獲得上漲動力。

在昨天的座談會上，老李說，要根據(jù)形勢需要及時(shí)推出新的增量政策，實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動既定政策盡快落地見效。

這是今天早盤市場上漲的另一重動力。也就是對接力政策提前落地的預(yù)期。

至于后來盤面的回落，是資金博弈行為導(dǎo)致的。大方向上，我覺得A股目前不必看空。

債市今天窄幅震蕩。貨幣寬松預(yù)期是利好，但發(fā)債規(guī)模也可能要頂上了，這對債市是空。目前10年期國債收益率已經(jīng)在1.64水平，是歷史相對低位，所以債市大概率是暫時(shí)震蕩一段時(shí)間先。